瓜子仁

搜索文档
新消费快讯|奇巧与F1合作拓展全球市场;饿了么、飞猪加入阿里中国电商事业群
新消费智库· 2025-06-27 21:28
新消费行业动态 - 巧乐兹联名哈利波特推出两款限定口味雪糕 包括苹果凤梨味和抹茶海盐柠檬味 灵感源自霍格沃茨四大学院[2][3] - 海底捞广州首家鲜切牛肉主题店落地 设有明档厨房区供顾客现场挑选和观看现切牛肉过程[2][5] - 乐源饮品推出早午水系列新品 包含苹果黄芪水和桑叶薄荷水两款功能性饮品[5] - 洽洽推出瓜子仁冰淇淋系列新品 包含香草巧克力味 焦糖海盐味和山核桃咖啡味三种口味[6] - 阿登特磨坊推出以小麦为基础的可可替代品 应对可可价格上涨和供应链不稳定问题[6] 投融资与上市 - 脂代科技完成A轮超亿元融资 由深创投领投 资金将用于研发基地和量产工厂建设[6] - Oakley Capital收购Fornasetti控股公司60%股权 该意大利设计品牌迎来重大转折[6] - 老乡鸡将于7月9日启动香港上市NDR 此前传交易规模约1.5亿美元[7] - if椰子水母公司IFBH招股结束 录得2572.9亿港元孖展认购 超购2220倍[9] - 极智嘉更新招股书冲刺港交所 有望成为全球仓储AMR第一股[9] 品牌合作与扩张 - 奇巧与F1合作将在今年落地拉美市场 2026年拓展至全球 将推出限量版产品等[10] - 日本高尔夫服饰品牌马克洛娜中国首店在北京国贸商城开业[10][12] - 耐克推迟推出与Skims合作的新品牌NikeSkims 原计划2025年春季在美国首发[12] - Meta与Oakley Prada联合发布AI运动眼镜Supernova 2[12] - 饿了么 飞猪并入阿里中国电商事业群 相关高管向蒋凡汇报[12]
三只松鼠生活馆3天销售额超100万,零食新业态尝试多品类可能性
财经网· 2025-06-24 19:56
三只松鼠生活馆新业态 - 全国首家生活馆在安徽芜湖开业,开业三天销售额突破100万元,累计接待约2.5万人次 [1] - 生活馆定义为"自有品牌全品类生活馆",覆盖米面粮油、生鲜蔬果、现制烘焙、日化洗护等全品类,共上线1000余款SKU [1] - 门店面积约560㎡,聚合三只松鼠、小鹿蓝蓝、第二大脑等自有品牌,设置烘焙、果蔬、预制等专区 [1] - 主推产品包括五常大米、无抗鸡蛋、榴莲、核桃马里奥烘焙及洗衣液等日化品 [1] 线上线下渠道协同 - 生活馆同步搭建线上平台,支持首店周边5公里"小时达"及全国购服务,华东地区可实现次日达 [2] - 线上"全国购"品类受限,粮油调味、休闲零食等开放,但鲜蔬水果、熟食冻品暂未上线 [2] - 计划上线芜湖地区同城配服务 [2] 便利店与折扣店布局 - 已开设4家"一分利便利店",均位于芜湖,品类结构为40%自有品牌、30%行业大牌、20%网红单品、10%区域特色 [2] - 通过增资1.14亿元控股"松鼠爱折扣"60%股权,切入折扣店赛道 [3] - 终止收购湖南爱零食控股权,因核心条款未达成一致,后者已发起诉讼 [3] 全品类战略与行业趋势 - 公司强调"全品类+全渠道"目标,将新业态作为品牌展示窗口 [3] - 行业其他品牌如洽洽食品推出瓜子仁冰淇淋新品,良品铺子推出小龙虾双味火锅套餐,均通过多品类拓展应对市场变化 [4] - 零食品牌普遍探索多品类策略以寻求增长,但长期效果需市场验证 [4]
多放假,促消费?丨消费参考
21世纪经济报道· 2025-06-20 09:45
