CPI数据表现 - 2025年9月CPI同比下降0.3%，降幅较上月收窄0.1个百分点[3][11] - CPI环比由上月持平转为上涨0.1%，但低于季节性水平[3][12] - 食品价格同比下降4.4%，降幅扩大0.1个百分点，影响CPI下降约0.83个百分点[3][12] - 核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨1.0%，涨幅扩大0.1个百分点，显示需求稳中有升[3][14] PPI数据表现 - 2025年9月PPI同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点[11][19] - PPI环比继续持平，表现稳定[11][19] - 生产资料价格下降2.4%，跌幅收窄0.8个百分点，影响PPI总水平下降约1.81个百分点[22] - 煤炭加工等6个主要行业对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.34个百分点[3][21] 政策与趋势展望 - 价格低位运行为宏观政策加码发力创造空间，建议落实积极财政政策和适度宽松货币政策[4][30] - 报告提示风险包括地缘政治事件恶化、国际金融形势改变及中美政策超预期变化[5][31]

物价核心稳定 - 9月全国居民消费价格指数环比上涨0.1%，核心CPI同比上涨1%，为近19个月以来涨幅首次回到1% [1] - 核心CPI涨幅连续第5个月扩大，环比涨幅由上月持平转为上涨0.1% [1] - 食品价格环比上涨0.7%，影响CPI环比上涨约0.13个百分点，鲜菜、鸡蛋、鲜果、羊肉和牛肉价格均呈季节性上涨 [1] - 从同比看，CPI下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点，本月CPI同比变动中翘尾影响约为-0.8个百分点 [2] 工业生产者价格积极变化 - 9月工业生产者出厂价格指数同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [3] - 煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，均连续两个月上涨 [3] - 煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造价格同比降幅比上月均有收窄 [3] 新动能带动产业消费升级 - 飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2% [8] - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4%，营养食品制造价格上涨1.8% [9] - 智能产业最新成果显现，包括飞行汽车、人形机器人等 [6]

CPI数据分析 - 9月CPI同比下降0.3%，降幅较上月收窄0.1个百分点，1-9月累计同比下降0.1%[1] - 9月CPI环比上升0.1%，但涨幅低于过去10年历史平均水平，显示物价上涨动能偏弱[3] - 核心CPI（扣除食品能源）同比升至1.0%，较上月加快0.1个百分点，主要受家电（同比涨5.5%）、手机（同比涨1.5%）和金饰品（同比涨42.1%）价格拉动[3][4] - 食品CPI同比降幅扩大至-4.4%，因蔬菜、猪肉等价格平稳且去年同期基数偏高[4] - 服务价格同比增速保持0.6%，但环比因暑期结束和中秋节错月而下降[4] - 预计10月CPI同比有望升至0.1%，年底前或升至0.5%-1.0%区间，受低基数和促消费政策支撑[5][6] PPI及工业品趋势 - 9月PPI同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点，1-9月累计同比下降2.8%[1][2] - PPI环比持平，主因国内需求不足及反内卷政策效应减弱，部分出口行业（如电子设备、汽车制造）价格承压[6][7] - 生产资料PPI同比降幅收窄至-2.4%，但生活资料PPI环比下跌0.2%，显示终端消费疲软[8] - 预计10月PPI同比降幅放缓至-2.2%，年底转正难度大，因房地产调整和外部经贸压力持续[9]

