行业动态 - 山东省健康促进与教育学会主办、滕州市中心人民医院承办的"血透天使"暨山东省血液净化新进展系列研讨会(枣庄站)在滕州市中心人民医院举行 [1] - 会议汇聚枣庄市血液净化领域护理专家、临床骨干及行业同仁，围绕血液透析感染防控、专科护理质量管理、医保推动下透析室高质量发展等热点议题展开深度交流 [3] - 会议以"规范、创新、发展"为核心，通过专题讲座、工作坊与互动研讨等多种形式开展系列活动 [3] 会议内容 - 山东大学齐鲁医院血液净化中心护理专家付敬护士长解析血液透析感染风险点与防控策略，分享齐鲁医院感染防控实践及三甲复审问题汇总和改进措施 [4] - 山东省千佛山医院血液净化室护理专家王丽丽护士长分享血液净化室专科护理质量标准化建设经验，聚焦"五大核心指标体系" [4] - 临沂市人民医院血液透析室柏庆宁护士长解读医保政策变化对透析服务的影响及挑战，探讨通过精细化管理提升效率的可持续发展路径 [4] - 费森尤斯医疗专业教育部高级临床培训师陈贺讲解高容量HDF技术实现要素、5008S规范化操作等前沿技术应用场景 [4] - 滕州市中心人民医院血液透析室刘琳琳护士长分享科室管理、院感防控、医保结算等工作亮点 [4] 会议成果 - 与会人员参观滕州市中心人民医院血液透析室，深入交流透析室分区布局、环境与设施、信息化建设、医保收费管理等方面 [6] - 会议设置5008S标准化操作、置管上下机导管维护、内瘘穿刺固定等操作工作坊，示范规范化临床操作并解疑答惑 [6] - 研讨会为护理同仁搭建学习交流平台，提供"理论+实操"双重提升机会，推动血液净化护理领域规范化与创新化发展 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6][12] 报告的核心观点 - 看好国际化和创新化持续兑现驱动复星医药持续增长，公司研发保持高投入，创新药产品收入占比有望提升，且国际化已进入兑现阶段 [1][5][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年营业收入 410.67 亿元，同比降 0.80%，创新产品收入稳步增长，核心品种均较快增长 [1] - 2024 年经营现金流 44.77 亿元，同比增 31.13%，高于当期经营性利润增速，自由现金流提升 [1] - 2024 年归母净利润 27.70 亿元，同比增 16.08%；扣非净利润 23.14 亿元，同比增 15.10%；毛利率减销售费用率同比提升 2.45 个百分点，剔除新并购企业影响，管理费用降 3.55 亿元 [2] 业务拆分 - 制药业务 2024 年收入 289.24 亿元，分部利润 32.50 亿元，同比增 65.73%；7 个创新药/生物类似药共 16 项适应症、79 个仿制药品种于境内外获批，4 个创新药/生物类似药、81 个仿制药品种于境内外申报上市 [3] - 医疗器械与医学诊断业务 2024 年营业收入 43.23 亿元，同比减 1.53%，分部利润 -0.52 亿元，同比增亏 0.19 亿元；主要因新冠相关产品收入下降、诊断试剂带量采购、销售未达预期及联合营投资收益下降；复锐医疗科技实现营业收入 3.49 亿美元、净利润 0.29 亿美元 [3] - 医疗健康服务业务 2024 年营业收入 76.47 亿元，同比增 14.61%，分部利润 -3.15 亿元，同比减亏 1.25 亿元；原因是打造重点专科建设、提升服务效率与质量、提升运营效率 [4] 展望 - 2024 年研发投入 55.54 亿元，制药业务研发投入 49.10 亿元，占制药业务收入 16.98%；多个创新药处于 NDA 或临床研究阶段，看好创新药产品收入占比提升 [5] - 国际化持续推进，进入兑现阶段；2024 年曲妥珠单抗注射液于美、加获批上市，斯鲁利单抗注射液于欧盟获批，地舒单抗生物类似药多个申请获受理；多个产品处于国际多中心 III 期临床试验阶段，看好公司国际化落地 [6][11] 盈利预测与估值 - 考虑 2024 年仿制药和 IVD 集采及联营企业国药控股利润下降影响，下调 25 - 26 年利润端预测；预计 2025 - 2027 年 EPS 为 1.22、1.37 和 1.57 元（前次预测 2025 - 2026 年 EPS 分别为 1.50 和 1.74 元），2025 年 5 月 13 日收盘价对应 2025 年 PE 为 20 倍，维持“买入”评级 [12] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|41067.20|44153.28|46629.94|49476.28| |(+/-) (%)|-0.80%|7.51%|5.61%|6.10%| |归母净利润（百万元）|2769.89|3259.47|3663.82|4184.58| |(+/-) (%)|16.08%|17.68%|12.41%|14.21%| |每股收益(元)|1.04|1.22|1.37|1.57| |P/E|23.09|19.62|17.45|15.28|[14] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现各项目 2024 - 2027E 数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等，还展示了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率 [15]