公司第三季度业绩表现 - 第三季度物业EBITDA为3.08亿美元，受益于贵宾厅赢率从上一季度的2.97%上升至4.26% [1] - 若将贵宾厅赢率调整至理论值3.4%，则物业EBITDA应为2.85亿美元，按季增长7%，按年增长9%，符合市场预期 [1] - 期内博彩收入市场份额按季提升1.1个百分点至13.1% [1] 管理层观点与近期运营 - 管理层对澳门博彩业及公司业务前景保持乐观，并强调高端市场表现持续强劲 [1] - 高端市场强劲表现支持旗下物业10月份博彩量按年增长双位数 [1] 高盛预测与评级 - 假设市场份额为12.6%，并考虑年底活动带来的额外成本，预期公司第四季物业EBITDA为2.8亿美元，全年物业EBITDA将为11亿美元 [1] - 将2025至2027年EBITDA预测分别下调4%至上调1% [1] - 目标价由7.5港元微降至7.4港元，维持"中性"评级，预计10月份市场份额下跌及第四季成本较高将限制EBITDA及股价上行空间 [1]

3Q25业绩表现 - 净收入为19.06亿美元，同比上升8%，环比上升6%，恢复至3Q19水平的90% [1] - 经调整物业EBITDA为6.01亿美元，同比上升3%，环比上升6%，恢复至3Q19水平的80%，与市场一致预期5.96亿美元基本相符 [1] - 博彩收入市场份额从2Q25的22.6%提升至3Q25的23.7% [1] 业务发展趋势 - 公司短期EBITDA目标维持在全年27-28亿美元，此目标基于澳门总博彩收入全年可达330-340亿美元的假设 [1] - 尽管高端中场市场竞争激烈，公司计划通过调整各物业的再投资计划及销售团队资源配置以保持竞争力 [1] - 随着超高端贵宾客户到访量及流动性增加，公司计划重新进军中介贵宾业务，但中场业务预计仍将贡献绝大部分收益 [1] - 3Q25当日往返旅客带动强劲客流，普通中场客流恢复至3Q19的119%（环比增长7%），高端中场客流恢复至3Q19的106%（环比增长10%） [1] 盈利预测与估值 - 维持2025和2026年调整后EBITDA预测 [1] - 当前股价对应10倍2025年和9倍2026年EV/EBITDA [1] - 目标价为23.80港元，对应12倍2025年和11倍2026年EV/EBITDA，较当前股价存在29%上行空间 [1]

公司市场份额表现 - 2023年9月 - 永利澳门9月博彩收入市场份额显著上升，环比增加约200个基点 [1] - 澳博控股9月市场份额环比增加约50个基点 [1] - 金沙中国9月市场份额环比下降约100个基点 [1] - 银河娱乐9月市场份额环比下降约150个基点 [1] - 新濠博亚和美高梅中国的市场份额在9月持平 [1] 公司市场份额表现 - 2023年第三季度 - 永利澳门第三季市场份额按季上升150个基点 [1] - 澳博控股第三季市场份额下跌30个基点 [1] - 金沙中国第三季市场份额按季上升约70个基点 [1] - 银河娱乐第三季市场份额按季上升约40个基点 [1] - 新濠博亚第三季市场份额下跌120个基点 [1] - 美高梅中国第三季市场份额下跌100个基点 [1] 市场份额表现与市场预期对比 - 银河娱乐和永利澳门的市场份额高于市场预期 [1] - 美高梅中国、金沙中国和澳博控股的市场份额低于市场预期 [1]