报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2026年1月22日 [2] 报告核心观点 - 盘面受有色板块情绪带动跌幅收窄，但产业层面多空因素交织，预计继续消化前期涨幅，下方短期技术支撑关注2.4万元/吨一线 [7] 行情回顾 - 期货市场：沪锌2602开盘24210元/吨、收盘24305元/吨、最高24340元/吨、最低24025元/吨、涨跌-40元/吨、涨跌幅-0.16%、持仓量31974手、持仓量变化-5642手；沪锌2603开盘24300元/吨、收盘24350元/吨、最高24390元/吨、最低24070元/吨、涨跌-50元/吨、涨跌幅-0.20%、持仓量121693手、持仓量变化-4200手；沪锌2604开盘24375元/吨、收盘24385元/吨、最高24435元/吨、最低24110元/吨、涨跌-60元/吨、涨跌幅-0.25%、持仓量41773手、持仓量变化2051手 [7] - 市场情况：格陵兰岛主权争端持续升级，日债抛售潮波及美债，外围普跌背景下上证指数独立行情止跌反弹，有色板块午后拉升，沪锌跌幅收窄，主力收于24350元/吨，跌50元/吨，跌幅0.2%，放量减仓，持仓减4200至121693手 [7] - 库存与比值：21日LME锌库存减少450吨至111850吨，LME0 - 3C43.57，沪伦比7.62 [7] - 产业面：沪伦比值回升，锌矿进口窗口持续打开，但前期进口亏损制约进口矿实际增量有限，进口矿加工费持续回落，国产周度TC均价环比持平于1500元/金属吨，整体TC跌势趋于缓和，或已接近阶段性底部 [7] - 供给端：12月精炼锌产量环比下降明显，1月产量预计小幅回升，但锌锭进口窗口仍关闭，供给压力有限 [7] - 需求端：受北方环保预警及高锌价抑制，初级消费开工下滑，本周环保限产政策结束，受影响企业或陆续恢复生产，但季节性淡季以及高锌价挤压下游盈利空间，部分企业已提前进入设备检修和放假状态，开工恢复预计有限 [7] 行业要闻 - 2026年1月21日0锌主流成交价集中在24145~24355元/吨，双燕成交于24225~24405元/吨，1锌主流成交于24075~24285元/吨，早盘市场对SMM均价报价升水50~70元/吨，对盘报价几无 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在24155~24305元/吨左右，宁波常规品牌对2602合约报价升水95元/吨，对上海现货报价升水40元/吨，宁波地区主流对2602合约进行报价 [8] - 天津市场0锌锭主流成交于24020~24210元/吨，紫金成交于24050~24250元/吨， 1锌锭成交于23190~24040元/吨附近，紫金对2602合约报升水20~50元/吨，葫锌对2602合约报25510元/吨附近，0锌锭对2602合约报贴水10到升水10元/吨附近，津市较沪市报贴水70元/吨附近 [8] - 广东0锌主流成交于24090~24285元/吨，主流品牌对2603合约报价升水15元/吨，沪粤价差维持，持货商对麒麟、蒙自、丹霞、安宁升水20~40元/吨 [9] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE月间差、SMM七地锌锭周度库存、LME锌库存相关图表，数据来源为Wind、SMM、建信期货研究发展部 [13][17]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 20 日 [2] 报告核心观点 - 市场对 LME 暂停韩国锌业交割权限消息逐步消化，美欧对垒使市场情绪趋于谨慎，短期多头资金松动 [7] - 沪伦比值回升使锌矿进口窗口持续打开，但受前期进口亏损制约，进口矿实际增量有限，进口矿加工费持续回落，国产周度 TC 均价环比持平，整体 TC 跌势缓和或接近阶段性底部 [7] - 12 月精炼锌产量环比明显下降，1 月预计小幅回升，但锌锭进口窗口关闭，供给压力有限 [7] - 需求端受北方环保预警及高锌价抑制，初级消费开工下滑，本周环保限产结束，受影响企业或恢复生产，但季节性淡季和高锌价挤压下游盈利空间，部分企业提前检修放假，开工恢复预计有限 [7] - 市场多空博弈加剧，情绪回撤与高价抑制效应叠加引发高位回调，短期技术支撑关注 2.4 万元/吨一线 [7] 行情回顾 期货市场行情 |合约|开盘（元/吨）|收盘（元/吨）|最高（元/吨）|最低（元/吨）|涨跌|涨跌幅|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪锌 2602|24585|24410|24585|24280|-435|-1.75%|42537|-5809| |沪锌 