奥浦迈2025年半年度业绩预告 - 公司预计2025年上半年实现营业收入约1.77亿元，同比增长约23.25% [1] - 预计实现归母净利润约为3700万元，同比增加约53.28% [1] - 预计实现扣非净利润约为2903万元，同比增加约73.46% [1] - 公司业务由培养基产品及医药合同外包服务(CXO)两部分组成，属于创新药产业链上游环节 [1] - 2025年上半年产品业务板块收入同比增长超过25%，第二季度单季度同比增长超过50% [2] CXO行业整体表现 - 药明康德预计2025年上半年实现营业收入约207.99亿元，同比增长约20.64%，其中持续经营业务收入同比增长约24.24% [2] - 药明康德预计实现经调整归母净利润约63.15亿元，同比增长约44.43% [2] - 博腾制药2025年上半年实现扭亏，纳微科技预计扣非净利润5500万元至6500万元，同比增加51%至78% [2] - 多家企业业绩向好显示CXO行业或已走向业绩拐点 [2] 行业驱动因素 - 全球医疗健康投融资额2024年总融资额增速达25.3%，回升趋势明显 [3] - 2025年上半年国内创新药BD交易超80起，平均首付款8.5亿元(2024年为4.2亿元) [3] - 创新药企业获得首付后与CXO企业签订合同，形成"BD到现金流到CXO再到新药上市"的正向循环 [3] - CXO未来有望受益于全链条鼓励创新政策预期带来的创新情绪提升和水位提升 [3]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - CXO基本面拐点已现 看好小分子/大分子CDMO商业化订单持续兑现、多肽&寡核苷酸CDMO等业务发展下CDMO企业投资机会 本土创新药支持政策推进下 本土业务为主的临床CRO中长期有望受益 [72] 各目录总结 股价复盘 - 本土业绩、订单&AI是主线 2024.12.31至2025.04.30医疗研发外包指数涨0.82% 跑赢医药生物（申万）指数0.64pct 药明生物、药明合联等表现较好 [5][12] - 海外业绩分化 CDMO更强劲 2024.12.31至2025.04.30 Lonza及LABCORP领涨 跨国CXO公司中仅Lonza对CDMO业务2025年指引相对乐观 其他临床前和临床CRO收入增长预期分化 [5][17] 财务分析 - 成长性收入YOY趋势向好 2024Q1 - 2025Q1较多CXO龙头收入YOY环比逐季提升 2025Q1 CXO单季度收入YOY平均值重回正增长达8.2% 部分公司2025Q1收入YOY重回10 - 20%甚至超20% [5][28] - 盈利能力逐渐恢复 产能爬坡&价格压力持续消化 2025Q1平均毛利率30.9%（同比+1.1pct） 部分公司下滑 部分提升明显 平均扣非净利率8.0%（同比+12.5pct） 部分公司提升明显 [5][34] - 运营效率趋于平稳有望提升 2024年平均存货周转率3.36（同比+0.16pct） 2025Q1平均存货周转率0.87（同比+0.05pct） 2024年平均固定资产周转率同比降0.4pct 2025Q1同比升0.02pct [5][39] 思考与展望 - PE/VC投融资处于底部区间 2022Q4 - 2025Q1全球医疗健康行业投融资季度金额平稳触底 叠加全球IPO改善、BD交易火爆 有望驱动需求端复苏 [6][48] - IPO融资美股触底 港股回升 A股2024年放缓至29亿元 H股2024年放缓至39亿港元 2025年至今达32亿港元 2024年美股医疗保健行业IPO融资金额62亿美金 整体稳定 [6][53] - 供需在建工程高位 更重视新业务 2025Q1代表CXO公司资本开支有波动 在建工程仍在高位 企业对产能扩张预期乐观 更多公司对新方向进行业务和产能布局 [6][58] - 订单龙头保持不错增长 驱动经营向上 2024年凯莱英、康龙化成等公司订单同比增长 药明康德在手订单YOY高达47% 较多CXO公司2025年经营向上 [6][61] - 机构持仓有所提升 相对低位 医药基金CXO持仓从2024Q1 - Q2的14.4%提升至2025Q1的23.2% 前十大CXO持仓占比从2024Q2的7.1%回升至2025Q1的12.2% 目前仍处历史低位 [6][66] 投资策略 - 拐点已现 积极配置 推荐临床CRO泰格医药等 多肽和小分子CDMO龙头药明康德等 经营效率望进入拐点的CXO康龙化成等 [72]