CPI表现 - 8月CPI同比下降0.4%，较上月回落0.4个百分点[2][3] - 核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续4个月扩大[3] - 食品价格同比下降4.3%，降幅较上月扩大2.7个百分点，下拉CPI同比约0.51个百分点[3] - 猪肉价格低迷是CPI下降主因，政府计划调减100万头能繁母猪以缓解供应压力[3] - 交通工具用燃料价格同比从-9%升至-7.1%，因油价基数走低[3] - 家用器具价格同比涨幅扩大至4.6%，金饰品贡献CPI上涨约0.22个百分点[3] - 服务价格同比涨幅扩大0.1个百分点至0.6%，贡献CPI上涨约0.23个百分点[3] PPI及行业动态 - 8月PPI同比下降2.9%，降幅较上月收窄0.7个百分点，为3月以来首次收窄[2][3] - PPI环比由上月下降0.2%转为持平，结束连续8个月下行[3] - 生产资料价格环比回升0.3个百分点至0.1%，生活资料环比回升0.1个百分点至-0.1%[3] - 黑色金属冶炼、煤炭开采和电力热力行业环比由降转升，共同拉动PPI环比扩大0.3个百分点[3] - 石油煤炭加工、石油开采和有色金属加工业环比回落，下拉PPI环比0.09个百分点[3] 趋势与展望 - 物价数据进入改善过程，核心CPI稳步回升，PPI环比止跌[3] - 生猪存栏处于历史高位，猪肉供给压力或持续至明年一季度[3] - 9月后低基数有望改善CPI同比，PPI改善取决于反内卷政策及需求端效果[3]

国家统计局10日数据显示，8月份，全国居民消费价格指数(CPI)环比持平，同比下降0.4%，扣除食品和 能源价格的核心CPI同比上涨0.9%。从最新物价数据中，能读出哪些信息? 首先，是核心CPI继续回升。 统计数据显示，8月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。 "随着扩内需促消费政策持续显效，核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大。"国家统计局城市司首席统计师 董莉娟说，除了核心CPI涨幅扩大外，扣除能源的工业消费品价格涨幅比上月扩大0.3个百分点，服务价 格同比涨幅自3月份起逐步扩大，8月上涨0.6%。 近期，从中央到地方密集推出一系列促消费政策举措——财政部等部门发布两项贴息政策，从供需两端 协同发力提振消费;江苏紧扣"苏超"赛事联动举办1800余场相关活动，发放超1.4亿元惠民消费券;浙江聚 焦文化旅游、体育赛事、夜间经济等重点领域全面激活暑期消费…… "今年以来，各地各部门从提升消费能力、创新高质量供给、优化消费环境等角度出发，多措并举提振 消费。一系列政策协同发力，推动供需结构持续改善，对相关行业价格起到支撑作用。"中国价格协会 副会长许光建说。 对PPI的环 ...

