贡渥、托克、维多三大石油贸易商的高管们近日表示，随着地缘政治风险溢价开始下降，预计今年及明 年初油价将持续下跌。 在伦敦举办的一场能源论坛上，托克集团石油业务负责人本·勒科克预测，布伦特原油价格将在圣诞及 新年期间跌至50多美元/桶;受低价格下消费增加的刺激，到明年下半年，油价或回升至65美元/桶左右。 与勒科克同台发言的维多集团首席执行官拉塞尔·哈迪及贡渥集团总裁托尔比约恩·通奎斯特则表示，预 计到明年同期，布伦特油价将维持在62~64美元/桶区间。 市场韧性仍存 石油贸易商们指出，尽管2025年石油市场普遍预期供应过剩，但这一情况尚未出现。石油市场持续 的"现货升水"(即现货价格高于期货价格)表明短期需求依然强劲。 普氏能源资讯10月13日评估显示，布伦特原油现货价格为64.23美元/桶，较1月的80多美元/桶大幅下 跌。 哈迪称，尽管西方发达国家的石油库存仍处于低位，但过剩原油主要流向了中国，或成为伊朗、委内瑞 拉待售的"海上浮仓原油"(尚未找到买家)。 此外，通奎斯特表示，今年成品油需求与价格表现强劲支撑了炼油利润。但作为全球最大原油进口国， 中国的汽油与柴油需求已基本进入平台期，这主要受电动化趋势影 ...

据长江有色金属网10月22日报道，伦敦金属交易所(LME)的锌市场正面临数十年来最严重的一场挤压， 交易员们争相抢夺支撑交易所合约的、日益枯竭的库存，将现货锌价推升至了二十多年来的最高溢价水 平。 其指出，首先是海外出现了仓单风险，锌锭出口窗口打开，这可能造成国内社会库存累库幅度不及预 期，若出现社会库存季节性回落的现象，将成为最利多因素；另外，新能源的发展带动的电网投资建 设，新基建的持续发力，两重两新的推动，实际消费表现超预期，粗略推算锌实际消费增速可达到 5%。叠加冶炼厂-锌合金一体化发展，中间加工品蓄水池效应的扩大，造成表观消费增速进一步提高， 这同样也可能造成在供给压力较大的情况下，累库幅度不及预期。 最新市场动态显示，现货锌价相较三个月期合约的溢价已飙升至每吨323美元，创下至少自1997年以来 的最高纪录。这种近月合约价格高于远月合约的现象被称为"现货升水"是现货需求超过即时供应的典型 标志。 公司方面，据上市公司互动平台表示， 华泰期货表示，站在当下，虽然国内供给压力依旧没有改变，但基本面因素悄然发生了边际变化。在微 观数据难以进一步利空，而宏观数据进一步向上的背景下，锌价的回落或已告一段落。 ...

伦敦金属交易所(LME)锌市场正遭遇数十年来最严重的供应挤压，现货锌价连续第三日上涨。交易商争相抢夺日益枯竭的库 存，推动价格升水至二十多年来最高水平，空头交易者面临轧平头寸或交付实物的巨大压力。 截至目前，现货锌价在伦敦金属交易所上涨0.37%至每吨2999美元，实现连续第三日上涨。现货锌价相较三个月期合约的溢价 已飙升至每吨323美元，创下至少二十多年来的最高纪录。这种现货升水现象是现货需求超过即时供应的典型标志。 市场紧张局面源于西方冶炼厂因加工利润崩溃而削减产量，导致LME仓库库存暴跌至接近2023年历史低点。目前LME仓库中 仅有24425吨锌可供提取，对于年消费量达1400万吨的全球市场而言，这一库存量甚至不足一天需求。 反映展期成本的Tom/next价差本周二达到每吨30美元，为2022年以来最高水平，周三仍维持在25美元。LME数据显示，六个独 立实体在库存和两天内到期合约上的多头头寸，所对应的金属量至少是可用库存的三倍。 库存告急凸显供应脆弱性 LME仓库网络中的锌库存持续消耗，已将市场推向临界点。周二数据显示，目前仅有24425吨锌可供买家提取。Concord Resources Ltd. ...

