报告投资评级 - **投资评级：买入丨维持** [8] 核心事件与观点 - **核心事件：** 英威达宣布己二胺（HMD）再次提价，价格自2025年底低点持续上行 [2][5] - **核心观点：** 己二胺价格上行利好产业链，叠加公司化工实业项目达产及优质订单支撑，公司资产质量被显著低估，化工实业板块有望迎来重估 [1][11] 行业与产品价格分析 - **己二胺价格走势：** 价格从2024年4月的**26，500元/吨**高点持续回调，至**2025年底降至17，100元/吨**低点，随后自2026年1月起英威达连续3次上调报价，累计上涨**1，100元**，至**18，200元/吨** [2][5][11] - **价格上涨驱动因素：** 或受下游尼龙66需求相对刚性、供应趋紧及原料成本上升影响 [11] - **油价联动影响：** 近期中东局势升级推升油价，己二腈及下游己二胺价格与原油成本挂钩，油价上行可能推升海外生产成本，带动全球尼龙66产业链**价格中枢上移** [11] 公司经营与项目进展 - **己二腈项目进展：** 中国化学的己二腈装置于**2025年12月达到满产20万吨/年**，按照“己二腈加氢制己二胺1:1”比例，可同步支撑**20万吨/年己二胺产能**释放，后续预计在“十五五”期间建设二期项目，总产能有望增长 [11] - **化工实业布局：** 公司化工实业广泛布局，包括己二腈（**20万吨**）、己内酰胺（**35万吨**）、气凝胶（**30万方**）、POE（**500吨**）等 [11] - **实业部门盈利展望：** 过去几年实业部门一直亏损，在行业景气修复背景下，**2026年有望贡献业绩**，其中己二腈于2025年12月首次实现满产、**2026年有望实现全年盈利**；己内酰胺等产品2025年底价格触底、2026年价格有望进一步修复 [11] 财务与订单表现 - **新签订单情况：** 中国化学**2025年1-12月新签合同4，036.6亿元，同比增加10.0%**，其中国内新签2，791.5亿元（同比+10.1%），海外新签1，245.2亿元（同比+9.9%），**12月单月新签510.9亿元，同比大幅增加42.5%** [11] - **业绩增长：** 公司订单持续向好，支撑业绩稳健增长，前三季度实现业绩增速**10%**，全年两位数增长可期 [11] - **资产质量与估值：** 公司约**80%新签订单来自化学工程**，客户优质，**20-30%订单来自海外**，回款情况好，2023-2024年连续2年经营活动现金流净额超过净利润，截至2025年第三季度，在手货币资金**380亿元**、有息负债**170亿元**，净现金达**210亿元**，公司当前市值**570亿元**，对应**0.9倍市净率（PB）**，估值偏低 [11] 财务预测摘要 - **营业收入预测：** 报告预测公司营业收入将从2024年的**1，866.13亿元**增长至2027年的**2，546.02亿元** [14] - **归母净利润预测：** 报告预测公司归母净利润将从2024年的**56.88亿元**增长至2027年的**78.06亿元** [14] - **每股收益（EPS）预测：** 报告预测公司EPS将从2024年的**0.93元**增长至2027年的**1.28元** [14] - **估值指标：** 基于2026年2月27日收盘价**9.34元**，报告预测2025-2027年市盈率（PE）分别为**7.25倍、8.08倍、7.31倍**，市净率（PB）分别为**0.68倍、0.78倍、0.72倍** [8][14]