报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业基本面为国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费涨势放缓，硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润空间较大，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，精炼锌产量达到高位；海外锌矿偏紧，进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降，出口窗口预计将打开；需求端“金九银十”传统旺季效应平淡，地产板块构成拖累，汽车、家电等领域政策支持带来部分亮点；国内社库有所回升，节后市场采需延续平淡，现货升水低位；LME库存持续下降，现货升水走高至27年新高，紧张局面加剧；操作上建议暂时观望或多头思路 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22000元/吨，环比涨30；10 - 11月合约价差305元/吨，环比涨20 [3] - LME三个月锌报价2993.5美元/吨，环比涨17.5；沪锌总持仓量229833手，环比涨299 [3] - 沪锌前20名净持仓 - 2935手，环比降540；沪锌仓单65209吨，环比降1059 [3] - 上期所库存109627吨，环比涨2677；LME库存37275吨，环比降50 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价21900元/吨，环比降40；长江有色市场1锌现货价21780元/吨，环比降150 [3] - ZN主力合约基差 - 100元/吨，环比降70；LME锌升贴水(0 - 3)299.34美元/吨，环比涨69.05 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价16800元/吨，环比涨50；上海85% - 86%破碎锌15750元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 2.78万吨，环比降0.57；ILZSG锌供需平衡30.2千吨，环比涨57.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值107.62万吨，环比降0.52；国内精炼锌产量65.1万吨，环比涨3.4 [3] - 锌矿进口量46.73万吨，环比降3.25 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量25656.83吨，环比涨7752.92；精炼锌出口量310.91吨，环比降95.16 [3] - 锌社会库存16.31万吨，环比涨0.77 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量231万吨，环比降4；镀锌板销量237万吨，环比涨7 [3] - 房屋新开工面积45399万平方米；房屋竣工面积27693.54万平方米，环比涨2659.54 [3] - 汽车产量322.7万辆，环比涨47.46；空调产量1681.88万台，环比降377.77 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率12.03%，环比降1.25；锌平值看跌期权隐含波动率12.03%，环比降1.25 [3] - 锌平值期权20日历史波动率8.42%，环比涨0.09；锌平值期权60日历史波动率9.31%，环比持平 [3] 行业消息 - 特朗普称将于明年早些时候访华，外交部回应元首外交对中美关系有不可替代的战略引领作用，目前无具体信息 [3] - 商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈，就出口管制、欧盟对华电动汽车反补贴案等议题交换意见，还与荷兰经济大臣卡雷曼斯通话，围绕安世半导体等问题交换意见 [3] - 路透调查预计美联储今年将再降息两次，2026年利率路径高度不确定 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌矿加工费上升、硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复，生产积极性增加，新增及复产产能使供应增长加快；进口亏损扩大，进口锌流入量下降；需求端进入淡季，加工企业开工率同比下降，下游逢低按需采购，国内社库累增，现货升水降至低位，海外LME库存持稳，现货升水下调；技术面持仓减量价格回调，多空交投谨慎；操作上建议暂时观望或轻仓做空 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22345元/吨，环比-325；LME三个月锌报价2795.5美元/吨，环比-19 [3] - 08 - 09月合约价差（沪锌）-35元/吨，环比10；沪锌总持仓量214027手，环比-9725 [3] - 沪锌前20名净持仓11306手，环比-419；沪锌仓单15232吨，环比-75 [3] - 上期所库存59419吨，环比4789；LME库存109050吨，环比-3100 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22300元/吨，环比-380；长江有色市场1锌现货价21820元/吨，环比-950 [3] - ZN主力合约基差-45元/吨，环比-55；LME锌升贴水(0 - 3)-2.69美元/吨，环比1.23 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价17330元/吨，环比60；上海85% - 86%破碎锌15900元/吨，环比-200 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比-10.41；LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比-0.43；国内精炼锌产量62.8万吨，环比4.5 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比-22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比266.83 [3] - 锌社会库存8.35万吨，环比0.26 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比-13；镀锌板销量234万吨，环比-12 [3] - 房屋新开工面积30364.32万平方米，环比7180.71；房屋竣工面积22566.61万平方米，环比4181.47 [3] - 汽车产量280.86万辆，环比16.66；空调产量1967.88万台，环比347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率14.97%，环比-0.19；锌平值看跌期权隐含波动率15%，环比-0.15 [3] - 锌平值期权20日历史波动率10%，环比0；锌平值期权60日历史波动率13.79%，环比-0.07 [3] 行业消息 - 中共中央政治局7月30日召开会议，决定10月召开二十届四中全会，分析研究当前经济形势和部署下半年经济工作 [3] - 美联储连续五次会议按兵不动，但两票委支持降息，指出经济增长放缓；鲍威尔未就9月降息给指引，强调关税和通胀的不确定性 [3] - 美国7月私营部门新增就业10.4万人，超出经济学家预期，但仍远低于去年平均水平 [3]