热点资讯 - 欧洲领导人发表联合声明支持通过谈判推动俄乌停火，赞同特朗普立即停火、以当前接触线作为谈判起点的主张，重申国际边界不应以武力改变 [2] - 2025年10月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.45%，出油率环比上月同期增加0.24%，产量环比上月同期增加2.71% [2] - 2026年化肥进口关税配额总量为1365万吨，其中尿素330万吨 [2] - 力拓已在几内亚西芒杜项目储备约200万吨高品位铁矿石，将于11月中旬发货，WCS于9月开始囤积矿石争夺早期市场份额，西芒杜预计满负荷生产时每年可产出1.2亿吨铁矿石 [2] - 伦敦金属交易所锌市场面临数十年来最严重供应紧缩，现货锌价较三个月期货合约溢价飙升至每吨323美元，创下至少自1997年以来最高水平 [3] 板块表现 - 重点关注尿素、碳酸锂、白银、原油、PP [4] - 假期外盘商品期货各板块涨跌幅：非金属建材2.96%，贵金属31.40%，油脂油料10.12%，软商品2.71%，有色20.62%，煤焦钢矿13.02%，能源3.05%，化工11.31%，谷物1.15%，农副产品3.67% [4] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|1.36|0.86|16.84| |权益|上证50|1.09|0.61|12.01| |权益|沪深300|1.53|-0.71|17.10| |权益|中证500|1.64|-3.06|25.50| |权益|标普500|0.00|0.70|14.52| |权益|恒生指数|0.65|-3.08|29.75| |权益|德国DAX|0.29|1.88|22.21| |权益|日经225|0.27|9.76|23.62| |权益|英国富时100|0.25|0.82|15.34| |固收类|10年期国债期货|0.05|0.28|-0.72| |固收类|5年期国债期货|0.05|0.08|-0.77| |固收类|2年期国债期货|0.04|0.00|-0.58| |商品类|CRB商品指数|-0.36|-1.73|-0.44| |商品类|WTI原油|0.96|-7.87|-19.95| |商品类|伦敦现货金|-5.31|6.91|57.17| |商品类|LME铜|-0.89|2.92|20.67| |商品类|Wind商品指数|1.99|5.70|37.50| |其他|美元指数|0.35|1.17|-8.77| |其他|CBOE波动率|0.00|11.98|5.07| [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价21970元/吨，较前日涨0.55%；伦锌3M电子盘收2976美元/吨，较前日涨1.24% [1] - 沪锌主力成交量108521手，较前日增加10835手；伦锌成交量8609手，较前日减少2492手 [1] - 沪锌主力持仓量130442手，较前日增加5270手；伦锌持仓量224013手，较前日减少200手 [1] - 上海0锌升贴水-50元/吨，较前日降10元/吨；LME CASH - 3M升贴水230.29美元/吨，较前日涨100.29美元/吨 [1] - 广东0锌升贴水-95元/吨，较前日涨5元/吨；进口提单溢价135美元/吨，较前日无变动 [1] - 天津0锌升贴水-50元/吨，较前日降10元/吨；锌锭现货进口盈亏-4742.47元/吨，较前日降813元/吨 [1] - ZN00 - ZN01为-5元/吨，较前日降10元/吨；沪锌连三进口盈亏-2849.91元/吨，较前日降129.37元/吨 [1] - 沪锌期货库存66268吨，较前日降151吨；LME锌库存37275吨，较前日降50吨 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4183元/吨，较前日降17元/吨；LME锌注销仓单12850吨，较前日降50吨 [1] - 上海Zamak - 5锌合金23115元/吨，较前日涨70元/吨；LME off warrant（T + 3）10236吨，较前日降236吨 [1] - 上海Zamak - 3锌合金22565元/吨，较前日涨70元/吨；氧化锌≥99.7%为21100元/吨，较前日涨100元/吨 [1] 新闻 - 伦锌现“逼仓”行情，LME可用锌库存不足一日需求，现货锌价较三月期合约溢价达每吨323美元创至少27年新高，多头迫使空头回补或交付实物加剧“现货升水” [2] - 俄乌进程一波三折，欧洲呼吁“立即停火”，俄外长反对，原定本周预备会议及“特普会”面临变数 [2][3] 趋势强度 - 锌趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

