报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 动力煤上涨支撑不足，短期价格窄幅波动 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 产地价格方面，山西大同5500为603元/吨，环比涨5元/吨，同比涨45元/吨；内蒙古鄂尔多斯5500为544元/吨，环比持平，同比涨59元/吨；陕西榆林5800为602元/吨，环比涨2元/吨，同比涨45元/吨 [1] - 港口价格方面，秦港山西产Q5500为753元/吨，环比持平，同比涨67元/吨；秦港山西产Q5000为672元/吨，环比持平，同比涨80元/吨；秦港山西产Q4500为584元/吨，环比持平，同比涨61元/吨 [1] - 海外价格方面，印尼FOB Q3800为61美元/吨，环比涨0.7美元/吨，同比涨10美元/吨；澳大利亚FOB Q5500为86.1美元/吨，环比持平，同比涨10.1美元/吨 [1] - 2月长协价格方面，港口Q5500为680元/吨，环比降4元/吨，同比降11元/吨；山西Q5500为517元/吨，环比降23元/吨；陕西Q5500为461元/吨，环比降22元/吨；蒙西Q5500为431元/吨，环比降22元/吨 [1] 趋势强度 - 动力煤趋势强度（基于北港动力煤现货价格）为0 [2] 宏观及行业新闻 - 3月3日北方港口市场表现冷清，报价上涨乏力，部分高硫煤种出现指数下浮报价，整体成交有限；随着煤矿复产、发运恢复，港口库存上涨，前期获利盘出货意愿加强，但下游需求不多，出货不畅；考虑进口煤价格倒挂及国际形势紧张，预计价格不好下跌或回调有限；进口动力煤市场进口海运费暴涨，成本提升 [2] - 印尼能源与矿产资源部设定2026年国内市场义务（DMO）煤炭供应目标为2.479亿吨，略低于2025年实际供应量2.54亿吨；2026年印尼煤炭产量目标初步定为7.33亿吨，将根据减产情况调整 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 动力煤产地涨跌互现，涨价动力不足，价格短期或横盘震荡，临近两会预计煤价维持窄幅震荡 [1] 相关目录总结 基本面跟踪 - 产地价格方面，山西大同5500为582元/吨环比涨5元/吨同比涨24元/吨，内蒙古鄂尔多斯5500为527元/吨环比涨2元/吨同比涨42元/吨，陕西榆林5800为598元/吨环比涨2元/吨同比涨47元/吨 [1] - 港口价格方面，秦港山西产Q5500为753元/吨环比涨2元/吨同比涨63元/吨，秦港山西产Q5000为672元/吨环比涨2元/吨同比涨78元/吨，秦港山西产Q4500为584元/吨环比持平同比涨59元/吨 [1] - 海外价格方面，印尼FOB Q3800为61美元/吨环比涨0.7美元/吨同比涨10美元/吨，澳大利亚FOB Q5500为86.1美元/吨环比持平同比涨10.1美元/吨 [1] - 2月长协价格方面，港口Q5500为680元/吨环比降4元/吨同比降11元/吨，山西Q5500为517元/吨环比降23元/吨，陕西Q5500为461元/吨环比降22元/吨，蒙西Q5500为431元/吨环比降22元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 3月2日北港市场情绪一般，上游报货增多，下游需求差，成交清淡，市场涨价动力不足，但进口煤价高企对内贸有支撑，价格下跌也受阻，预计价格短期横盘震荡 [1] - 产地动力煤市场涨跌互现，部分煤矿出货好，高性价比煤矿销售活跃，部分区域复工复产煤矿增加，前期涨幅高的煤矿面临销售压力，价格回调 [1] 趋势强度 动力煤趋势强度（基于北港动力煤现货价格）为1 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月国内动力煤价格小幅上涨 截至2月24日CCTD秦皇岛港5500K动力煤价格报724元/吨 月环比上涨33元/吨 煤炭市场多空因素交织 虽动力煤中长期宽松格局未彻底扭转 3月电煤需求支撑将弱化 但部分下游企业或因大秦线春检以及印尼煤炭扰动而提前补库 给煤价带来一定支撑 3月动力煤价格预计维持窄幅运行 或呈震荡偏强走势 [3][6][64][66] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 1.1 价格回顾 2月国内动力煤价格小幅上涨 截至2月24日CCTD秦皇岛港5500K动力煤价格报724元/吨 月环比上涨33元/吨 2月中下旬动力煤市场供需两弱 主产区民营煤矿集中休假 市场煤供应收紧 外贸煤走势偏强 