报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡上涨，成交量萎缩，多空减仓且空头减少较多，呈缩量上涨态势，假期临近多空谨慎，行情短期或将震荡回落，技术上价格受长期均线支撑，短期指标KDJ上升且在弱势区域运行，趋势指标下降，多头力量上升、空头力量下降且多头优势扩大，操作建议沪锌ZN2603震荡回落 [20] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年11月全球锌板产量119.7万吨、消费量116.8万吨，供应过剩2.9万吨；1 - 11月产量1275.61万吨、消费量1310.65万吨，供应短缺35.04万吨；11月全球锌矿产量106.9万吨，1 - 11月为1214.19万吨 [2] - 2026年1月国内精炼锌涉及年产能858万吨，计划产量48.55万吨，实际产量47.92万吨，环比增1.25%、同比增7.78%，较计划值降1.29%，产能利用率67.02%，2月计划产量46.87万吨 [16] 基差情况 - 现货24520，基差 - 65，呈中性 [2] 库存情况 - 2月11日LME锌库存较上日减少1500吨至105250吨，上期所锌库存仓单较上日增加8100吨至42335吨 [2] - 2026年1月29日 - 2月9日全国主要市场锌锭社会库存增加，2月9日合计12.81万吨，较2月2日增1.69万吨，较2月5日增0.98万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡上涨，收20日均线之下，20日均线向上，呈中性 [2] 主力持仓情况 - 主力净多头，多增，呈偏多态势 [2] 期货行情 - 2月11日锌期货各交割月份有不同程度涨跌，成交手数、成交额、持仓手数及变化情况各异，小计成交手数141722，成交额1737666.63 [3] 现货市场行情 - 2月11日国产锌槽矿现货TC为1300元/金属吨，进口锌精矿综合TC为30美元/干吨 [4] - 2月11日0锌在上海、广东、天津、浙江的价格分别为24520元/吨、24380元/吨、24490元/吨、24530元/吨，涨跌分别为 + 10元/吨、 - 10元/吨、 + 45元/吨、 + 5元/吨 [4] 锌仓单报告 - 2月11日上海、广东、江苏、天津等地仓库锌仓单有不同程度增减，总计42335吨，较上日增加8100吨 [6] 锌精矿价格及加工费 - 2月11日全国主要城市有锌精矿价格汇总 [10] - 2月11日国内多地50%品位锌精矿加工费在1100 - 1600元/金属吨，进口48%品位锌精矿加工费为30美元/千吨 [18] 冶炼厂价格行情 - 2月11日不同厂家0锌（≥99.995%）价格在24170 - 25170元/吨 [13] 会员成交及持仓排名 - 2月11日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名中，国泰君安（代客）成交量29546手，东证期货（代客）持买单量4902手，中信期货（代客）持卖单量9069手等，合计成交量130720手、持买单量38830手、持卖单量45381手 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌偏强调整，关注区间2.45 - 2.55。上游锌矿进口量高位但国内锌矿年末减产，炼厂采购国产矿竞争加大，加工费下跌，炼厂利润收缩，产量预计受限；伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口可能重新关闭。需求端下游市场转向淡季，地产拖累，基建、家电走弱，汽车等领域政策支持有亮点；下游以逢低按需采购为主，锌价回落使采购改善，国内库存下降，LME锌库存持稳，现货升水维持低位；技术面持仓减量高开调整，多头氛围谨慎 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价24950元/吨，环比涨225；02 - 03月合约价差 - 55元/吨，环比涨25 [3] - LME三个月锌报价3342.5美元/吨，环比涨73.5；沪锌总持仓量230617手，环比降4179 [3] - 沪锌前20名净持仓3216手，环比降1490；沪锌仓单0吨，环比无变化 [3] - 上期所库存73151吨，环比降3160；LME库存111325吨，环比降175 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价24760元/吨，环比涨80；长江有色市场1锌现货价25000元/吨，环比涨40 [3] - ZN主力合约基差 - 190元/吨，环比降145；LME锌升贴水(0 - 3) - 26.43美元/吨，环比涨6.19 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价21530元/吨，环比涨50；上海85% - 86%破碎锌16800元/吨，环比无变化 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 