核心CPI走势 - 8月核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，为连续第4个月扩大 [1] - 扣除能源的工业消费品价格涨幅比上月扩大0.3个百分点 [1] - 服务价格同比涨幅自3月份起逐步扩大，8月上涨0.6% [1] 整体CPI表现及原因 - 8月CPI环比持平，同比下降0.4%，同比由平转降 [1][3] - CPI同比走低主要受上年同期高基数影响，翘尾影响约为-0.9个百分点，下拉影响比上月扩大0.4个百分点 [3] - 食品价格同比下降4.3%，对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.51个百分点，主要因猪肉、鸡蛋、鲜果价格变动弱于季节性 [3] 工业生产者出厂价格指数（PPI）变化 - 8月PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月以来首次收窄 [4] - PPI环比结束连续8个月下行态势，由降转涨 [4] - 煤炭加工价格由上月下降4.7%转为上涨9.7%，玻璃制造、电力热力生产和供应业价格均由降转涨 [4] 政策与市场环境对价格的影响 - 全国统一大市场建设推进及重点行业产能治理使煤炭加工、光伏设备及元器件制造、新能源车整车制造等行业价格同比降幅收窄 [6] - 升级类消费需求增加带动工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨13.0%，运动用球类制造价格上涨4.7% [8] - 新兴产业带动集成电路封装测试系列价格同比上涨1.1%，电子专用材料制造、智能无人飞行器制造价格由降转平 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 8月CPI同比-0.4%，较上月下降0.4pct，再度落回负值区间，PPI同比-2.9%，较7月降幅收窄，但二者均低于市场预期；消费品CPI同比连续3个月下跌，服务CPI涨幅有限，总需求或在走弱；PPI环比降幅继续收窄，脱离负值区间，但下游生活资料价格传导仍弱，与上游生产资料价格表现分化 [2][3][4] - 房租企稳趋势走平或预示收入改善趋势陷入停滞，猪肉价格下跌反映供给过剩和需求收缩，大宗商品价格回落对PPI抬升力量减弱 [5][7] - 本月CPI超预期下行，核心CPI支撑不牢，后续需关注政策对需求端的提升力；PPI走势由供给侧价格调控主导，但大宗商品价格回落，后续抬升动能减弱，内需仍偏弱但政策端有想象空间；债市当前处于超跌状态，后续基本面会更清晰，回调过程中配置盘或进场 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 数据观察：8月通胀数据有何特点 - 8月CPI同比-0.4%，环比0%，PPI同比-2.9%，环比0%，二者均低于市场预期；CPI同比回落受食品项拖累多，核心CPI受金价拉动延续上涨，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨36.7%和29.8%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点 [2] - 消费品CPI同比连续3个月下跌，本月降幅扩大0.6pct，总需求或缩减；服务业CPI同比升至0.6%，刚需类服务上涨多；消费和服务实际情况或比数据表现更弱，基础保障领域增量需求向服务消费领域转移有限 [3] - PPI环比降幅收窄，生产资料价格修复，各分项环比值由负转正，上游原材料和中游加工工业价格传导有所修复；下游生活资料环比降幅收窄，但价格传导仍弱，需求疲弱是制约因素 [3][4] 深度视角：8月物价数据有何启示 - 房租水平同比降幅自3月收窄至-0.1%后连续6月不变，或预示收入改善趋势停滞，而收入修复是驱动总需求复苏与物价回正的核心动能 [5] - 8月猪肉价格同比跌至-16.1%，环比跌至-0.5%，供给过剩且需求收缩，9月猪肉供应潮或拖累CPI [7] - 8月南华工业品价格、螺纹钢、玻璃价格及国际油价均回落，对PPI支撑有限 [7] 未来展望：透过8月通胀数据，看到怎样的趋势 - CPI超预期下行，猪价和国际油价或继续拖累，核心CPI支撑不牢，需求侧回暖待观察；9月育儿补贴等政策或提升居民收入，推动价格良性发展，中央收储冻猪肉或止跌猪价，多地放开限购或推动房市行情 [8] - PPI走势由供给侧调控主导，但大宗商品价格回落，抬升动能减弱，外需不足、内需待复苏，不过政策端有发力空间 [9] - 债市方面，CPI、PPI同比仍为负，利率回调与基本面不符；当前债市超跌，后续基本面和资金面会改善，回调中有配置盘进场 [9][10]

物价数据边际改善 - 7月CPI环比由降转涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%且涨幅连续3个月扩大，为2024年3月以来最高 [1][2] - 服务价格环比上涨0.6%，贡献CPI总涨幅的六成多，其中暑期出游带动飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格涨幅超季节性水平 [2] - 工业消费品价格环比上涨0.5%，燃油车和新能源车价格结束连续5个月下降趋势转为持平，家用器具、文娱耐用消费品价格环比涨幅达0.5%-2.2% [2] 扩内需政策效应显现 - 食品价格同比下降1.6%，降幅扩大1.3个百分点，拖累CPI约0.29个百分点，但提振消费政策带动工业消费品需求回暖 [2] - "618"促销结束后扣除能源的工业消费品价格上涨0.2%，反映消费需求持续修复 [2] - 以旧换新等促消费措施加力推进，将成为下半年物价的重要支撑 [6] 部分行业供需改善 - PPI环比降幅收窄0.2个百分点至0.2%，为3月以来首次收窄，煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业价格降幅收窄 [3][5] - 产业升级带动传统行业价格回升，新兴产业快速成长推动相关行业同比价格上涨 [5] - 计算机通信、电气机械等行业受国际贸易不确定性影响价格下降，但内需释放拉动部分行业同比上涨 [3][5] 下半年价格走势预判 - 经济向好、扩内需政策显效、假期效应及翘尾因素减弱将推动CPI/PPI低位温和回升 [6] - "反内卷"政策优化产能过剩行业供需结构，缓解价格下行压力 [6] - 大宗商品价格传导效应减弱，多重因素共同支撑价格平稳运行 [6]

