英伟达业绩与AI基建前景 - 英伟达FY26Q2营收同比+56%至467亿美元，数据中心收入411亿美元（同比+56%/环比+5%），其中网络业务环比+46%至72.5亿美元，计算业务环比下滑1% [3] - GB300芯片量产顺利，产线满负荷运行，每周生产1000套机架，Q3将进一步加速；Spectrum-X以太网年化收入超100亿美元 [3] - H20芯片因出口管制Q2损失约40亿美元收入，但Q3可能发货20~50亿美元，业绩存在上修空间 [3] - 英伟达预测2030年全球数据中心基础设施支出达3~4万亿美元，四大CSP年资本支出近6000亿美元，Capex五年CAGR约42% [4] - 上调FY2026E-FY2028E营收预测至2096/3065/3830亿美元，NONGAAP净利润预测至1127/1752/2192亿美元 [2] 保险行业动态 - 2025年1-7月保险行业保费收入42,085亿元（同比+6.8%），寿险/健康险/意外险保费分别同比+9.1%/0%/-6.7% [12] - 7月单月寿险保费同比+33.5%，主因预定利率调降预期刺激需求；健康险同比-1.1%，意外险同比-11.2% [12] - 车险1-7月保费同比+4.4%，非车险同比+5.8%；25Q2行业资金运用余额36.2万亿元（较年初+8.9%） [13][15] - 上市险企加速向分红险转型，降低刚性负债成本；新会计准则下VFA法提升利润稳定性 [16] - 资产配置趋向哑铃型结构：债券占比51.1%（较年初+1.6pt），股票占比8.8%（+1.2pt） [15] 钢铁行业趋势 - 2025年1-7月粗钢产量5.94亿吨（同比-3.1%），行业供给收缩，产能利用率维持高位 [19] - 需求端地产用钢占比下降，基建与制造业需求平稳；1-7月钢材出口维持较快增长 [20] - 铁矿石与焦煤成本占比70%，原料价格趋弱推动行业利润修复；行业集中度提升利好龙头 [20][21] - 重点推荐宝钢股份、华菱钢铁等具备成本与产品优势的企业 [21] 消费品与零售企业表现 - **毛戈平**：25H1营收25.88亿元（同比+31.3%），归母净利润6.70亿元（+36.1%）；彩妆/护肤/香水品类均衡发展，线上营收同比+39% [25][26] - **五粮液**：25H1营收527.71亿元（同比+4.2%），普五以下产品放量导致均价下滑，销量驱动增长 [36][37] - **重庆百货**：25H1归母净利润7.74亿元（同比+8.74%），超市业务推进直采策略（基地直采占比40.3%），新能源车销售同比+59.5% [39][41][42] - **天味食品**：25Q2营收同比+21.9%，火锅调料收入同比+29%；线上渠道营收占比27.4%（同比+7.53pt） [54][55] 新能源与高端制造 - **东方电缆**：在手订单196亿元（同比+120%），海缆业务占比56%；25H1毛利率18.26%（同比-4.17pt） [69][70][71] - **许继电气**：受益新型电力系统建设，2025H1电网投资同比+14.6%；在国网电能表中标保持第一 [52] - **龙净环保**：25H1营收46.83亿元（同比+0.2%），新能源业务开始贡献利润；储能电芯业务实现盈利 [47][49] 传媒与科技企业 - **上海电影**：IP业务聚焦《浪浪山小妖怪》（票房13.16亿元），衍生品SKU超800个，收入将于25H2确认 [22][23] - **华立科技**：25Q2营收同比+20%，宝可梦IP卡片收入1.12亿元（同比+58.5%），创单季度新高 [33][34] - **姚记科技**：25H1营销业务毛利率8.16%（同比+3.17pt），数字营销业务转型成效初显 [75][76] 宏观与政策影响 - 美国加关税政策推升实际进口税率6.6个百分点，但进口成本未明显回落，企业承担约63%关税成本 [11] - 若美国进口税率上升10%，可能推升PCE同比至3.1%，核心PCE至3.4% [11] - 国内企业利润结构性分化，下游消费需求平淡，利润修复依赖供给收缩与高端制造支撑 [10]