2603|24560|24450|24600|24335|-475|-1.91%|128677|-13597| |沪锌 2604|24650|24490|24650|24375|-435|-1.75%|38643|-2754| - 沪锌主力收于 24450 元/吨，跌 475 元，跌幅 1.91%，缩量减仓，成交减 13597 手至 128677 手 [7] 行业要闻 - 2026 年 1 月 19 日，0锌主流成交价 24135 - 24280 元/吨，双燕成交价 24325 - 24480 元/吨，1锌主流成交价 24065 - 24210 元/吨，早盘市场对 SMM 均价报价升水 50 - 60 元/吨，对盘报价几无 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价 24165 - 24280 元/吨，对 2602 合约报价升水 175 元/吨，对上海现货报价升水 100 元/吨，主流对 2602 合约报价 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交价 24010 - 24180 元/吨，紫金成交价 24050 - 24230 元/吨，1锌锭成交价 23880 - 24020 元/吨，紫金对 2602 合约报升水 50 - 100 元/吨，葫锌对 2602 合约报 25640 元/吨，0锌锭对 2602 合约报 10 - 50 元/吨，津市较沪市报贴水 70 元/吨 [8] - 广东 0锌主流成交价 23955 - 24175 元/吨，主流品牌对 2602 合约报价升水 20 元/吨，沪粤价差缩小，持货商对部分品牌升水 10 - 40 元/吨，第二时段贸易商报价基本持平 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌偏强调整 关注MA10支撑 区间2.45 - 2.55 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价25090元/吨 环比615；LME三个月锌报价3276美元/吨 环比74.5 [3] - 02 - 03月合约价差（沪锌）-45元/吨 环比5；沪锌总持仓量260851手 环比27188 [3] - 沪锌前20名净持仓4378手 环比 - 734；沪锌仓单0吨 环比0 [3] - 上期所库存73852吨 环比4059；LME库存106725吨 环比 - 175 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价25410元/吨 环比840；长江有色市场1锌现货价26230元/吨 环比1460 [3] - ZN主力合约基差320元/吨 环比225；LME锌升贴水（0 - 3）-14.32美元/吨 环比5.03 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价21470元/吨 环比220；上海85% - 86%破碎锌16900元/吨 环比300 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 3.57万吨 环比 - 1.47；LIZSG锌供需平衡20.3千吨 环比 - 27.6 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值106.66万吨 环比 - 3.1；国内精炼锌产量66.5万吨 环比4 [3] - 锌矿进口量34.09万吨 环比 - 16.45 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量18836.76吨 环比 - 3840.75；精炼锌出口量8518.67吨 环比6040.84 [3] - 锌社会库存11.17万吨 环比 - 0.16 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量234万吨 环比2；镀锌板销量242万吨 环比14 [3] - 房屋新开工面积53456.7万平方米 环比4395.31；房屋竣工面积34861万平方米 环比3732.12 [3] - 汽车产量351.9万辆 环比24；空调产量1420.4万台 环比 - 389.08 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率28.68% 环比5.01；锌平值看跌期权隐含波动率28.67% 环比5 [3] - 锌平值期权20日历史波动率21.26% 环比 - 0.79；锌平值期权60日历史波动率12.62% 环比0.06 [3] 