报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 动力煤供需趋于双弱，煤价企稳小幅探涨；港口市场情绪稳定，上游报价稳中探涨，下游询盘少且压价，成交少；产地市场弱稳，部分低卡煤矿销售好转价格试探性小涨，但整体交投氛围弱，多数煤矿以长协发运为主，现货销售压力仍存[1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 产地价格方面，大同南郊动力煤Q5500本期564元/吨，环比持平，同比降62元/吨；鄂尔多斯伊金霍勒旗电煤Q5500本期526元/吨，环比涨1元/吨，同比降43元/吨；榆林烟煤末Q6000本期589元/吨，环比涨1元/吨，同比降63元/吨[1] - 港口价格方面，秦港山西产Q5500本期599元/吨，环比持平，同比降23元/吨；秦港山西产Q5000本期520元/吨，环比持平，同比降15元/吨；秦港山西产Q4500本期750元/吨，环比涨6元/吨，同比降25元/吨[1] - 海外价格方面，印尼FOB Q3800本期49.5美元/吨，环比持平，同比降0.5美元/吨；澳大利亚FOB Q5500本期74.6美元/吨，环比涨0.6美元/吨，同比降6.4美元/吨[1] - 1月长协价格方面，港口Q5500本期684元/吨，环比降10元/吨，同比降9元/吨；山西Q5500本期540元/吨，环比降8元/吨；陕西Q5500本期483元/吨，环比降13元/吨；蒙西Q5500本期453元/吨，环比降7元/吨[1] 宏观及行业新闻 - 港口市场参与者看法有分歧，部分因电厂日耗高及发运成本倒挂挺价，部分因需求未改善且担心调入量增加使价格回调而倾向出货[2] - 2025年12月全国原煤产量43703万吨，同比降1.0%，环比增2.40%；日均产量1410万吨，较11月减13万吨，较去年同期减5.6万吨；2025年全年累计产量483178万吨，同比增1.2%[2] - 2025年12月全国进口煤炭5859.7万吨，同比增11.94%，环比增33.01%；进口超预期因印尼出口关税政策调整致“抢出口”及年末国内供应收紧、内贸煤价下跌使海外煤有进口优势[2][3] - 2026年1月8日印尼能源与矿产资源部部长表示，2026年拟批准约6亿吨煤炭产量配额（低于2025年7.397亿吨生产目标），2025年印尼煤炭预计产量7.9亿吨（低于2024年8.36亿吨）[3] 趋势强度 动力煤趋势强度（基于北港动力煤现货价格）为1[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤现货短期、中期、日内观点均为震荡 ，市场观望氛围较浓，港口煤价窄幅震荡 [1] - 预计2月动力煤价格在旺季支撑及反内卷政策基调下仍维持窄幅运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货价格行情驱动逻辑 - 供应端：1月16日当周全国462家动力煤矿产能利用率90.6% ，日均原煤产量546.7万吨 ，恢复至12月中旬水平；新一年度部分因完成年度目标停产煤矿陆续复产 ，产地煤矿平稳生产；1月前两周我国海运煤到港量1325.2万吨 ，折合日均到港量110.4万吨 ，较12月日均到港量环比回落 ，但较去年同期增长13.8% [4] - 需求端：1月下旬受寒潮影响 ，沿海城市气温骤降 ，电厂煤炭日耗攀升 [4] - 市场预期：煤炭行业在缺乏产能调控政策背景下 ，市场对动力煤持长期宽松预期 ，下游用户谨慎采购 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 动力煤坑口价格短期趋稳，交易情绪转淡，但坑口煤及进口煤价格攀升；供应端国内供应环比扩张、全球出港总量环比回升、海漂至中国煤炭总量抬升、到港中国环比上升；需求端电力耗煤需求环比抬升、化工煤需求环比走弱；库存方面矿山库存环比微降、北方港口库存抬升明显；运输上港口调入攀升、调出数据小幅回落、运价指数小幅回落 [4][6][14][17][20][24][28][46][49][55][56] 根据相关目录分别进行总结 动力煤基本面数据 - 动力煤坑口价格短期趋稳，交易情绪转淡，坑口煤及进口煤价格攀升 [4] 动力煤供应 - 国内供应环比扩张，截至11月21日，462家样本矿山动力煤产量约3855.6万吨，环比上升0.24%，产能利用率小幅抬升，样本涉及产能21.1亿吨，占全国动力煤矿山总产能约65% [6][11] - 国内生产总量10月同环比下降，2025年10月原煤生产总量为40675万吨，环比下降1.15%，同比下降2.3% [12] - 