报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 宏观面中国8月新增社融、新增贷款等数据有变化，全球金融市场迎“央行超级周”；基本面锌矿进口量上升、加工费增加、冶炼厂利润修复、供应增长加快，进口亏损扩大使进口锌流入量下降，需求端下游处淡季尾声，镀锌板库存压力不大、开工率回升，国内社库累增、现货升水低位，海外LME库存下降、现货升水上涨支撑锌价；技术面持仓持稳价格回升，多头氛围谨慎；操作上建议暂时观望或逢回调轻仓做多 [3][4] 相关目录总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22310元/吨，环比涨5；10 - 11月合约价差-5元/吨，环比涨15 [3] - LME三个月锌报价2956美元/吨，环比涨51；沪锌总持仓量221751手，环比降1484 [3] - 沪锌前20名净持仓-7939手，环比降47；沪锌仓单51371吨，环比增5466 [3] - 上期所库存94649吨，环比增7617；LME库存50525吨，环比降100 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22230元/吨，长江有色市场1锌现货价22220元/吨，环比均持平 [3] - ZN主力合约基差-80元/吨，环比降5；LME锌升贴水(0 - 3)为30.17美元/吨，环比涨7.67 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价16950元/吨，环比涨20；上海85% - 86%破碎锌15600元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比降10.41；LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比增10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43；国内精炼锌产量61.7万吨，环比降1.1 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83 [3] - 锌社会库存14.41万吨，环比增0.4 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13；镀锌板销量234万吨，环比降12 [3] - 房屋新开工面积35206万平方米，环比增4841.68；房屋竣工面积25034万平方米，环比增2467.39 [3] - 汽车产量251万辆，环比降29.86；空调产量1967.88万台，环比增347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率13.33%，环比涨0.12；锌平值看跌期权隐含波动率13.34%，环比涨0.13 [3] - 锌平值期权20日历史波动率6.3%，环比降0.01；锌平值期权60日历史波动率11.05%，环比降0.01 [3] 行业消息 - 2025年8月人民币贷款新增5900亿元，同比少增3100亿元；8月社会融资增量2.57万亿元，同比少增4600亿元；8月M1同比增速6.0%，M2同比增速8.8% [3] - 摩根士丹利预计美联储在今年剩下三次会议各降息25个基点，2026年1、4、7月分别降息25个基点；本周FOMC有93.4%概率降息25个基点，政策利率区间调至4% - 4.25%，有微弱可能降息50个基点 [3] 观点总结 - 供应端锌矿进口量和加工费上升、硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复、生产积极性增加，新增产能释放和检修产能复产使供应增长加快，进口亏损扩大使进口锌流入量下降 [3] - 需求端下游处淡季尾声，镀锌板库存压力不大、开工率持稳回升，锌价回升使下游按需采购、成交平淡，国内社库累增、现货升水低位，海外LME库存下降、现货升水上涨支撑锌价 [3] - 技术面持仓持稳价格回升，多头氛围谨慎，关注22200关口支撑，操作上建议暂时观望或逢回调轻仓做多 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪锌领跌有色，主力收于22120元/吨，跌185，跌幅0.83%，放量增仓；基本面变动有限，锌矿加工费持续走高，锌锭产量仍保持高位，需求端政策托底但短期表现疲软，华北地区限产抑制镀锌消费，供需过剩压力反馈至库存端；宏观降息预期叠加LME持续去库，然沪锌基本面疲弱难以共振，沪锌短期低位盘整，或再度考验2.2万整数关口 [7] 行情回顾 - 沪锌2509开盘22210元/吨，收盘22100元/吨，最高22275元/吨，最低21970元/吨，涨跌-175，涨跌幅-0.79%，持仓量8355，持仓量变化-1255 [7] - 沪锌2510开盘22240元/吨，收盘22120元/吨，最高22325元/吨，最低22000元/吨，涨跌-185，涨跌幅-0.83%，持仓量118873，持仓量变化14140 [7] - 