2025年券商研究所行业大洗牌 - 2025年最后一个季度，券商研究所迎来大洗牌，明星分析师集体离职，首席及联席所长亦有变动，全年有14位首席经济学家发生变动 [1] - 行业面临分仓佣金持续大幅下调与监管日趋严格的双重压力，分析师高薪难以为继 [1] 国盛证券研究所人事动荡 - 2025年9月至12月，国盛证券研究所发生多起分析师离职事件，涉及医药、固收、机器人、银行、金融工程、环保公用事业、计算机、电子、传媒等多个行业团队 [2][3][4][5][6] - 离职潮在12月新财富发榜后加剧，仅12月22日一天就有六名分析师同时离任 [6] - 核心管理层亦不稳定，研究所联席所长郑震湘、所长助理兼医药首席张金洋、计算机首席刘高畅均在11月提交离职申请，并分别去往买方机构、国联民生证券和国金证券 [6][7] - 部分分析师离职非常频繁，例如郑震湘在2011年至2025年间至少跳槽7次 [8] - 此次离职潮特点为分析师未领年终奖即离职，且未以整组形式而是各自选择不同新东家 [8] 国投证券研究所人才流失 - 国投证券研究所首席经济学家高善文于2025年11月下旬离职 [10] - 2025年3月，原固定收益首席分析师尹睿哲带领整个固收团队（包括联席首席李豫泽等至少6名成员）跳槽至国金证券，这是尹睿哲团队在五个季度内的第二次集体跳槽 [12] - 为应对人才流失，国投证券于2025年7月调整研究业务管理层，由老将韩晖同时担任国投产业研究院执行院长和证券研究所总经理 [16] 东方财富研究所扩张与变动 - 东方财富证券研究所自2024年开始大规模扩张，分析师人数从2023年底的14人增至2024年底的42人，再到2025年11月的81人 [17] - 2024年至2025年间，研究所引入了包括孟杰、刘嘉仁、陈果在内的多位资深人士担任管理职务 [17] - 2025年11月，研究所联席所长周旭辉离职 [17] 行业面临的系统性压力 - **佣金收入大幅下滑**：行业分仓佣金整体呈下降趋势，2024年整体下降34.74%，2025年上半年进一步下降34% [21] - **佣金下调直接原因**：2024年7月公募佣金新规正式实施，规定被动股票型基金产品交易佣金费率不得超过万分之2.62，其他类型不得超过万分之5.24 [22] - **监管持续趋严**：2024年底，多地证监局加强对券商分析师及经济学家对外言论的管理，要求研究报告成为观点的唯一标准，并限制向客户提供上市公司调研纪要 [23] 首席经济学家变动汇总 - 2025年全年，至少有14位券商首席经济学家发生职位变动，变动形式包括跨司跳槽、内部晋升、转型及离职等 [20] - 代表性变动包括：天风证券孙彬彬转任财通证券首席经济学家；天风证券宋雪涛加盟国金证券任首席经济学家；国泰君安（后合并）何海峰离职前往高校；国泰海通证券荀玉根卸任后加盟国信证券；光大证券高瑞东转任公募基金总经理等 [20] - 有“研究所黄埔军校校长”之称的黄燕铭，在国泰君安任职14年后，于2024年跳槽至东方证券 [20]

明星分析师集体离职，首席也留不住，带整组人一起跳槽，连联席所长都有走人的，全年更是有14位首席经济学家变动。 2025年的券商研究所，最后一个季度迎来大洗牌。 明星分析师集体离职，首席也留不住，带整组人一起跳槽，连联席所长都有走人的，全年更是有14位首席经济学家变动。就连号称"研究所黄埔军校"校长 的黄燕铭，在国君干了14年，也在去年选择跳到东方证券。 分佣持续大幅下调，监管日趋严格，分析师们的高薪越来越不容易拿到手，就算年终奖没发，也赶紧离职找新东家。 1.国盛证券明星分析师跳槽，连年终奖都没来得及领 刚刚阔别的2025年最后一个季度，国盛证券研究所迎来了新财富明星分析师们的批量离职，连年终奖都没来得及领，就去了下一家公司。 9月到10月之间，医药行业分析师王震离任，固收分析师朱美华跳槽申万，机器人行业邓宇亮转投华福，银行首席马婷婷和银行业分析师陈惠琴双双加入 国泰海通。 11月8日，医药行业联席首席胡偌碧离职，转战国联民生。 11月14日，金融工程首席分析师林志朋离任，一周后加盟天风证券。 11月17日，金融工程分析师梁思涵离任，12月同样加入天风。 分析师们集体跳槽，连年终奖都不要了，而且不像以前很多分 ...