核心观点 - 5月CPI环比下降0.2% 同比下降0.1% 但核心CPI同比上涨0.6%且涨幅扩大0.1个百分点 显示物价呈现"核心稳"格局 [1] - 文旅消费需求强劲带动服务价格上涨 宾馆住宿价格环比涨幅创近十年同期新高 [4][5] - 部分工业领域供需关系改善 PPI同比降幅扩大但部分行业价格呈向好态势 反映消费新动能壮大和高端制造产业发展 [6][7] 物价核心稳定性 - 能源价格环比下降1.7% 影响CPI环比下降约0.13个百分点 占CPI总降幅近七成 [2] - 核心CPI同比上涨0.6% 扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.6% 涨幅扩大0.2个百分点 [2] - 金饰品价格同比上涨40.1% 家用纺织品价格上涨1.9% 文娱耐用消费品价格上涨1.8% 涨幅均有扩大 [2] - 消费政策持续显效 消费理念向"品质优先"和"科技悦己"转变 带动相关行业价格改善 [2][6] 文旅消费热度 - 宾馆住宿价格环比上涨4.6% 旅游价格环比上涨0.8% 均高于季节性水平 [4] - 交通工具租赁费价格同比上涨3.6% 飞机票价格上涨1.2% 旅游价格上涨0.9% 均由降转涨 [4] - "五一"假期国内出游3.14亿人次同比增长6.4% 出游总花费1802.69亿元同比增长8.0% [5] - 农村居民出游4971.16万人次占假日总人次15.8% 全国县城酒店预订量同比增长30% [5] - 入境游订单量同比增长130% 显示"中国游"市场增长势头强劲 [5] 工业领域供需改善 - PPI同比降幅扩大0.6个百分点 但部分行业价格呈向好态势 [6] - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨 计算机整机制造价格同比上涨 [6] - 家用洗衣机制造价格降幅收窄 电视机制造价格降幅收窄 汽车整车制造价格降幅收窄 [6] - 飞机制造价格同比上涨 可穿戴智能设备制造价格同比上涨 微波通信设备价格同比上涨 半导体器件专用设备制造价格同比上涨 [7] - 消费品以旧换新政策激发绿色家电消费需求 促进家电产业转型 [6]

物价总体态势 - 5月CPI环比下降0.2% 同比下降0.1% 呈现"食品能源弱 核心稳"格局 [1] - 核心CPI同比上涨0.6% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 [2] - 能源价格环比下降1.7% 影响CPI环比下降约0.13个百分点 占总降幅近七成 [1] 食品价格变化 - 食品价格环比下降0.2% 影响CPI环比下降约0.04个百分点 [2] - 鲜菜价格下降5.9% 鲜果价格上涨3.3% 淡水鱼价格上涨3.1% [2] - 鸡蛋猪肉禽肉类价格稳中略降 降幅在0.3%至1%之间 [2] 服务消费价格 - 服务价格同比上涨0.5% 涨幅较上月扩大0.2个百分点 [2] - 宾馆住宿价格环比上涨4.6% 旅游价格环比上涨0.8% 均高于季节性水平 [3] - 交通工具租赁费同比上涨3.6% 飞机票同比上涨1.2% 旅游价格同比上涨0.9% [2] 工业消费品价格 - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.6% 涨幅扩大0.2个百分点 [2] - 金饰品价格同比上涨40.1% 家用纺织品上涨1.9% 文娱耐用消费品上涨1.8% [2] - 服装价格环比上涨0.6% 好于季节性水平 [2] 工业生产者价格 - 5月PPI环比下降0.4% 同比下降3.3% [3] - 生活资料价格环比由降转平 衣着上涨0.2% 一般日用品上涨0.1% 耐用消费品上涨0.1% [3] - 光伏设备价格同比下降12.1% 锂离子电池价格下降5% 降幅分别收窄0.4和0.3个百分点 [4] 高技术制造业价格 - 集成电路封装测试和飞机制造价格均同比上涨3.6% [3] - 可穿戴智能设备制造价格上涨3.0% 微波通信设备价格上涨2.1% [3][4] - 服务器价格上涨0.8% 半导体器件专用设备制造价格上涨0.7% [4]