沪锌2511开盘22280元/吨，收盘22120元/吨，最高22330元/吨，最低22010元/吨，涨跌-180，涨跌幅-0.81%，持仓量70099，持仓量变化3819 [7] - 总持仓前20席位多空双减，净空增6418手；周四社库录增0.26万吨至14.89万吨；伦锌库存录减475吨至54750吨，为2023年5月最低水平，0 - 3价差B18.78 [7] 行业要闻 - 2025年9月4日0锌主流成交价集中在21980 - 22180元/吨，双燕主流成交于22120 - 22340元/吨，1锌主流成交于21910 - 22110元/吨 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在21980 - 22170元/吨左右，宁波常规品牌对2510合约报价贴水25元/吨，对上海现货报价升水40元/吨 [8] - 天津市场0锌锭主流成交于21930 - 22170元/吨，紫金成交于21980 - 22180元/吨，1锌锭成交于21880 - 22090元/吨附近，葫芦岛报价22570元/吨 [8] - 广东0锌主流成交21910 - 22155元/吨，主流品牌对2510合约报价贴水65元/吨，对上海现货平水，沪粤价差缩小 [8][9]

行情表现 - 沪锌期货2511合约收盘价22345元/吨 单日上涨0.43% [1] 库存变动 - 上期所锌期货仓单38955吨 环比增加998吨 [2] - LME锌库存降至5.56万吨 为2023年5月以来最低水平 [3] 供需动态 - 河北多地镀锌板厂自9月1日起停产放假 恢复时间未定 [2] - 部分地区镀锌板厂受运输限制选择检修或停产 [2] - 国内外锌矿进口量上升 锌矿加工费持续上升 [4] - 硫酸价格上涨明显 冶炼厂利润进一步修复 [4] - 各地新增产能陆续释放 前期检修产能复产 [4] - 进口亏损继续扩大 进口锌流入量下降 [4] 机构观点 - 中辉期货认为锌价短期区间盘整 沪锌区间【22000，22600】 伦锌区间【2700，2900】美元/吨 [4] - 瑞达期货指出下游处于淡季尾声 镀锌板库存压力不大 加工企业开工率持稳回升 [4] - 两家机构均建议暂时观望 瑞达期货补充可逢低轻仓做多 [4]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 8 月 29 日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪锌跳空低开领跌有色板块，主力 2510 收于 22170 元/吨，跌幅 0.81%，放量增仓，持仓增加 6801 手至 114628 手。LME 锌库存减至 6 万吨以下，低库存格局挤仓风险犹存，沪伦比持续低位，锌锭进口窗口延续关闭，8 月以长单为主 [7] - 矿端进口锌矿加工费涨势持续，锌精矿指数环比上涨 2.2 美元/干吨至 92 美元/干吨，国产 TC 持平在 3900 元/金属吨，炼厂开工率持续高位，8 月国内检修较少，精炼锌产量或增至 62.15 万吨，供应端保持充裕 [7] - 淡季尾巴下游需求表现仍偏弱，且受阅兵影响环保趋严，华北地区生产运输受限，镀锌、氧化锌开工率预计低位徘徊 [7] - 外盘受降息预期和低库存支撑易涨难跌，外强内弱格局延续，内盘受外盘带动难有深跌，沪锌布林线中下轨区间震荡，考验下方 2.2 万整数关口 [7] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 期货市场行情：沪锌 2509 开盘 22230 元/吨，收盘 22170 元/吨，跌 165 元，跌幅 0.74%，持仓量 19209 手，持仓量变化 -6792 手；沪锌 2510 开盘 22210 元/吨，收盘 22170 元/吨，跌 180 元，跌幅 0.81%，持仓量 114628 手，持仓增加 6801 手；沪锌 2511 开盘 22200 元/吨，收盘 22180 元/吨，跌 160 元，跌幅 0.72%，持仓量 53166 手，持仓增加 6670 手 [7] 行业要闻 - 2025 年 8 月 28 日，0锌主流成交价集中在 22105 - 22190 元/吨，双燕成交于 22225 - 22300 元/吨，1锌主流成交于 22035 - 22120 元/吨。早盘市场下月票对 SMM 均价报价升水 20 - 40 元/吨，第二交易时段，普通国产报价对 2509 合约升水 0 - 10 元/吨等 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价在 22095 - 22150 元/吨左右，常规品牌对 2509 合约报价贴水 30 元/吨，第一时间段永昌对 2509 合约报价送到贴水 30 元/吨等 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交于 22080 - 22160 元/吨，紫金成交于 22090 - 22180 元/吨，1锌锭成交于 21990 - 22070 元/吨附近，0锌普通对 2509 合约报贴水 20 - 30 元/吨附近等 [8][9] - 广东 0锌主流成交 22010 - 