支撑煤价 春节期间工商业用电需求走弱 国内气温回暖 居民用电需求季节性下滑 制约煤价上涨弹性 国际市场2月国际主流动力煤价格指数走势偏强 印尼煤炭生产配额影响持续发酵 亚太部分采购需求转向澳煤 推升澳煤价格 国际市场货源紧张对国内煤价有支撑作用 [9][10] 1.2 期现价差 截至2月24日 郑煤主力合约较秦皇岛港动力煤5500大卡报价偏高74.4元/吨 [18] 第2章 影响价格因素分析 2.1 供应端 2.1.1 产地情况 2025年12月全国原煤产量4.37亿吨 同比降1.0% 但绝对产量达年内高位 2025年全年全国原煤累计产量48.32亿吨 累计同比增加1.2% 截至2月6日 全国462家动力煤矿产能利用率87.5% 日均原煤产量528.1万吨 月环比下降17.1万吨 2月春节假期前 主产区煤矿停产放假范围扩大 国有大矿谨慎生产 动力煤供应收缩 节后临近全国两会 部分煤矿谨慎生产 煤炭产量恢复偏缓 分省份来看 2025年12月山西原煤产量1.13亿吨 同比偏低0.7% 1~12月累计产量13.05亿吨 累计同比增加2.1% 内蒙古原煤产量1.21亿吨 同比持平 1~12月累计产量12.9亿吨 累计同比降低1.0% 陕西原煤产量0.74亿吨 同比增加5.9% 1~12月累计产量8.05亿吨 累计同比增长2.9% 新疆原煤产量0.54亿吨 同比下降8.0% 1~12月累计产量5.53亿吨 同比增长1.9% [21][22] 2.1.2 进口量 2025年12月我国进口煤及褐煤5860万吨 刷新去年最高单月进口量 环比增长33.0% 同比增长11.9% 1~12月累计进口量49027万吨 同比下降9.6% 2026年前6周 我国海运煤合计进口3808.8万吨 折合日均进口量90.7万吨 较去年同期增长6.05% 截至2月11日 中蒙甘其毛都口岸合计通关蒙煤4.2万车 较2025年同期大幅增长42.5% 现阶段外煤进口量可观 但印尼煤炭生产配额影响持续发酵 亚太部分采购需求转向澳煤 推升澳煤价格 国际市场货源紧张对煤价有支撑作用 [29][32] 2.2 中间环节发运 2.2.1 大秦线铁路 2026年1月 大秦线完成货物运输量3128万吨 同比增长5.0% 日均运量100.9万吨 2月截至24日 大秦线完成货物运输量2367.54万吨 较1月同期下降1.7% 折合日均运量98.65万吨 [35] 2.2.2 环渤海港口 2026年1月环渤海七大港口合计煤炭铁路调入量4333.9万吨 同比下降0.65% 折合日均调入139.8万吨 2月截至25日 累计调入3596.8万吨 折合日均调入143.87万吨 1月调出4630.3万吨 同比增加7.05% 折合日均调出149.36万吨 2月截至25日 累计调出3650.3万吨 折合日均调出146.01万吨 1~2月北方港口群煤炭调出量高于调入 库存快速去化 截至2月24日 环渤海9港煤炭总库存2380万吨 月环比去库220.4万吨 较去年春节后库存偏少193.2万吨 2月印尼RKAB事件扰动加剧 国际煤价走强 与国内价格倒挂 增加市场用户对内贸煤的需求 [38][39] 2.2.3 海运情况 2月国内外船运市场走势分化 国际干散货市场窄幅震荡 截至2月25日 BDI指数报收于2121点 月环比上涨19.2% 较去年同期上涨104.1% 海岬型船、巴拿马型船、超灵便型船运价均上涨 国内船运市场方面 截至2月25日 CBCFI指数报收于589.92点 月环比下跌13.1% 同比上涨3.6% [44][45] 2.3 需求端 2.3.1 全社会用电量 12月全社会用电量9080亿千瓦时 同比增长2.8% 2025年全社会用电量累计103682亿千瓦时 同比增长5.0% 第一产业用电量1494亿千瓦时 同比增长9.9% 第二产业用电量66366亿千瓦时 同比增长3.7% 第三产业用电量19942亿千瓦时 同比增长8.2% 城乡居民生活用电量15880亿千瓦时 同比增长6.3% 第三产业和城乡居民生活用电对用电量增长的贡献达50% 充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速分别达48.8%、17.0% 是拉动第三产业用电量增长的重要原因 2月中下旬起 国内气温偏暖 春节期间工商业用电下滑 电厂煤炭日耗进入年内低位 春节过后 工业用电逐渐恢复 但居民生活用电高峰已过 动力煤需求支撑弱化 [49][50][51] 2.3.2 发电结构 2025年12月 规上工业发电量8586亿千瓦时 同比增长0.1% 日均发电量277.0亿千瓦时 1~12月份 规上工业发电量97159亿千瓦时 同比增长2.2% 12月份 