3.57万吨，环比降1.47；LIZSG锌供需平衡 - 7.7千吨，环比降4.9 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值106.27万吨，环比降1.19；国内精炼锌产量67.5万吨，环比涨2.1 [3] - 锌矿进口量46.26万吨，环比降5.39 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量8760.85吨，环比降9469.07；精炼锌出口量27266.66吨，环比降15548.89 [3] - 锌社会库存11.22万吨，环比涨0.58 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量236万吨，环比涨2；镀锌板销量236万吨，环比降6 [3] - 房屋新开工面积58769.96万平方米，环比涨5313.26；房屋竣工面积60348.13万平方米，环比涨20894.2 [3] - 汽车产量341.15万辆，环比降10.75；空调产量2162.89万台，环比涨660.29 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率28.49%，环比涨0.65；锌平值看跌期权隐含波动率28.49%，环比涨0.65 [3] - 锌平值期权20日历史波动率23.73%，环比涨0.02；锌平值期权60日历史波动率13.74%，环比无变化 [3] 行业消息 - 商务部表示中方愿与美方管控分歧、推进合作，将出台扩大入境消费政策措施 [3] - 中国央行副行长邹澜支持香港将人民币业务资金安排规模由1000亿元增加至2000亿元 [3] - 预测市场显示美国政府发生新一轮停摆的可能性接近80% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌偏强调整，关注区间2.45 - 2.55万元/吨[3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价24725元/吨，环比涨140元/吨；LME三个月锌报价3269美元/吨，环比涨58美元/吨[3] - 沪锌总持仓量234796手，环比增11768手；沪锌前20名净持仓4706手，环比增5429手[3] - 上期所库存73151吨，环比降3160吨；LME库存111500吨，环比降200吨[3] - 02 - 03月合约价差（沪锌）-80元/吨，环比降20元/吨；沪锌仓单0吨，环比无变化[3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价24680元/吨，环比涨60元/吨；长江有色市场1锌现货价24960元/吨，环比涨70元/吨[3] - ZN主力合约基差 - 45元/吨，环比降80元/吨；LME锌升贴水（0 - 3）-32.62美元/吨，环比涨4.04美元/吨[3] - 昆明50%锌精矿到厂价21480元/吨，环比涨220元/吨；上海85% - 86%破碎锌16800元/吨，环比无变化[3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 3.57万吨，环比降1.47万吨；ILZSG锌供需平衡 - 7.7千吨，环比降4.9千吨[3] - ILZSG全球锌矿产量当月值106.27万吨，环比降1.19万吨；国内精炼锌产量67.5万吨，环比增2.1万吨[3] - 锌矿进口量46.26万吨，环比降5.39万吨[3] 产业情况 - 精炼锌进口量8760.85吨，环比降9469.07吨；精炼锌出口量27266.66吨，环比降15548.89吨[3] - 锌社会库存11.22万吨，环比增0.58万吨[3] 下游情况 - 镀锌板当月产量236万吨，环比增2万吨；镀锌板销量236万吨，环比降6万吨[3] - 房屋新开工面积58769.96万平方米，环比增5313.26万平方米；房屋竣工面积60348.13万平方米，环比增20894.2万平方米[3] - 汽车产量341.15万辆，环比降10.75万辆；空调产量2162.89万台，环比增660.29万台[3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率27.84%，环比涨1%；锌平值看跌期权隐含波动率27.84%，环比涨1%[3] - 锌平值期权20日历史波动率23.71%，环比涨0.08%；锌平值期权60日历史波动率13.75%，环比涨0.03%[3] 行业消息 - 美国1月标普全球制造业、服务业PMI均扩张，但小幅低于预期；欧元区1月制造业PMI意外升至49.4，德国收缩速度放缓，法国创47个月新高[3] - 欧盟宣布暂停对美报复性关税6个月[3] - 俄乌冲突以来首次俄美乌三方会谈在阿联酋举行，军事议题有进展，领土问题无共识，三方会谈计划下周继续在阿举行[3] 观点总结 - 上游锌矿进口量高位，但国内锌矿年末减产，国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将继续受限[3] - 