22150 元/吨，主流品牌对 2510 合约报价贴水 65 元/吨，对上海现货贴水 50 元/吨，沪粤价差扩大 [9] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE 月间差、SMM 七地锌锭周度库存、LME 锌库存等数据图表 [11][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面美国7月非农新增就业远低于预期且前两月数据大幅下修，中国8月8日起对国债等恢复征收增值税；基本面国内外锌矿进口量和加工费上升、硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复、生产积极性增加，新增产能释放和检修产能复产使供应增长加快，进口亏损扩大使进口锌流入量下降，需求端下游进入淡季、加工企业开工率同比下降，近期锌价下跌下游按需采购、持货商惜售使国内社库累增放缓、现货升水小幅回升，海外LME库存下降明显、现货升水下调；技术面持仓减量价格回调、多空交投谨慎且跌破MA60支撑；操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22255元/吨，环比-65；08 - 09月合约价差5元/吨，环比35 [3] - LME三个月锌报价2729.5美元/吨，环比-32.5；沪锌总持仓量211200手，环比-3382 [3] - 沪锌前20名净持仓-1862手，环比-1646；沪锌仓单14907吨，环比-75 [3] - 上期所库存61724吨，环比2305；LME库存100825吨，环比-3975 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22170元/吨，环比-130；长江有色市场1锌现货价21890元/吨，环比-380 [3] - ZN主力合约基差-85元/吨，环比-65；LME锌升贴水(0 - 3)-10.96美元/吨，环比-4.4 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价17040元/吨，环比30；上海85% - 86%破碎锌15800元/吨，环比-100 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比-10.41；LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比-0.43；国内精炼锌产量62.8万吨，环比4.5 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比-22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比266.83 [3] - 锌社会库存8.43万吨，环比0.08 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比-13；镀锌板销量234万吨，环比-12 [3] - 房屋新开工面积30364.32万平方米，环比7180.71；房屋竣工面积22566.61万平方米，环比4181.47 [3] - 汽车产量280.86万辆，环比16.66；空调产量1967.88万台，环比347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率13.8%，环比-1.17；锌平值看跌期权隐含波动率13.8%，环比-1.2 [3] - 锌平值期权20日历史波动率9.41%，环比-0.76；锌平值期权60日历史波动率14.08%，环比0.01 [3] 行业消息 - 美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万，“新美联储通讯社”称非农就业降温为9月降息打开大门，尽管通胀仍令人担忧 [3] - 8月1日财政部、税务总局公告，自2025年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌矿加工费上升、硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复，生产积极性增加，新增及复产产能使供应增长加快；进口亏损扩大，进口锌流入量下降；需求端进入淡季，加工企业开工率同比下降，下游逢低按需采购，国内社库累增，现货升水降至低位，海外LME库存持稳，现货升水下调；技术面持仓减量价格回调，多空交投谨慎；操作上建议暂时观望或轻仓做空 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22345元/吨，环比-325；LME三个月锌报价2795.5美元/吨，环比-19 [3] - 08 - 09月合约价差（沪锌）-35元/吨，环比10；沪锌总持仓量214027手，环比-9725 [3] - 沪锌前20名净持仓11306手，环比-419；沪锌仓单15232吨，环比-75 [3] - 上期所库存59419吨，环比4789；LME库存109050吨，环比-3100 