行业消息 - 美国11月零售销售意外走强环比增0.6% 汽车及假日消费拉动显著；能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至3% 核心PPI环比低于预期；美12月成屋销售创2023年以来最强 大超预期 房价涨幅两年半以来最弱 [3] - 美联储2026年票委卡什卡利力挺鲍威尔 主张1月维持利率不变 2026年票委保尔森坚守谨慎立场 2025票委古尔斯比强调独立性对抗通胀至关重要；美联储理事米兰找到降息新理由：特朗普政府去监管 [3] - 中国外贸加速回暖 12月以美元计价出口同比增6.6% 进口同比增5.7% 钢铁出口创新高、稀土同比大增32% 全年大豆、铁矿石、原油进口齐破纪录 煤炭进口跌幅创十年最大 [3] 观点总结 - 锌矿进口量高位 但国内锌矿年末减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大 国内外加工费均明显下跌 国内炼厂利润收缩 预计产量将继续受限 [3] - 近期伦锌价格回调 沪伦比值回升 出口窗口存在重新关闭可能 [3] - 需求端下游市场逐步转向淡季 地产板块构成拖累 基建、家电板块也呈现走弱 而汽车等领域政策支持带来部分亮点 [3] - 下游市场以逢低按需采购为主 近期锌价快速走高 下游采购寡淡 现货升水下跌 国内库存小幅下降；LME锌库存持稳 现货升水维持低位 [3] - 技术面放量增仓价格上探 多头氛围较强 突破上行通道上沿 [3] 提示关注 今日暂无消息 [3]

库存数据 - 伦敦金属交易所锌注册仓单为97925吨 注销仓单为8400吨 较前值减少750吨 总库存为106325吨 减少1300吨 [1] - 上海期货交易所锌期货库存为69793.00吨 较上一交易日减少3170.00吨 [2] 供应与产量 - 2025年12月精炼锌产量为55.21万吨 低于预期 预计2026年1月产量将增加至56.94万吨 [3] - 从长线看供应端偏宽松 进口窗口有望在伦敦金属交易所持续交仓下打开 [4] - 短期国内原料供应依旧偏紧 加工费受进口窗口打开影响止跌 但预计1月保持跌势 [4] 需求与价格 - 高锌价压制下游终端消费 导致消费冷淡 [4] - 一季度为传统淡季 制约短期锌价上方空间 [5] - 中长期锌价重心预计逐步上移 节后价格趋于上行后转入区间震荡 [5] 市场观点与展望 - 宏观整体情绪偏暖 [4] - 国内库存低位对沪锌价格形成支撑 但基本面缺乏上行驱动 预计区间震荡为主 [4] - 出口和减产导致国内库存去库 对沪锌形成支撑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业基本面为国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费涨势放缓，硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润空间较大，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，精炼锌产量达到高位；海外锌矿偏紧，进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降，出口窗口预计将打开；需求端“金九银十”传统旺季效应平淡，地产板块构成拖累，汽车、家电等领域政策支持带来部分亮点；国内社库有所回升，节后市场采需延续平淡，现货升水低位；LME库存持续下降，现货升水走高至27年新高，紧张局面加剧；操作上建议暂时观望或多头思路 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22000元/吨，环比涨30；10 - 11月合约价差305元/吨，环比涨20 [3] - LME三个月锌报价2993.5美元/吨，环比涨17.5；沪锌总持仓量229833手，环比涨299 [3] - 沪锌前20名净持仓 - 2935手，环比降540；沪锌仓单65209吨，环比降1059 [3] - 上期所库存109627吨，环比涨2677；LME库存37275吨，环比降50 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价21900元/吨，环比降40；长江有色市场1锌现货价21780元/吨，环比降150 [3] - ZN主力合约基差 - 100元/吨，环比降70；LME锌升贴水(0 - 3)299.34美元/吨，环比涨69.05 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价16800元/吨，环比涨50；上海85% - 86%破碎锌15750元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 2.78万吨，环比降0.57；ILZSG锌供需平衡30.2千吨，环比涨57.