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口味型坚果品类红利
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甘源食品(002991):品类有红利,渠道加速开拓
信达证券· 2025-04-30 21:43
报告公司投资评级 - 维持对公司的“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司阶段性调整短期业绩承压,但费用前置投入利于长远布局,国内外渠道渗透率有提升空间,品类红利有望延续,经营韧性好,长期向上发展趋势不变 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收22.57亿元,同比+22.2%,归母净利润3.76亿元,同比+14.3%;25Q1实现营收5.04亿元,同比-14.0%,归母净利润0.53亿元,同比-42.2% [1] - 24Q4+25Q1营收增长3.2%,增速阶段性较慢;扣非净利润同比下降25.85% [3] 业绩影响因素 - Q1大幅缩减低价礼盒直播,传统商超渠道同比下降 [3] - 棕榈油等原材料价格同比提升,增加出海筹备投放,邀请代言人增加广宣费用 [3] 产品情况 - 2024年青豌豆/瓜子仁/蚕豆/综合果仁及豆果/其他分别实现营收5.2/3.0/2.8/7.1/4.4亿元,同比+13%/10%/20%/21%/40%,老三样保持双位数增长,综合果仁及豆果产品增速快 [3] 渠道情况 - 25Q1传统商超有所承压,量贩零食渠道延续高增,海外渠道持续推进 [3] - 2025年行业门店有望持续开拓,公司进入SKU数有望提升,推动零食量贩渠道贡献较高增长;东南亚消费习惯利于海外市场发展,高端会员店后续有望加速增长 [3] 盈利预测 - 预计25 - 27年每股收益分别为4.20、4.84、5.51元 [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|1,848|2,257|2,599|2,951|3,293| |增长率YoY %|27.4%|22.2%|15.1%|13.5%|11.6%| |归属母公司净利润(百万元)|329|376|392|451|514| |增长率YoY%|107.8%|14.3%|4.1%|15.3%|13.8%| |毛利率%|36.2%|35.5%|34.9%|34.0%|33.6%| |净资产收益率ROE%|19.5%|21.9%|18.3%|17.5%|16.8%| |EPS(摊薄)(元)|3.53|4.04|4.20|4.84|5.51| |市盈率P/E(倍)|20.24|23.17|16.96|14.71|12.92| |市净率P/B(倍)|3.95|5.08|3.10|2.57|2.17| [4]