行业投资评级 - 医药行业评级为强于大市（维持）[1] 核心观点 - 2025年1-8月统筹医保基金收入维持正增长且收入大于支出 收入为18809.94亿元 同比增长6.91% 支出为15432.20亿元 同比下降1.80% [2] - 除5月外 统筹医保基金收入均大于支出 累计结余呈增长趋势 2025年1-8月结余共计3377.74亿元 同比增长79.74% [2] - 2025年1-8月结余率为17.96% 同比提升7.28个百分点 单8月结余率为11.62% 整体结余情况好于2024年同期 [2][13][15] - 2025年8月统筹医保支出同比下降7.99% [6] - 医保收支及结余情况好转 叠加集采政策释放积极信号（不再以简单最低价为参考 提高质量保证要求） 利好创新药械发展 [3][26] 医保基金收支详情 - 2025年1-8月职工统筹医保收入11954.62亿元 同比增长5.43% 单8月收入1452.27亿元 同比增长1.97% [3][16] - 2025年1-8月职工统筹医保支出8811.88亿元 同比增长2.24% 单8月支出1050.13亿元 同比下降2.92% 收入增速大于支出增速 [3][21] - 2025年1-8月城乡居民医保收入6855.32亿元 同比增长9.59% [3][16] - 2025年1-8月城乡居民医保支出6620.32亿元 同比下降6.70% 基金支出呈现收缩态势 [3][21] 投资建议与关注领域 - 药品领域建议关注管线布局丰富的创新药公司 如恒瑞医药、百济神州、中国生物制药等 [4][26] - 药品领域建议关注创新药单品潜力大、价格有望重估的企业 如一品红、三生制药、凯因科技、千红制药等 [4][26] - 药品领域建议关注前沿技术平台布局领先的企业 如东诚药业、远大医药、科伦博泰等 [4][26] - CXO领域建议关注凯莱英、药明康德、药明生物、博腾股份等 [4][26] - CXO上游建议关注奥浦迈、药康生物、百普赛斯、百奥赛图等 [4][26] - 器械领域建议关注前期受集采压制估值处于低位的优质企业 如心脉医疗、南微医学、安杰思、爱博医疗等 [4][26]

报告行业投资评级 - 医药行业评级为强于大市（维持），预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上 [1][25] 报告的核心观点 - 2025H1统筹医保基金收入维持正增长且大于支出，结余情况好于2024H1，职工统筹医保收入增速大于支出增速，城乡居民医保支出收缩 [2] - 2025年以来医保收支及结余好转，集采政策释放积极信号，利好创新药械发展 [3][23] 各部分总结 2025H1统筹医保基金收入情况 - 2025年1 - 6月统筹医保基金收入14786.17亿元，同比增长6.5%，单月收入维持正增长；支出11776.26亿元，同比增长0.35%，除5月外收入大于支出，上半年呈增长趋势 [2][5] 2025H1统筹医保基金结余情况 - 2025H1统筹医保基金结余3009.91亿元，同比增长40.09%，2025年1 - 6月结余率20.36%，同比提升4.88pp，好于2024H1 [2][9] 职工统筹医保与城乡居民医保收入情况 - 2025年1 - 6月职工统筹医保收入9003.81亿元，同比增长5.95%，收入维持正增长；城乡居民医保收入5782.36亿元，同比增长7.36%，2025Q2增速好于Q1 [2][14] 职工统筹医保与城乡居民医保支出情况 - 2025年1 - 6月职工统筹医保支出6642.51亿元，同比增长4.38%，除4月外支出正增长；城乡居民医保支出5133.76亿元，同比下降4.43%，支出收缩 [2][18] 投资建议 - 药品领域关注管线布局丰富、创新药单品潜力大、前沿技术平台布局领先的企业 [3][23] - CXO领域关注凯莱英、药明康德等企业 [3][23] - CXO上游关注奥浦迈、药康生物等企业 [3][23] - 器械领域关注前期受集采压制估值低的优质企业 [3][23]