消费市场 - 2025年5月全国社会消费品零售总额41326亿元,同比增长6.4%,其中除汽车以外的消费品零售额37316亿元,同比增长7.0% [1] - 5月餐饮收入4578亿元,同比增长5.9%,增速高于前四个月的4.8%,主要受益于今年五一假期比去年多一天及休息日增加(今年12天 vs 去年10天) [1] - 经济学家建议通过增设七夕节、重阳节假期及优化调休规则进一步刺激消费 [1][2] 消费指数 - 6月19日上证消费80指数报收4598.51点,跌幅0.77% [3] 人事变动 - 雀巢提名副董事长帕布罗·伊斯拉为2026年董事会主席候选人,接替保罗·薄凯 [4] - 联合利华提名Peter ter Kulve担任冰淇淋部门Magnum Ice Cream Company首席执行官 [5] - 安踏集团任命姚剑为狼爪品牌总裁,7月1日生效 [6] - 贵州省政府推荐向平、张贵超为茅台集团副总经理人选 [7] 农产品 - 6月19日全国农产品批发市场猪肉平均价格20.29元/公斤,环比上升0.2% [8][9] 食品饮料 - 海天味业港股上市首日盘中破发,收盘微涨0.55%至36.5港元,发行价36.3港元 [10] - 联合利华考虑出售健康零食品牌Graze [11] - 三只松鼠全国首家生活馆正式开业 [12] - 伊利"618"期间成交额同比增长84%,会员规模近亿 [13] - 泸州老窖筹划多个酒旅融合项目打造消费场景集群 [14] - 洽洽推出三款瓜子仁冰淇淋新品,售价89.9元/18袋 [15] - 法丽兹推出三款厚切空气夹心曲奇,售价40元/盒 [16] - 果子熟了上新"橙子×茉莉"饮品 [17] - 乐事推出裸米饼并宣布贾乃亮为代言人 [18] 餐饮 - 茉莉奶白推出新品"马斯卡彭咸酪乳" [19] 电商零售 - 2024年中国连锁百强销售规模2.13万亿元(同比+4.9%),门店总数25.72万个(同比+13.5%),沃尔玛中国以1588亿元销售额居首 [20][21] - 京东"618"下单用户数同比增100%,订单量超22亿单,采销直播成交额同比增285% [22] - 天猫"618"购买用户双位数增长,88VIP会员突破5000万,淘宝直播81个直播间成交破亿 [22] 配饰 - 周大生5月新增7家自营门店,总投资额最高650万元/店 [23] 文娱 - 2025年暑期档总票房突破10亿元,《碟中谍8》等影片领跑 [24] - 泡泡玛特Labubu3.0补货后二手价腰斩(补货前1100-1500元/盒 vs 补货后600-900元/盒),公司称补货无规律以应对黄牛 [25]
开卖冰淇淋,洽洽食品欲破增长瓶颈
北京商报· 2025-06-19 20:22
产品创新与跨界布局 - 公司推出全新瓜子仁冰淇淋产品,包含香草、山核桃、焦糖3款口味,正式进军冰淇淋市场[1] - 近年来在瓜子和坚果两大核心品类外,公司持续尝试通过新品类拓展寻找增长引擎,包括试销魔芋产品及推出辣根味、榴莲味、螺蛳粉味等小众口味瓜子[3] - 行业专家认为跨界冰淇淋是打造"年轻化"标签的重要动作,冰淇淋与新生代黏性强有利于品牌年轻化[4] 业绩表现与经营压力 - 2021-2024年公司营收增速分别为13.15%、15.01%、-1.13%、4.79%,净利润增速分别为15.35%、5.12%、-17.77%、5.82%,呈现波动下行趋势[3] - 2025年一季度业绩显著恶化,营收同比下降13.76%,净利润同比大幅下降67.88%[3] - 核心业务葵花子产品2023年收入同比下滑5.36%,拖累整体业绩表现[4] 成本压力与提价策略 - 葵花子和部分坚果原料成本上升导致盈利能力下滑,公司解释为业绩波动主因[3] - 2018-2023年间公司曾四次以成本上升为由对葵花子产品提价,涨价策略初期带来销量及业绩增长但效果不可持续[4] - 行业专家指出频繁跨界易使品牌失焦,强调需平衡主业稳健与新业务可持续增长[4] 市场环境与战略调整 - 瓜子市场已接近饱和,公司通过开辟坚果第二增长曲线形成双主业模式[3] - 频繁推出新品和跨界布局被业界解读为提高品牌关注度、吸引年轻消费者的战略举措[3] - 专家认为小众风味产品易在社交媒体短暂刷屏后降温,难以形成稳定复购[4]
免签退税催热“跨境购”,中国开放新步伐激起世界回响
