核心财务表现 - 2025年中报营业总收入4.81亿元，同比增长4.12%，归母净利润3497.96万元，同比下降2.84% [1] - 第二季度单季度营业总收入2.96亿元，同比增长19.96%，归母净利润2354.99万元，同比增长46.94% [1] - 毛利率29.61%，同比下降0.51个百分点，净利率7.27%，同比下降6.69个百分点 [1] - 三费占营收比13.04%，同比上升9.56%，每股收益0.24元，同比下降4.0% [1] - 应收账款2.74亿元，同比下降4.42%，但占最新年报归母净利润比例达324.15% [1][2] - 货币资金1.3亿元，同比下降7.79%，有息负债1.27亿元，同比上升32.46% [1] 业务运营与战略 - 动漫卡片设备产品生命周期4-5年，卡片更新周期以每季度一次为主，目前已触达线下游乐场2000余家 [3] - 下半年计划增加投放《宝可梦明耀之星》、《三国幻战》及《超级争霸战》等新品动漫卡片设备 [4] - 通过联合研发、自主研发及代理发行等方式推出国潮、国漫特色游戏游艺产品 [4] - 商业模式以向下游游乐场销售动漫IP卡牌及衍生品为主，暂未涉及纯卡片零售模式 [4] - 再融资项目已获深交所受理，计划2年内投放4350台动漫卡片设备以提升市场渗透率 [4][5] 投资回报与资金状况 - 2024年ROIC为10.19%，净利率8.32%，上市以来ROIC中位数8.64%，2022年ROIC为-6.79% [2] - 货币资金/流动负债比例为37.05%，现金流状况需关注 [2] - 每股净资产5.16元，同比增长8.42%，每股经营性现金流0.35元，同比下降18.87% [1] 机构持仓与市场预期 - 博时天颐债券A持有13.8万股（新进十大），泰康新回报灵活配置混合A持有11.26万股（新进十大） [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩为9100万元，每股收益均值0.62元 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入48102.28万元 同比增长4.12% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3497.96万元 同比减少2.84% [1] - 动漫IP衍生产品销售收入16567.38万元 同比增长14.51% [1] 业务板块分析 - 游戏游艺设备销售收入23768.91万元 受海外新品上市延缓影响国内销售承压 [1] - 动漫IP衍生品业务中《宝可梦明耀之星》4月中旬运营后推动第二季度创单季度收入新高 [1] - 自研国潮卡片产品《三国幻战》在中国台湾市场取得较好表现 [1] - 动漫卡片设备已触达线下游乐场2000余家 [3] 战略发展举措 - 推出IP运营厂牌"WARAWARA"和音乐厂牌"WA MUSIC" 尝试构建"IP+设备+场景+衍生"商业闭环 [2] - 探索"音乐+游戏+社交"创新商业形态 [2] - 通过向下游游乐场销售动漫IP卡牌实现收入 暂未涉及纯卡片零售模式 [3] 未来业务规划 - 考虑增加投放《宝可梦明耀之星》《三国幻战》及储备新品《超级争霸战》等动漫卡片设备 [3] - 加快具有国潮、国漫特色的动漫卡片设备研发进度 [3] - 再融资项目计划2年内投放4350台动漫卡片设备 深交所已受理申请 [3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入48,102.28万元，同比增长4.12% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3,497.96万元，同比减少2.84% [2] - 游戏游艺设备销售收入23,768.91万元，同比下降2.81%，毛利率同比上升3.36% [2] - 动漫IP衍生产品销售收入16,567.38万元，同比增长14.51% [3] 业务发展动态 - 海外销售带动整体毛利率提升，国内销售因下游游乐场新增数量放缓及部分新品上市延缓承压 [2] - 新品《宝可梦明耀之星》4月中旬运营后创动漫IP衍生业务单季度收入新高 [3] - 自研国潮卡片《三国幻战》年初在中国台湾发行取得较好市场表现 [3] - 动漫卡片设备触达线下游乐场2000余家 [3] - 公司推出IP运营厂牌"WARAWARA"和音乐厂牌"WA MUSIC"，探索"IP+设备+场景+衍生"商业闭环及"音乐+游戏+社交"创新形态 [3] 未来规划与投资 - 下半年计划增加投放《宝可梦明耀之星》《三国幻战》及储备新品《超级争霸战》等动漫卡片设备 [4] - 加大研发投入，通过联合研发、自主研发、代理发行等方式推出国潮、国漫特色产品 [4] - 再融资项目获深交所受理，计划2年内投放4,350台动漫卡片设备以提升市场渗透率 [4] - 业务暂未涉及纯卡片零售模式，未来将探索更多卡片业务模式 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价格46.92元 [5][12] 