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22300元/吨，环比-380；长江有色市场1锌现货价21820元/吨，环比-950 [3] - ZN主力合约基差-45元/吨，环比-55；LME锌升贴水(0 - 3)-2.69美元/吨，环比1.23 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价17330元/吨，环比60；上海85% - 86%破碎锌15900元/吨，环比-200 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比-10.41；LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比-0.43；国内精炼锌产量62.8万吨，环比4.5 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比-22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比266.83 [3] - 锌社会库存8.35万吨，环比0.26 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比-13；镀锌板销量234万吨，环比-12 [3] - 房屋新开工面积30364.32万平方米，环比7180.71；房屋竣工面积22566.61万平方米，环比4181.47 [3] - 汽车产量280.86万辆，环比16.66；空调产量1967.88万台，环比347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率14.97%，环比-0.19；锌平值看跌期权隐含波动率15%，环比-0.15 [3] - 锌平值期权20日历史波动率10%，环比0；锌平值期权60日历史波动率13.79%，环比-0.07 [3] 行业消息 - 中共中央政治局7月30日召开会议，决定10月召开二十届四中全会，分析研究当前经济形势和部署下半年经济工作 [3] - 美联储连续五次会议按兵不动，但两票委支持降息，指出经济增长放缓；鲍威尔未就9月降息给指引，强调关税和通胀的不确定性 [3] - 美国7月私营部门新增就业10.4万人，超出经济学家预期，但仍远低于去年平均水平 [3]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025年7月16日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [4] - 研究员：彭婧霖、张平、余菲菲 [4] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪锌震荡走低，主力收于22085元/吨，跌120，跌幅0.54%，缩量减仓，持仓减9873手至84304手，月间差C走强至75元/吨 [7] - LME锌库存连续两日录增，新加坡仓库增加5200吨至118600吨，0 - 3价差C走高至5.61，沪伦比8.15，除汇比1.14，进口窗口仍关闭 [7] - 国内周一社库如期累库，录增0.28万吨至9.31万吨 [7] - 盘面持续回落，现货成交有所好转，现货升水持稳，沪市对08升水50 - 60，津市较沪市报贴水40元/吨，广东对08贴水40 [7] - 锌矿加工费继续上行，进口锌精矿指数为66.25美元/干吨，Zn50国产锌精矿周度加工费走高至3800元/吨，加上硫酸和小金属利润同比处于高位，企业生产积极性较高，且仍有部分新增锌锭产能逐渐释放，整体锌锭供应水平依旧强劲 [7] - 国内消费端受消费淡季和出口走弱双重挤压，淡季累库趋势逐步兑现。楼市政策利好预期升温提振，然需求端实质改善有限，高温梅雨天气影响终端项目开工受限，镀锌、压铸锌开工环比下滑 [7] - 盘面测试下方2.2万整数关口支撑较强，22000 - 22500元/吨区间震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货市场行情：沪锌2507开盘22080元/吨，收盘22010元/吨，最高22220元/吨，最低22000元/吨，涨跌 - 130元/吨，涨跌幅 - 0.59%，持仓量1405手，持仓量变化 - 85手；沪锌2508开盘22110元/吨，收盘22085元/吨，最高22195元/吨，最低22040元/吨，涨跌 - 120元/吨，涨跌幅 - 0.54%，持仓量84304手，持仓量变化 - 9873手；沪锌2509开盘22100元/吨，收盘22070元/吨，最高22185元/吨，最低22040元/吨，涨跌 - 115元/吨，涨跌幅 - 0.52%，持仓量100438手，持仓量变化5401手 [7] - 库存情况：LME锌库存连续两日录增，新加坡仓库增加5200吨至118600吨；国内周一社库如期累库，录增0.28万吨至9.31万吨 [7] - 现货成交：盘面持续回落，现货成交有所好转，现货升水持稳，沪市对08升水50 - 60，津市较沪市报贴水40元/吨，广东对08贴水40 [7] - 加工费情况：锌矿加工费继续上行，进口锌精矿指数为66.25美元/干吨，Zn50国产锌精矿周度加工费走高至3800元/吨 [7] - 消费情况：国内消费端受消费淡季和出口走弱双重挤压，淡季累库趋势逐步兑现。