搜狐财经· 2025-06-12 20:57
当前,中国正从"世界工厂"转向"全球消费中心",这一转变不仅体现了中国市场的强大吸引力,更为经济全球化注入新的发展动能。中国开放的步伐,正在 世界范围内激起积极回响。 国际游客开启"扫货模式" 在上海南京东路的李宁专卖店,土耳其游客费里敦·科奇正在试穿新款潮流拖鞋。"我从来没见过这种形状的拖鞋,穿上很舒服。这也是我第一次见到这个运 动品牌。"费里敦·科奇说。他和夫人汉德·科奇都是首次来中国游玩。 参考消息网6月12日报道(文/王永前 黄安琪)中国持续扩大免签政策范围,叠加"即买即退"退税新政、支付便利化等举措,正掀起新一轮入境游与国际游客 消费热潮,北京、上海、广州、成都、杭州……不少中国城市凭借独特的魅力,成为全球游客"跨境购"的热门目的地。 在这波浪潮中,文旅融合显示出强劲动能:非遗产品、国潮品牌走向全球。同时,"甲亢哥"等网络博主通过直播、短视频展现真实立体的中国形象,有效打 破西方媒体舆论垄断。 "我们在中国游玩10天,去了北京、西安、重庆,然后到上海。每个城市我们都很喜欢。"汉德·科奇说,"我们买了很多特色纪念品,比如我丈夫在长城买了 一个刻有中国文字的骰子,我买了红花油、草珊瑚含片、清凉油等。在不 ...
甘源食品:25Q1 利润阶段性承压,关注海外市场突破-20250601
华西证券· 2025-06-01 21:20
报告公司投资评级 - 报告对甘源食品的投资评级为买入,上次评级同样为买入 [1] 报告的核心观点 - 24FY公司营收和归母净利润实现增长,但24Q4和25Q1部分指标出现下滑;综合果仁及豆果系列和境外市场表现突出;25Q1收入端承压,拉平24Q4与25Q1营收稳中有增;原料波动和费投增加使利润率阶段性承压;后续利润率有望逐季转好,关注海外市场突破;下调25 - 26年营收和EPS预测,新增27年预测,维持“买入”评级 [2][3][4][5][8][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24FY公司实现营收22.57亿元,同比+22.18%;归母净利润3.76亿元,同比+14.32%;扣非归母净利润3.41亿元,同比+16.91%。24Q4公司实现营收6.52亿元,同比+22.05%;归母净利润0.99亿元,同比 - 13.91%;扣非归母净利润0.93亿元,同比 - 10.40%。25Q1公司实现营收5.04亿元,同比 - 13.99%;实现归母净利润0.53亿元,同比 - 42.21%;实现扣非归母净利润0.46亿元,同比 - 45.14% [2] 产品与地区收入分析 - 分产品来看,24FY综合果仁及豆果系列/青豌豆系列/瓜子仁系列/蚕豆系列/其他系列/其他业务收入分别为7.05/5.24/3.02/2.77/4.39/0.10亿元,分别同比+39.80%/+12.56%/+10.48%/+19.72%/+21.17%/ - 3.84%。综合果仁及豆果系列表现较好的渠道有零食量贩渠道和海外渠道 [3] - 分地区来看,24FY华东/西南/华中/电商/华北/华南/西北/东北/境外/其他业务收入规模分别为6.58/3.65/3.39/2.39/2.35/1.60/0.97/0.71/0.83/0.10亿元,分别同比+45%/+49%/+17%/+11%/ - 28%/+22%/+2%/ - 9%/+1762%/ - 4%。境外市场在低基数上实现高增 [3] 25Q1收入下滑原因 - 为确保电商业务健康发展,春节期间大幅收缩低价礼盒直播业务;传统商超业务规模同比下降;春节时间性差异导致24年同期营收基数较大。拉平24Q4与25Q1来看,公司营收同比+3.2%,稳中有增 [4] 成本、费用与利润分析 - 成本端,24FY/24Q4/25Q1毛利率分别为35.46%/35.14%/34.32%,分别同比 - 0.78/ - 0.90/ - 1.07pct。