核心财务预测 - 2025年预计营业收入11.65亿元(同比增长14.5%) 净利润1.08亿元(同比增长27.5%) [4] - 2026年预计营业收入13.81亿元(同比增长18.6%) 净利润1.51亿元(同比增长39.5%) [4] - 2027年新增预测营业收入15.96亿元(同比增长15.5%) 净利润1.88亿元(同比增长24.9%) [4][12] - 每股收益预测2025年0.74元 2026年1.03元 2027年1.28元 [4][12] - 净资产收益率预计从2025年11.2%提升至2027年15.9% [4] 季度业绩表现 - 25H1实现营收4.8亿元(同比增长4.1%) 归母净利润3498万元(同比下滑2.8%) [12] - 25Q2单季度营收2.96亿元(同比增长20%) 归母净利润2355万元(同比增长46.9%) [12] - 游戏游艺设备销售25Q2实现收入1.41亿元(同比增长0.7%) 环比显著改善 [12] 业务板块分析 - 动漫IP衍生产品25Q2收入1.12亿元(同比增长58.5%) 创单季度新高 [12] - 宝可梦IP新品《宝可梦明耀之星》4月中旬上市后迅速成为爆品 [12] - 自研IP《三国幻战》进入中国台湾市场表现优异 [12] - 拟定增募集1.49亿元 其中1.07亿元用于投放4350台动漫卡片设备 [2][12] - 新投放设备预计未来1-7年年均销售收入达1.35亿元 毛利率30.67% [12] 估值与市场表现 - 当前股价31.85元 总市值46.72亿元 [5][6] - 基于2026年45.55倍PE得出目标价 [12][14] - 过去12个月股价绝对升幅115% 相对指数升幅63% [10] - 市净率6.2倍 市盈率43.3倍(2025年预测) [4][7] 行业比较 - 可比公司2026年平均PE估值45.55倍 [14] - 泡泡玛特2026年预测PE为21.81倍 奥飞娱乐为69.29倍 [14]

募集资金使用计划 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票募集资金总额148.6百万元 不超过300百万元且不超过最近一年末净资产的20% [2] - 募集资金净额将全部投资于两个项目 其中动漫卡片设备投放及运营项目拟投入106.6百万元 补充流动资金拟投入42百万元 [2][3][15] - 若募集资金不足 公司将通过自有或自筹资金解决投入缺口 [3] 动漫卡片设备投放及运营项目 - 项目总投资147.2868百万元 其中募集资金拟投入106.6百万元 占本次募集资金总额的71.74% [3][12] - 项目旨在增加动漫卡片设备对外投放数量 提升市场覆盖率和运营效益 [3] - 预计项目税后内部收益率为21.44% 静态投资回收期为4.46年 [14] 项目实施必要性 - 中国游戏游艺行业正迎来"政策鼓励+消费升级"协同发展机遇 沉浸式主题场景与互动社交元素融合创造新型消费空间 [4] - 公司业务扩张受限于资金实力 当前设备投放数量与目标存在较大差距 [6] - 动漫IP衍生产品业务收入取决于设备投放数量和产品更新换代 加大投放势在必行 [6] 行业市场前景 - 中国集换式卡牌行业市场规模从2019年28亿元增长至2023年133亿元 复合年增长率达47.6% [8][9] - 线下游戏游艺行业形成生产端与消费端深度联动生态 广东作为核心生产基地依托全产业链集群优势 [9] - "Z世代"消费能力增强及多IP产品助推下 动漫卡片设备及衍生产品市场增长前景可期 [9] 公司竞争优势 - 与微软、万代南梦宫、世嘉等全球知名企业建立战略合作 获得多款IP在游戏游艺设备领域的全球或区域代理权 [10] - 拥有《宝可梦》《奥特曼》《我的世界》等热门IP产品 以及自研国潮产品《三国幻战》 [6] - 与风云再起、永旺幻想、星际传奇等国内外知名连锁品牌保持紧密合作 下游渠道稳定畅通 [11] 业务发展状况 - 公司营业收入从2022年604.7692百万元增长至2024年816.2795百万元 呈现持续增长趋势 [15] - 动漫IP衍生产品业务快速发展 2024年销售收入达326.5074百万元 较2022年增长121.55% [15] - 2024年开始加快海外市场布局 日本市场试点运营《我的世界》产品取得较好市场表现 [6] 政策环境支持 - 国家层面持续释放鼓励信号 通过政策宽松与规范引导双轨并行支持文化娱乐消费领域发展 [7][8] - 2024年5月出台《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》 提出扩大沉浸式游艺设备在文旅综合体中的创新应用 [7] - 行业监管框架逐步构建"包容审慎、动态优化"模式 为优质企业发展腾出空间 [8] 补充流动资金需求 - 补充流动资金4200万元可降低资产负债率 增强资金实力支持主营业务发展 [15] - 业务规模快速增长导致流动资金需求增加 需要资金支持未来经营发展 [15] - 补充流动资金具有必要性和合理性 可提升公司综合竞争力和风险防范能力 [15][16]