规上工业火电降幅收窄 水电、核电、风电、太阳能发电增速放缓 来水方面 3月四川西南部、云南西部降水较常年同期偏多2~5成 可关注后续水电出力情况 [52][55] 2.3.3 非电行业用煤需求 1~12月 全国房地产开发投资82788亿元 比上年下降17.2% 房屋施工面积659890万平方米 比上年下降10.0% 房屋新开工面积58770万平方米 下降20.4% 房屋竣工面积42984万平方米 下降19.8% 12月全国水泥产量14416.4万吨 同比下降6.6% 粗钢产量6817.74万吨 同比下降10.3% 精甲醇产量907.36万吨 同比增加9.9% 截至2月13日 274家水泥熟料生产企业产能利用率41.13% 月环比增加0.43% 同比偏低0.63% 尿素开工率90.59% 月环比增加5.34% 同比增加3.40% 甲醇开工率92.07% 月环比增加0.96% 同比增加1.08% 钢厂电炉开工率32.05% 月环比下降31.41% 同比下降3.85% 2月受春节影响 非电行业用煤需求和工商业用电阶段性收缩 春节过后逐渐恢复 但受全国两会影响 部分高能耗、高污染行业谨慎复产 动力煤非电需求短期内仍偏弱 [57][59] 第三章 结论 2月国内动力煤价格小幅上涨 截至2月24日CCTD秦皇岛港5500K动力煤价格报724元/吨 月环比上涨33元/吨 供应端 2025年12月全国原煤产量4.37亿吨 同比降1.0% 2月春节前后动力煤供应收缩 产量恢复偏缓 进口方面 12月进口煤及褐煤5860万吨 同比增长11.9% 1~2月主要外贸煤来源国进口量平稳 2月中旬起印尼煤出口量收紧 需求端 12月全社会用电量和规上工业发电量同比增长 2月中下旬起电厂煤炭日耗进入年内低位 春节后动力煤需求支撑弱化 库存方面 截至2月24日 环渤海9港煤炭总库存2380万吨 月环比去库220.4万吨 较去年春节后库存偏少193.2万吨 当下煤炭市场多空因素交织 3月动力煤价格预计维持窄幅运行 或呈震荡偏强走势 [64][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤现货短期、中期、日内观点均为震荡，宽松预期尚未扭转，港口煤价低位震荡 [1][5] - 动力煤供应端是后市博弈主要焦点，除国内“反内卷政策”潜在利多风险外，印尼煤炭出口额度也是重要不确定因素，供应端无显著变化时，我国动力煤供需格局或依然宽松，煤价或维持低位运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] - 动力煤现货短期、中期、日内观点均为震荡，核心逻辑是宽松预期尚未扭转，港口煤价低位震荡 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 - 动力煤现货日内和中期参考观点为震荡，核心逻辑是动力煤供应端是后市博弈主要焦点，除国内“反内卷政策”潜在利多风险外，印尼煤炭出口额度也是重要不确定因素，供应端无显著变化时，我国动力煤供需格局或依然宽松，煤价或维持低位运行 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤日内和中期参考观点为震荡，本周国内动力煤价格企稳小幅上涨，截至2月5日秦皇岛港5500K动力煤报价692元/吨，周环比涨1元/吨，当前处于迎峰度冬关键时期，全国电厂煤炭日耗高企带动产业链中下游库存去化，但动力煤产量平稳运行，且市场对中长期基本面偏空预期压制煤价低位运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] 备注 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为强势 [2] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [3] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 - 动力煤现货日内和中期参考观点震荡，本周价格企稳小涨，截至2月5日秦皇岛港5500K动力煤报价692元/吨周环比涨1元/吨，迎峰度冬电厂煤耗高带动库存去化，但产量平稳且中长期基本面偏空预期压制煤价低位运行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤现货短期、中期、日内观点参考均为震荡，因需求旺季支撑，港口煤价小幅走强 [1] - 