主因24FY年货节大促期间礼盒促销力度较大,25Q1以来棕榈油等主要原料采购成本有较大幅度上涨 [5] - 费用端,24FY销售/管理/研发/财务费用率分别为12.67%/3.75%/1.42%/ - 0.50%,分别同比+1.18/ - 0.03/+0.17/+0.33pct;24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为12.77%/3.73%/1.93%/ - 0.29%,分别同比+1.68/+0.53/+0.71/+0.47pct;25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为17.34%/4.87%/1.23%/ - 0.35%,分别同比+4.24/+1.39/+0.17/+0.22pct。主因公司自24Q4起启动出海业务,逐步扩充海外人员,进行海外市场调研、推广与招商工作,同时新增品牌宣传与代言投入 [6] - 利润端,24FY/24Q4/25Q1归母净利润率分别为16.67%/15.19%/10.47%,分别同比 - 1.14/ - 6.34/ - 5.11pct;24FY/24Q4/25Q1扣非归母净利润率分别为15.12%/14.34%/9.09%,分别同比 - 0.68/ - 5.20/ - 5.16pct。受制于成本端与费用端双重压力,公司利润率有所承压 [7] 未来展望 - 公司24FY加大对海外市场投入,海外市场在低基数上实现高增。受制于原料价格波动与海外费投节奏影响,公司利润率阶段性承压。展望后续季度,预计随着海外市场全面铺开,公司经营效率将体现,利润率有望逐季转好,海外市场业绩增量值得期待 [9] 投资建议 - 参考公司最新财务报告,将公司25 - 26年营收为27.50/32.17亿元的预测下调至25.98/30.32亿元,新增27年营收为34.61亿元的预测;将25 - 26年EPS为5.17/6.20元的预测下调至4.38/5.13元,新增27年EPS为5.72元的预测。对应5月30日收盘价64元/股,PE分别为15/12/11倍,维持“买入”评级 [10] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,848|2,257|2,598|3,032|3,461| |YoY(%)|27.4%|22.2%|15.1%|16.7%|14.1%| |归母净利润(百万元)|329|376|409|479|533| |YoY(%)|107.8%|14.3%|8.6%|17.1%|11.3%| |毛利率(%)|36.2%|35.5%|34.1%|33.2%|32.5%| |每股收益(元)|3.58|4.14|4.38|5.13|5.72| |ROE|19.5%|21.9%|22.1%|23.2%|22.9%| |市盈率|17.88|15.46|14.60|12.46|11.20|[11]
甘源食品(002991):25Q1利润阶段性承压,关注海外市场突破
华西证券· 2025-06-01 20:47
报告公司投资评级 - 投资评级为买入,上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 24FY公司营收和归母净利润实现增长,但24Q4和25Q1部分指标出现下滑;25Q1收入端承压,利润率阶段性受原料波动和费投增加影响;随着海外市场铺开,利润率有望逐季转好,维持买入评级 [2][4][5][9][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24FY公司实现营收22.57亿元,同比+22.18%;归母净利润3.76亿元,同比+14.32%;扣非归母净利润3.41亿元,同比+16.91%。