全球出港总量环比回升，澳洲煤炭出港维持高位 [14] - 海漂至中国煤炭总量抬升，俄煤海漂达历史新高 [17] - 到港中国环比上升，截至11月14日，本周动力煤主要到港量为795.01万吨，环比上升63.66万吨，同比下降148.34万吨 [20] 动力煤需求 - 电力耗煤需求环比抬升，沿海省份开启补库，终端刚需采购维持，建筑及冶金需求走弱，化工用煤需求环比微降；25省本周平均日耗合计523万吨，同比 -31万吨，环比 +11万吨，平均供煤合计540万吨，环比 -14万吨；沿海八省本周平均日耗181.99万吨，同比 -10.486万吨，环比 +1.3万吨；内陆十七省本周平均日耗329.27万吨，同比 -15.7万吨，环比 +10.83万吨；全社会发电量10月环比走弱，火力及新能源发电总量均下浮明显，风电、核电等发电助力环比抬升 [24][27] - 化工煤需求环比走弱 [28] - 沿海8省电厂持续补库 [30] - 内陆17省电厂库存稳步抬升 [36] 动力煤需求替代 - 全社会发电量缩减，新能源发电能力下降 [39] - 内蒙地区风能利用环比加强 [41] 动力煤总需求 - 9月用电及冶金用煤下滑，化工、建筑与供热用煤相对平稳 [44] 动力煤库存 - 矿山库存环比微降，截至11月14日，动力煤样本企业矿山库存300.5万吨，环比下降3.5万吨，同比增长86.5万吨 [46] - 北方港口库存抬升明显，近期港口动力煤市场呈现僵持态势 [49] 动力煤运输 - 港口调入攀升，调出数据小幅回落 [55] - 动力煤运价指数小幅回落，国际干散运费提升，短期运输成本重心处于高位 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 动力煤坑口报价及港口现货价格涨幅明显价格持续走强 供应方面国内样本矿山产量环比下降但9月生产总量环比上升 全球出港总量回升 海漂至中国总量收缩 到港中国环比回升 需求方面电力供煤及建筑需求走升 化工及冶金需求环比走弱 替代能源贡献减弱 总需求用电需求支撑明显 建筑与冶金用煤环比回升 库存方面矿山库存小幅收缩 港口库存小幅去库 运输方面调入港口数据回落 运价指数高位小幅回落 [4][6][12][19][21][24][28][37][39][45][47][50][52][54] 各目录总结 动力煤基本面数据 - 动力煤坑口报价及港口现货价格涨幅明显价格持续走强 [4] 动力煤供应 - 国内供应环比收缩 截至10月24日462家样本矿山动力煤产量约3835.3万吨环比下降0.7% 产能利用率继续小幅收缩 [6] - 国内生产总量9月环比上升 2025年9月原煤生产总量41150.5万吨环比增加5.4% 同比下降0.7% 陕、晋、蒙地区原煤生产同步回升 [12] - 全球出港总量受俄煤出口恢复影响快速回升 [19] - 海漂至中国煤炭总量环比收缩 [21] - 到港中国环比回升 整体到港总量区间震荡 截至10月17日本周动力煤主要到港量805.73万吨环比上升64.6万吨 同比下降196.87万吨 [24] 动力煤需求 - 电力供煤及建筑需求走升 化工及冶金需求环比走弱 本周电力供煤持续走升 建筑需求环比升高 化工及冶金等需求相对走弱 电力方面25省本周平均日耗合计529万吨同比+28万吨 环比-6万吨 平均供煤合计540万吨同比+22万吨 环比+7万吨 高炉开工生产持稳 冶金需求存弱支撑 水泥熟料产能利用率同环比微增 受气温影响全社会发电量9月环比走弱 火力发电量下浮明显 风电、水利等发电助力环比抬升 [28][30] - 沿海8省电厂补库需求较大 日耗有所回落 [33] - 内陆17省电厂需求环比回升 [35] 动力煤需求替代 - 全社会发电量缩减 新能源发电环比抬升 [37] - 替代能源贡献减弱 [39] 动力煤总需求 - 用电需求支撑明显 建筑与冶金用煤环比回升 [45] 动力煤库存 - 矿山库存小幅收缩 仍处历史较高水平 截至10月24日动力煤样本企业矿山库存293.5万吨环比下降0.3万吨 同比增长120.5万吨 [47] - 55个港口库存小幅去库 [50] 动力煤运输 - 调入港口数据回落 北方港口库存或依旧偏紧 [52] - 动力煤运价指数高位小幅回落 短期运输成本重心处于高位 [54]

