| | | 沪锌产业日报 2025-07-31 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 沪锌主力合约收盘价(日,元/吨) | 22345 | -325 08-09月合约价差:沪锌(日,元/吨) | -35 | 10 | | | LME三个月锌报价(日,美元/吨) | 2795.5 | -19 沪锌总持仓量(日,手) | 214027 | -9725 | | | 沪锌前20名净持仓(日,手) | 11306 | -419 沪锌仓单(日,吨) | 15232 | -75 | | | 上期所库存(周,吨) | 59419 | 4789 LME库存(日,吨) | 109050 | -3100 | | 现货市场 | 上海有色网0#锌现货价(日,元/吨) | 22300 | -380 长江有色市场1#锌现货价(日,元/吨) | 21820 | -950 | | | ZN主力合约基差(日,元/吨) | -45 | -55 LME锌升贴水(0-3)(日,美元/吨) | -2.69 | 1.2 ...

报告行业投资评级 - 单边投资评级为中性；套利投资评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 强宏观弱需求下现货升水快速走弱，虽下游开工率有韧性但难敌供应高增长，现货升水回落普遍转贴水，海外库存有交割风险预期，国内社会库存呈累库趋势，预计下半年不变，政策拉动情绪普涨后过剩格局或主导价格走势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水4.75美元/吨，SMM上海锌现货价涨500元/吨至22820元/吨，升贴水跌55元/吨至 - 65元/吨，SMM广东锌现货价涨540元/吨至22820元/吨，升贴水跌15元/吨至 - 65元/吨，SMM天津锌现货价涨500元/吨至22780元/吨，升贴水跌55元/吨至 - 105元/吨 [1] - 期货方面，2025 - 07 - 21沪锌主力合约开于22420元/吨，收于22925元/吨，涨625元/吨，成交251405手，较前一交易日增加100339手，持仓133314手，较前一交易日增加17346手，日内最高价22945元/吨，最低价22415元/吨 [1] - 库存方面，截至2025 - 07 - 21，SMM七地锌锭库存总量9.27万吨，较上周同期减少0.04万吨，LME锌库存118225吨，较上一交易日减少875吨 [2] 市场分析 - 现货市场受政策端消息影响绝对价格拉涨，但消费疲软，现货升水回落；成本端进口矿TC上涨，冶炼利润维持，供给端增量预期不变，冶炼厂原料储备足，对矿端采购积极性不高；消费端下游开工率有韧性但难敌供应高增长，现货升水转贴水；海外库存有交割风险预期，国内社会库存累库，预计下半年不变；政策拉动市场情绪普涨，但过剩格局或重新主导价格走势 [3] 策略 - 单边投资建议为中性；套利投资建议为中性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储争议引发美指下跌提振有色行情，国内上期所铜库存本周去化，现货升水走强，预计短期沪铜偏强震荡，需关注关税预期及美联储议息情况[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日铜低开高走日内震荡偏强，美联储理事沃勒表示应在七月会议下调利率25个基点致美元指数下行[1] - 截至7月11日，现货粗炼费为 -43.23美元/干吨，精炼费为 -4.32美分/磅，铜冶炼厂加工费止跌回稳，铜精矿库存回升，232铜关税落地后国内铜预计累库，供应偏紧预期缓解[1] - 截至5月，电解铜表观消费136.35万吨，较上月涨8.08万吨，涨幅6.30%；6月线缆开工率下降，空调进入淡季，下游采购情绪疲弱，但冰箱产销数据亮眼[1] 期现行情 - 期货方面，沪铜盘面低开高走日内走弱，报收77840，前二十名多单量103634手，减少4798手；空单量102315手，减少1478手[4] - 现货方面，今日华东现货升贴水60元/吨，华南现货升贴水45元/吨；7月17日，LME官方价9620美元/吨，现货升贴水 -34.5美元/吨[4] 供给端 - 截至7月11日，现货粗炼费 -43.23美元/干吨，现货精炼费 -4.32美分/磅[6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存3.82万吨，较上期减少0.39万吨；上海保税区铜库存6.93万吨，较上期持平；LME铜库存12.22万吨，较上期增加25吨；COMEX铜库存24.18万短吨，较上期增加2379短吨[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力下探回升，周线涨跌幅为 -0.13%，振幅 2.72%，截止收盘报价 22380 元/吨；宏观面美联储分歧又现，预计今年两次降息；基本面锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，需求进入淡季，下游开工率同比下降，国内社库小幅增加，海外 LME 锌升水上涨、库存下降带动国内价格走强；技术面持仓下行多空谨慎，区间震荡运行，关注 22500 阻力；操作上建议暂时观望或区间操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锌主力下探回升，周线涨跌幅 -0.13%，振幅 2.72%，收盘报价 22380 元/吨 [4] - 行情展望：宏观上美联储分歧现，预计今年两次降息；基本面锌矿进口和加工费上升，冶炼利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，需求淡季，下游开工率降，国内社库增，海外 LME 锌升水涨、库存降带动国内价格；技术面持仓下行多空谨慎，区间震荡，关注 22500 阻力 [4] - 策略建议：操作上建议暂时观望或区间操作 [4] 期现市场 - 期价与比值：本周沪锌期价震荡，沪伦比值下降；截至 2025 年 7 月 11 日，沪锌收盘价 22380 元/吨，较 7 月 4 日跌 30 元/吨，跌幅 0.13%；截至 7 月 10 日，伦锌收盘价 2777 美元/吨，较 7 月 4 日涨 39 美元/吨，涨幅 1.42% [5][9] - 净持仓与持仓量：截至 2025 年 7 月 11 日，沪锌前 20 名净持仓 33000 手，较 7 月 4 日减少 4442 手；持仓量 252089 手，较 7 月 4 日减少 10644 手，降幅 4.05% [11] - 价差情况：截至 2025 年 7 月 11 日，铝锌期货价差 1685 元/吨，较 7 月 4 日减少 90 元/吨；铅锌期货价差 5305 元/吨，较 7 月 4 日增加 190 元/吨 [18] - 升贴水情况：截至 2025 年 7 月 11 日，0锌锭现货价 22510 元/吨，较 7 月 4 日涨 20 元/吨，涨幅 0.09%，现货升水 5 元/吨，较上周下跌 60 元/吨；截至 7 月 10 日，LME 锌近月与 3 月价差报价 4.68 美元/吨，较 7 月 3 日增加 26.67 美元/吨 [24] - 库存情况：截至 2025 年 7 月 11 日，LME 精炼锌库存 105250 吨，较 7 月 4 日减少 7075 吨，降幅 6.3%；上期所精炼锌库存 49981 吨，较上周增加 4617 吨，增幅 10.18%；截至 7 月 10 日，国内精炼锌社会库存 72500 吨，较 7 月 3 日增加 8900 吨，增幅 13.99% [27] 产业情况 - 上游：2025 年 4 月全球锌矿产量 101.92 万吨，环比降 0.61%，同比增 9.71%；5 月中国锌矿进口量 491522.01 吨，环比降 0.64%，同比增 85.28% [31] - 供应端：2025 年 4 月全球精炼锌产量 113.84 万吨，较去年同期增 0.59 万吨，增幅 0.52%，消费量 112.24 万吨，较去年同期增 2.38 万吨，增幅 2.17%，过剩 1.6 万吨；2024 年 4 月全球锌市供需平衡为 2.27 万吨；5 月中国锌产量 58.3 万吨，同比减 2.3%，1 - 5 月累计产出 291.9 万吨，同比减 3%；5 月精炼锌进口量 26716.51 吨，同比减 39.85%，出口量 1414.24 吨，同比增 65.97% [34][39][42] - 下游：2025 年 1 - 5 月国内主要企业镀锌板（带）库存 76.93 万吨，同比增 12.49%；5 月镀锌板（带）进口量 3.68 万吨，同比减 32.3%，出口量 33.85 万吨，同比增 24.57%；1 - 5 月房屋新开工面积 23183.61 万平方米，同比减 22.95%，竣工面积 18385.14 万平方米，同比减 40.94%，房地产开发企业到位资金 40232.41 亿元，同比减 5.3%，个人按揭贷款 5644.52 亿元，同比减 8.5%；5 月房地产开发景气指数 93.72，较上月减 0.13，较去年同期增 1.81；1 - 5 月基建投资同比增 10.42%；5 月冰箱产量 851 万台，同比减 3.3%，1 - 5 月累计产量 4071.3 万台，同比减 1.5%；5 月空调产量 2948 万台，同比增 1.6%，1 - 5 月累计产量 13490.9 万台，同比增 5.9%；5 月中国汽车销售量 2686337 辆，同比增 11.15%，产量 2648536 辆，同比增 11.65% [45][48][54][56][61]