这一价格异动发生前，LME的数据显示，交易员们正加速抢购剩余库存。六个独立实体在LME库存和两天内到期的合约上持有大量多头头寸，其 总头寸所对应的金属量至少是LME仓储系统中立即可用库存的三倍。 这场剧烈的价格波动，不仅让空头交易者面临轧平头寸或交付实物的巨大压力，也凸显出全球实体市场供应的脆弱性。分析人士认为，在LME库 存无法吸引到新金属流入的情况下，来自中国的出口可能成为缓解市场短期压力的关键。 LME库存告急，可用量不足一日 当前逼仓行情的根源在于LME库存的持续消耗。由于西方多家冶炼厂在加工利润崩溃后削减产量，LME仓库网络中的锌库存已暴跌至接近2023年 创下的历史低点。 数据显示，目前LME仓库中仅有24425吨锌可供买家提取。对于一个年消费量达1400万吨的全球市场而言，这点库存甚至不足以满足一天的需 求。Concord Resources Ltd.研究主管Duncan Hobbs表示： 伦敦金属交易所（LME）的锌市场正面临数十年来最严重的一场挤压，交易员们争相抢夺支撑交易所合约的、日益枯竭的库存，将现货锌价推升 至了二十多年来的最高溢价水平。 最新的市场动态显示，现货锌价相较三个月期合约的 ...

格隆汇10月21日｜伦敦金属交易所(LME)锌市场正面临数十年来最严重的供应紧缩，交易商争相抢购支 撑交易所合约的持续萎缩库存。现货锌价较三个月期货合约的溢价飙升至每吨323美元，创下至少自 1997年以来最高水平。这一"现货升水"现象是现货需求超过供应的典型标志。随着西方多家炼厂因加工 费暴跌而减产，LME仓库库存已骤降至2023年创纪录的低点附近，买家压力持续累积数月。目前LME 仓库中仅剩24425吨锌可供提取——这甚至不足以满足全球1400万吨年消费量市场一日之需。现货与三 个月期锌价差飙升之际，LME数据显示交易商正疯狂争夺剩余库存。有六家独立机构持有LME库存多 单及未来两日内到期合约，其总持仓规模相当于LME仓库立即可用库存量的至少300%。另一方面，现 货升水可能使无实物交割能力的空头面临巨额亏损。 ...

本周四，金银携手创历史新高。美国政府关门、贸易紧张形势、美联储降息预期成为近期贵金属疯涨的推手。 周四美股午盘之初，纽约期银和伦敦现货银价刷新周二所创的盘中新高。COMEX 12月白银期货曾涨破53.60美元，日内涨约4.4%，现货白银曾靠近54.17美 元，日内涨逾2.1%。 市场分析师指出，在美国政府停摆进入第15天、经济数据发布中断的情况下，投资者正加速涌入黄金等避险资产。交易员目前认为，美联储在10月和12月各 降息25个基点的概率分别为98%和95%。 白银市场面临更为严峻的供应紧张。伦敦白银市场出现罕见的现货升水现象，库存较2021年下降三分之一，交易商甚至预订货运航班空运白银以利用价差套 利。 美国银行本周一将2026年的黄金目标价上调至5000美元/盎司，白银目标价设定为65美元，成为首家给出如此高位预测的主要投行。该行预计，政策不确定 性和结构性供应短缺将继续支撑贵金属价格。 美东时间10月16日美股午盘，黄金连续第四个交易日创盘中新高。纽约期金盘中首次突破4300美元大关，COMEX 12月黄金期货日内涨约2.5%。伦敦现货黄 金曾涨至4290美元上方，日内涨2%。黄金今年初以来已累涨约6 ...

