投资评级 - 报告对海格通信（002465）维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 报告认为海格通信在低空经济和卫星网络（星网）等多个新兴领域实现全面布局，近期多项重大事项验证了其业务进展 [1] - 公司业务涵盖无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态四大领域，是无线通信全频段覆盖的传统优势企业及北斗导航全产业链布局的核心企业 [8] - 公司有望核心受益于“十五五”军工信息化、北斗三代换装浪潮以及低空、无人机及低轨卫星等新业务领域的发展 [8] 近期重大事项总结 - **卫星网络（星网）应用侧中标**：12月9日，公司子公司长沙金维等中标星网应用院低轨宽带相控阵终端等项目，标志着卫星应用逻辑已开始向应用侧迁移，公司具备芯片-系统-终端全栈式业务能力，有望核心受益于低轨卫星地面侧市场发展 [1][8] - **九天无人机首飞成功**：12月11日，由公司控股子公司西安驰达飞机承制的“九天”灵活配置重型无人机首飞成功，该无人机通过模块化任务载荷换装，可广泛适配军民两用多元场景，实现了我国大型无人机技术的新突破 [1][8] - **发布低空飞行管理平台**：12月25日，由公司具体承研的“广州低空飞行综合管理服务平台”正式发布，该平台作为全市飞行活动统一入口，实现对空域、航空器、飞行活动等的一体化监管与服务，具备八大核心功能，并与民航、省级平台互联互通 [1][8] - **低空经济产业布局**：公司已构建起基于系列化通导监终端设备的低空智联网、强大的平台服务以及成熟的无人机及应用场景解决方案的生态系统，通过“3个平台、3张网络、4类飞行器和培训服务”的布局，覆盖“制造-运营-保障-服务”的低空生态全链条 [8] 财务预测与估值总结 - **营业收入预测**：预计2025年营业收入为43.87亿元，同比下滑10.8%，2026年、2027年将恢复增长，分别达到53.36亿元（同比增长21.6%）和63.17亿元（同比增长18.4%）[3] - **归母净利润预测**：预计2025年归母净利润为-0.87亿元，2026年将扭亏为盈至3.62亿元（同比增长514.0%），2027年进一步增长至5.18亿元（同比增长43.4%）[3] - **每股收益（EPS）**：预计2025年至2027年每股收益分别为-0.04元、0.15元、0.21元 [3] - **估值指标**：基于2026年1月6日收盘价19.06元，报告预测公司2026年、2027年的市盈率（P/E）分别为119倍和83倍，市净率（P/B）分别为3.4倍和3.3倍 [3] - **关键财务比率**：预计毛利率将从2025年的26.2%提升至2027年的34.9%，净利率将从2025年的-1.7%提升至2027年的8.6% [9] 公司基本数据 - **总股本**：24.82亿股 [4] - **总市值**：473.04亿元（基于2026年1月6日收盘价）[4] - **每股净资产**：4.85元 [4] - **12个月内股价区间**：最高19.06元，最低9.86元 [4]