近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能[3] - 下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块走弱，汽车等领域政策支持带来部分亮点[3] - 下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价回落，下游采购改善，现货升水持稳，国内库存下降；LME锌库存持稳，现货升水维持低位[3] - 技术面持仓增量价格回升，多头氛围回暖[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌震荡调整 关注区间2.42 - 2.47万元/吨 上游锌矿进口量高位 国内锌矿年末减产 国内外加工费下跌 炼厂利润收缩 产量受限 伦锌价格回调 沪伦比值回升 出口窗口可能重新关闭 需求端下游市场转淡季 地产拖累 基建、家电走弱 汽车等领域有政策亮点 下游逢低按需采购 锌价回落使采购改善 国内库存下降 LME锌库存持稳 持仓减量 价格调整 多头氛围谨慎 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价24400元/吨 环比涨50元/吨 [3] - LME三个月锌报价3175美元/吨 环比涨2美元/吨 [3] - 沪锌总持仓量218500手 环比减117手 [3] - 沪锌前20名净持仓 - 2533手 环比增1407手 [3] - 上期所库存76311吨 环比增2459吨 [3] - LME库存111850吨 环比减450吨 [3] - 02 - 03月合约价差 - 45元/吨 环比持平 [3] - 沪锌仓单0吨 环比持平 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价24310元/吨 环比涨100元/吨 [3] - 长江有色市场1锌现货价24340元/吨 环比涨630元/吨 [3] - ZN主力合约基差 - 90元/吨 环比涨50元/吨 [3] - LME锌升贴水(0 - 3) - 40.12美元/吨 环比涨3.45美元/吨 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价21140元/吨 环比降110元/吨 [3] - 上海85% - 86%破碎锌16600元/吨 环比涨50元/吨 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 3.57万吨 环比降1.47万吨 [3] - ILZSG锌供需平衡20.3千吨 环比降27.6千吨 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值106.66万吨 环比降3.1万吨 [3] - 国内精炼锌产量66.5万吨 环比增4万吨 [3] - 锌矿进口量34.09万吨 环比降16.45万吨 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量18836.76吨 环比降3840.75吨 [3] - 精炼锌出口量8518.67吨 环比增6040.84吨 [3] - 锌社会库存11.22万吨 环比增0.58万吨 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量234万吨 环比增2万吨 [3] - 镀锌板销量242万吨 环比增14万吨 [3] - 房屋新开工面积53456.7万平方米 环比增4395.31万平方米 [3] - 房屋竣工面积34861万平方米 环比增3732.12万平方米 [3] - 汽车产量351.9万辆 环比增24万辆 [3] - 空调产量1420.4万台 环比降389.08万台 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率22.25% 环比降2.49% [3] - 锌平值看跌期权隐含波动率22.26% 环比降2.48% [3] - 锌平值期权20日历史波动率23.51% 环比涨0.05% [3] - 锌平值期权60日历史波动率13.74% 环比涨0.02% [3] 行业消息 - 特朗普达沃斯演讲称格陵兰岛是美国核心安全利益 美不武力夺取 寻求谈判 后称与北约达成格陵兰协议“框架” 暂不对欧加关税 [3] - 加拿大总理卡尼演讲称基于规则的秩序已死 中等强国应团结抵制大国胁迫 [3] - 马克龙呼吁欧洲尊重中国投资 欧洲议会无限期冻结欧美贸易协定审议工作 [3] - 特朗普称可能选定一人任美联储主席 希望像格林斯潘 暗示哈塞特“出局” [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌偏强调整 关注MA10支撑 区间2.45 - 2.55 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价25090元/吨 环比615；LME三个月锌报价3276美元/吨 环比74.5 [3] - 02 - 03月合约价差（沪锌）-45元/吨 环比5；沪锌总持仓量260851手 环比27188 [3] - 沪锌前20名净持仓4378手 环比 - 734；沪锌仓单0吨 环比0 [3] - 上期所库存73852吨 环比4059；LME库存106725吨 环比 - 175 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价25410元/吨 环比840；长江有色市场1锌现货价26230元/吨 环比1460 [3] - ZN主力合约基差320元/吨 环比225；LME锌升贴水（0 - 3）-14.32美元/吨 环比5.03 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价21470元/吨 环比220；上海85% - 86%破碎锌16900元/吨 环比300 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 3.57万吨 环比 - 1.47；LIZSG锌供需平衡20.3千吨 环比 - 27.6 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值106.66万吨 环比 - 3.1；国内精炼锌产量66.5万吨 环比4 [3] - 锌矿进口量34.09万吨 环比 - 16.45 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量18836.76吨 环比 - 3840.75；精炼锌出口量8518.67吨 环比6040.84 [3] - 锌社会库存11.17万吨 环比 - 0.16 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量234万吨 环比2；镀锌板销量242万吨 环比14 [3] - 房屋新开工面积53456.7万平方米 环比4395.31；房屋竣工面积34861万平方米 环比3732.12 [3] - 汽车产量351.9万辆 环比24；空调产量1420.4万台 环比 - 389.08 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率28.68% 环比5.01；锌平值看跌期权隐含波动率28.67% 环比5 [3] - 锌平值期权20日历史波动率21.26% 环比 - 0.79；锌平值期权60日历史波动率12.62% 环比0.06 [3] 行业消息 - 美国11月零售销售意外走强环比增0.6% 汽车及假日消费拉动显著；能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至3% 核心PPI环比低于预期；美12月成屋销售创2023年以来最强 大超预期 房价涨幅两年半以来最弱 [3] - 美联储2026年票委卡什卡利力挺鲍威尔 主张1月维持利率不变 2026年票委保尔森坚守谨慎立场 2025票委古尔斯比强调独立性对抗通胀至关重要；美联储理事米兰找到降息新理由：特朗普政府去监管 [3] - 中国外贸加速回暖 12月以美元计价出口同比增6.6% 进口同比增5.7% 钢铁出口创新高、稀土同比大增32% 全年大豆、铁矿石、原油进口齐破纪录 煤炭进口跌幅创十年最大 [3] 观点总结 - 锌矿进口量高位 但国内锌矿年末减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大 国内外加工费均明显下跌 国内炼厂利润收缩 预计产量将继续受限 [3] - 近期伦锌价格回调 沪伦比值回升 出口窗口存在重新关闭可能 [3] - 需求端下游市场逐步转向淡季 地产板块构成拖累 基建、家电板块也呈现走弱 而汽车等领域政策支持带来部分亮点 [3] - 下游市场以逢低按需采购为主 近期锌价快速走高 下游采购寡淡 现货升水下跌 国内库存小幅下降；LME锌库存持稳 现货升水维持低位 [3] - 技术面放量增仓价格上探 多头氛围较强 突破上行通道上沿 [3] 提示关注 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌偏强调整，关注MA10支撑，区间2.38 - 2.45；宏观面美国12月非农数据不及预期，市场预计美联储2026年降息约50个基点；基本面上游锌矿进口量高位但国内锌矿年末减产，炼厂利润收缩预计产量受限，出口窗口可能重新关闭，需求端下游市场转向淡季，部分板块走弱但汽车领域有政策亮点，下游采购寡淡，国内库存回升明显，LME锌库存累增放缓；技术面持仓增量价格上涨，多头氛围较强，上行通道上沿有阻力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价24125元/吨，环比涨155；02 - 03月合约价差 - 50元/吨，环比降5 [3] - LME三个月锌报价3153.5美元/吨，环比涨18.5；沪锌总持仓量222360手，环比增4307 [3] - 沪锌前20名净持仓3583手，环比降427；沪锌仓单0吨，环比持平 [3] - 上期所库存73852吨，环比增4059；LME库存107450吨，环比降550 