投资评级 - 报告对海格通信（002465）维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 报告认为海格通信在低空经济和卫星网络（星网）等多个新兴领域实现全面布局，近期多项重大事项验证了其业务进展 [1] - 公司业务涵盖无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态四大领域，是无线通信全频段覆盖的传统优势企业及北斗导航全产业链布局的核心企业 [8] - 公司有望核心受益于“十五五”军工信息化、北斗三代换装浪潮以及低空、无人机及低轨卫星等新业务领域的发展 [8] 近期重大事项总结 - **卫星网络（星网）应用侧中标**：12月9日，公司子公司长沙金维等中标星网应用院低轨宽带相控阵终端等项目，标志着卫星应用逻辑已开始向应用侧迁移，公司具备芯片-系统-终端全栈式业务能力，有望核心受益于低轨卫星地面侧市场发展 [1][8] - **九天无人机首飞成功**：12月11日，由公司控股子公司西安驰达飞机承制的“九天”灵活配置重型无人机首飞成功，该无人机通过模块化任务载荷换装，可广泛适配军民两用多元场景，实现了我国大型无人机技术的新突破 [1][8] - **发布低空飞行管理平台**：12月25日，由公司具体承研的“广州低空飞行综合管理服务平台”正式发布，该平台作为全市飞行活动统一入口，实现对空域、航空器、飞行活动等的一体化监管与服务，具备八大核心功能，并与民航、省级平台互联互通 [1][8] - **低空经济产业布局**：公司已构建起基于系列化通导监终端设备的低空智联网、强大的平台服务以及成熟的无人机及应用场景解决方案的生态系统，通过“3个平台、3张网络、4类飞行器和培训服务”的布局，覆盖“制造-运营-保障-服务”的低空生态全链条 [8] 财务预测与估值总结 - **营业收入预测**：预计2025年营业收入为43.87亿元，同比下滑10.8%，2026年、2027年将恢复增长，分别达到53.36亿元（同比增长21.6%）和63.17亿元（同比增长18.4%）[3] - **归母净利润预测**：预计2025年归母净利润为-0.87亿元，2026年将扭亏为盈至3.62亿元（同比增长514.0%），2027年进一步增长至5.18亿元（同比增长43.4%）[3] - **每股收益（EPS）**：预计2025年至2027年每股收益分别为-0.04元、0.15元、0.21元 [3] - **估值指标**：基于2026年1月6日收盘价19.06元，报告预测公司2026年、2027年的市盈率（P/E）分别为119倍和83倍，市净率（P/B）分别为3.4倍和3.3倍 [3] - **关键财务比率**：预计毛利率将从2025年的26.2%提升至2027年的34.9%，净利率将从2025年的-1.7%提升至2027年的8.6% [9] 公司基本数据 - **总股本**：24.82亿股 [4] - **总市值**：473.04亿元（基于2026年1月6日收盘价）[4] - **每股净资产**：4.85元 [4] - **12个月内股价区间**：最高19.06元，最低9.86元 [4]