当前处于迎峰度冬关键时期，全国电厂煤炭日耗高企带动产业链中下游库存去化，但动力煤产量平稳运行，且市场对中长期基本面持偏空预期，压制煤价维持低位运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤价格行情 - 本周国内动力煤价格企稳小幅上涨，截至 2 月 5 日，秦皇岛港 5500K 动力煤报价 692 元/吨，周环比小幅上涨 1 元/吨 [4] 涨跌幅度计算规则 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度 [2] 强弱判断规则 - 跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0 - 1%为震荡偏弱，涨幅 0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势 [2] 震荡判断规则 - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月9日北港市场交投冷清，上游报价小幅探涨，下游零散投机和刚需，成交价格重心小幅上移，预计节前港口价格将延续稳中偏强走势，进口动力煤在印尼减产预期下投标价格上涨 [2] - 2月9日印尼部分头部矿山RKAB全额审批，预计其他矿山审批结果将陆续批露，市场情绪发酵下矿方对远期货盘报价上涨明显，与市场行情价格有所割裂，大部分贸易商持观望态度，国内电厂投标价同步上涨，但贸易商参与积极性下降 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 产地价格方面，山西大同5500为567元/吨，环比持平，同比降29元/吨；内蒙古鄂尔多斯5500为522元/吨，环比持平，同比降24元/吨；陕西榆林5800为598元/吨，环比持平，同比涨6元/吨 [1] - 港口价格方面，秦港山西产Q5500为697元/吨，环比涨2元/吨，同比降45元/吨；秦港山西产Q5000为617元/吨，环比涨4元/吨，同比降35元/吨；秦港山西产Q4500为534元/吨，环比涨1元/吨，同比降44元/吨 [1] - 海外价格方面，印尼FOB Q3800为53.5美元/吨，环比涨1.5美元/吨，同比涨3.5美元/吨；澳大利亚FOB Q5500为80美元/吨，环比涨4.1美元/吨，同比涨1美元/吨 [1] - 2月长协价格方面，港口Q5500为680元/吨，环比降4元/吨，同比降11元/吨；山西Q5500为517元/吨，环比降23元/吨；陕西Q5500为461元/吨，环比降22元/吨；蒙西Q5500为431元/吨，环比降22元/吨 [1] 趋势强度 - 动力煤趋势强度（基于北港动力煤现货价格）为1 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤短期需求旺盛、北港库存持续去化，以及下游终端企业仍有补库需求等因素支撑煤价小幅反弹，但中长期基本面仍有压力，预计节前煤价低位窄幅运行，短期或维持小幅偏强走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货 - 日内和中期参考观点为震荡 [4] - 核心逻辑是进入迎峰度冬关键时期，居民生活用电明显改善，距离春节尚有两周工业用电未回落，短期内电厂煤炭日耗进入全年顶峰时段，下游电厂和其他终端企业补库需求仍存，支撑煤价企稳小幅反弹；不过 1 月旺季港口 5500K 煤价全月仅小幅上涨 11 元/吨，反映出当前煤炭基本面乏力以及市场对后续煤炭供需格局的偏空预期 [4]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 动力煤短期需求旺盛、北港库存持续去化，以及下游终端企业仍有补库需求等因素支撑煤价小幅反弹，但中长期基本面仍有压力，预计节前煤价低位窄幅运行，短期或维持小幅偏强走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货 - 日内和中期参考观点为震荡 [4] - 核心逻辑是进入迎峰度冬关键时期，居民生活用电明显改善，且距离春节尚有两周时间，工业用电尚未回落，短期内电厂煤炭日耗进入全年顶峰时段，下游电厂和其他终端企业补库需求仍存，支撑煤价企稳小幅反弹；不过 1 月旺季背景下，港口 5500K 煤价全月仅小幅上涨 11 元/吨，反映出当前煤炭基本面的乏力，以及市场对后续煤炭供需格局的偏空预期 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 1月国内动力煤价格窄幅运行呈先扬后抑走势，秦皇岛港5500K动力煤月环比下跌9元/吨至686元/吨，自中旬弱稳运行 [3][57] - 