楼市政策利好预期升温提振，然需求端实质改善有限，高温梅雨天气影响终端项目开工受限，镀锌、压铸锌开工环比下滑 [7] - 盘面走势：盘面测试下方2.2万整数关口支撑较强，22000 - 22500元/吨区间震荡 [7] 行业要闻 - 2025年7月15日0锌主流成交价集中在22325 - 22530元/吨，双燕成交于22385 - 22610元/吨，1锌主流成交于22255 - 22460元/吨。早盘市场对SMM均价报价升水20 - 50元/吨，对盘报价较少。第二交易时段，普通国产报价对2508合约升水100元/吨，红鹭 - v对2508合约升水120元/吨，会泽对2508合约升水120元/吨，高价品牌双燕对2508合约报价升水160 - 200元/吨 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在22315 - 22500元/吨左右，宁波常规品牌对2508合约报价升水75元/吨，对上海现货报价升水20元/吨，宁波地区主流对2508合约进行报价。第一时间段，永昌对2508合约报价送到升水160元/吨，麒麟对2508合约报价送到升水130 - 140元/吨，红鹭 - v锌锭对2508合约升水100元/吨 [8] - 天津市场0锌锭主流成交于22220 - 22470元/吨，紫金成交于22270 - 22490元/吨，1锌锭成交于22110 - 22320元/吨附近，葫芦岛报在25760元/吨，0锌普通对2508合约报贴水10到升水40元/吨附近，紫金对2508合约报升水40 - 60元/吨附近，津市较沪市报贴60元/吨附近。截止午市收盘，红烨对08合约报升水40元/吨，驰宏对2508合约报贴水10到升水40元/吨，新紫对08合约报10 - 30元/吨，高价品牌紫金对08合约报升水40 - 60元/吨附近 [17] - 广东0锌主流成交21980 - 22175元/吨，主流品牌对2508合约报价升水5元/吨，对上海现货贴水70元/吨，沪粤价差维持。第一时间，持货商对麒麟、蒙自、安宁、兰锌贴水25 - 升水15元/吨，第二时段，麒麟、安宁、兰锌对网价升水贴水25 - 升水5元/吨 [17] 数据概览 - 涉及图表：两市锌价走势、SHFE月间差、SMM七地锌锭周度库存、LME锌库存 [13][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力下探回升，周线涨跌幅为 -0.13%，振幅 2.72%，截止收盘报价 22380 元/吨；宏观面美联储分歧又现，预计今年两次降息；基本面锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，需求进入淡季，下游开工率同比下降，国内社库小幅增加，海外 LME 锌升水上涨、库存下降带动国内价格走强；技术面持仓下行多空谨慎，区间震荡运行，关注 22500 阻力；操作上建议暂时观望或区间操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锌主力下探回升，周线涨跌幅 -0.13%，振幅 2.72%，收盘报价 22380 元/吨 [4] - 行情展望：宏观上美联储分歧现，预计今年两次降息；基本面锌矿进口和加工费上升，冶炼利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，需求淡季，下游开工率降，国内社库增，海外 LME 锌升水涨、库存降带动国内价格；技术面持仓下行多空谨慎，区间震荡，关注 22500 阻力 [4] - 策略建议：操作上建议暂时观望或区间操作 [4] 期现市场 - 期价与比值：本周沪锌期价震荡，沪伦比值下降；截至 2025 年 7 月 11 日，沪锌收盘价 22380 元/吨，较 7 月 4 日跌 30 元/吨，跌幅 0.13%；截至 7 月 10 日，伦锌收盘价 2777 美元/吨，较 7 月 4 日涨 39 美元/吨，涨幅 1.42% [5][9] - 净持仓与持仓量：截至 2025 年 7 月 11 日，沪锌前 20 名净持仓 33000 手，较 7 月 4 日减少 4442 手；持仓量 252089 手，较 7 月 4 日减少 10644 手，降幅 4.05% [11] - 价差情况：截至 2025 年 7 月 11 日，铝锌期货价差 1685 元/吨，较 7 月 4 日减少 90 元/吨；铅锌期货价差 5305 元/吨，较 7 月 4 日增加 190 元/吨 [18] - 升贴水情况：截至 2025 年 7 月 11 日，0锌锭现货价 22510 元/吨，较 7 月 4 日涨 20 元/吨，涨幅 0.09%，现货升水 5 元/吨，较上周下跌 60 元/吨；截至 7 月 10 日，LME 锌近月与 3 月价差报价 4.68 美元/吨，较 7 月 3 日增加 26.67 美元/吨 [24] - 库存情况：截至 2025 年 7 月 11 日，LME 精炼锌库存 105250 吨，较 7 月 