OPEC+增产与油价反常反应 - OPEC+在8月将原油产量提高54.8万桶/日，远超此前41.1万桶/日的增幅，但国际油价不跌反涨，WTI和布伦特原油升至两周高位 [1] - 此次增产被视为OPEC+向竞争对手发出的市场份额争夺信号，战略重心从价格管理转向以产量抢占市场 [1] - OPEC+计划提前一年（至9月）完全逆转去年220万桶/日的自愿减产 [1] 石油市场供需紧张被低估 - 表面供需平衡数据可能掩盖实际紧张，柴油价差等传统指标因极端天气等因素失真 [2] - 炼厂产能收缩重塑供需格局，柴油裂解价差从2月的21美元/桶降至17美元/桶以下，但基本面可能比数据显示更紧张 [5][6] - 原油、柴油等燃料市场呈现现货升水结构，显示市场缺乏储油需求 [6] 美国页岩油产业瓶颈 - 美国能源信息署将2026年Q4日均原油产量预测下调至1330万桶以下，钻探活动放缓 [3] - 美国活跃石油钻机数量降至425座（2021年10月以来最低），远低于2022年峰值的780座 [3] - WTI油价低于50美元/桶时，美国页岩油钻机可能停止运转 [3] 炼化产能收缩影响 - 欧洲将失去约40万桶/日炼化产能（如Grangemouth和德国炼厂），美国LyondellBasell休斯敦炼厂已停产 [7] - 炼厂利润率保持历史健康水平，高硫燃料油和石脑油裂解价差强劲，支撑高开工率 [7] - 炼厂关闭的全面影响可能需待库存下降时显现 [7] 地缘政治与需求支撑 - 6月以色列与伊朗冲突曾令布伦特原油三周内飙升30%，红海局势反复影响供应链 [8] - 全球石油需求前景改善，标普500和纳斯达克指数从4月低点反弹至历史新高 [8] - 夏季驾驶旺季需求强劲，但WTI原油年内仍下跌4.7%，显示市场仍在寻找平衡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力震荡调整，周线涨跌幅为+0.00%，振幅1.90%，截止本周主力合约收盘报价22410元/吨；宏观面美国6月非农数据超预期，美联储降息预期大降，基本面国内外锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，需求端下游进入淡季，开工率同比下降，消费转淡，国内社库持稳，海外LME锌升水上涨、库存下降带动国内价格走强，技术面持仓下降多空谨慎，重回前期运行区间，关注MA10支撑；操作上建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周沪锌主力震荡调整，周线涨跌幅为+0.00%，振幅1.90%，收盘报价22410元/吨 [4] - 宏观面美国6月非农新增就业超预期，失业率降至4.1%，ISM服务业PMI指数50.8，美联储降息预期大降 [4] - 基本面国内外锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，需求端下游进入淡季，开工率同比下降，消费转淡，国内社库持稳，海外LME锌升水上涨、库存下降带动国内价格走强 [4] - 技术面持仓下降多空谨慎，重回前期运行区间，关注MA10支撑 [4] - 操作上建议暂时观望 [4] 期现市场 - 截至2025年7月4日，沪锌收盘价为22410元/吨，较6月27日持平，伦锌收盘价为2738美元/吨，较6月27日下跌32美元/吨，跌幅1.16% [9] - 截至2025年6月26日，沪锌前20名净持仓为23127手，较6月20日增加21680手，7月4日持仓量为262733手，较6月27日减少7500手，降幅2.78% [11] - 截至2025年7月4日，铝锌期货价差为1775元/吨，较6月27日减少55元/吨，6月27日铅锌期货价差为5285元/吨，较6月20日增加250元/吨 [16] - 截至2025年7月4日，0锌锭现货价为22490元/吨，较6月27日下跌200元/吨，跌幅0.88%，现货升水65元/吨，较上周上涨40元/吨，7月3日LME锌近月与3月价差报价为 -21.99美元/吨，较6月26日减少19.71美元/吨 [22] - 