供应端，2025年12月全国原煤产量4.37亿吨，虽同比降1.0%但达年内高位，新年度部分停产煤矿复产，进口量高，给煤价带来压力 [3][57] - 需求端，12月全社会用电量同比增2.8%，规上工业发电量同比增0.1%，1月下旬受寒潮影响沿海电厂日耗攀升，非电端化工行业利润承压补库积极性有限 [3][57] - 库存方面，截至1月22日，环渤海9港动力煤总库存月环比去库，内陆17省和沿海8省电厂有一定库存和可用天数 [4][58] - 市场对动力煤持长期宽松预期，下游谨慎采购，预计2月动力煤价格窄幅运行，春节后迎峰度冬尾声煤价或在淡季预期压制下偏弱运行 [4][58] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 1.1 价格回顾 - 1月国内动力煤价格窄幅先扬后抑，秦皇岛港5500K动力煤月环比下跌14元/吨至689元/吨，2月预计窄幅运行，春节后或偏弱 [8] - 1月国际主流动力煤价格指数平稳运行，欧洲ARA港持平，纽卡斯尔上涨，南非理查德港持平 [8] 1.2 期现价差 - 截至1月23日，动力煤主力合约价格较秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤价格偏高115.4元/吨 [13] 第2章 影响价格因素分析 2.1 供应端 2.1.1 产地情况 - 2025年12月全国原煤产量4.37亿吨，同比降1.0%，全年累计产量48.32亿吨，累计同比增1.2%，1月23日当周产能利用率89.6%，日均产量541万吨 [16] - 分省份看，山西12月产量同比降0.7%，全年累计增2.1%；内蒙12月持平，全年累计降1.0%；陕西12月增5.9%，全年累计增2.9%；新疆12月降8.0%，全年累计增1.9% [17] - 1月产地煤矿平稳生产，2月春节部分民营煤矿或停产使产量收缩，关注“反内卷”政策 [16][18] 2.1.2 进口量 - 2025年12月我国进口煤及褐煤5860万吨，刷新去年最高单月进口量，环比增33.0%，同比增11.9%，全年累计进口量同比降9.6% [25] - 1月前两周海运煤到港量折合日均量环比回落但同比增13.8%，甘其毛都口岸1月通车数先降后升，1月截至20日通关车数月环比降24.9%，同比增25.4% [25] - 蒙古国计划2026年将煤炭出口提升至9000万吨，2027年达1亿吨 [26] 2.2 中间环节发运 2.2.1 大秦线铁路 - 2025年12月大秦线货物运输量3443万吨，同比降1.68%，全年累计39004万吨，同比降0.54%，2026年1月截至22日运输量较12月降11.5% [29] 2.2.2 环渤海港口 - 2025年12月环渤海七港煤炭铁路调入量同比降4.86%，2026年1月截至26日累计调入量折合日均调入量低于12月 [30][31] - 2025年12月环渤海七港煤炭调出量同比降13.48%，2026年1月截至26日累计调出量折合日均调出量基本持稳 [33] - 1月环渤海港口群调出效率持稳，调入量降，库存去化，截至1月26日，环渤海9港动力煤总库存月环比去库，沿海8省库存有补库需求但下游采购谨慎 [33] 2.2.3 海运情况 - 1月国际干散货市场窄幅震荡，BDI指数月环比跌5.2%，同比涨133.9%，不同船型运价有不同表现 [36][38] - 国内船运市场截至1月26日，CBCFI指数月环比涨12.4%，同比涨42.6%，2月或维持偏强运行 [38] 2.3 需求端 2.3.1 全社会用电量 - 12月全社会用电量9080亿千瓦时，同比增2.8%，2025年全年累计同比增5.0%，第三产业和城乡居民生活用电贡献达50% [41] - 截至1月22日，内陆17省和沿海8省电厂煤炭日耗增加，库存和可用天数有数据显示，1月供需两旺但下游观望，2月价格预计窄幅运行，春节后或偏弱 [44] 2.3.2 发电结构 - 2025年12月规上工业发电量同比增0.1%，全年累计同比增2.2%，火电降幅收窄，水电、核电、风电、太阳能发电增速放缓 [48] - 四川近期主要流域来水偏枯，2月预计持续偏枯 [48] 2.3.3 非电行业用煤需求 - 1 - 12月全国房地产开发投资等数据下降，12月水泥、粗钢产量同比下降，精甲醇产量同比增加 [50][52] - 截至1月23日，部分非电行业开工率有变化，1月非电行业用煤需求环比改善但绝对量低，难以支撑煤价，煤化工企业冬储备货谨慎 [52] 第三章 结论 - 1月国内动力煤价格走势、供应端情况、需求端情况、库存情况同核心观点，预计2月价格窄幅运行，春节后或偏弱 [57][58]