报告行业投资评级 - 动力煤行业投资评级为偏强震荡 [1] 报告的核心观点 - 本周北港动力煤现货价格呈偏强震荡格局，7月底部分煤矿因提前完成月度任务停产减产，部分产地因天气生产或运输受阻，主产区供应收紧；非电需求在产地按需采购，北港现货挺价后下游电力终端接受程度有限 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 国内动力煤产地价格 - 展示临汾、朔州、晋中5500大卡动力煤价格及鄂尔多斯动力煤（4500/5500大卡）坑口价格图表 [3] 港口库存 - 截至2025 - 08 - 01，秦皇岛港煤炭总库存为535万吨，曹妃甸港煤炭总库存为512万吨，京唐港国投港区煤炭库存为130万吨，广州新沙港煤炭库存为189万吨 [3] 北方及南方港口动力煤价格 - 展示秦港5500大卡动力煤价格及广州、防城港5500大卡动力煤价格图表 [5] 运价波动 - 截至2025 - 08 - 01，中国沿海煤炭运价指数CBCFI 755.43，巴拿马型运费指数(BPI)1,644.00，好望角型运费指数(BCI)3,296.00，超级大灵便型运费指数(BSI)1,269.00，小灵便型运费指数(BHSI)678.00 [5] 国际煤价 - 截至2025 - 07 - 25，澳洲纽卡斯尔动力煤价格为110.21美元/吨，南非理查德湾动力煤价格95.60美元/吨 [7] 供需回顾 - 供应方面，7月底部分煤矿因提前完成月度任务停产减产，部分产地因天气生产或运输受阻，主产区供应收紧；需求方面，非电需求在产地按需采购，北港现货挺价后下游电力终端接受程度有限 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受供应政策约束冲击，产区及港口报价坚挺，但需求释放规模有限，后续供应有修复预期，还盘压力存在 [1][12] - 产地主产区煤价偏强，部分中小煤矿停产减产增多，冶金化工等终端采购稳定，站台煤场拉运积极 [1][12] - 港口市场情绪向好，发运成本倒挂，库存小幅波动向下，优质货源补充不足，贸易商惜售 [1][12] - 后续需关注供需变化及港口库存去化进度，操作建议以观望为主 [12] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 期货市场 - 上周五动力煤合约 ZC2507 暂无成交，28 日开盘 931.6 元/吨，最高 931.6 元/吨，最低 840 元/吨，收于 840 元/吨，结算价 -51.4 元/吨，成交 18 手，持仓 0 手 [3] 国内动力煤产地报价 - 鄂尔多斯达拉特旗 4000 大卡动力煤坑口含税价 319 元/吨，4500 大卡 334 元/吨，伊金霍洛旗 5500 大卡 461 元/吨，准格尔旗 6000 大卡 540 元/吨 [3] 港口库存 - 截至 2025 - 07 - 26，秦皇岛港煤炭总库存 583 万吨，曹妃甸港 565 万吨，京唐港 0 万吨，广州港新港库存 51.5 万吨 [5] 南方港口外贸动力煤报价 - 广州港 5500 大卡澳煤库提含税 715 元/吨，5000 大卡 630 元/吨，3800 大卡印尼煤 457 元/吨，4200 大卡 500 元/吨，4800 大卡 614 元/吨；防城港 3800 大卡印尼煤 461 元/吨，4700 大卡 599 元/吨 [5] 运价波动与国际煤价 - 截至 2025 - 07 - 25，中国沿海煤炭运价指数 CBCFI717.84，巴拿马型运费指数(BPI)1838，好望角型运费指数(BCI)3829，超级大灵便型运费指数(BSI)1294，小灵便型运费指数(BHSI)472 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周动力煤现货报价震荡偏强 受阶段性供应减量冲击 产区及港口报价相对坚挺 但整体需求释放规模有限 后续供应有修复预期 还盘压力存在 主产区煤价偏强 部分中小煤矿停产减产增多 终端采购稳定 拉运积极 港口市场情绪向好 发运成本倒挂 库存波动向下 优质货源补充不足 贸易商惜售 后续需关注供需变化及港口库存去化进度 操作建议以观望为主 [1][2][13] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 期货市场 - 上周五动力煤合约 ZC2507 暂无成交 28 日开盘 931.6000 元/吨 最高 931.6000 元/吨 最低 840.0000 元/吨 收于 840.0000 元/吨 结算价 -51.4 元/吨 成交 18.0000 手 持仓 0.0000 手 [4] 国内动力煤产地报价 - 鄂尔多斯达拉特旗 4000 大卡动力煤坑口含税价 283 元/吨 4500 大卡动力煤坑口含税价 298 