好的，我将为您总结这份研报的核心观点和关键要点。作为拥有10年经验的分析师，我将遵循您的指令，专注于提炼投资相关的核心信息，并忽略风险提示、免责声明等内容。 核心观点 报告覆盖多个行业及重点公司的中报业绩表现，核心观点可概括为：多数公司上半年业绩呈现分化态势，传统行业如煤炭普遍面临“以量补价”的挑战，而新能源、AI技术应用、汽车电子等新兴领域则展现出强劲增长势头和盈利弹性，成为推动业绩超预期的主要动力 [2][4][5][6][10][12][14][18][29][36][39][42][53][56][70][72] 分行业及公司总结 电力设备行业 - 中国化学与物理电源行业协会发布磷酸铁锂发展倡议书，旨在维护行业健康有序发展，助推价格稳定，当前中国磷酸铁锂材料产能占全球总产能比重已超95% [5] 建筑装饰行业 - 矩阵股份Q2业绩增长大幅提速，扣非业绩高增103%，归母净利率大幅提升，预计2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.78/0.93亿元 [6] - 中国建筑Q2业绩增长提速，现金流持续改善，预计2025-2027年归母净利润分别为466/476/485亿元 [10] - 中国能建2025H1营收2121亿元同增9%，扣非业绩25亿元同增8%，新能源运营高速增长，预计2025-2027年归母净利润分别为93/101/108亿元 [14][17] 计算机行业 - 金证股份半年报业绩符合预期，2025H1营收12.08亿元同比减少48.55%，归母净利润-0.39亿元同比减亏，预计2025~2027年营收分别为44.02/46.59/50.27亿元 [8] - 纳思达半年报业绩符合预期，2025H1营业总收入123.27亿元同比下降3.65%，归母净利润-3.12亿元，预计2025-2027年归母净利润为11.83/20.13/22.92亿元 [83] 轻工制造行业 - 公牛集团2025H1营业总收入81.68亿元同比-2.60%，归母净利润20.6亿元同比-8.00%，其中新能源业务快速增长，预计2025-2027年实现归母净利润44.81/49.01/52.56亿元 [10] 农林牧渔行业 - 温氏股份猪业成本保持领先，上半年销售生猪1793.19万头同比增加25%，肉猪养殖综合成本降至12.4元/公斤，头均盈利313元/头，鸡价触底反弹可期，黄羽肉鸡价格已上涨至6.4元/斤 [12] 传媒行业 - 风语筑2025H1业绩同比扭亏为盈，营收7.75亿元同比增长33.97%，归母净利润1695.21万元，销售回款同比增长14.81%至8.45亿元，现金流状况明显改善 [18][21] - 荣信文化营销赋能Q2业绩高增长，打造AI+儿童陪伴新载体，预计2025-2027年归母净利润分别为0.14/0.38/0.59亿元 [26] - 盛天网络《星之翼》等游戏海外热销，给麦上线“AI虚拟人播客”功能，2025H1营收6.33亿元同比增长17.23%，归母净利润5230.43万元同比增长1186.02% [56][60] - 巨人网络《超自然行动组》表现卓越，AI创新游戏交互体验，2025H1营收16.62亿元同比增长16.47%，归母净利润7.77亿元同比增长8.27%，预计2025-2027年归母净利润20.74/34.63/39.33亿元 [70][73] - 中信出版持续领跑大众出版市场，动漫绘本占有率位居市场第一，预计2025-2027年实现归母净利润1.34/1.47/1.63亿元 [48] 家用电器行业 - 海尔智家首次实施中期分红，2025H1营业总收入1564.94亿元同比增长10.22%，归母净利润120.33亿元同比增长15.59%，预计2025-2027年实现归母净利润210.87/237.23/264.46亿元 [27][28] - 北鼎股份内销复苏趋势显著，2025H1营收4.3亿元同比+34.0%，归母净利润0.6亿元同比+74.9%，预计2025-2027年归母净利润分别为1.15/1.41/1.63亿元 [62] - 新宝股份业绩超预期，2025H1营业总收入78.0亿元同比+1.0%，归母净利润5.4亿元同比+22.8%，预计2025-2027年归母净利润分别为12.1/13.6/15.0亿元 [74] 环保行业 - 龙净环保业绩稳健增长，2025H1新能源业务释放高盈利弹性，预计2025-2027年实现归母净利润11.0/14.9/18.6亿元 [29][30] 房地产行业 - 越秀地产营收高增业绩降幅收窄，2025H1营收475.7亿元同比+34.6%，归母净利润13.7亿元同比-25.2%，目前已售未结金额1490亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为9.8/11.6/13.5亿元 [31][32] 美容护理行业 - 登康口腔业绩稳健增长，2025H1收入8.42亿元同比+19.7%，归母净利润0.85亿元同比+17.6%，电商及其他渠道收入3.25亿元同比+81.1%，预计2025-2027年归母净利润同增26.5%/22.9%/22.5%至2.04/2.51/3.07亿元 [33] 煤炭行业 - 潞安环能Q2量增降本业绩超预期，2025H1原煤产量2863万吨同比+3.5%，Q2吨煤综合成本298元/吨同比-18.4%，预计2025-2027年归母净利润分别为35.50/50.40/61.47亿元 [34][35] - 山煤国际Q2以量补价业绩回升，2025H1原煤产量1782万吨同比+15.9%，Q2自产煤销量593万吨环比+34.3%，预计2025-2027年归母净利润分别为20.66/24.12/25.93亿元 [39][41] - 晋控煤业Q2产销显著回升，2025Q2煤炭产量936万吨同比+10.4%，商品煤销量803万吨同比+7.1%，预计2025-2027年实现归母净利20.65/24.68/27.17亿元 [44][46] - 陕西煤业降本增效，2025H1营收779.83亿元同比减少14.19%，归母净利润76.38亿元同比减少31.18%，预计2025-2027年归母净利分别为160/180/193亿元 [77] - 平煤股份降本增效持续践行，25H1原煤产量1453万吨同比+2.3%，商品煤综合毛利151元/吨，预计2025-2027年实现归母净利润6.7/12.4/14.0亿元 [78][79] - 山西焦煤资源禀赋优势依旧，2025H1营收180.53亿元同比减少16.3%，归母净利润10.14亿元同比减少48.44%，拟半年度分红每10股派0.36元，预计2025-2027年归母净利20/25/28亿元 [85][86] 汽车行业 - 科博达Q2业绩表现亮眼，2025Q2营收16.73亿元同比+26%，归母净利润2.45亿元同比+61%，新获定点项目预计生命周期销售额超70亿元，预计2025-2027年归母净利润10/13/15亿元 [36][38] 有色金属行业 - 中钨高新二季度业绩实现稳增，2025H1归母净利5.1亿元同比+8.7%，Q2同环比+13%/+31%，受益于钨、铋等多金属价格上涨，预计2025-2027归母净利14/21/25亿元 [42][43] 电子行业 - 南芯科技季度收入持续环比提升，2025H1营收14.70亿元同比+17.60%，Q2营收7.85亿元环比+14.54%，研发人员数量增至756人较上年年末增长33.33%，预计2025-2027年营收33.38/43.03/54.94亿元 [53] - 京东方A持续推进产线整合，坚持分红+回购回报股东支持 [4] 食品饮料行业 - 三只松鼠淡季利润承压，2025H1营收54.8亿元同比+7.9%，归母净利润1.4亿元同比-52.2%，分销顺利拓展 [64] - 有友食品成长亮眼利润提速 [4] 纺织服饰行业 - 海澜之家2025Q2主品牌环比改善，电商盈利质量优化，预计2025~2027年归母净利润为24.5/28.4/32.3亿元 [82] - 申洲国际2025H1收入增长超预期，核心客户份额提升 [4] 医药生物行业 - 福瑞股份MASH药物持续获批加速行业变革，卖水人有望进一步受益 [49] 海外公司 - 京东方精电经营体现韧性，2025H1关注高端产品成长，预计2025-2027年总收入152/174/199亿港元，归母净利润4.6/5.6/6.8亿港元 [83]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入4.81亿元，同比增长4.12%，归母净利润3497.96万元，同比下降2.84% [1] - 第二季度单季度营业总收入2.96亿元，同比增长19.96%，归母净利润2354.99万元，同比增长46.94% [1] - 毛利率29.61%，同比下降0.51个百分点，净利率7.27%，同比下降6.69个百分点 [1] - 三费占营收比13.04%，同比上升9.56%，每股收益0.24元，同比下降4.0% [1] - 应收账款2.74亿元，同比下降4.42%，但占最新年报归母净利润比例达324.15% [1][2] - 货币资金1.3亿元，同比下降7.79%，有息负债1.27亿元，同比上升32.46% [1] 业务运营与战略 - 动漫卡片设备产品生命周期4-5年，卡片更新周期以每季度一次为主，目前已触达线下游乐场2000余家 [3] - 下半年计划增加投放《宝可梦明耀之星》、《三国幻战》及《超级争霸战》等新品动漫卡片设备 [4] - 通过联合研发、自主研发及代理发行等方式推出国潮、国漫特色游戏游艺产品 [4] - 