报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告核心观点 - 公司2026上半年业绩订单加速向上，盈利能力稳定提升 [3] - 二季度增速加快，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长22.30%，收入与核心利润增速均较一季度加速 [4] - 新签订单连续两季度高增，小分子CDMO商业化放量逻辑持续兑现 [4] 事件总结 - 公司发布2026半年度业绩预告，2026年上半年预计实现营业收入74.72亿元-76.65亿元（同比+16%-19%） [3] - 预计实现归属于上市公司股东的净利润7.29亿元-7.72亿元（同比+4%-10%） [3] - 预计实现扣非归母净利润6.75亿元-7.07亿元（同比+6%-11%） [3] - 预计实现经调整Non-IFRS归母净利润8.84亿元-9.22亿元（同比+17%-22%） [3] 核心观点总结 - 按业绩预告中位值测算，公司单Q2营业收入同比增长19.38%，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长22.30% [4] - 归母净利润增速低于收入增速，主要系海外业务架构优化带来的一次性调整支出及非经常性损益同比减少所致 [4] - 经调整Non-IFRS的同比增长，凸显核心主业盈利能力的实质性提升 [4] - 报告期内，上半年新签订单同比增长超过30%，其中小分子CDMO服务新签订单同比增长超过50% [4] - 实验室服务板块新签订单同比增长超过20%，需求端保持强劲 [4] 盈利预测与投资建议总结 - 预计公司26/27/28年收入分别为163.72/188.47/216.17亿元，同比增长16.15%/15.11%/14.70% [5] - 预计归母净利润为19.46/27.04/32.40亿元，同比增长16.95%/38.95%/19.84% [5] - 对应PE为38/27/23倍 [5] - 公司是领先的医药研发服务企业，后端业务增长确定性明显 [5] 财务数据总结 - 2025A营业收入14095百万元，增长率14.82% [8] - 2026E营业收入16372百万元，增长率16.15% [8] - 2027E营业收入18847百万元，增长率15.11% [8] - 2028E营业收入21617百万元，增长率14.70% [8] - 2025A归属母公司净利润1663.90百万元，增长率-7.22% [8] - 2026E归属母公司净利润1945.86百万元，增长率16.95% [8] - 2027E归属母公司净利润2703.77百万元，增长率38.95% [8] - 2028E归属母公司净利润3240.24百万元，增长率19.84% [8] - 2025A每股收益0.91元，市盈率44.08 [8] - 2026E每股收益1.06元，市盈率37.69 [8] - 2027E每股收益1.47元，市盈率27.13 [8] - 2028E每股收益1.76元，市盈率22.64 [8] - 2025A毛利率34.8%，净利率11.8%，ROE 11.0% [11] - 2026E毛利率34.2%，净利率11.9%，ROE 11.8% [11] - 2027E毛利率36.5%，净利率14.3%，ROE 14.6% [11] - 2028E毛利率37.0%，净利率15.0%，ROE 15.4% [11] - 2025A资产负债率41.9% [11] - 2026E资产负债率42.2% [11] - 2027E资产负债率39.5% [11] - 2028E资产负债率36.5% [11]

报告公司投资评级 - 中邮证券对药明康德维持“买入”评级 [2] 报告核心观点 - 报告标题为“收入利润双双大增，指引上调彰显成长确定性” [6] - 公司2026年上半年业绩强劲，收入与利润均实现大幅增长，并基于此全面上调了2026年全年业绩指引，展现出极强的经营韧性与业绩确定性 [8] 事件总结 - 公司发布2026半年度业绩，2026年上半年实现营业收入288.97亿元，同比增长38.93% [7] - 2026年上半年毛利率为53.9%，同比提升9.46个百分点 [7] - 2026年上半年归母净利润为110.80亿元，同比增长29.43% [7] - 2026年上半年扣非归母净利润为105.72亿元，同比增长89.39% [7] - 2026年上半年经调整non-IFRS净利润为115.70亿元，同比增长83.2% [7] - 单看2026年第二季度，收入为164.62亿元，同比增长47.71% [7] - 单Q2归母净利润为64.29亿元，同比增长31.49% [7] - 单Q2扣非归母净利润为62.97亿元 [7] - 单Q2毛利率为56.56% [7] - 单Q2经调整non-IFRS净利润为69.70亿元，同比增长80.1% [7] 核心观点总结 - **在手订单与业绩指引**：截至2026年6月末，公司持续经营业务在手订单达664.3亿元，同比增长25.2% [8] - 基于多个客户产品的更大成功及卓越执行力，公司将2026年整体收入指引由513-530亿元上调至585-605亿元 [8] - 持续经营业务收入同比增速指引由18%-22%上调至35%-39% [8] - 预计全年经调整自由现金流指引由105-115亿元上调至135-145亿元 [8] - **化学业务**：上半年化学业务实现收入249.9亿元，同比增长53.3%，毛利率同比提升7.4个百分点 [8] - 小分子工艺研发和生产（D&M）收入达149.9亿元，同比增长72.7% [8] - TIDES（寡核苷酸和多肽）业务实现收入72.6亿元，同比增长44.3% [8] - TIDES业务的D&M服务客户数同比提升39%，服务分子数同比提升68% [8] - **测试与生物学业务**：测试业务实现收入24.8亿元，同比增长31.5%，毛利率同比提升11.32个百分点 [9] - 其中药物安全性评价业务收入同比大增42.8%，持续保持亚太地区行业领先 [9] - 生物学业务实现收入13.9亿元，同比增长11.2% [9] - 生物学业务通过跨区域合作和热点领域一体化服务，贡献超20%的新客户 [9] 盈利预测与投资建议总结 - 预计公司2026/2027/2028年收入分别为590.16/726.72/863.99亿元，同比增长29.83%/23.14%/18.89% [10] - 预计归母净利润为221.64/257.57/308.72亿元，同比增长15.73%/16.21%/19.86% [11] - 对应市盈率（PE）为17/15/12倍 [11] - 报告认为公司是医药研发服务龙头企业，在手订单丰厚，增长确定性强，维持“买入”评级 [11]