回顾这一轮创新药板块的行情，廖庆阳将今年2月至5月划分为第一波主升浪，5月以来划分为第二波主 升浪。在他看来，当前第二波主升浪行情仍在持续。 "第一波行情主要源于医保政策的推动，创新药不仅可以由医保支付，商业保险也逐步覆盖。在此过程 中，一些医药企业逐步有大额的BD项目出现，创新药在AI及机器人之后承接了市场的热点切换。而支 撑起第二轮行情的因素，一是在以ASCO年会为代表的全球创新药学术会议上，中国大量优秀的创新药 产品凭借出色的临床验证成果，获得了全球投资者的高度关注；二是全球大型跨国制药企业对国内创新 药产品进行'扫货式'抢购，大型BD交易浮出水面，正式开启了这一轮国内创新药资产的价值重估。"廖 庆阳总结道。 在廖庆阳看来，BD交易爆发的原因，一方面是全球大型跨国制药公司专利药进入了快速迭代的"悬崖 期"，另一方面是肿瘤等重大疾病的治疗方式正经历重大变革。在这样的迭代周期中，跨国公司发现， 中国的创新药企业经过多年蛰伏，已经能生产出疗效显著的创新药产品，并且成本要远低于欧美的大型 生物技术公司，工程师红利的释放使得中国创新药管线迅速扩围。因此，中国创新药企业开始在资本市 场上得到广泛认可。 差异化挖掘黑 ...

创新药行业发展趋势 - 中国创新药产业经历"十年磨一剑"的跨越式发展，医保政策推动和大额BD交易出海是关键驱动因素 [1] - 创新药板块行情分为两波主升浪：第一波（2-5月）由医保政策推动，第二波（5月至今）由全球学术会议认可和跨国药企抢购驱动 [2] - 全球制药公司面临专利悬崖期，中国创新药凭借显著疗效和低成本优势获得国际认可，工程师红利推动管线快速扩张 [3] 投资策略与估值逻辑 - 投资重点从白马股转向中小市值黑马股，通过差异化布局挖掘估值重塑机会 [4] - 创新药采用远期产品销售峰值现金流贴现估值法，当前市场仅反映首付款溢价，未来商业化落地将延续估值重塑 [5] - 战略性配置A股与港股医药标的，新基金股票仓位60%-95%，港股通标的占比不超过50% [8] 行业前景与周期判断 - 国内"水下"创新药公司通过大额BD交易实现起死回生，跨国药企和VC机构加速在中国寻找优质资产 [6] - 未来创新药公司三大发展路径：BD交易进展更新、优质临床数据达标、适应症拓展带动销售峰值预期提升 [7] - 创新药行业可能进入持续3年以上的大周期行情，CXO板块上涨属于补涨行情而非主线 [8]