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价24140元/吨，环比涨110；长江有色市场1锌现货价24210元/吨，环比涨410 [3] - ZN主力合约基差15元/吨，环比降45；LME锌升贴水(0 - 3) - 43.99美元/吨，环比降1.42 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价21070元/吨，环比降130；上海85% - 86%破碎锌16450元/吨，环比涨50 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 3.57万吨，环比降1.47；LIZSG锌供需平衡20.3千吨，环比降27.6 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值106.66万吨，环比降3.1；国内精炼锌产量66.5万吨，环比增4 [3] - 锌矿进口量34.09万吨，环比降16.45 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量18836.76吨，环比降3840.75；精炼锌出口量8518.67吨，环比增6040.84 [3] - 锌社会库存11.33万吨，环比降0.06 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量234万吨，环比增2；镀锌板销量242万吨，环比增14 [3] - 房屋新开工面积53456.7万平方米，环比增4395.31；房屋竣工面积34861万平方米，环比增3732.12 [3] - 汽车产量351.9万辆，环比增24；空调产量1420.4万台，环比降389.08 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率20.63%，环比降1.88；锌平值看跌期权隐含波动率20.63%，环比降1.88 [3] - 锌平值期权20日历史波动率1.35%；锌平值期权60日历史波动率12.63%，环比降0.18 [3] 行业消息 - 美国12月非农增5万人不及预期，失业率降至4.4%，年度增幅创2020年以来新低，市场预计美联储2026年降息约50个基点，1月降息概率归零 [3] - 中国12月CPI同比涨幅创34个月新高，环比转涨0.2%，PPI环比连续3个月上涨，CPI同比上涨0.8%，鲜菜涨幅18.2%，PPI同比连续第39个月下降，环比涨幅扩大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌偏强调整，关注上方2.41 - 2.44调整；上游锌矿进口量高位但国内锌矿年末减产，炼厂利润收缩预计产量受限，沪伦比值回升出口窗口或重新关闭；需求端下游市场转向淡季，地产拖累，基建、家电走弱，汽车等领域有政策亮点；近期锌价震荡调整，成交平淡按需采购，国内库存下降，LME锌库存累增放缓 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价24295元/吨，环比涨475；LME三个月锌报价3195美元/吨，环比涨68 [3] - 02 - 03月合约价差沪锌为 - 50元/吨，环比降5；沪锌总持仓量230243手，环比增22571 [3] - 沪锌前20名净持仓3432手，环比增3069；沪锌仓单0吨，环比持平 [3] - 上期所库存69793吨，环比降3170；LME库存105850吨，环比降475 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价24340元/吨，环比涨370；长江有色市场1锌现货价24630元/吨，环比涨140 [3] - ZN主力合约基差45元/吨，环比降105；LME锌升贴水(0 - 3)为 - 36.3美元/吨，环比降0.05 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价20850元/吨，环比涨570；上海85% - 86%破碎锌16550元/吨，环比涨100 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 3.57万吨，环比降1.47；LIZSG锌供需平衡20.3千吨，环比降27.6 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值106.66万吨，环比降3.1；国内精炼锌产量66.5万吨，环比增4 [3] - 锌矿进口量34.09万吨，环比降16.45 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量18836.76吨，环比降3840.75；精炼锌出口量8518.67吨，环比增6040.84 [3] - 锌社会库存11.39万吨，环比增0.5 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量234万吨，环比增2；镀锌板销量242万吨，环比增14 [3] - 房屋新开工面积53456.7万平方米，环比增4395.31；房屋竣工面积34861万平方米，环比增3732.12 [3] - 汽车产量351.9万辆，环比增24；空调产量1420.4万台，环比降389.08 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率19.72%，环比降0.36；锌平值看跌期权隐含波动率19.72%，环比降0.36 [3] - 锌平值期权20日历史波动率17.29%，环比增3.34；锌平值期权60日历史波动率11.81%，环比增0.13 [3] 行业消息 - 中国12月RatingDog服务业PMI为52保持扩张，但新出口订单重陷收缩，此轮扩张期已延续三年 [3] - 李强提出强化企业创新主体地位，推动机器人、无人机等新技术新产品在扩大应用中加快迭代升级 [3] - 特朗普警告委内瑞拉“代总统”，称委内瑞拉可能不是美国干预的最后一个国家，并重申“需要格陵兰岛” [3] - 美国12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9，已连续10个月低于50，新订单连续四个月收缩，出口订单疲弱，就业人数连续11个月下降但降幅放缓，支付价格指数维持在58.5，比2024年底高出6个点 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡上涨，成交量放大，多空均增仓且多头增加较多呈放量上涨态势，行情短期或震荡反复；技术上价格收于长期均线之上有强劲支撑，短期指标KDJ上升在弱势区域运行，趋势指标下降多头力量下降但仍占优；操作建议沪锌ZN2602震荡走强 [19] 根据相关目录分别进行总结 基本面 - 2025年9月全球精炼锌产量119.35万吨、消费量122.92万吨，供应短缺3.57万吨；1 - 9月产量1036.32万吨、消费量1073.69万吨，供应短缺37.37万吨；9月全球锌矿产量116.33万吨，1 - 9月为996.47万吨，基本面偏多 [2] 基差 - 现货23330，基差 + 215，偏多 [2] 库存 - 12月22日LME锌库存较上日减少650吨至99250吨，上期所锌库存仓单较上日减少2588吨至42590吨，偏多 [2] 盘面 - 昨日沪锌震荡上涨，收于20日均线之上且20日均线向上，偏多 [2] 主力持仓 - 主力净空头且空增，偏空 [2] 期货行情 - 12月22日锌期货不同交割月份有不同的开盘、收盘、涨跌、成交、持仓等情况，如2601合约收盘价23085，涨跌40等，当日小计成交228608手，成交额2637555.19，持仓195110手，较上日增加1508手 [3] 现货市场行情 - 12月22日国内主要现货市场锌精矿现货TC为1600元/金属吨，综合TC进口为50；0锌在不同地区有不同价格范围和涨跌情况，如上海23230 - 23330元/吨，跌30元/吨等 [4] 库存统计 - 2025年12月11 - 22日全国主要市场锌锭社会库存有变化，12月22日合计11.93万吨，较12月15日减少0.65万吨，较12月18日增加0.07万吨 [5] 仓单报告 - 12月22日期货交易所锌仓单总计42590吨，较上日减少2588吨，不同地区仓库有不同的增减情况，如广东合计减少2312吨，天津合计减少276吨等 [6] LME锌库存 - 12月22日LME锌库存分布有不同的前日库存、入库、出库、今日库存等情况，如某地前日库存62825，出库200，今日库存62625，变动 - 200等 [8] 锌精矿价格 - 12月22日全国主要城市锌精矿品位50%，不同地区价格有差异且均较上日跌30元/吨，如济源19960元/吨等 [10] 冶炼厂价格行情 - 12月22日全国市场锌锭冶炼厂0锌不同厂家品牌有不同价格且均较上日跌10元/吨，如湖南株洲冶炼23430元/吨等 [13] 精炼锌产量 - 2025年11月涉及年产能858万吨，计划值52.23万吨，实际49.66万吨，环比降3.64%，同比增18.48%，较计划值降4.93%，产能利用率69.45%，12月计划产量47.75万吨 [15] 加工费行情 - 12月22日Mysteel分地区锌精矿加工费不同地区有不同价格范围和均价，如Hill Add品位50%，均价1600元/金属吨等，进口品位48%，均价50美元/千吨 [17] 会员成交及持仓排名 - 12月22日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名有不同情况，成交量合计212095手，较上日增加73759手；持买单量合计63613手，较上日增加2641手；持卖单量合计64185手，较上日增加2371手 [18]