商业模式以向下游游乐场销售动漫IP卡牌及衍生品为主，暂未涉及纯卡片零售模式 [4] - 再融资项目已获深交所受理，计划2年内投放4350台动漫卡片设备以提升市场渗透率 [4][5] 投资回报与资金状况 - 2024年ROIC为10.19%，净利率8.32%，上市以来ROIC中位数8.64%，2022年ROIC为-6.79% [2] - 货币资金/流动负债比例为37.05%，现金流状况需关注 [2] - 每股净资产5.16元，同比增长8.42%，每股经营性现金流0.35元，同比下降18.87% [1] 机构持仓与市场预期 - 博时天颐债券A持有13.8万股（新进十大），泰康新回报灵活配置混合A持有11.26万股（新进十大） [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩为9100万元，每股收益均值0.62元 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入48102.28万元 同比增长4.12% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3497.96万元 同比减少2.84% [1] - 动漫IP衍生产品销售收入16567.38万元 同比增长14.51% [1] 业务板块分析 - 游戏游艺设备销售收入23768.91万元 受海外新品上市延缓影响国内销售承压 [1] - 动漫IP衍生品业务中《宝可梦明耀之星》4月中旬运营后推动第二季度创单季度收入新高 [1] - 自研国潮卡片产品《三国幻战》在中国台湾市场取得较好表现 [1] - 动漫卡片设备已触达线下游乐场2000余家 [3] 战略发展举措 - 推出IP运营厂牌"WARAWARA"和音乐厂牌"WA MUSIC" 尝试构建"IP+设备+场景+衍生"商业闭环 [2] - 探索"音乐+游戏+社交"创新商业形态 [2] - 通过向下游游乐场销售动漫IP卡牌实现收入 暂未涉及纯卡片零售模式 [3] 未来业务规划 - 考虑增加投放《宝可梦明耀之星》《三国幻战》及储备新品《超级争霸战》等动漫卡片设备 [3] - 加快具有国潮、国漫特色的动漫卡片设备研发进度 [3] - 再融资项目计划2年内投放4350台动漫卡片设备 深交所已受理申请 [3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入48,102.28万元，同比增长4.12% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3,497.96万元，同比减少2.84% [2] - 游戏游艺设备销售收入23,768.91万元，同比下降2.81%，毛利率同比上升3.36% [2] - 动漫IP衍生产品销售收入16,567.38万元，同比增长14.51% [3] 业务发展动态 - 海外销售带动整体毛利率提升，国内销售因下游游乐场新增数量放缓及部分新品上市延缓承压 [2] - 新品《宝可梦明耀之星》4月中旬运营后创动漫IP衍生业务单季度收入新高 [3] - 自研国潮卡片《三国幻战》年初在中国台湾发行取得较好市场表现 [3] - 动漫卡片设备触达线下游乐场2000余家 [3] - 公司推出IP运营厂牌"WARAWARA"和音乐厂牌"WA MUSIC"，探索"IP+设备+场景+衍生"商业闭环及"音乐+游戏+社交"创新形态 [3] 未来规划与投资 - 下半年计划增加投放《宝可梦明耀之星》《三国幻战》及储备新品《超级争霸战》等动漫卡片设备 [4] - 加大研发投入，通过联合研发、自主研发、代理发行等方式推出国潮、国漫特色产品 [4] - 再融资项目获深交所受理，计划2年内投放4,350台动漫卡片设备以提升市场渗透率 [4] - 业务暂未涉及纯卡片零售模式，未来将探索更多卡片业务模式 [4]

业绩概览 - 2025H1公司实现营收4.81亿元，同比增长4.12%，归母净利润3497.96万元，同比下滑2.84% [1] - 2025Q2营收2.96亿元，同比增长19.96%，环比增长60.00%，归母净利润2354.99万元，同比增长46.94%，环比增长106.04% [1] - 扣非归母净利润3536.83万元，同比下滑3.14%，2025Q2扣非归母净利润2421.27万元，同比增长43.58%，环比增长117.04% [1] 游戏游艺设备业务 - 2025H1游戏游艺设备销售收入2.38亿元，同比下滑2.81%，毛利率同比提升3.36pct至29.22% [1] - 国内销售承压主要因新增游乐场数量放缓及部分进入调整周期，叠加新品上市延缓 [1] - 海外销售积极向好，因前期加强产品布局，部分产品获批量销售或整场设备采购 [1] 动漫IP衍生产品业务 - 2025H1动漫IP衍生产品销售收入1.66亿元，同比增长14.51% [2] - 第二季度新品《宝可梦明耀之星》4月中旬正式运营后深得玩家喜爱，创单季度收入新高 [2] - 《三国幻战》在中国台湾顺利发行并取得较好市场表现，预计随投放增加收入稳步增长 [2] - 业务毛利率下降4.61pct至39.00%，主要受成本上升影响 [2] 游乐场运营业务 - 2025H1游乐场运营收入5349.39万元，同比增长1.87% [3] - 区域市场竞争激烈叠加同质化娱乐场景供给增加，经营阶段性承压 [3] - 未来以差异化"设备+运营+服务"生态体系为核心，深度经营核心玩家社群保持区域竞争优势 [3] 战略外延发展 - 公司推出IP运营厂牌"WARAWARA"，整合人气原创IP和经典街机游戏IP资源 [4] - 设立音乐厂牌"WA MUSIC"，致力于打通游戏运营到内容消费价值链，提升用户生命周期价值 [4] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年分别实现营收11.00/11.65/12.40亿元，同比增长8.1%/5.9%/6.4% [4] - 预计实现归母净利润0.92/1.03/1.16亿元，同比增长8.5%/12.4%/12.0%，对应PE 51/45/40x [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心观点 - 公司海外游戏游艺设备销售积极向好，部分产品获得海外客户青睐，带动批量销售或整场设备采购 [2] - 第二季度发布爆款新品《宝可梦明耀之星》，深得玩家喜爱，创下动漫IP衍生产品单季度收入新高 [3] - 自研国潮卡片产品《三国幻战》在中国台湾市场表现良好 [3] - 公司探索战略外延发展，推出IP运营厂牌"WARAWARA"和音乐厂牌"WA MUSIC"，整合原创IP和经典街机游戏IP资源 [5] - 国内游乐场业态竞争加剧，公司下调盈利预测，但维持增长预期 [6] 财务表现 - 2025H1营收4.81亿元，同比增长4.12%；归母净利润3497.96万元，同比下滑2.84% [1] - 2025Q2营收2.96亿元，同比增长19.96%，环比增长60.00%；归母净利润2354.99万元，同比增长46.94%，环比增长106.04% [1] - 游戏游艺设备销售收入2.38亿元，同比下滑2.81%，毛利率提升3.36pct至29.22% [2] - 动漫IP衍生产品收入1.66亿元，同比增长14.51%，毛利率下降4.61pct至39.00% [3] - 游乐场运营业务收入5349.39万元，同比增长1.87% [4] - 预计2025-2027年营收11.00/11.65/12.40亿元，同比增长8.1%/5.9%/6.4%；归母净利润0.92/1.03/1.16亿元，同比增长8.5%/12.4%/12.0% [6] - 2025年预测PE 51倍，2026年45倍，2027年40倍 [6][7] 业务分项 - 游戏游艺设备海外销售增长，国内销售因游乐场扩张放缓和新品延迟而承压 [2] - 动漫IP衍生品业务受新品迭代和成本上升影响，但预计随投放增加和市场渗透提高而稳步增长 [3] - 游乐场运营业务以"设备+运营+服务"思路保持区域竞争优势，探索标准化运营管理输出 [4] - 战略外延发展聚焦IP和音乐厂牌，整合人气原创IP和经典街机IP，提升用户生命周期价值 [5] 行业与市场 - 公司属于文娱用品行业，总市值46.72亿元，自由流通股比例94.77% [8] - 30日日均成交量5.17百万股 [8]

财务表现 - 上半年营业收入4.81亿元同比增长4.12% 归属于母公司净利润3497.96万元同比减少2.84% [1] - 第二季度营业收入2.96亿元同比增长19.96% 净利润2354.99万元同比增长46.94% 业绩显著回暖 [1] 业务板块表现 - 动漫IP衍生产品收入1.66亿元同比增长14.51% [1] - 游戏游艺设备收入2.38亿元同比微降 毛利率提升3.36个百分点 [1] 产品动态 - 核心产品《宝可梦》完成迭代 新品《宝可梦明耀之星》4月中旬正式运营后创单季度收入新高 [1] - 自研产品《三国幻战》年初在中国台湾市场发行后表现良好 [1] 市场拓展 - 国内游戏游艺设备销售承压 因新增游乐场数量放缓及部分进入调整周期 [1] - 海外销售积极向好 公司加强海外布局 [1]