美联储货币政策转向 - 美联储在连续三次降息后暂停，维持3.5%-3.75%的利率区间不变 [1] - 暂停降息的决策基于对通胀未稳和政策博弈加剧背景的判断 [14] 消费引擎的驱动力与结构 - 消费是美国经济核心动力，占GDP比重约七成，2025年前三季度居民实际消费支出同比增长2.8% [4] - 股市财富效应显著，截至2025年二季度，美国家庭股票资产达61.1万亿美元，同比增长13%，贡献同期家庭总资产增量的69% [4] - 2024年9月至2025年8月，股市财富直接拉动额外消费2853亿美元，占消费增长的四分之一 [5] - 财富效应结构集中，70岁以上老年人持有全美39%的股票和共同基金，过去五年美股24万亿美元财富增量中近一半流入该群体 [5] - 减税预期提振消费，“大而美法案”延续并新增税收优惠，叠加2026年OBBBA退税政策，预计带来893亿美元个人收入增量，主要惠及中产阶级 [5] 政策风险与不确定性 - 关税政策效果背离预期，未能广泛带动制造业复苏，反而重创依赖全球供应链的小企业、农民及农村地区 [7] - 政策风向出现调整，政府在关税使用上趋于审慎，转而尝试通过行政手段压降住房、能源和医药等领域生活成本 [7] - 最高法院即将对关税政策作出判决，若判定违宪，将给全球贸易和美国企业带来短期波动 [9] - 政府的一系列操作（如威胁削减联邦资金、叫停项目、政策博弈）持续向经济注入焦虑，市场难以形成稳定预期 [10] 就业市场与通胀状况 - 就业市场降温，2025年11月职位空缺数量跌至一年多低点，失业率升至4.6%，创2021年10月以来新高 [9] - 2026年1月非农就业新增14.3万人，增速放缓，年度数据修正显示2024年就业活力不及预期 [9] - 通胀压力仍存，2025年10-11月核心个人消费支出价格指数同比均上涨2.8%，尚未回落至2%目标 [10] 未来关键变量与影响 - 下一任美联储主席人选的政策倾向将直接影响未来降息节奏，可能引发资产价格波动 [13] - 美国经济面临多重考验，包括最高法院对关税的判决结果、就业疲软是否会冲击消费、以及政府面对经济压力的政策选择 [14]

日本国债市场动态 - 因可能削减食品税的报道引发市场对财政状况的担忧，日本国债价格大幅下挫 [1] - 30年期国债收益率飙升10个基点至3.58%，创该券种问世以来新高 [1] - 10年期和20年期国债收益率则升至1999年以来最高水平 [1] 财政政策与政治背景 - 执政联盟正考虑一项包含暂停征收销售税的税收计划，可能最早于明年1月实施 [1] - 日本最大在野党与前执政联盟成员合并成立的“中道改革联盟”也主张在维持财政纪律、不额外发行赤字国债的前提下削减销售税 [1] - 执政党与在野党均主张削减消费税，增加了无论选举结果如何、财政扩张风险都将上升的可能性 [1] - 首相高市早苗预计将于本周一晚间的记者会上阐述其计划，外界预计选举最快可能在2月8日举行 [1] - 预计首相将寻求扩大授权以实施扩张性财政政策，强化了市场认为日本国债正沦为单向做空交易的叙事 [1] 市场反应与相关事件 - 减税预期可能刺激消费，周一早盘东京市场部分食品相关股票应声上涨 [1] - 投资者亦在密切关注周二即将进行的20年期国债拍卖 [1] - 尽管口头干预和地缘紧张局势改善了日元前景，但日本国债并未获得类似的支撑 [1] - 因美国总统特朗普威胁对部分欧洲国家加征新关税，交易员转向避险资产，日元汇率小幅走高 [1]