4 日减少 7075 吨，降幅 6.3%；上期所精炼锌库存 49981 吨，较上周增加 4617 吨，增幅 10.18%；截至 7 月 10 日，国内精炼锌社会库存 72500 吨，较 7 月 3 日增加 8900 吨，增幅 13.99% [27] 产业情况 - 上游：2025 年 4 月全球锌矿产量 101.92 万吨，环比降 0.61%，同比增 9.71%；5 月中国锌矿进口量 491522.01 吨，环比降 0.64%，同比增 85.28% [31] - 供应端：2025 年 4 月全球精炼锌产量 113.84 万吨，较去年同期增 0.59 万吨，增幅 0.52%，消费量 112.24 万吨，较去年同期增 2.38 万吨，增幅 2.17%，过剩 1.6 万吨；2024 年 4 月全球锌市供需平衡为 2.27 万吨；5 月中国锌产量 58.3 万吨，同比减 2.3%，1 - 5 月累计产出 291.9 万吨，同比减 3%；5 月精炼锌进口量 26716.51 吨，同比减 39.85%，出口量 1414.24 吨，同比增 65.97% [34][39][42] - 下游：2025 年 1 - 5 月国内主要企业镀锌板（带）库存 76.93 万吨，同比增 12.49%；5 月镀锌板（带）进口量 3.68 万吨，同比减 32.3%，出口量 33.85 万吨，同比增 24.57%；1 - 5 月房屋新开工面积 23183.61 万平方米，同比减 22.95%，竣工面积 18385.14 万平方米，同比减 40.94%，房地产开发企业到位资金 40232.41 亿元，同比减 5.3%，个人按揭贷款 5644.52 亿元，同比减 8.5%；5 月房地产开发景气指数 93.72，较上月减 0.13，较去年同期增 1.81；1 - 5 月基建投资同比增 10.42%；5 月冰箱产量 851 万台，同比减 3.3%，1 - 5 月累计产量 4071.3 万台，同比减 1.5%；5 月空调产量 2948 万台，同比增 1.6%，1 - 5 月累计产量 13490.9 万台，同比增 5.9%；5 月中国汽车销售量 2686337 辆，同比增 11.15%，产量 2648536 辆，同比增 11.65% [45][48][54][56][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力震荡调整，周线涨跌幅为+0.00%，振幅1.90%，截止本周主力合约收盘报价22410元/吨；宏观面美国6月非农数据超预期，美联储降息预期大降，基本面国内外锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，需求端下游进入淡季，开工率同比下降，消费转淡，国内社库持稳，海外LME锌升水上涨、库存下降带动国内价格走强，技术面持仓下降多空谨慎，重回前期运行区间，关注MA10支撑；操作上建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周沪锌主力震荡调整，周线涨跌幅为+0.00%，振幅1.90%，收盘报价22410元/吨 [4] - 宏观面美国6月非农新增就业超预期，失业率降至4.1%，ISM服务业PMI指数50.8，美联储降息预期大降 [4] - 基本面国内外锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，需求端下游进入淡季，开工率同比下降，消费转淡，国内社库持稳，海外LME锌升水上涨、库存下降带动国内价格走强 [4] - 技术面持仓下降多空谨慎，重回前期运行区间，关注MA10支撑 [4] - 操作上建议暂时观望 [4] 期现市场 - 截至2025年7月4日，沪锌收盘价为22410元/吨，较6月27日持平，伦锌收盘价为2738美元/吨，较6月27日下跌32美元/吨，跌幅1.16% [9] - 截至2025年6月26日，沪锌前20名净持仓为23127手，较6月20日增加21680手，7月4日持仓量为262733手，较6月27日减少7500手，降幅2.78% [11] - 截至2025年7月4日，铝锌期货价差为1775元/吨，较6月27日减少55元/吨，6月27日铅锌期货价差为5285元/吨，较6月20日增加250元/吨 [16] - 截至2025年7月4日，0锌锭现货价为22490元/吨，较6月27日下跌200元/吨，跌幅0.88%，现货升水65元/吨，较上周上涨40元/吨，7月3日LME锌近月与3月价差报价为 -21.99美元/吨，较6月26日减少19.71美元/吨 [22] - 截至2025年7月4日，LME精炼锌库存为112325吨，较6月27日减少6900吨，降幅5.79%，上期所精炼锌库存为45364吨，较上周增加1731吨，增幅3.97%，7月3日国内精炼锌社会库存为63600吨，较6月26日增加4700吨，增幅7.98% [25] 产业情况 - 上游：2025年4月全球锌矿产量为101.92万吨，环比下降0.61%，同比增长9.71%，5月当月进口锌矿砂及精矿491522.01吨，环比下降0.64%，同比增加85.28% [29] - 