报告行业投资评级 报告对原油、LPG、L、PP、PVC、沥青、玻璃、纯碱持谨慎看空或空头延续态度；对天然气持谨慎看多态度；对 PX/PTA、尿素建议回调买入或逢低买入；对乙二醇建议关注反弹布空机会；对甲醇建议回调加多 [2][4][7]。 报告的核心观点 - 淡季供给过剩主导原油市场走势，油价上方承压；LPG 成本支撑下降、需求下降，价格承压回落；L、PP、PVC 基差偏弱、库存高位或开工持续高位，空头延续；PX/PTA 加工费低、装置检修多，关注回调买入机会；乙二醇供需短期改善但 12 月存累库预期，关注反弹布空机会；甲醇基本面维持弱势，关注 05 逢低布局多单机会；尿素供需预期好转，可轻仓试多；天然气消费旺季，需求端有支撑，气价走强；沥青消费淡季，价格弱势下行 [2][4][7]。 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价反弹，WTI 上升 0.69%，Brent 上升 0.77%，SC 上升 0.47% [8] - 基本逻辑：短期乌克兰袭击 CPC 管道等使油价有支撑，核心驱动是淡季原油供给过剩、全球库存加速累库，油价下行压力大。供给上美国石油钻机数量增加、俄罗斯港口出口量预计增长，需求上印度进口减少，库存上美国各类原油库存增加 [9][10] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，空单继续持有，SC 关注【445 - 455】[11] LPG - 行情回顾：12 月 5 日，PG 主力合约收于 4294 元/吨，环比下降 0.16%，现货端山东、华东、华南有不同表现 [15] - 基本逻辑：走势锚定原油，短期随油价反弹但油价大趋势向下。供需面下游化工需求有韧性但 MTBE 调油需求下降，仓单量持平，供给商品量上升，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂和港口库存下降 [16] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，空单继续持有，PG 关注【4250 - 4350】[17] L - 期现市场：L2601 合约收盘价等有相应数据及变化 [20] - 基本逻辑：成本支撑走强盘面反弹但现货跟涨不足，国内开工季节性回升、供给充足，11 月下旬后棚膜旺季收尾需求不足，油价中期有下移风险 [21] - 策略推荐：市场情绪好转空单离场，中长期高投产周期，等待反弹偏空，L【6750 - 6900】[21] PP - 期现市场：PP2601 收盘价等有相应数据及变化 [24] - 基本逻辑：停车比例上升缓解供给压力，内外需求不足、去库压力大，OPEC+增产油价或下跌，丙烯仓单生产盘面或偏弱 [25] - 策略推荐：短期偏强运行，中长期高投产周期，等待反弹偏空或做多 PP 加工费 01，PP【6350 - 6500】，丙烯【5850 - 6000】[25] PVC - 期现市场：V2601 收盘价等有相应数据及变化 [27] - 基本逻辑：开工持续高位，夜盘主力创历史新低，宏观政策窗口期交易回归弱基本面，社会库存高、上行驱动不足，低估值支撑下跌空间有限，关注资金移仓换月节奏 [28] - 策略推荐：短期观望，中长期做多等库存去化，V【4350 - 4500】[28] PTA - 基本逻辑：供应端加工费低、装置检修力度大，需求端下游需求尚可但预期走弱，成本端 PX 震荡偏弱，库存压力不大但远月存累库预期 [30] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注 05 逢低布局多单机会或 1 - 5 反套，TA【4635 - 4700】[31] MEG - 基本逻辑：供应端国内外装置整体降负但到港量回升，需求端下游需求尚可但预期走弱，库存端社会库存小幅累库、12 月存压力，成本端原油和煤价走势不佳，短期供需改善但缺乏向上驱动 [33] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG【3680 - 3770】[34] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货，供应端国内装置开工提升、海外降负，港口去库放缓，进口 12 月到港量预计 130 万吨左右，需求端变动不大，成本端支撑走弱 [37] - 基本面情况：国内装置提负，海外装置开工下滑，下游需求变动不大，传统需求环比下滑，库存缓慢去化，成本支撑走弱 [38] - 策略推荐：12 月到港量高，主力合约反弹有限，关注 05 逢低布局多单机会，MA01【2040 - 2080】[39] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货走强，日产量高，12 月上中旬供应端压力或缓解，需求端短期较好但持续性一般，库存去化但仍处高位，出口增速高，基本面偏宽松 [41] - 基本面情况：小颗粒尿素日产高位，12 月部分气头企业停车，需求端内需和外需有不同表现，库存去化但仍偏高，成本端支撑走弱 [42] - 策略推荐：供需格局预期好转，轻仓逢低试多，UR【1665 - 1695】[43] LNG - 行情回顾：12 月 5 日，NG 主力合约收于 5.063 美元/百万英热，环比上升 1.36%，各地现货价格有变化 [45] - 基本逻辑：需求端进入消费旺季，美国极寒天气提振取暖需求，供给端美国天然气钻井平台减少，库存端美国天然气库存总量减少 [46] - 策略推荐：北半球冬季需求上升，气价易涨难跌，NG 关注【4.980 - 5.185】[47] 沥青 - 行情回顾：12 月 5 日，BU 主力合约收于 2948 元/吨，各地市场价有变化 [50] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价回落沥青有压缩空间，综合利润下降，供给端 12 月地炼排产量下降，需求端出货量环比增加，库存端社会库存下降 [51] - 策略推荐：估值有压缩空间，供给充足，需求淡季，空单继续持有，BU 关注【2900 - 3000】[52] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价等有相应数据及变化 [55] - 基本逻辑：日熔量下滑，12 月多条产线计划冷修，11 月 PMI 回落，当前日熔量带动厂库去化，10 月地产情况不佳、需求弱 [56] - 策略推荐：短期关注冷修兑现情况，盘面或偏强，中长期地产调整周期，等待反弹偏空，FG【1020 - 1070】[56] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价等有相应数据及变化 [59] - 基本逻辑：仓单高位增加，产业套保施压，基本面供需双减，厂库下滑，部分装置检修或降负，浮法玻璃冷修增加需求下滑，中长期供给宽松 [60] - 策略推荐：空 01 碱玻差持有，中长期供给承压，等待反弹空，SA【1150 - 1200】[60]

尿素期货市场行情 - 11月26日盘中，尿素期货主力合约震荡上行，最高上探至1663.00元，报收1660.00元，涨幅1.65% [1] 机构核心观点汇总 - 光大期货认为尿素短期延续低位宽幅震荡趋势 [2] - 中辉期货认为尿素价格上有顶下有底 [2][3] - 国投安信期货认为尿素价格回落后或再度回归僵持波动的局面 [2][4] 供应端基本面情况 - 尿素供应水平高位波动，行业日产量在20.11万吨至20.25万吨区间 [2][3] - 在12月气头企业检修前，产量有望继续维持高位 [3] - 装置复产超过检修产能损失 [3] - 供应充足延续 [4] 需求端基本面情况 - 需求端跟进仍不积极，昨日主流地区现货产销率多在5%至50%区间，个别地区提升至80%附近 [2] - 需求端内冷外热，年前农业追肥利多有限 [3] - 复合肥、三聚氰胺开工提升 [3] - 上周工农业下游需求的集中释放带动国内市场交投氛围向好，但冬小麦播种已过九成半，需求集中提升的持续性有限 [4] 库存与订单情况 - 尿素工厂存在少量待发订单支撑，执行订单过程中或带动本周企业库存继续去化 [2] - 社库略有去化但仍处同期高位，仓单持续回升 [3] - 出口有序推进，生产企业去库 [4] 出口市场动态 - 尿素及化肥（硫酸铵、氯化铵）出口相对较好 [3] - 自今年7月以来，尿素出口保持较高增速 [3] - 在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素价格上有顶下有底 [3] - 第四批尿素出口炒作已充分计价 [3] 价格与市场展望 - 现货报价短期仍偏坚挺 [2] - 山东小颗粒尿素现货、基差小幅走弱 [3] - 山河四省尿素现货价格稳中有跌，东北现货价格持续上涨 [4] - 国内尿素基本面依旧偏宽松 [3] - 国内供过于求的格局预计延续 [4] - 期货市场利好驱动预期有限，需关注需求力度及现货成交情况、气头企业开工变化、出口动态及印标动态等国际市场动态 [2]