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值107.62万吨，环比降0.52；国内精炼锌产量65.1万吨，环比涨3.4 [3] - 锌矿进口量46.73万吨，环比降3.25 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量25656.83吨，环比涨7752.92；精炼锌出口量310.91吨，环比降95.16 [3] - 锌社会库存16.31万吨，环比涨0.77 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量231万吨，环比降4；镀锌板销量237万吨，环比涨7 [3] - 房屋新开工面积45399万平方米；房屋竣工面积27693.54万平方米，环比涨2659.54 [3] - 汽车产量322.7万辆，环比涨47.46；空调产量1681.88万台，环比降377.77 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率12.03%，环比降1.25；锌平值看跌期权隐含波动率12.03%，环比降1.25 [3] - 锌平值期权20日历史波动率8.42%，环比涨0.09；锌平值期权60日历史波动率9.31%，环比持平 [3] 行业消息 - 特朗普称将于明年早些时候访华，外交部回应元首外交对中美关系有不可替代的战略引领作用，目前无具体信息 [3] - 商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈，就出口管制、欧盟对华电动汽车反补贴案等议题交换意见，还与荷兰经济大臣卡雷曼斯通话，围绕安世半导体等问题交换意见 [3] - 路透调查预计美联储今年将再降息两次，2026年利率路径高度不确定 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外主流矿山稳定提产，预计无大扰动下下半年供应同比增长提速，海外产量同比增40 - 50万吨，国产矿贡献5万吨，全球锌矿过剩超20万吨[5] - 冶炼亏损快速修复，副产品价格上涨使冶炼利润扩大，行业加权冶炼利润达1300元/吨[5] - 1 - 6月中国精炼锌产量324万吨，7月预估产量59万吨，单月同比增速或达20%，预计2025年全年产量665万吨，累计同比增长7.4%[5][31] - 库存统计或因显性库存隐形化，消费淡季有望形成趋势性累库[6] - 消费存在前置和透支可能，但新能源电力带动的电网投资需求将保持强势，光伏板块后期有边际修复可能[7] - 策略上做空配处理，等待社会库存累计[8] 根据相关目录分别进行总结 锌矿 - 海外主流锌矿增量正常，同比增长将提速，1季度海外矿山产量114万吨，同比增长5万吨（4.5%），预计下半年同比增长提速，海外产量实际同比增长可达40 - 50万吨，国产矿全年仅能贡献5万吨[11] - 1 - 5月国产锌矿产量139.8万吨，同比减少5万吨，目前开工率及产量仍在提升，预计4季度弥补降幅转正增长；1 - 5月进口锌矿220.4万吨，累计同比增长52.5%[12] 精炼锌 - 淡季现货升水走弱，供给压力显现，春节后现货升水走高，下半年供给压力凸显，预计2025年全年产量665万吨，累计同比增长7.4%；1 - 5月中国精炼锌累计进口15.6万吨，累计同比减少16.7%[31] - 冶炼利润修复，冶炼积极性提高，上半年冶炼亏损快速修复，从年初亏损1500 - 1600元/吨修复至亏损200元/吨左右，行业加权冶炼利润可达1300元/吨[44] - 锌锭库存低位，但存在隐形库存显性化的可能，冶炼厂成品库存增加，精炼锌社会库存较低，表观消费强于实际消费，下半年消费淡季有望形成趋势性累库[46][47] 下游消费 - 出口拉动镀锌消费，1 - 5月中国镀锌板带累计净出口547.4万吨，累计同比增长14.7%，出口市场好转源于抢出口，海外消费强度无需过度悲观[52] - 锌合金一体化隐藏显性库存，消费增长难与供给增速匹配，锌有供应过剩预期，上半年过剩未在社会库存体现源于锌合金隐形库存增加，预计负反馈将发生，隐性库存将向显性库存转化[59] 终端消费 - 基建托底，以旧换新促增长，1 - 5月中国固定资产投资累计同比增长3.7%，基建投资累计同比增长10.4%，电网投资累计同比增长19.8%；汽车产量累计同比增长12.7%，但存在消费前置可能；光伏装机同比增长1.5倍，后期有边际修复可能；家电消费存在提前透支情况[7][64]