供应端：2025年4月全球精炼锌产量为113.84万吨，较去年同期增加0.59万吨，增幅0.52%，消费量为112.24万吨，较去年同期增加2.38万吨，增幅2.17%，全球精炼锌过剩1.6万吨，去年同期过剩3.39万吨；5月锌产量为58.3万吨，同比减少2.3%，1 - 5月锌累计产出291.9万吨，同比减少3%；5月精炼锌进口量26716.51吨，同比减少39.85%，出口量1414.24吨，同比增加65.97% [29][32][37][40] - 下游：2025年1 - 5月国内主要企业镀锌板(带)库存为76.93万吨，同比增加12.49%，5月镀锌板（带）进口量3.68万吨，同比减少32.3%，出口量33.85万吨，同比增加24.57%；1 - 5月房屋新开工面积为23183.61万平方米，同比减少22.95%，房屋竣工面积为18385.14万平方米，同比减少40.94%，房地产开发企业到位资金为40232.41亿元，同比减少5.3%，其中个人按揭贷款为5644.52亿元，同比减少8.5%；5月房地产开发景气指数为93.72，较上月减少0.13，较去年同期增加1.81，1 - 5月基础设施投资同比增加10.42%；5月冰箱产量为851万台，同比减少3.3%，1 - 5月冰箱累计产量4071.3万台，同比减少1.5%，空调产量为2948万台，同比增加1.6%，1 - 5月空调累计产量13490.9万台，同比增加5.9%；5月中国汽车销售量为2686337辆，同比增加11.15%，产量为2648536辆，同比增加11.65% [43][46][47][52][53][55][56][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面美国6月ADP就业人数负增长，美利率期货消化9月降息预期；基本面国内外锌矿进口量上升，加工费和硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复、生产积极性增加，新增产能释放和检修产能复产使供应增长加快，进口窗口关闭使进口锌流入量下降，需求端下游进入淡季、开工率下降，锌价弱势运行、消费转淡、库存出货慢、现货升水下调、国内社库持稳，海外LME锌升水上涨、库存下降带动国内价格走强；技术面持仓下降、重回前期区间，关注MA10支撑；操作上建议暂时观望 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22325元/吨，环比涨95；08 - 09月合约价差55元/吨，环比持平；LME三个月锌报价2753美元/吨，环比涨39.5；沪锌总持仓量264239手，环比增410；沪锌前20名净持仓18304手，环比增4592；沪锌仓单6599吨，环比降25；上期所库存43633吨，环比增769；LME库存113425吨，环比降1475 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22430元/吨，环比涨140；长江有色市场1锌现货价22520元/吨，环比涨260；ZN主力合约基差105元/吨，环比涨45；LME锌升贴水(0 - 3)为 - 22.04美元/吨，环比降3.29；昆明50%锌精矿到厂价17210元/吨，环比涨50；上海85% - 86%破碎锌15900元/吨，环比涨50 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 12.47万吨，环比降10.41；LIZSG锌供需平衡 - 69.1千吨，环比增10.4；ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43；国内精炼锌产量58.3万吨，环比增0.7；锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83；锌社会库存6.16万吨，环比增0.27 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13；镀锌板销量234万吨，环比降12；房屋新开工面积23183.61万平方米，环比增5347.77；房屋竣工面积18385.14万平方米，环比增2737.29；汽车产量264.2万辆，环比增3.8；空调产量1967.88万台，环比增347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率15.19%，环比降0.35；锌平值看跌期权隐含波动率15.19%，环比降0.34；锌平值期权20日历史波动率7.27%，环比降0.11；锌平值期权60日历史波动率16.74%，环比降0.05 [3] 行业消息 - 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，服务业就业6月减少6.6万个岗位，美利率期货消化9月降息预期；国家发改委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目，今年8000亿元“两重”建设项目清单下达完毕；6月全国新能源乘用车厂商批发销量126万辆，同比增29%，环比增3%，1 - 6月累计批发647万辆，同比增38% [3]