24Q4公司实现营收6.52亿元,同比+22.05%;归母净利润0.99亿元,同比 -13.91%;扣非归母净利润0.93亿元,同比 -10.40%。25Q1公司实现营收5.04亿元,同比 -13.99%;实现归母净利润0.53亿元,同比 -42.21%;实现扣非归母净利润0.46亿元,同比 -45.14% [2] 产品与地区收入 - 24FY综合果仁及豆果系列/青豌豆系列/瓜子仁系列/蚕豆系列/其他系列/其他业务收入分别为7.05/5.24/3.02/2.77/4.39/0.10亿元,分别同比+39.80%/+12.56%/+10.48%/+19.72%/+21.17%/-3.84% [3] - 24FY华东/西南/华中/电商/华北/华南/西北/东北/境外/其他业务收入规模分别为6.58/3.65/3.39/2.39/2.35/1.60/0.97/0.71/0.83/0.10亿元,分别同比+45%/+49%/+17%/+11%/-28%/+22%/+2%/-9%/+1762%/-4% [3] 收入端承压原因 - 25Q1收入下滑主因确保电商业务健康发展,春节期间大幅收缩低价礼盒直播业务;传统商超业务规模同比下降;春节时间性差异导致24年同期营收基数较大。拉平24Q4与25Q1来看,公司营收同比+3.2% [4] 利润率承压原因 - 成本端,24FY/24Q4/25Q1毛利率分别为35.46%/35.14%/34.32%,分别同比 -0.78/-0.90/-1.07pct,主因24FY年货节大促期间礼盒促销力度较大,25Q1以来棕榈油等主要原料采购成本有较大幅度上涨 [5] - 费用端,24FY及25Q1销售费用率均有提升,主因公司自24Q4起启动出海业务,逐步扩充海外人员,进行海外市场调研、推广与招商工作,同时新增品牌宣传与代言投入 [6] - 利润端,24FY/24Q4/25Q1归母净利润率分别为16.67%/15.19%/10.47%,分别同比 -1.14/-6.34/-5.11pct;24FY/24Q4/25Q1扣非归母净利润率分别为15.12%/14.34%/9.09%,分别同比 -0.68/-5.20/-5.16pct [7] 未来展望 - 24FY加大对海外市场投入,海外市场在低基数上实现高增;展望后续季度,随着海外市场全面铺开,公司经营效率将体现,利润率有望逐季转好,海外市场业绩增量值得期待 [9] 投资建议 - 将公司25 - 26年营收为27.50/32.17亿元的预测下调至25.98/30.32亿元,新增27年营收为34.61亿元的预测;将25 - 26年EPS为5.17/6.20元的预测下调至4.38/5.13元,新增27年EPS为5.72元的预测。对应5月30日收盘价64元/股,PE分别为15/12/11倍,维持买入评级 [10] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,848|2,257|2,598|3,032|3,461| |YoY(%)|27.4%|22.2%|15.1%|16.7%|14.1%| |归母净利润(百万元)|329|376|409|479|533| |YoY(%)|107.8%|14.3%|8.6%|17.1%|11.3%| |毛利率(%)|36.2%|35.5%|34.1%|33.2%|32.5%| |每股收益(元)|3.58|4.14|4.38|5.13|5.72| |ROE|19.5%|21.9%|22.1%|23.2%|22.9%| |市盈率|17.88|15.46|14.60|12.46|11.20| [11]
甘源食品(002991):25Q1利润阶段性承压 关注海外市场突破
新浪财经· 2025-06-01 20:35
