报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计震荡走势，套利和期权建议观望 [8] - 今年新疆棉产量较高且轧花厂收购积极性一般，未出现大范围抢收，新花大量上市预计盘面有卖套保压力；需求端旺季表现一般，下游需求好转幅度有限，旺季需求对盘面提振作用有限 [7] 各部分内容总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01 合约收盘有不同涨幅，成交量和空盘量有增减变化，CY05、CY09 合约成交量为 0 [3] - 现货价格：CCIndex3128B 价格 14664 元/吨，跌 91；Cot A 数据异常；(FC Index):M:到港价 73.15，跌 0.05；涤纶短纤 7450 元，涨 70；粘胶短纤 13000 元，持平；CY IndexC32S 价格 20440 元，持平；FCY IndexC33S 价格 21228 元，涨 4；印度 S - 6 价格 55800 元，持平；纯涤纱 T32S 价格 11030 元，持平；粘胶纱 R30S 价格 17250 元，持平 [3] - 价差：棉花跨期和棉纱跨期价差有不同涨跌变化，跨品种 CY01 - CF01 等价差有不同涨跌，内外棉价差（1%关税）、内外棉价差（滑准）、内外纱价差有不同涨跌 [3] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2025 年全国植棉面积 4482.3 万亩，同比增长 1.8%；预计总产量 727.8 万吨，同比增长 9.2%，较上期上调 6.2 万吨；其中新疆 697.2 万吨，同比增长 10.1%，较上期上调 6.1 万吨；黄河流域 16.6 万吨，同比下降 6.5%；长江流域 8.4 万吨，同比下降 21.3% [6] - 截至 9 月 30 日，全国棉花采摘进度 5.1%，同比快 0.4 个百分点；交售进度 1.8%，同比快 0.3 个百分点；棉农籽棉平均交售价格 6.3 元/公斤，同比下跌 4.1% [6] - 内地库 2025/26 年度新棉现货报价暂稳；2025/26 阿克苏手摘 3130/30B/杂 1.5 内较多销售基差暂在 CF01 + 1800 上下，内地自提 [6] 交易逻辑 - 节日期间市场关注点向新棉开称转移，新疆棉产量高且轧花厂收购积极性一般，未出现大范围抢收，部分收购价 6 元/公斤附近，新花大量上市预计盘面有卖套保压力；需求端旺季表现一般，下游需求好转幅度有限，旺季对盘面提振作用有限 [7] 交易策略 - 单边：预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计震荡走势 [8] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [8] 棉纱行业消息 - 受国内宏观积极政策信号和美联储年内继续降息预期等因素影响，郑棉小幅震荡回暖，纯棉纱价格持稳为主，部分厂商降价促销，市场交投气氛温吞，个别接单增多，多数平淡，下游厂商心态谨慎，贸易商逢低采购，纺企库存积累；需关注利好政策落地和中美贸易关系对下游需求的影响 [8] - 全棉坯布市场整体交投清淡，报价平稳，实际成交视量而定，利润多亏损，多数织厂 10 月订单不连续，后市谨慎，成品和原料库存维持 9 月策略，外销订单无起色 [10] 第三部分 期权 - 波动率走势判断：2025 年 10 月 14 日棉花 120 日 HV 为 8.4519，波动率较上一日略降，CF601 - C - 13400 隐含波动率为 9.3%，CF601 - P - 13000 隐含波动率为 10.9%，CF601 - P - 12400 隐含波动率为 13.9% [11] - 期权策略建议：2025 年 10 月 14 日郑棉主力合约持仓 PCR 为 0.7661，主力合约的成交量 PCR 为 0.8549，当日认购认沽成交量均有增加；期权建议观望 [12][13] 第四部分 相关附图 - 展示了 1%关税下内外市场棉花价差、棉花 1 月基差、棉花 5 月基差、棉花 9 月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1 价差、CF5 - 9 价差等相关图表 [14][15][19]