核心财务表现 - 2025年中报营业总收入4.81亿元，同比增长4.12%，归母净利润3497.96万元，同比下降2.84% [1] - 第二季度单季度营业总收入2.96亿元，同比增长19.96%，归母净利润2354.99万元，同比增长46.94% [1] - 毛利率29.61%，同比下降0.51个百分点，净利率7.27%，同比下降6.69个百分点 [1] - 三费占营收比13.04%，同比上升9.56%，每股收益0.24元，同比下降4.0% [1] - 应收账款2.74亿元，同比下降4.42%，但占最新年报归母净利润比例达324.15% [1][2] - 货币资金1.3亿元，同比下降7.79%，有息负债1.27亿元，同比上升32.46% [1] 业务运营与战略 - 动漫卡片设备产品生命周期4-5年，卡片更新周期以每季度一次为主，目前已触达线下游乐场2000余家 [3] - 下半年计划增加投放《宝可梦明耀之星》、《三国幻战》及《超级争霸战》等新品动漫卡片设备 [4] - 通过联合研发、自主研发及代理发行等方式推出国潮、国漫特色游戏游艺产品 [4] - 商业模式以向下游游乐场销售动漫IP卡牌及衍生品为主，暂未涉及纯卡片零售模式 [4] - 再融资项目已获深交所受理，计划2年内投放4350台动漫卡片设备以提升市场渗透率 [4][5] 投资回报与资金状况 - 2024年ROIC为10.19%，净利率8.32%，上市以来ROIC中位数8.64%，2022年ROIC为-6.79% [2] - 货币资金/流动负债比例为37.05%，现金流状况需关注 [2] - 每股净资产5.16元，同比增长8.42%，每股经营性现金流0.35元，同比下降18.87% [1] 机构持仓与市场预期 - 博时天颐债券A持有13.8万股（新进十大），泰康新回报灵活配置混合A持有11.26万股（新进十大） [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩为9100万元，每股收益均值0.62元 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价格46.92元 [5][12] 核心财务预测 - 2025年预计营业收入11.65亿元(同比增长14.5%) 净利润1.08亿元(同比增长27.5%) [4] - 2026年预计营业收入13.81亿元(同比增长18.6%) 净利润1.51亿元(同比增长39.5%) [4] - 2027年新增预测营业收入15.96亿元(同比增长15.5%) 净利润1.88亿元(同比增长24.9%) [4][12] - 每股收益预测2025年0.74元 2026年1.03元 2027年1.28元 [4][12] - 净资产收益率预计从2025年11.2%提升至2027年15.9% [4] 季度业绩表现 - 25H1实现营收4.8亿元(同比增长4.1%) 归母净利润3498万元(同比下滑2.8%) [12] - 25Q2单季度营收2.96亿元(同比增长20%) 归母净利润2355万元(同比增长46.9%) [12] - 游戏游艺设备销售25Q2实现收入1.41亿元(同比增长0.7%) 环比显著改善 [12] 业务板块分析 - 动漫IP衍生产品25Q2收入1.12亿元(同比增长58.5%) 创单季度新高 [12] - 宝可梦IP新品《宝可梦明耀之星》4月中旬上市后迅速成为爆品 [12] - 自研IP《三国幻战》进入中国台湾市场表现优异 [12] - 拟定增募集1.49亿元 其中1.07亿元用于投放4350台动漫卡片设备 [2][12] - 新投放设备预计未来1-7年年均销售收入达1.35亿元 毛利率30.67% [12] 估值与市场表现 - 当前股价31.85元 总市值46.72亿元 [5][6] - 基于2026年45.55倍PE得出目标价 [12][14] - 过去12个月股价绝对升幅115% 相对指数升幅63% [10] - 市净率6.2倍 市盈率43.3倍(2025年预测) [4][7] 行业比较 - 可比公司2026年平均PE估值45.55倍 [14] - 泡泡玛特2026年预测PE为21.81倍 奥飞娱乐为69.29倍 [14]