根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：业绩预告景气度因子 **因子构建思路**：通过业绩预告类型（正向/负向）的披露率差异衡量行业景气度[6][16] **因子具体构建过程**： - 正向预告包括"预增"、"略增"、"续盈"、"扭亏"，负向预告包括"预减"、"略减"、"续亏"、"首亏"[16] - 计算各行业正向披露率（正向预告数量/行业公司总数）和负向披露率（负向预告数量/行业公司总数）[16] - 景气度计算公式： $$景气度 = \frac{正向披露率}{负向披露率}$$ **因子评价**：能有效捕捉行业层面的业绩预期差异，非银金融、有色金属等行业景气度最高[16][17] 2. **因子名称**：净利润增长率中位数因子 **因子构建思路**：基于业绩预告中净利润变动幅度的行业比较[6][18] **因子具体构建过程**： - 取业绩预告中净利润变动幅度上下限绝对值的较大者作为"净利润增长率"[18] - 按行业计算该增长率的中位数 **因子评价**：综合、钢铁等行业增长潜力突出，但需注意预告数据与实际财报的偏差风险[18][19] 因子的回测效果 1. **业绩预告景气度因子** - 非银金融正向披露率39%（全行业最高），有色金属景气度比值达3.5[16][17] - 电子、农林牧渔景气度比值超2.0[17] 2. **净利润增长率中位数因子** - 综合行业中位数增长率200%，钢铁行业150%，非银金融120%[18][19] - 煤炭行业增长率中位数为负（-50%）[19] 事件效应模型 1. **模型名称**：业绩预告事件窗口模型 **模型构建思路**：分析预告公布前后30天的超额收益规律[21][22] **模型具体构建过程**： - 统计2020-2024年个股相对行业指数的每日超额收益 - 正向预告组和负向预告组分别计算事件窗口[-30,30]内的平均超额 - 关键观测窗口： - 预告前30天至前1天（市场提前反应） - 预告后1天至30天（修复效应） **模型评价**：正向预告存在动量效应，负向预告存在修复效应但波动更大[21][22] 模型测试结果 1. **业绩预告事件窗口模型** - 正向预告组： - 预告前30天累计超额1.22%[22] - 预告后30天累计超额1.91%[22] - 负向预告组： - 预告前30天累计超额-1.11%[22] - 预告后30天累计超额0.09%[22] 注：所有数据均基于2020-2024年历史回测结果[21][22]

市赚率估值模型 - 提出"市赚率"估值参数，公式为PR=PE/ROE/100，1PR为合理估值，大于1PR为高估，小于1PR为低估 [2] - 巴菲特1988-1989年建仓可口可乐时市赚率分别为0.474PR和0.326PR，平均0.4PR，符合其"40美分买入1美元"策略 [2] - 1988年可口可乐持股1417万股（占比4%），投资成本5.93亿，市值6.3亿，净利润10.4亿，ROE 31% [3] - 1989年可口可乐持股2335万股（占比6.9%），投资成本10.24亿，市值18.0亿，净利润15.2亿，ROE 46% [3] ROE与投资复利关系 - 芒格认为长期ROE≈投资复利是特例，实际取决于分红比例和增长率 [4] - 恒定ROE 30%的三家公司：A公司（100%分红）复利3.33%，B公司（50%分红）复利16.67%，C公司（0%分红）复利30% [4][5] - 净利润增长率需达到ROE的1/3（如30%ROE对应10%增长率）才能保持合理复利 [8][9] - 可口可乐1988-1998年净利润从10.4亿增至35.3亿（年化13%），ROE均值36.5%，增长率接近ROE的1/3 [10] 高ROE企业估值特性 - 高ROE企业通常匹配高PE估值，但极低增长率时会失效 [6] - 分红比例66.67%为临界值：高于该值时低ROE企业复利可能反超（如30%ROE企业100%分红时复利仅3.33%） [7][8] - 1998年可口可乐ROE 42%但50PE对应市赚率1.19PR导致高估，后续套牢10年 [10] 行业应用案例 - 格力电器估值低于美的集团主因利润增速不足，建议以美的为标杆同涨同跌 [10] - 高端白酒（茅台/五粮液/泸州老窖）2025年利润增速可能低于ROE的1/3，需观察经济转型效果 [11]