茅台基本面变化 - 茅台不仅仅是消费品，具有金融属性和情绪价值，但随着核心消费群体（有钱人）老龄化，其情绪价值承接能力和持续饮酒的身体素质下降，基本面已发生变化[35] - 公司2025年前三季度营收增长6.36%至1284.54亿元，归属净利润增长6.25%至646.27亿元，但2024年同期营收增速为16.91%，净利润增速为15.04%，增速显著放缓[31][32] 高端消费市场环境 - 截至2025年5月，中国内地千元餐厅数量较三年前减少近一半，上海、北京、深圳等地高端餐饮店关门率超40%[15] - 2025年上半年，北京高端餐饮利润总额同比暴跌88.8%，主要因商务宴请需求减少、成本高企及人力成本上升[18] - 中国奢侈品市场自2024年起持续下跌，2025年上半年已连续第六个季度录得负增长，开云集团上半年收入下降26%至30.27亿欧元，Gucci上半年累计关闭18家店铺[21][23][24] 宏观经济与人口结构 - 2026届全国普通高校毕业生规模预计1270万人，同比增加48万人，就业压力增大影响家庭消费信心[4] - 10月末，本外币存款余额332.92万亿元，同比增长8.3%，人民币存款余额325.55万亿元，同比增长8%，居民储蓄意愿强烈[6] - 全国人口自2022年末首次出现61年来负增长，深度老龄化社会到来，核心消费群体规模收缩[29] 关联行业表现 - 2025年1—10月，全国国有土地使用权出让收入24982亿元，同比下降7.4%，房地产行业低迷减少茅台消费场景[26] - 10月70个大中城市新建商品住宅中，64个城市房价下跌，二手房价格全部下跌，一线城市二手住宅销售价格同比下降4.4%[26][28] - 公职人员受禁止宴请纪律约束，进一步压缩茅台消费场景[31]