行业活动与政府支持 - 2025粤港澳大湾区低空经济高质量发展大会在广州成功举办 汇聚政产学研专业人士共话运营创新与政府治理现代化 [1] - 广州市政府表示 广州作为粤港澳大湾区核心枢纽 创新部署全流程安全监管体系 系统推进低空经济发展 [4] - 院士专家指出 低空经济关键在于政府构建科学协同体系 粤港澳大湾区可深化技术与治理融合 打造全球示范标杆 [4] 关键平台与智库成果发布 - “广州低空飞行综合管理服务平台”正式发布 该平台作为城市低空飞行的“神经中枢” 集成空域动态管理、飞行计划“一窗受理”、实时监控等核心功能 [5] - 中国经济信息社发布《2025粤港澳大湾区低空经济蓝皮书》与《中国低空经济领航指数（2025）》两项智库成果 [5] - 《蓝皮书》指出 粤港澳大湾区凭借制度优势、完整产业链和旺盛需求 已成为全国低空经济发展的战略支点与破局先锋 [5] - 低空经济领航指数从产业链视角系统评估各地区低空经济发展水平与潜力 清晰展现各区域发展特色和比较优势 [5] 应用场景与地方实践 - 一系列“低空+”融合应用集中亮相 包括广州市气象局的低空经济气象保障全国试点、市应急管理局的“低空+应急”应用、市发改委与卫健委的粤港澳大湾区航空医疗救援平台 [5] - 广州多个区分享特色实践 番禺区聚焦陆空一体化智能出行 南沙区探索无人体系前沿应用 花都区和增城区结合自身优势推进低空治理与场景开发 [6] - 低空技术赋能千行百业的生动实践得到充分展现 [5] 企业参与与产业链发展 - 广州数字科技集团表示 作为市属国有科技企业 通过构建空天地一体化运营体系 发挥广州数字经济龙头企业引领作用 [4] - 中国移动广东广州分公司表示 将从推进基建标准化、打造场景标杆、推动产业协同三方面发力 贡献“标准”“标杆”与“模板” [4] - 京东物流、亿航智能、华诺星空、云圣智能、丰翼科技、南方电网广东电网公司等产业链领军企业代表参会 并围绕无人配送、低空安全、城市治理、电力巡检、规模化运营等话题交流分享 [6] 行业前景与区域协同 - 随着各方合力持续加强 粤港澳大湾区有望率先建成基础设施互联、市场规则互通、产业链条互补的“湾区低空经济共同体” [7] - 大湾区将为中国低空经济的高质量发展持续贡献智慧与力量 [7]

行业定位与发展阶段 - 低空经济被定位为新一轮科技革命和产业变革的重要方向，是粤港澳大湾区培育新增长点、形成新质生产力的关键领域 [1] - 当前低空经济发展已进入深化布局、系统推进的新阶段 [1] 公司参与与角色 - 公司作为本地通信运营主体和市低空经济工作专班成员单位，积极参与低空基础设施规划与建设，并推动相关服务平台搭建与产业融合 [2] - 公司是“2025粤港澳大湾区低空经济高质量发展大会”专题报告会的联合主办单位 [1] 基础设施建设成果 - 公司已建成通感一体基站占全市总量超过60% [2] - 基础设施已实现对120米以下低空空域通信网络的连续覆盖 [2] - 公司与海珠区政府合作建设了具备态势感知、违规飞行防控、航线规划等功能的低空智联网，以支撑省级低空示范区创建 [2] 平台与系统发布 - “广州低空飞行综合管理服务平台”在报告会期间正式启动，该平台集成空域动态监管、飞行计划统一受理、实时监测等功能 [4] - 公司与广州市气象局合作成立的“移动气象低空经济联创中心”同步展示了试点成果 [4] 产业协同与生态建设 - 公司推动低空基建标准化进程，并促进典型场景应用落地 [2] - 公司深化与广州市气象局、花都区人民政府及相关行业企业的合作，以加强产业链协同与生态共建 [2] - 公司为花都、增城等区域提供低空管理及场景开发支持 [4] - 报告会汇聚了政府部门、企业、研究机构等多方代表，共同探讨低空运营管理与服务体系的构建路径 [1] 未来计划 - 公司下一步将继续加强信息通信技术与低空经济的融合创新，完善网络与服务平台功能，并推动构建产业生态体系 [6]

行业政策与治理进展 - 广州低空飞行综合管理服务平台正式发布 该平台作为城市低空飞行的神经中枢 集成了空域动态管理 飞行计划一窗受理 飞行活动实时监控等核心功能 标志着广州在低空空域精细化管理与高效服务方面迈出关键一步 [1] - 中国工程院院士陈志杰指出 全球低空经济竞争的核心是治理体系与科技创新的融合 [3] 行业区域发展地位 - 粤港澳大湾区已成为全国低空经济发展的战略支点与破局先锋 [3] - 粤港澳大湾区可构建与国际接轨的空域开放机制 深化技术与治理场景融合 打造技术赋能治理的全球示范标杆 贡献中国方案 [3] 行业应用与成果 - 一系列低空+融合应用集中亮相 包括低空经济气象保障全国试点建设 低空+应急创新应用 粤港澳大湾区航空医疗救援平台等成果 展现了技术赋能千行百业的生动实践 [3]