元/吨 伊金霍洛旗 5500 大卡动力煤坑口含税价 432 元/吨 准格尔旗 6000 大卡动力煤坑口含税价 534 元/吨 [4] 港口库存 - 截至 2025 - 07 - 05 秦皇岛港煤炭总库存为 578.00 万吨 曹妃甸港煤炭总库存为 565.00 万吨 京唐港煤炭库存量为 758.30 万吨 广州港新港库存 49.70 万吨 [6] 南方港口外贸动力煤报价 - 广州港 5500 大卡澳煤库提含税 698 元/吨 5000 大卡澳煤库提含税价 613 元/吨 3800 大卡印尼煤库提含税价 442 元/吨 4200 大卡印尼煤库提含税价 484 元/吨 4800 大卡印尼煤库提含税价 594 元/吨 防城港 3800 大卡印尼煤库提含税价 446 元/吨 4700 大卡印尼煤库提含税价 579 元/吨 [6] 运价波动与国际煤价 - 截至 2025 - 07 - 04 中国沿海煤炭运价指数 CBCFI673.57 巴拿马型运费指数 (BPI)1,520.00 好望角型运费指数 (BCI)1,855.00 超级大灵便型运费指数 (BSI)1,081.00 小灵便型运费指数 (BHSI)472.00 [8][9]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：动力煤行业 - 公司：华能 纪要提到的核心观点和论据 市场表现 - 2025 年以来动力煤市场呈阶梯式下行，环渤海北方港 5500 大卡动力煤较年初跌超 150 元，5000 大卡跌 138 - 140 元，逼近 2014 年低点，主因供需过剩[1][3] - 近期价格端午前小涨，中低热值煤种稳中略升，但无明显上涨趋势，5 月底至今较平稳，坑口价反弹，港口指数报价稳定[2][12] 供应情况 - 国内供应：2025 年 1 - 4 月全国原煤产量同比增 6.6%，4 月产量 33.89 亿吨，同比增 3.8%、环比降 6.9%，1 - 4 月累计 15.85 亿吨；山西和新疆增幅显著，山西因去年安监减产今年恢复，同比增 16.6%，目标 1013 亿吨；新疆产能释放，同比增 7.6%，目标 6 亿吨，但外运有挑战[1][5][6] - 进口供应：2025 年进口减少，预计同比减 3000 万 - 5000 万吨，前四月累计减 1000 万吨；印尼因价格倒挂、澳洲因洪水影响供应[1][8] 需求情况 - 火电需求受新能源挤压，5 月火电发电量同比降 2.3%，水电降 6.5%，核电、风电、光伏分别同比增 12.4%、12.7%、16.7%；化工行业开工率恢复至 80%以上，耗煤稳定且同比正增长[1][9] 供需平衡 - 2025 年 1 - 4 月动力煤供需过剩累计 3046 万吨，各环节库存持续累积，北方港口库存虽下滑但仍处高位，下游沿江及华南区域港口库存也较高[1][10][11] 价格走势预测 - 6 月预计稳中窄幅波动，北方港 5500 大卡低点 600 - 610 元，高点 620 - 630 元；下半年或阶段性探底，三季度价格略升，七八月均价 620 - 640 元，若库存高、供应足仍有下跌风险；2025 年均价预计降至 650 - 660 元/吨[4][12][13][14] 其他重要但可能被忽略的内容 - 新疆煤炭实际产量仅达核定产能约 2/3，4、5 月减量，运输受限，未来三到五年煤化工项目预计增 3000 万吨需求[15] - 低卡煤种价格上涨因高热值煤需求低、低卡煤接近盈亏线减产、坑口到港口价格倒挂、进口中高热值印尼货源减少[16][17] - 华能招标显示 5500 大卡到岸价 613 元/吨，3800 大卡 388 元/吨，反映市场对不同热值煤种供需及行情波动对定价的影响[18] - 进口煤价格回调，印尼因库存积累急于出口降价，澳洲因洪水 5 月出货受限，6 月开始谈远期货盘，国内终端压价[19] - 山西动力煤完全成本 260 - 400 元，部分矿企已亏损但因政策不减产；内蒙古、陕西民营露天矿成本 230 - 250 元，价格跌破 550 元可能减产；新疆参考价格 140 - 210 元，接近成本线但受政策影响不减产[20] - 发改委约谈指数机构后市场稳定约 11 周多，旨在解决指数定价问题[21] - 近期市场调研会议交流稳价保供方向，5 月中旬投标价趋稳，市场阶段性稳定，价格未上涨[22] - 炼焦煤减量按各矿区洗选率测算在 60% - 80%，动力煤和焦煤受同频影响[23] - 2025 年价格有六七成概率跌破 600 元，理想底部 550 - 570 元，需求不佳且无大规模减产，成本不一定是支撑点[24]