2026年保险投资官调查核心观点 - 逾七成保险投资官对2026年投资前景持“乐观”或“比较乐观”态度，情绪明显好于2025年年初 [5][8] - 超九成保险投资官认为2026年A股市场“机会大于风险”或“非常有机会” [5][11] - 股票及股票型基金连续第二年成为保险投资官最愿意增配的大类资产 [5][19] 对投资前景与环境的看法 - 对于2026年投资前景，38位投资官中20位认为“比较乐观”（52.63%），9位“乐观”（23.68%），合计占比超七成 [8] - 超两成投资官持谨慎态度，其中8位认为前景“中性”，1位认为“悲观”，合计占比23.68% [9] - 对于2026年投资环境相较2025年的变化，投资官观点存在明显分歧：36.84%认为会走弱，23.68%认为会优于上年，23.68%认为与上年持平，15.79%表示尚难预期 [10] 对A股市场的看法与配置计划 - 34位投资官认为A股“机会大于风险”（89.47%），另有1位认为“非常有机会”，合计占比超九成 [11] - 对于A股估值水平，57.89%的投资官认为“基本合理”，7.89%认为“较低”，34.21%认为“较高” [11] - 在“最愿意增加投入的资产”中，“股票、股基”以29.63%的占比排在首位 [19] - 超过七成投资官计划在2026年提高权益资产配置比例，其中68.42%预计“有所提高”，2.63%预计“明显提高” [6][22] - 近三成投资官表示当前权益仓位已经不低，2026年将保持相对稳定 [23] 看好的A股板块与资产 - 保险投资官相对看好的A股板块依次为：科技（26.36%）、周期（21.71%）、消费（16.28%）、新能源（12.4%）、医疗（10.85%）、金融（10.08%）[6][25] - 科技板块受AI、机器人等新兴产业带动及政策催化 [25] - 周期板块机会主要看供给端制约因素，部分周期品供需格局改善 [25] - 消费板块可关注新消费赛道及盈利好转后的补涨机会 [25] - 超一半投资官仍看好红利资产的投资价值，主因低利率环境下持续派息资产稀缺 [25] 对港股市场的看法 - 相比2025年，更多投资官看好2026年港股机会，63.16%认为“港股机会比较大”，15.79%认为“港股有战略性机会” [26] - 看好理由包括：估值比A股更有优势、受益于美联储宽松政策和内地经济修复、部分资产具有稀缺性、股息率相较A股仍有优势 [26] - 15.79%的投资官持相反观点，认为“港股投资价值低于A股”，因港股行业偏消费且启动滞后，而A股行业更多元、结构性机会更丰富 [26] 未来收益目标预期 - 六成投资官（23位）预期未来1—3年投资收益目标将“维持平稳” [12] - 观点分化的主要原因在于各方对权益市场贡献度的评估存在差异 [13][14] 关注的风险与不确定性因素 - 地缘政治是保险投资官2026年最关注的不确定性因素，约四成投资官提及此点 [15] - 股票市场波动是投资官2026年最担忧的投资风险，逾五成（21位）选择此选项 [17] - 信用违约风险是第二大担忧的风险，占比23.68% [17] - 利率下行风险占比18.42% [18] - 近三成投资官最担忧国际市场环境，理由包括美股高位运行、中美关系波动、美国经济存在滞胀风险等 [15]

目标价与评级 - 基于8倍前瞻新业务倍数 予友邦保险12个月目标价90港元和"买入"评级 目标价隐含2026年P/E 1.6倍 [1] - 对中国大陆内含价值/年化新保费(EV/VONB)应用调整 反映当前即期10年期国债收益率 [1] 利率与汇率影响 - 美元走弱带来正向折算影响 报告指标将受益于美元走弱 [1][2] - 中国大陆和泰国业务受利率下降负面影响 中国香港/新加坡/马来西亚业务则受益于利率下降 [2] - 中国大陆10年期国债收益率2024Q4大幅下降 分红型产品利润率更具韧性 [3] 业务区域表现 - 中国大陆储蓄产品转向参与型(分红型) 利润率低于非参与型但更具韧性 [3] - 中国大陆年化新保费(VONB)同比下降7% 主因2024H1高基数效应 [3] - 泰国Q1促销活动驱动VONB异常增长 预计2025财年增长将趋于平衡 [4] 市场与产品策略 - 非分红型股票资产敞口集中在中国大陆和泰国 A股平淡及SET指数下跌20%构成负面因素 [2] - 中国香港参与型产品基金占比较大 对股市敏感性较小 [2] - 计划7月完成16亿美元回购 占每日交易量10-30% 可能支撑近期股价 [2] 扩张计划 - 目标在开业后1.5-2年内将每家分公司代理人增至1000人以上 [3] - 考虑在新分公司所在省份其他城市扩张 预计每年获1-2个新省份批文 [3] - 新分公司产品结构与成熟分公司相似 但平均件均保费更低 [3]