1Q25业绩表现 - 公司1Q25收入4.30亿元，同比下滑10.29% [1] - 归母净利润807万元，同比大幅下滑91.94% [1] - 毛利率63.2%，同比下降6.2个百分点 [2] 收入端分析 - 收入下滑主因2H23-1H24医疗行业整顿导致渠道动销不畅，库存较高 [2] - 公司2H24起主动消化渠道库存策略致报表端收入短期承压 [2] - 行业1Q25超声影像诊断设备市场规模同比增长近90%，终端招采持续复苏 [2] 利润端分析 - 毛利率下降因会计政策变更（维保支出从销售费用调整至营业成本）及行业竞争加剧导致部分产品降价 [2] - 归母净利润下滑因收入体量低致固定成本摊薄不足，且人员扩张425人（同比+16%）致员工费用增加 [3] 行业与公司展望 - 行业终端招采持续复苏，4Q24-1Q25复苏趋势明显，库存逐步消化 [2] - 预计全年基本面修复可期，费用率有望随收入复苏及产品高端化压缩 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年EPS预测0.84元、1.13元不变 [4] - 基于DCF估值维持目标价41.6元（WACC 7.6%，永续增长率2.0%），上行空间37.2% [4]