行业核心观点 - 2025年最后一个季度券商研究所迎来大洗牌，明星分析师集体离职，首席经济学家及高层变动频繁 [2][28] - 行业面临分仓佣金持续大幅下调与监管日趋严格的双重压力，导致分析师高薪难以为继，引发人才流失 [3][24][28] - 人才流动模式发生变化，从以往的整组跳槽转变为分析师各自选择不同新东家 [13][35] 国盛证券研究所人事动荡 - 2025年第四季度出现新财富明星分析师批量离职，涉及医药、固收、机器人、银行、金融工程、环保、计算机、电子、传媒等多个领域 [4][29] - 具体离职案例包括：9-10月医药分析师王震、固收朱美华、机器人邓宇亮、银行首席马婷婷及分析师陈惠琴离职 [4][29]；11月医药联席首席胡偌碧、金融工程首席林志朋、分析师梁思涵、医药分析师杨芳离职 [4][5][6][29][30]；12月环保分析师陈杨、沈佳纯离职，12月22日单日六名分析师同时离任 [8][31][32] - 高层及首席分析师亦未能留住：联席所长郑震湘、所长助理兼医药首席张金洋、计算机首席刘高畅均已提交离职申请 [8][32] - 首席分析师后续去向各异：郑震湘或进入买方机构，张金洋出任国联民生证券研究所副所长，刘高畅最终入职国金证券 [9][10][32] 国投证券研究所人才流失 - 首席经济学家高善文于2025年11月下旬离职，其此前在安信证券（后更名国投证券）任职长达18年 [15][37] - 固定收益首席分析师尹睿哲于2025年3月带整个固收团队跳槽至国金证券，团队成员包括李豫泽、胡依林等多人 [16][38] - 尹睿哲在短短五个季度内带领团队跳槽两次，此前于2023年12月从招商证券跳至国投证券 [17][38] - 研究所管理层随之调整：7月邵琳琳卸任所长，战略发展部总经理韩晖兼任证券研究所总经理 [20][41] 东方财富证券研究所扩张与变动 - 研究所自2024年开始大规模扩张，分析师人数从2023年底的14人增至2024年底的42人，到2025年11月21日已扩大至81人 [21][43] - 2024年至2025年间引进多位高层，包括原兴业研究所副所长孟杰（任所长）、原信达研究所副所长刘嘉仁（任副所长）、原中信建投首席策略官陈果（任副所长） [21][43] - 联席所长周旭辉于2025年11月离职，其曾连续两年获得新财富最佳分析师第一名 [20][43] 行业佣金与监管环境变化 - 券商分仓佣金整体大幅下降：2024年整体下降34.74%，2025年上半年进一步下降34% [25][48] - 佣金下调直接原因为2024年7月实施的公募佣金新规，规定被动股票型基金佣金费率不得超过万分之2.62，其他类型不得超过万分之5.24 [25][48] - 监管持续趋严，2024年底多地证监局要求加强对分析师对外言论管理，强调研究报告是观点唯一标准，并限制向客户提供调研纪要 [26][49] 首席经济学家变动概况 - 2025年全年共有14位首席经济学家发生变动，涉及多家券商 [2][23][28][46] - 变动类型多样，包括跨司任职（如孙彬彬、宋雪涛）、老东家回流（如東翔）、内部晋升（如夏闯、龙红亮）、转向公募（如高瑞东）、因合并离职（如何溶脂）及个人原因离职（如但鹏、杨博光）等 [23][46] - 行业资深人士黄燕铭在国泰君安任职14年后，于2024年跳槽至东方证券 [2][23][28][46]