文章核心观点 - 公务员考试培训行业面临“需求增长但业绩下滑”的反常现象，其根源在于高度依赖“协议班”商业模式 [4][5] - “协议班”模式本质上是保险生意，其可持续性依赖于可控的退费率和可观的投资收益，但这两大支柱近年均已动摇 [5][13] - 行业竞争加剧叠加商业模式内在缺陷，导致头部公司出现财务困境和业绩下滑，迫使公司进行业务转型以求生存 [8][10][16] 考公培训行业现状 - 公务员考试报名人数激增，2026年国考通过审查人数达371.8万，较2021年的157.6万增长1.4倍 [5][8] - 与需求增长相反，头部培训机构业绩下滑，2024年上半年中公教育营收同比下滑20.2%，粉笔营收同比下滑8.5% [5][8] - 行业竞争加剧，销售效率降低，中公教育销售费用率达25.4%，同比增加6个百分点，但收入仍下滑 [8] - 市场竞争者增多，包括地方中小机构通过低价策略抢占市场，以及新东方等跨界机构涌入 [10] 协议班商业模式分析 - 协议班是行业核心模式，曾贡献中公教育75%的收入，其特点是“不过包退” [5][12] - 模式本质是保险生意：依靠少数通过学员的高学费覆盖多数未通过学员的退费，并利用预付费进行投资盈利 [5][13] - 行业协议班平均通过率极低，约10人中仅有1.5人能上岸，依赖概率精算实现总体盈利 [13] - 该模式成功运转需两大前提：可控的退费率以及可观的投资收益 [13] 商业模式面临的挑战 - 退费率持续攀升，中公教育退费率从2019年的44.14%升至2021年的68.46%，且因录取率下降趋势可能持续 [5][14] - 投资收益大幅下滑，中公教育投资收益从2021年的7927万元降至2024年的578万元，已低于财务费用 [14] - 高退费率导致公司面临财务困境，中公教育账面货币资金1.77亿元，但待退费金额高达4.82亿元 [6][12] - 商业模式导致公司收入确认困难，报名人数越多、录取比例越低，机构越难盈利 [6][14] 公司应对策略与转型 - 中公教育通过大幅裁员降本增效，员工数量从2020年的4.5万人裁至2024年的7888人，直营分支机构从1669个缩减至681个 [16] - 公司宣布转型为“就业与再就业服务提供商”，将AI就业业务和就业服务领域并购定为未来战略重点 [17] - 尝试多元化业务但收效甚微，包括进军健康业务、直播带货和销售AI学习机，副业收入占比不足3% [16] - 行业龙头仍坚信“上岸经济”逻辑，试图将业务从考公培训扩展到更广泛的就业服务市场 [17]

文章核心观点 - 中公教育作为公考培训行业龙头，其核心商业模式“协议班”（不过包退）从曾经的业绩增长引擎转变为当前拖累公司的主要根源，导致公司陷入营收下滑、巨额亏损和流动性危机 [6][7][9] - 公司困境是协议班商业模式内在缺陷（高退费率、投资失利）与外部环境变化（考公竞争加剧、行业跨界竞争）共同作用的结果 [28][31][47] - 尽管公司尝试通过裁员、降本、业务转型（如直播、AI硬件）来脱困，但新业务贡献微弱，核心问题尚未解决 [48][49][52] 中公教育的业绩表现与财务危机 - 公司营收从2021年的69亿元降至2024年的26亿元，经历连续亏损后，2023年才勉强盈利1.8亿元 [6] - 公司面临严重流动性危机，2024年上半年账面资金仅1.77亿元，但待退费金额高达4.82亿元 [8] - 公司资产负债率高企，2022年起游移在90%左右，并曾承诺分10期支付退费或以资产抵债 [38] “协议班”商业模式的兴衰 - 协议班模式曾为公司核心收入来源，2019年贡献了76%的收入，并助推公司市值在2021年超过2600亿元 [7][17] - 该模式本质类似保险，利用预收学费进行投资理财，2019年理财收益达2.6亿元 [25][27] - 模式崩溃源于两大前提失效：退费率失控（2021年综合退费率高达68.46%）以及投资收入锐减（2021年投资收益7927万元，相对于近24亿亏损杯水车薪） [28][30][35] 行业环境与竞争格局变化 - 公考市场竞争白热化，2021年至2024年国考报名人数翻倍，但录取率从1.6%降至1.3%，加剧了协议班的退费压力 [31] - 2021年“双减”政策后，新东方等K12教培巨头跨界进入公考赛道，行业竞争加剧 [46] - 竞争对手推出更激进的营销方式（如全勤打卡全额返现），进一步恶化了行业生态 [47] 公司的应对措施与转型尝试 - 公司采取极端降本措施，员工人数从2020年的4.5万裁减至2024年的7888人，直营分支机构从1669个缩减至681个 [48] - 公司尝试多元化转型，包括直播带货（抖音账号粉丝40多万）和推出定价4999元的AI学习机，但新业务收入占比不足3% [48][49] - 公司宣布转型为“就业与再就业服务提供商”，但目前扭亏主要依靠费用削减，转型成效尚未显现 [50][52]