截至2025年7月4日，LME精炼锌库存为112325吨，较6月27日减少6900吨，降幅5.79%，上期所精炼锌库存为45364吨，较上周增加1731吨，增幅3.97%，7月3日国内精炼锌社会库存为63600吨，较6月26日增加4700吨，增幅7.98% [25] 产业情况 - 上游：2025年4月全球锌矿产量为101.92万吨，环比下降0.61%，同比增长9.71%，5月当月进口锌矿砂及精矿491522.01吨，环比下降0.64%，同比增加85.28% [29] - 供应端：2025年4月全球精炼锌产量为113.84万吨，较去年同期增加0.59万吨，增幅0.52%，消费量为112.24万吨，较去年同期增加2.38万吨，增幅2.17%，全球精炼锌过剩1.6万吨，去年同期过剩3.39万吨；5月锌产量为58.3万吨，同比减少2.3%，1 - 5月锌累计产出291.9万吨，同比减少3%；5月精炼锌进口量26716.51吨，同比减少39.85%，出口量1414.24吨，同比增加65.97% [29][32][37][40] - 下游：2025年1 - 5月国内主要企业镀锌板(带)库存为76.93万吨，同比增加12.49%，5月镀锌板（带）进口量3.68万吨，同比减少32.3%，出口量33.85万吨，同比增加24.57%；1 - 5月房屋新开工面积为23183.61万平方米，同比减少22.95%，房屋竣工面积为18385.14万平方米，同比减少40.94%，房地产开发企业到位资金为40232.41亿元，同比减少5.3%，其中个人按揭贷款为5644.52亿元，同比减少8.5%；5月房地产开发景气指数为93.72，较上月减少0.13，较去年同期增加1.81，1 - 5月基础设施投资同比增加10.42%；5月冰箱产量为851万台，同比减少3.3%，1 - 5月冰箱累计产量4071.3万台，同比减少1.5%，空调产量为2948万台，同比增加1.6%，1 - 5月空调累计产量13490.9万台，同比增加5.9%；5月中国汽车销售量为2686337辆，同比增加11.15%，产量为2648536辆，同比增加11.65% [43][46][47][52][53][55][56][60]

伦敦金属交易所期铜价格走势 - 7月1日LME三个月期铜上涨65美元至每吨9,934美元，涨幅0.66%，盘中触及10,000美元关键心理关口，创3月26日以来新高 [1][3] - 现货铜合约较三个月合约升水达每吨319美元，为10月22日以来最高水平 [4] 全球制造业PMI数据 - 中国6月制造业PMI为49.7%，较5月上升0.2个百分点，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点 [3] - 财新中国6月制造业PMI录得50.4，较上月上升2.1个百分点并重回扩张区间 [4] - 美国6月ISM制造业PMI从5月的48.5小幅回升至49.0，连续第四个月低于50的荣枯线 [4] 金属库存与供需情况 - LME铜库存为91,250吨，自2月中旬以来下降66% [4] - 上海期货交易所监测的铜库存为81,550吨，自3月初以来同样下降66% [4] - 分析师指出两个交易所的总体供应仍然紧张，反映出强劲的潜在需求并助长现货升水局面 [4] 其他基本金属价格表现 - 三个月期铝上涨1美元至每吨2,598.5美元，涨幅0.04% [6] - 三个月期锌下跌37.5美元至每吨2,714.0美元，跌幅1.36% [7] - 三个月期铅下跌7美元至每吨2,038.0美元，跌幅0.34% [8] - 三个月期镍下跌9美元至每吨15,206.0美元，跌幅0.06% [9] - 三个月期锡下跌55美元至每吨33,661.0美元，跌幅0.16% [10] 宏观经济与货币政策 - 美联储主席鲍威尔表示将在降息前进一步观察关税对通胀的影响，不排除在年内剩余四次会议上采取行动的可能性 [5] - 美元走强使得以美元计价的金属对其他货币持有者更加昂贵 [4]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空 [4] - 套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 下游原料储备充足采购积极性不佳，现货市场升水稳中偏弱；国产矿TC平稳，进口窗口关闭，国产矿更具优势，海外3季度进口矿TC攀升；冶炼利润稳定，长期供给高增速预期不改；消费表现超预期强势，锌合金开工率增加，社会库存未趋势性累库；现货市场下游采购积极性减弱，升水持续下滑 [3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -22.95 