行业与公司 * 涉及的行业为涤纶长丝（聚酯）行业，上游涉及PX（对二甲苯）、PTA（精对苯二甲酸）等原料[1] * 提及的公司包括行业大厂恒逸（计划检修190万吨装置）和新凤鸣（计划检修585万吨装置）[5] 核心观点与论据 **1 近期减产与经营状况** * 自2026年1月14日起，涤纶长丝大厂计划连续减产15%，为期一个季度，背景是上游PX原料价格上涨挤压利润以及春节前下游需求减弱[1][4] * 具体减产落实方面，POY和FDY曾在12月中旬计划减产10%和15%，但最终落实幅度为9%[3] * 当前行业生产负荷较低，春节期间预计将跌破80%[1][5] * 企业效益分化，POY每吨利润回升至50元左右，而FDY仍处于微亏状态[3] **2 库存与供需格局** * 当前行业权益库存偏低[5] * 若15%的减产计划能严格执行至3月底，将有助于控制库存压力，为2026年上半年行业景气度回升奠定基础[1][5][6] * 长期看，因2027年前三季度无新增PX和PTA产能，而聚酯需求预计增长5%，供需格局将继续去库存，预计2026年聚酯原料走势偏强[1][6] **3 价格与盈利展望** * 预计2026年产业链价格有望小幅走高，从而减少库存贬值损失[1][6] * 在行业自律减产前提下，预计2026年综合效益将回升，其中PX段利润偏高，PTA亏损有望修复，加工费可能达到300元左右[1][11] **4 外贸出口形势** * 整体外贸形势压力大，面临高关税、人民币升值和产业转移等挑战[9] * 但印度自2025年11月起取消对中国涤纶长丝的BIS认证，预计将显著提振2026年出口，增量可达50万吨左右，增速约为10%[1][9] * 印度市场增量预计可达20-30万吨，埃及也是重要的出口市场[12] * 印度未来需求增长潜力较大，预计年均增长率约为6-7%[13] **5 国内市场需求** * 国内终端成品库存经过2025年去化后处于较低水平，因此2027年可能出现补库存行情[1][10] * 但整体需求仍需政策刺激，且增速有限[1][10] * 在预期价格上涨背景下，下游企业可能在价格回调时积极补货，2027年终端企业可能会加快补库步伐[14][15][16] **6 行业挑战与未来增长点** * 挑战主要来自上游原料价格波动对利润的挤压，以及终端需求疲软导致成本传导困难[7] * 2027年，由于上下游产能错配，聚酯原料和长丝之间的博弈将加剧，关键在于各环节能否实现自律协同减产[1][11] * 未来增长将集中在三个方向：功能性纤维、再生纤维（纺织品到纺织品）和生物基纤维，这些领域需求增长显著[2][17] 其他重要内容 * 近期上游原料PX价格自2026年12月下旬以来大幅上涨，导致聚酯原料成本居高不下[3][4] * 下游企业即使现买现做可能亏损，但可通过滚动操作利用时间差修复亏损[16]

行业概况与市场地位 - 粘胶短纤是最主要的再生纤维 2023年全球粘胶纤维产量占再生纤维的80% 我国粘胶短纤占粘胶纤维产量95% [1] - 2023年全球粘胶纤维产量630万吨 我国产量412万吨 占全球产量65% 为第一大生产国 [1] 产能与集中度变化 - 行业产能受环保政策约束 2021-2024年国内总产能从517万吨下降至481万吨 [2] - 行业集中度高 CR3超70% 头部企业通过兼并收购实现份额提升 [2] - 截至2024年产能前三企业：赛得利180万吨 中泰化学88万吨 三友化工80万吨 [2] 供需状况与景气周期 - 2025年行业呈现高开工率88.6% 为五年同期最高 工厂库存12.8万吨低于20-24年平均水平18.7万吨 [3] - 三季度传统需求旺季来临 下游集中采购推动库存去化 行业景气度有望提升 [3] - 2014-2024年表观消费量从292.9万吨增长至434.8万吨 年均复合增长率4.0% 2025年1-7月消费量252.8万吨同比增长4.5% [4] 下游应用结构 - 下游主要应用于纱线（人棉纱、混纺纱）和无纺布 终端用于纺织服装领域 [4] - 纱线为主力消费领域 无纺布成为主要需求增量来源 [4] 重点企业分析 - 三友化工具备80万吨年产能 国内市占率17% 产品差别化率60% 通过欧洲一级生态纺织品认证 [5] - 中泰化学具备88万吨年产能 依托新疆资源形成氯碱化工与粘胶纺织一体化产业链 [5]

公司动态 - 旭化成旗下再生纤维素纤维品牌“宾霸”于9月2日至4日亮相中国国际纺织面料及辅料(秋冬)博览会 [1] - 公司展示了该产品的应用方案以及与中国本土合作伙伴共同研发的创新面料 [1] 产品与技术 - 宾霸纤维的原料为棉籽油提取过程中产生的副产品棉籽绒 [1] - 公司通过自主研发的技术对原料进行提纯和溶解，转化为纯再生纤维素纤维 [1] - 生产过程中严格管理化学物质，并回收重复利用铜、氨等工艺物质 [1] - 该纤维具有吸湿性好、手感滑爽、抗静电等性能 [1] - 由该纤维制成的衣物在使用后可被土壤中的微生物分解为水和二氧化碳，实现自然循环 [1]