美股市场表现 - 当周纳指下跌10.0%，标普500下跌9.1%，日经225下跌9.0%，德国DAX下跌8.1% [4] - 新兴市场股指全线下跌，南非富时综指下跌9.0%，胡志明指数下跌8.1%，泰国SET指数下跌4.3%，韩国综合指数下跌3.6% [4] - 美国标普500行业全线下跌，能源(-14.1%)、信息技术(-11.4%)、金融(-10.3%)和工业(-9.4%)领跌 [7] - 欧元区行业全线下跌，金融(-10.9%)、工业(-10.8%)、能源(-10.7%)和科技(-9.4%)跌幅居前 [7] 特朗普关税政策影响 - 美国对全球征收10%基准关税，并对贸易逆差最高的60余个国家加征20%-49%额外关税，力度超预期 [30] - 短期可能加剧美国滞胀风险，中长期需关注衰退风险，历史经验显示1930年《斯穆特-霍利关税法》曾加速经济衰退 [30] - 关税政策导致美元指数下跌1.1%至102.92，10年期美债收益率下行26bp至4.01% [1][13] 美联储政策预期 - 市场预期美联储年内将降息4次，分别在6月、7月、9月和12月 [35] - 近期联储官员发言显示观望态度，鲍威尔强调需等待形势明朗，不急于调整政策立场 [37] - 纽约联储主席威廉姆斯指出关税可能导致通胀升温，芝加哥联储主席古尔斯比认为关税影响可能比预期更持久 [37] 美国经济数据 - 3月非农新增就业22.8万人，远超预期的14万人，失业率微升至4.2%，劳动参与率回升至62.5% [2][41] - 就业改善主要来自零售贸易(+3万人)和休闲酒店业(+6万人)，政府裁员影响有限 [41] - 3月ISM制造业PMI为49.0，低于预期的49.5，价格指数飙升至69.4，反映关税对制造业的冲击 [38] - 亚特兰大联储预测2025年一季度美国实际GDP环比增速为-2.8% [41] 大宗商品市场 - WTI原油下跌10.6%至62.0美元/桶，布伦特原油下跌10.9%至65.6美元/桶 [23] - COMEX黄金下跌1.8%至3035.6美元/盎司，COMEX白银暴跌15.1%至29.5美元/盎司 [28] - 基本金属普跌，LME铜(-9.5%)、铝(-6.6%)、锌(-7.4%)和镍(-6.6%)均显著回调 [25][28] 全球债券市场 - 发达国家10年期国债收益率全线下行，美国(-26bp)、德国(-20bp)、法国(-11bp)和英国(-11bp)均走低 [13] - 新兴市场国债收益率分化，土耳其飙升129bp至32.50%，巴西下降32bp至14.73%，南非上升41bp至11.11% [16] 汇率市场 - 美元指数下跌1.1%，欧元兑美元升值1.3%，日元兑美元升值1.9% [18] - 人民币兑美元贬值，美元兑离岸人民币汇率升至7.2966 [21] - 主要新兴市场货币兑美元多数贬值，巴西雷亚尔(-1.4%)和土耳其里拉(-0.3%)走弱 [18]

文章核心观点 - 受特朗普政府裁员、关税政策担忧等因素影响，美国就业市场走弱，消费支出转负，经济衰退风险上升，GDP或负增长，若政策延续激进方向，经济下行压力大，经济超预期恶化时美联储或更早重启降息 [1][7] 美国就业市场情况 - 2025年2月挑战者企业裁员人数飙升至2020年7月以来单月最高水平，达17.2万人，较去年同期飙升103%，主要受美国政府效率部行动、政府合同取消、对贸易战的恐惧和公司破产等因素影响，政府部门、零售业与消费品制造商裁员人数远超去年同期 [2] - 2月非农数据显示就业转弱，新增非农就业人数三个月均值上升趋势逆转，劳动参与率下降背景下失业率上升，U6失业率升至8%，DOGE裁员潮、联邦支出减少影响将在后续数据显现，特朗普关税政策扰动使部分行业下调招聘预期 [3] 美国消费市场情况 - 季节性因素、严寒天气、通胀压力、经济担忧以及居民对收入预期悲观，导致1月美国零售和食品服务销售额环比下降0.88%，剔除机动车辆和零部件店后仍下降0.41%，2月消费疲软具普遍性，仅部分必要消费因通胀录得正增长 [4] - 消费者信心走弱、股市财富效应减弱、特朗普政策扰动不断，若就业进一步走弱，未来美国消费支出将面临较大压力，政策扰动使居民缩减开支、对未来收入悲观，就业走弱会加剧此情况，股市财富效应减弱会降低消费能力与意愿 [5] 美国企业情况 - 特朗普关税政策不确定性推动美国企业信心下降，企业或削减投资，纽约联储调查显示企业预计2025年成本增加，政策扰动使进口商品成本和外国市场订单不确定性增加，企业对资本投资和招聘更谨慎，3月Sentix投资者信心指数降至 -2.7，中小企业乐观指数下滑 [6] 美国经济预测与政策走向 - 亚特兰大联邦储备银行GDPNow模型预测2025年第一季度实际GDP增长为 -2.4%，主要因净出口和消费支出疲软拖累，若特朗普政策延续激进方向，后续经济下行压力增大 [7] - 美联储正密切关注经济数据，若美国经济超预期恶化，或更早重启降息 [1][7]