行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 冬奥会催化冰雪运动热情，建议关注运动服饰板块[3] - 冬奥赛事叠加春节旺季，有望提振冰雪运动消费热情，运动鞋服终端消费有望环比改善[5] - 中国运动品牌为多国冬奥代表团提供专业赛事装备赞助，有效推动品牌全球化战略落地，有助于提升全球市场影响力，建议关注运动鞋服板块及龙头公司李宁和安踏体育[5] 行业近期表现 - 近12个月行业绝对收益为20.93%[2] - 近3个月行业绝对收益为5.45%[2] - 近1个月行业绝对收益为-1.56%[2] - 近12个月行业相对收益（与沪深300相比）为0.52%[2] - 近3个月行业相对收益为0.18%[2] - 近1个月行业相对收益为-2.08%[2] 冬奥会营销事件 - 2026年2月6日至22日米兰冬奥会举行，中国各大运动品牌通过赞助国家队和顶尖运动员进行密集营销[5] - **李宁**：作为中国奥委会官方合作伙伴，为中国体育代表团打造出场装备及领奖服，同时赞助阿根廷代表团[5] - **安踏**：作为国际奥委会官方体育服装供应商，开幕式上国际奥委会工作人员和多个国家代表团官员身穿安踏服装亮相，同时赞助希腊和新加坡代表队[5] - 安踏旗下FILA品牌赞助中国香港和荷兰代表团；亚玛芬旗下的始祖鸟赞助菲律宾代表团；Salomon是米兰奥组委合作伙伴[5] - 安踏近期收购29.06%股份的彪马，出现在牙买加、特立尼达和多巴哥代表团上[5] - **匹克**：作为国际奥协全球官方合作伙伴，赞助比利时、塞尔维亚等8国代表团[5] 重点公司分析：李宁 - **新品与渠道**：2026年Q1密集发布搭载超䨻胶囊的飞电6和赤兔9跑鞋系列，构建覆盖精英到大众的全场景矩阵[5] - 2025年底，公司首家龙店开业，同步推出全新的荣耀金标系列产品[5] - **管理层信心**：2025年，李宁通过非凡领越持续增持李宁股份，总金额约15.6亿港元，持股比例由年初的10.53%提升至14.27%[5] 重点公司分析：安踏体育 - **2025年经营表现**：安踏主品牌零售金额同比取得低单位数正增长，其中Q4同比低单位数负增长[5] - FILA品牌2025年全年同比实现中单位数正增长[5] - 其他品牌（包括亚玛芬等）2025年全年同比实现45%-50%的正增长[5] - **收购与战略**：2026年1月，公司公告以15亿欧元现金收购PUMA SE 29.06%股权，预计2026年底前完成，旨在深化全球化多品牌战略[5]

消费市场整体开局态势 - 2026年消费市场开局透露暖意，在系列惠民生促消费政策推动下，市场呈现供需两旺的发展势头，新场景、新亮点精彩纷呈，为全年促消费稳增长开了一个好头 [1] - 元旦假期全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元，消费活力持续释放 [2] - 多个平台数据显示，元旦假期消费者出游意愿与消费力双双提升 [2] 文旅活动与跨年消费 - 元旦假期各地举办精彩文旅活动，例如天津津湾广场的绚丽倒计时灯光秀与《东方红》主题音乐同步，吸引大量游客 [1] - 丰富的跨年活动带火当地商业，天津一家老字号饭店在元旦假期客流爆满，每天下午四点就已停止放号 [1] - 上海新世界新丸中心焕新亮相，叠加多重消费券优惠，点燃假期消费热情 [1] - 江苏无锡禅意小镇拈花湾上演数百场精彩演艺，包括酷炫杂技、民乐、机器人斗舞，现场游客反响热烈 [1] 冰雪运动消费热潮 - 冰雪运动消费热度高涨，江苏无锡滨湖区一座室内滑雪场呈现热“雪”沸腾景象 [2] - 北京军都山滑雪场除常规雪道外，同步开启滑雪公园、儿童乐园及宠物乐园“三园”，满足个性化需求 [2] - 军都山滑雪场元旦假期客流同比去年实现翻倍 [2] 区域市场表现 - 记者在北京、天津、江苏、上海等多地走访感受到浓浓的市场暖意 [1] - 天津跨年夜活动吸引大量游客，例如有北京游客特意前往天津世纪钟前跨年 [1]

公司运营与市场表现 - 上海耀雪冰雪世界为滑雪初学者打造的“小白道”全新亮相，元旦假期预订热度持续走高 [1] - 公司推出99元娱雪儿童票、299元滑雪初级道三小时票等多款特惠票种，覆盖不同游客需求 [1] - 整体客流同比增长40%，营收同比涨幅达70% [1] - 带动周边商业营收增长近30%，配套的三大酒店周末均处于满房状态 [1] - 预计整个冰雪季期间，公司接待客流将突破10万人次 [1] - 自新手雪道开放以来，咨询量与订单量持续攀升，滑雪学校专职教练课程供不应求，每日排课满档，直接带动超百万元经济效益 [1] 设施与服务能力 - 公司已建成5条专业雪道，包含2条初级雪道，以及中级、中高级、高级雪道各1条，能满足不同水平滑雪爱好者需求 [1] - 此次设施升级的核心逻辑在于降低运动参与门槛 [1] 发展战略与行业趋势 - 公司未来将持续构建“观赏+体验”、“专业+普及”的复合型冰雪消费生态 [1] - 公司旨在为上海注入独特的冰雪运动活力 [1]

冰雪季开启与区域运营情况 - 河北张家口崇礼区冬奥小镇迎来两家大型室外滑雪场开放，云顶滑雪公园于11月1日正式营业，目前崇礼区已有3家大型滑雪场开始新一季运营 [1] - 云顶滑雪公园首个运营日开放4条雪道，万龙滑雪场自10月下旬开业后周末平均日客流量超过3000人次，崇礼拥有9家大型滑雪场，预计11月中下旬全部对外开放 [2] - 新疆、吉林、黑龙江等主要冰雪运动目的地气温满足运营要求，各地正加速筹备新一季冰雪季 [3] - 新疆阿勒泰地区可可托海国际滑雪场自10月中旬运营，是我国本季首个开启的室外大型滑雪场，客流量稳步提升 [5] - 吉林、黑龙江的亚布力、北大湖、松花湖等滑雪场正加紧造雪，部分已进行试滑，预计11月中旬大部分雪场可开始运营 [7] 政府政策与消费刺激措施 - 吉林计划投放不低于3000万元冰雪消费券以激发冰雪消费潜力 [9] - 新疆阿勒泰推出本地人免费、外地人凭机票免费等惠民政策，吸引游客体验冰雪运动 [9] 室内及全年冰雪运动发展 - 南方地区依托室内滑雪场、旱雪等设施，使冰雪运动开展不限于冬季 [10] - 深圳前海冰雪世界配套的热雪奇迹室内滑雪场为世界规模最大室内滑雪场，自9月底开业以来日均游客约5000人次 [12] - 成都新都区的尖锋旱雪场使用自主知识产权"金针菇旱雪"，实现户外四季开展冰雪运动，吸引业余爱好者反季节磨练技术 [12]