美元/吨；SMM上海锌现货价22000元/吨，较前一交易日下跌240元/吨，升贴水220元/吨，较前一交易日下跌20元/吨；SMM广东锌现货价21990元/吨，较前一交易日下跌280元/吨，升贴水210元/吨，较前一交易日下跌60元/吨；SMM天津锌现货价22000元/吨，较前一交易日下跌230元/吨，升贴水220元/吨，较前一交易日下跌10元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 06 - 16沪锌主力合约开于21745元/吨，收于21840元/吨，较前一交易日下跌110元/吨，成交163962手，较前一交易日减少27075手，持仓116264手，较前一交易日减少6896手，日内最高点21935元/吨，最低点21660元/吨 [1] - 库存方面：截至2025 - 06 - 16，SMM七地锌锭库存总量7.81万吨，较上周同期减少 -0.36万吨；LME锌库存130225吨，较上一交易日减少775吨 [2] 市场分析 - 现货市场下游采购积极性不佳，升水稳中偏弱；成本端国产矿TC平稳，进口窗口关闭，国产矿优势明显，海外3季度进口矿TC攀升；冶炼厂原料库存充足，矿端上涨趋势不变；供应上冶炼利润稳定，长期供给高增速预期不变；消费强势，锌合金开工率增加，社会库存未趋势性累库，或因锌合金蓄水池现象；现货市场下游采购积极性减弱，升水持续下滑 [3] 策略 - 单边操作建议谨慎偏空，套利操作建议中性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货升水进一步走弱，单边策略谨慎偏空，套利策略中性 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -33.05 美元/吨，SMM上海锌现货价涨至22300元/吨，升贴水降至275元/吨，SMM广东锌现货价涨至22300元/吨，升贴水降至275元/吨，SMM天津锌现货价涨至22260元/吨，升贴水降至235元/吨 [2] - 期货方面，2025 - 06 - 11沪锌主力合约收于22140元/吨，较前一交易日涨270元/吨，成交170227手，较前一交易日增加11596手，持仓125779手，较前一交易日减少9292手，日内最高价22205元/吨，最低价21855元/吨 [2] - 库存方面，截至2025 - 06 - 09，SMM七地锌锭库存总量为8.17万吨，较上周同期增加0.43万吨；截至2025 - 06 - 11，LME锌库存为132575吨，较上一交易日减少1975吨 [3] 市场分析 - 现货市场绝对价格上涨后采购积极性回落，升水走低；供应方面矿端和冶炼厂原料库存充足，TC上涨，冶炼利润丰厚，6月供给增长预期达10%左右，下半年有望维持高增速；消费整体强势，中美关税影响未显现，但难对冲供给高增长，且进入淡季有环比走弱迹象 [4] 策略 - 单边谨慎偏空，套利中性 [5]

报告行业投资评级 - 单边：中性；套利：跨期正套 [4] 报告的核心观点 - 山西煤矿事故致商品价格普涨，锌绝对价格上涨使现货市场采购积极性转弱，现货升水及隔月价差小幅走弱 [3] - 矿端港口库存及冶炼厂原料库存充足，TC持续上涨且短期无下跌预期，冶炼利润丰厚 [3] - 供给端压力大，6月供给增长预期约10%，下半年有望维持高增速，锌价上方压力难突破 [3] - 中美关税对消费实际影响未显现，抢出口保障消费表现，库存下滑支撑锌价，但6月需警惕消费走弱风险，关注库存变化 [3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -26.08 美元/吨；SMM上海锌现货价22790元/吨，较前一交易日涨20元/吨，升贴水590元/吨，较前一交易日涨70元/吨；SMM广东锌现货价22660元/吨，较前一交易日跌50元/吨，升贴水460元/吨，较前一交易日持平；SMM天津锌现货价22760元/吨，较前一交易日跌20元/吨，升贴水560元/吨，较前一交易日涨30元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 06 - 03沪锌主力合约开于22330元/吨，收于22180元/吨，较前一交易日跌105元/吨，成交155440手，较前一交易日减少26261手，持仓122728手，较前一交易日增加6114手，日内最高点22515元/吨，最低点22090元/吨 [1] - 库存方面：截至2025 - 06 - 03，SMM七地锌锭库存总量7.74万吨，较上周同期减少0.14万吨；LME锌库存137350吨，较上一交易日减少800吨 [2]