全球市场与指数概览 - 2026年3月31日，恒生指数收于24,751点，当日下跌0.82%，年初至今下跌5.12% [2] - 国企指数收于8,399点，当日下跌0.65%，年初至今下跌5.77% [2] - 美国主要股指表现分化，道指微涨0.11%至45,216点，而标普500和纳指分别下跌0.39%和0.73% [2] - 大宗商品方面，布伦特原油价格报112.50美元/桶，三个月内大幅上涨83.46% [2] - 美国10年期国债收益率报4.43%，三个月内上升7.49个基点 [2] 汽车与新能源行业 - **比亚迪股份**：2025年第四季度实现营收2,377.0亿元，归母净利润92.9亿元，但受行业竞争影响，毛利率短期承压至17.4% [1] 报告核心观点认为，新一代混动技术换代及海外（东南亚/拉美/欧洲）产能爬坡将成为核心利润催化剂，凭借深度垂直整合带来的定价权，公司全球化跨越提速 [1] 基于此，报告上调2026-27年EPS预测7.1%/8.8%，并将目标价上调至138.53港元，对应潜在涨幅+30.9% [1] - **长城汽车**：2025年营收达2,228.24亿元，同比增长10.2%，但归母净利润同比下降22.1%至98.65亿元，主要因渠道重塑及新车型营销投入导致销售费用激增 [7] 报告认为，2026年原生AI“归元平台”的全面落地与巴西工厂产能爬坡将成为驱动业绩与估值修复的核心催化剂 [7] 考虑到短期费用压力，报告下调2026-27年EPS预测，并将目标价下调至17.5港元，但维持买入评级 [7] - **中国重汽**：2025年下半年业绩超预期，录得营收587.0亿元（同比增长27%）及归母净利润35.9亿元（同比增长40%），期间费用率大幅降至8.4% [3] 报告指出，地缘不确定性催生中东陆路运输替代海运的避险需求，叠加国产重卡性价比优势，成为公司核心增长催化剂 [3] 同时，斯太尔代工协议标志着欧洲高端市场战略落地，公司正从中国内地周期股向全球商用车龙头转型 [3] - **潍柴动力**：2025年第四季度业绩因主业让利及减值短期承压，但高毛利大缸径与AIDC配套电源销量暴增，北美订单已排至2028年，展现强定价权 [4] 报告核心观点认为，随着加速产能出海及SOFC布局，公司正从“传统商用车周期股”向“全球算力电源核心供应商”跨越，估值逻辑迎来重塑 [4] - **亿纬锂能**：2025年全年实现营业收入614.7亿元，同比增长26.4%；归母净利润41.3亿元，同比增长1.4% [6] 2025年第四季度盈利能力环比改善，当季毛利率与归母净利率分别为16.8%和8.0%，同比分别提升0.7个百分点和环比提升3.1个百分点 [6] 公司加速推进海外产能布局，马来西亚二期储能工厂于2026年第一季度落成，匈牙利工厂预计2027年正式投产 [6] 生物医药行业 - **荣昌生物**：2025年产品销售收入同比增长35.8%至23.07亿元，其中泰它西普销售增长42%至13.9亿元，维迪西妥销售增长22.5%至8.8亿元 [8] 全年净利润7.1亿元，扣除BD贡献后亏损7.7亿元，同比减亏47.5% [8] 管理层预计2026年产品销售收入增长25%以上，扣除BD后有望在利润和现金流层面实现盈亏平衡 [8] - **信达生物**：2025年公司产品收入同比大增45%至119亿元，新增7款创新药产品上市 [10] 玛仕度肽销售近期保持逐月稳步增长，预计2026年销售额将达到18亿元，成为业绩增长的最重要驱动力之一 [10] 公司预计在2026年将海外开发团队扩展至100-200人，目标到2030年建成具备一体化运营能力的全球医药平台 [11] - **康方生物**：2025年产品销售收入同比增长51.5%至30.33亿元，增量主要来自卡度尼利和依沃西 [12] 随着两款产品一线适应症成功进入医保目录，报告看好2026年产品销售收入延续高增势 [12] 报告将依沃西全球经PoS调整峰值销售预测从116亿美元上调至132亿美元，但下调2026-27年盈利预测，并将DCF目标价下调至175港元 [13][14] 近期深度报告与行业展望 - 交银国际研究团队近期发布了多份2026年行业展望报告，覆盖汽车、新能源、科技、医药、房地产及消费等多个行业 [17] - 具体报告主题包括：汽车行业“穿越周期的新动能-智驾商用、储能共振与机器人量产”、新能源行业“行业‘反内卷’之下多晶硅初见曙光，大储需求超预期”、科技行业“人工智能超级周期或继续，‘十五五’科技国产替代或加速”等 [17]