伦敦实物白银库存见底，一场罕见的逼空行情正在白银市场疯狂上演。 白银历史性突破 今日，现货白银继续走高，盘中达到53.23美元/盎司，超越1980年1月创下的高点——当时亿万富翁亨特兄 弟试图通过囤积白银来"垄断"市场。 回顾1980年，得克萨斯石油亿万富翁、著名投机者亨特兄弟出于对通胀的恐惧和对白银储值功能的信念， 试图垄断全球白银市场。他们囤积了超过2亿盎司白银，将价格推高至50美元/盎司上方，不过随后因监管 干预和市场崩盘，价格暴跌至11美元/盎司以下。 在白银的带动下，今日现货黄金也同步走高，最高至4162.64美元/盎司，续创历史新高，此前已连续八周 上涨。 值得注意的是，今年以来，现货白银已暴涨超70%，远超现货黄金50%的涨幅。 不过，截止发稿，贵金属方面突发跳水，现货黄金和现货白银均由涨转跌。 除此之外，由于美国地质调查局提议，将白银列入关键矿产清单。这让市场担心它可能像钢铁和铝一样被 征收关税，进而选择了进一步囤积。 数据显示，伦敦白银总库存自2021年中以来已下降三分之一。更触目惊心的是"自由流通量"——即市场上 真正可动用的白银——从2019年中的8.5亿盎司骤降至约2亿盎司，缩水幅度高 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 宏观面中国8月新增社融、新增贷款等数据有变化，全球金融市场迎“央行超级周”；基本面锌矿进口量上升、加工费增加、冶炼厂利润修复、供应增长加快，进口亏损扩大使进口锌流入量下降，需求端下游处淡季尾声，镀锌板库存压力不大、开工率回升，国内社库累增、现货升水低位，海外LME库存下降、现货升水上涨支撑锌价；技术面持仓持稳价格回升，多头氛围谨慎；操作上建议暂时观望或逢回调轻仓做多 [3][4] 相关目录总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22310元/吨，环比涨5；10 - 11月合约价差-5元/吨，环比涨15 [3] - LME三个月锌报价2956美元/吨，环比涨51；沪锌总持仓量221751手，环比降1484 [3] - 沪锌前20名净持仓-7939手，环比降47；沪锌仓单51371吨，环比增5466 [3] - 上期所库存94649吨，环比增7617；LME库存50525吨，环比降100 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22230元/吨，长江有色市场1锌现货价22220元/吨，环比均持平 [3] - ZN主力合约基差-80元/吨，环比降5；LME锌升贴水(0 - 3)为30.17美元/吨，环比涨7.67 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价16950元/吨，环比涨20；上海85% - 86%破碎锌15600元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比降10.41；LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比增10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43；国内精炼锌产量61.7万吨，环比降1.1 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83 [3] - 锌社会库存14.41万吨，环比增0.4 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13；镀锌板销量234万吨，环比降12 [3] - 房屋新开工面积35206万平方米，环比增4841.68；房屋竣工面积25034万平方米，环比增2467.39 [3] - 汽车产量251万辆，环比降29.86；空调产量1967.88万台，环比增347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率13.33%，环比涨0.12；锌平值看跌期权隐含波动率13.34%，环比涨0.13 [3] - 锌平值期权20日历史波动率6.3%，环比降0.01；锌平值期权60日历史波动率11.05%，环比降0.01 [3] 行业消息 - 2025年8月人民币贷款新增5900亿元，同比少增3100亿元；8月社会融资增量2.57万亿元，同比少增4600亿元；8月M1同比增速6.0%，M2同比增速8.8% [3] - 摩根士丹利预计美联储在今年剩下三次会议各降息25个基点，2026年1、4、7月分别降息25个基点；本周FOMC有93.4%概率降息25个基点，政策利率区间调至4% - 4.25%，有微弱可能降息50个基点 [3] 观点总结 - 供应端锌矿进口量和加工费上升、硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复、生产积极性增加，新增产能释放和检修产能复产使供应增长加快，进口亏损扩大使进口锌流入量下降 [3] - 需求端下游处淡季尾声，镀锌板库存压力不大、开工率持稳回升，锌价回升使下游按需采购、成交平淡，国内社库累增、现货升水低位，海外LME库存下降、现货升水上涨支撑锌价 [3] - 技术面持仓持稳价格回升，多头氛围谨慎，关注22200关口支撑，操作上建议暂时观望或逢回调轻仓做多 [3][4]