消息面数据 - 截至12月4日，SMM七地锌锭库存总量为14.03万吨，较11月27日减少0.77万吨，较12月1日减少0.40万吨，显示国内库存下降 [1] - 12月4日，伦敦金属交易所（LME）锌库存为54325吨，较前值增加1875吨，其中注册仓单49250吨，注销仓单5075吨 [1] - 12月4日，沪锌期货前20名期货公司多单持仓13.88万手，空单持仓11.65万手，多空比1.19，净多持仓2.22万手，较上日增加2417手 [1] 机构观点：正信期货 - 核心观点认为，在供应增加而需求稳定的背景下，锌供需平衡有过剩倾向，但过剩预期的实现需要时间，取决于矿端向冶炼端的传导 [2] - 指出产业链调整的关键观测指标是进口矿冶炼利润和沪伦比能否明显回升 [2] - 策略上，认为中线锌价或难有流畅下跌趋势，期货建议关注背靠区间上沿逢高沽空的波段策略，期权可考虑卖出23000挡位附近的看涨期权 [2] 机构观点：国投安信期货 - 核心观点认为，国内炼厂减产预期强烈，海外炼厂四季度提产预期平平，锌锭供应端约束走强，支撑价格上行 [3] - 指出美国就业数据疲弱强化了12月美联储降息预期，有色和贵金属板块多头情绪高亢，因此锌不做空头配置 [3] - 提到锌锭出口窗口已打开，预计沪锌有望上探年线，且不排除突破年线继续上行的可能 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌震荡调整，关注2.23 - 2.26；锌矿进口量上升，此前冶炼厂签的长期协议矿陆续到港，炼厂为冬季生产储备原料，但国内锌矿加工费下调、硫酸价格下跌，冶炼厂利润收缩明显，部分炼厂亏损，各地新增产能释放但精锌产量增长受限；海外锌供应紧张，沪伦比值大幅走低，出口窗口开启，预计后续将转向净出口；需求端“金九银十”旺季效应平淡，地产板块拖累，汽车、家电等领域政策支持带来亮点，下游逢低按需采购，氛围回暖，现货升水回升，国内库存小幅下降，LME锌库存回升但现货升水高位；技术面持仓减量价格调整，多空交投谨慎，关注MA60支撑 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22415元/吨，环比涨60；01 - 02月合约价差 - 30元/吨，环比降20 [3] - LME三个月锌报价3055美元/吨，环比涨55.5；沪锌总持仓量189741手，环比降329 [3] - 沪锌前20名净持仓2728手，环比降1037；沪锌仓单0吨，环比持平 [3] - 上期所库存100347吨，环比降545；LME库存49925吨，环比增1925 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22450元/吨，环比涨50；长江有色市场1锌现货价22420元/吨，环比涨100 [3] - ZN主力合约基差35元/吨，环比降10；LME锌升贴水(0 - 3)164.86美元/吨，环比涨44.09 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价48630元/吨，环比涨30030；上海85% - 86%破碎锌15950元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 2.1万吨，环比增0.68；ILZSG锌供需平衡47.9千吨，环比增17.7 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值109.76万吨，环比增2.14；国内精炼锌产量62.5万吨，环比降2.6 [3] - 锌矿进口量34.09万吨，环比降16.45 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量18836.76吨，环比降3840.75；精炼锌出口量8518.67吨，环比增6040.84 [3] - 锌社会库存16.19万吨，环比增0.11 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比增1；镀锌板销量228万吨，环比降9 [3] - 房屋新开工面积49061.39万平方米，环比增3662.39；房屋竣工面积34861万平方米，环比增3732.12 [3] - 汽车产量327.9万辆，环比增5.2；空调产量1420.4万台，环比降389.08 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率10.8%，环比降0.32；锌平值看跌期权隐含波动率10.8%，环比降0.32 [3] - 锌平值期权20日历史波动率10.95%，环比降0.25；锌平值期权60日历史波动率8.97%，环比降0.06 [3] 行业消息 - 美联储发布褐皮书，大部分辖区经济活动基本持平，2个辖区经济小幅下滑，1个辖区经济小幅增长，整体前景基本未变，部分人士指出未来几个月经济活动放缓风险加大 [3] - 六部门联合发布方案，从5方面部署19项重点任务，目标到2027年优化消费品供给结构，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [3] - 美国上周初请失业金人数减6000人至21.6万，为4月中旬以来新低，低于预期值22.5万，此前一周续申请失业金人数小幅升至196万；美国9月耐用品订单初值环比增0.5%符合预期，核心资本品订单增速超预期加快至0.9% [3]