霍尔木兹海峡局势与能源市场 - 核心观点：霍尔木兹海峡局势未实质性改善，脆弱停火状态持续，5月底前解决问题的概率不足四成[1][2][3] - 库存端面临现实压力，库存正在快速消耗，每多一天不开放都会加剧问题的复合效应[5] - 成品油市场已给出清晰信号，汽油、取暖油、柴油价格均在刷新高位，油轮错位、炼化产能限制、成品油市场偏紧意味着即便有利好消息，实际影响仍将持续发酵[7] - 从交易层面看，做多2026年12月布伦特原油期货是当前最佳表达方式[8] AI驱动需求与供应链瓶颈 - 核心观点：AI驱动的需求叙事是当前市场焦点，市场注意力正从GPU向上游延伸，CPU与光通信正在成为新的供应瓶颈[6] - 第一季度科技公司业绩亮眼，西门子能源的超预期订单以及英特尔的强劲业绩强化了“更多算力、更多电力、更多基础设施”的叙事[9] - AI故事主线正在演变，从GPU逐步延伸至内存及更广泛的AI“脚手架”领域，即CPU加光互连[10] - 供应链各环节，DRAM、封装、电力、散热均已出现瓶颈迹象，成为新的结构性紧张点[11] - 费城半导体ETF已连续18个交易日收涨，创下历史纪录，价格中包含相当程度的预期[12] 市场技术面与投资者情绪 - 核心观点：技术面与仓位信号趋于脆弱，不对称性开始反转，技术性买入动能已在减弱[14][19] - 当前美股走势在很大程度上与能源价格形成反射性联动，模型显示市场处于“周期末期的紧缩”阶段，这是风险资产表现最差的象限之一，特征为收益率曲线趋平、长端利率走高[14][15] - 短端利率与股市之间的背离依然存在，若能源价格回落，背离有望收敛；若能源维持高位，则分歧将进一步加剧[16] - 波动率方面，欧洲市场呈现“空头伽马”特征，美国市场在急速反弹后可能重回“多头伽马”区间[17] - 持仓数据显示，美国主动型投资经理人协会（NAAIM）的风险暴露指数已回升至94，与多项指标共同指向投资者风险偏好的急剧升温[18] - 月末临近，美股当前面临的月末再平衡卖出压力是有记录以来最大之一[19]