报告行业投资评级 - 动力煤行业投资评级为偏强震荡 [1] 报告的核心观点 - 本周北港动力煤现货价格呈偏强震荡格局，7月底部分煤矿因提前完成月度任务停产减产，部分产地因天气生产或运输受阻，主产区供应收紧；非电需求在产地按需采购，北港现货挺价后下游电力终端接受程度有限 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 国内动力煤产地价格 - 展示临汾、朔州、晋中5500大卡动力煤价格及鄂尔多斯动力煤（4500/5500大卡）坑口价格图表 [3] 港口库存 - 截至2025 - 08 - 01，秦皇岛港煤炭总库存为535万吨，曹妃甸港煤炭总库存为512万吨，京唐港国投港区煤炭库存为130万吨，广州新沙港煤炭库存为189万吨 [3] 北方及南方港口动力煤价格 - 展示秦港5500大卡动力煤价格及广州、防城港5500大卡动力煤价格图表 [5] 运价波动 - 截至2025 - 08 - 01，中国沿海煤炭运价指数CBCFI 755.43，巴拿马型运费指数(BPI)1,644.00，好望角型运费指数(BCI)3,296.00，超级大灵便型运费指数(BSI)1,269.00，小灵便型运费指数(BHSI)678.00 [5] 国际煤价 - 截至2025 - 07 - 25，澳洲纽卡斯尔动力煤价格为110.21美元/吨，南非理查德湾动力煤价格95.60美元/吨 [7] 供需回顾 - 供应方面，7月底部分煤矿因提前完成月度任务停产减产，部分产地因天气生产或运输受阻，主产区供应收紧；需求方面，非电需求在产地按需采购，北港现货挺价后下游电力终端接受程度有限 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受供应政策约束冲击，产区及港口报价坚挺，但需求释放规模有限，后续供应有修复预期，还盘压力存在 [1][12] - 产地主产区煤价偏强，部分中小煤矿停产减产增多，冶金化工等终端采购稳定，站台煤场拉运积极 [1][12] - 港口市场情绪向好，发运成本倒挂，库存小幅波动向下，优质货源补充不足，贸易商惜售 [1][12] - 后续需关注供需变化及港口库存去化进度，操作建议以观望为主 [12] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 期货市场 - 上周五动力煤合约 ZC2507 暂无成交，28 日开盘 931.6 元/吨，最高 931.6 元/吨，最低 840 元/吨，收于 840 元/吨，结算价 -51.4 元/吨，成交 18 手，持仓 0 手 [3] 国内动力煤产地报价 - 鄂尔多斯达拉特旗 4000 大卡动力煤坑口含税价 319 元/吨，4500 大卡 334 元/吨，伊金霍洛旗 5500 大卡 461 元/吨，准格尔旗 6000 大卡 540 元/吨 [3] 港口库存 - 截至 2025 - 07 - 26，秦皇岛港煤炭总库存 583 万吨，曹妃甸港 565 万吨，京唐港 0 万吨，广州港新港库存 51.5 万吨 [5] 南方港口外贸动力煤报价 - 广州港 5500 大卡澳煤库提含税 715 元/吨，5000 大卡 630 元/吨，3800 大卡印尼煤 457 元/吨，4200 大卡 500 元/吨，4800 大卡 614 元/吨；防城港 3800 大卡印尼煤 461 元/吨，4700 大卡 599 元/吨 [5] 运价波动与国际煤价 - 截至 2025 - 07 - 25，中国沿海煤炭运价指数 CBCFI717.84，巴拿马型运费指数(BPI)1838，好望角型运费指数(BCI)3829，超级大灵便型运费指数(BSI)1294，小灵便型运费指数(BHSI)472 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周动力煤现货报价震荡偏强 受阶段性供应减量冲击 产区及港口报价相对坚挺 但整体需求释放规模有限 后续供应有修复预期 还盘压力存在 主产区煤价偏强 部分中小煤矿停产减产增多 终端采购稳定 拉运积极 港口市场情绪向好 发运成本倒挂 库存波动向下 优质货源补充不足 贸易商惜售 后续需关注供需变化及港口库存去化进度 操作建议以观望为主 [1][2][13] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 期货市场 - 上周五动力煤合约 ZC2507 暂无成交 28 日开盘 931.6000 元/吨 最高 931.6000 元/吨 最低 840.0000 元/吨 收于 840.0000 元/吨 结算价 -51.4 元/吨 成交 18.0000 手 持仓 0.0000 手 [4] 国内动力煤产地报价 - 鄂尔多斯达拉特旗 4000 大卡动力煤坑口含税价 283 元/吨 4500 大卡动力煤坑口含税价 298 元/吨 伊金霍洛旗 5500 大卡动力煤坑口含税价 432 元/吨 准格尔旗 6000 大卡动力煤坑口含税价 534 元/吨 [4] 港口库存 - 截至 2025 - 07 - 05 秦皇岛港煤炭总库存为 578.00 万吨 曹妃甸港煤炭总库存为 565.00 万吨 京唐港煤炭库存量为 758.30 万吨 广州港新港库存 49.70 万吨 [6] 南方港口外贸动力煤报价 - 广州港 5500 大卡澳煤库提含税 698 元/吨 5000 大卡澳煤库提含税价 613 元/吨 3800 大卡印尼煤库提含税价 442 元/吨 4200 大卡印尼煤库提含税价 484 元/吨 4800 大卡印尼煤库提含税价 594 元/吨 防城港 3800 大卡印尼煤库提含税价 446 元/吨 4700 大卡印尼煤库提含税价 579 元/吨 [6] 运价波动与国际煤价 - 截至 2025 - 07 - 04 中国沿海煤炭运价指数 CBCFI673.57 巴拿马型运费指数 (BPI)1,520.00 好望角型运费指数 (BCI)1,855.00 超级大灵便型运费指数 (BSI)1,081.00 小灵便型运费指数 (BHSI)472.00 [8][9]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：动力煤行业 - 公司：华能 纪要提到的核心观点和论据 市场表现 - 2025 年以来动力煤市场呈阶梯式下行，环渤海北方港 5500 大卡动力煤较年初跌超 150 元，5000 大卡跌 138 - 140 元，逼近 2014 年低点，主因供需过剩[1][3] - 近期价格端午前小涨，中低热值煤种稳中略升，但无明显上涨趋势，5 月底至今较平稳，坑口价反弹，港口指数报价稳定[2][12] 供应情况 - 国内供应：2025 年 1 - 4 月全国原煤产量同比增 6.6%，4 月产量 33.89 亿吨，同比增 3.8%、环比降 6.9%，1 - 4 月累计 15.85 亿吨；山西和新疆增幅显著，山西因去年安监减产今年恢复，同比增 16.6%，目标 1013 亿吨；新疆产能释放，同比增 7.6%，目标 6 亿吨，但外运有挑战[1][5][6] - 进口供应：2025 年进口减少，预计同比减 3000 万 - 5000 万吨，前四月累计减 1000 万吨；印尼因价格倒挂、澳洲因洪水影响供应[1][8] 需求情况 - 火电需求受新能源挤压，5 月火电发电量同比降 2.3%，水电降 6.5%，核电、风电、光伏分别同比增 12.4%、12.7%、16.7%；化工行业开工率恢复至 80%以上，耗煤稳定且同比正增长[1][9] 供需平衡 - 2025 年 1 - 4 月动力煤供需过剩累计 3046 万吨，各环节库存持续累积，北方港口库存虽下滑但仍处高位，下游沿江及华南区域港口库存也较高[1][10][11] 价格走势预测 - 6 月预计稳中窄幅波动，北方港 5500 大卡低点 600 - 610 元，高点 620 - 630 元；下半年或阶段性探底，三季度价格略升，七八月均价 620 - 640 元，若库存高、供应足仍有下跌风险；2025 年均价预计降至 650 - 660 元/吨[4][12][13][14] 其他重要但可能被忽略的内容 - 新疆煤炭实际产量仅达核定产能约 2/3，4、5 月减量，运输受限，未来三到五年煤化工项目预计增 3000 万吨需求[15] - 低卡煤种价格上涨因高热值煤需求低、低卡煤接近盈亏线减产、坑口到港口价格倒挂、进口中高热值印尼货源减少[16][17] - 华能招标显示 5500 大卡到岸价 613 元/吨，3800 大卡 388 元/吨，反映市场对不同热值煤种供需及行情波动对定价的影响[18] - 进口煤价格回调，印尼因库存积累急于出口降价，澳洲因洪水 5 月出货受限，6 月开始谈远期货盘，国内终端压价[19] - 山西动力煤完全成本 260 - 400 元，部分矿企已亏损但因政策不减产；内蒙古、陕西民营露天矿成本 230 - 250 元，价格跌破 550 元可能减产；新疆参考价格 140 - 210 元，接近成本线但受政策影响不减产[20] - 发改委约谈指数机构后市场稳定约 11 周多，旨在解决指数定价问题[21] - 近期市场调研会议交流稳价保供方向，5 月中旬投标价趋稳，市场阶段性稳定，价格未上涨[22] - 炼焦煤减量按各矿区洗选率测算在 60% - 80%，动力煤和焦煤受同频影响[23] - 2025 年价格有六七成概率跌破 600 元，理想底部 550 - 570 元，需求不佳且无大规模减产，成本不一定是支撑点[24]