财务表现 - 24FY公司实现营收22.57亿元,同比+22.18%,归母净利润3.76亿元,同比+14.32%,扣非归母净利润3.41亿元,同比+16.91% [1] - 24Q4公司营收6.52亿元,同比+22.05%,但归母净利润0.99亿元,同比-13.91%,扣非归母净利润0.93亿元,同比-10.40% [1] - 25Q1公司营收5.04亿元,同比-13.99%,归母净利润0.53亿元,同比-42.21%,扣非归母净利润0.46亿元,同比-45.14% [1] 产品与地区分析 - 24FY综合果仁及豆果系列收入7.05亿元,同比+39.80%,青豌豆系列5.24亿元,同比+12.56%,瓜子仁系列3.02亿元,同比+10.48%,蚕豆系列2.77亿元,同比+19.72% [2] - 24FY境外市场收入0.83亿元,同比+1762%,华东地区收入6.58亿元,同比+45%,西南地区收入3.65亿元,同比+49% [2] - 综合果仁及豆果系列表现较好的渠道包括零食量贩渠道和海外渠道 [2] 收入下滑原因 - 25Q1收入下滑主因:1)收缩低价礼盒直播业务,2)传统商超业务规模同比下降,3)春节时间性差异导致24年同期基数较大 [3] - 拉平24Q4与25Q1来看,公司营收同比+3.2%,稳中有增 [3] 成本与费用 - 24FY毛利率35.46%,同比-0.78pct,25Q1毛利率34.32%,同比-1.07pct,主因礼盒促销力度大及棕榈油等原料成本上涨 [4] - 24FY销售费用率12.67%,同比+1.18pct,25Q1销售费用率17.34%,同比+4.24pct,主因海外市场投入增加及品牌宣传 [5] - 24FY归母净利润率16.67%,同比-1.14pct,25Q1归母净利润率10.47%,同比-5.11pct [6] 未来展望 - 公司24FY加大对海外市场投入,海外市场在低基数上实现高增,反映其影响力与认可度 [7] - 预计随着海外市场全面铺开,经营效率将提升,利润率有望逐季转好 [7][8] - 新增27年营收预测34.61亿元,EPS预测5.72元,对应PE为11倍 [9]
甘源食品(002991):2024年年报及2025年一季报业绩点评:调整改革,积极拓展
光大证券· 2025-05-06 16:13
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 甘源食品2024年营收和利润增长,25Q1营收和利润下滑;综合果仁及豆果表现好,境外业绩增长;原材料价格和费用投入影响盈利;考虑渠道调整和海外拓展情况,下调2025 - 2026年归母净利润预测,新增2027年预测,维持“买入”评级 [1][2][3][4] 各部分总结 业绩情况 - 2024年全年营收22.57亿元,同比+22.18%;归母净利润3.76亿元,同比+14.32%;扣非归母净利润3.41亿元,同比+16.91% [1] - 24Q4单季度营收6.52亿元,同比+22.05%;归母净利润0.99亿元,同比 - 13.91%;扣非归母净利润0.93亿元,同比 - 10.40% [1] - 25Q1单季度营收5.04亿元,同比 - 13.99%;归母净利润0.53亿元,同比 - 42.21%;扣非归母净利润0.46亿元,同比 - 45.14% [1] 产品与渠道 - 2024年分产品看,青豌豆/瓜子仁/蚕豆/综合果仁及豆果/其他系列收入分别为5.24/3.02/2.77/7.05/4.39亿元,同比增长12.56%/10.48%/19.72%/39.80%/21.17%;2025年提出产品重塑战略,推出新品 [2] - 2024年分渠道看,经销/电商/其他渠道收入分别为19.27/2.39/0.81亿元,同比增长22.58%/10.75%/65.45%;商超推进经销转直营,电商团队调整完毕,25Q1缩减线上低价礼盒销售,推进海外市场布局 [2] 盈利指标 - 毛利率方面,2024全年/24Q4/25Q1分别为35.46%/35.14%/34.32%;25Q1同比 - 1.07pcts,环比 - 0.82pcts,因棕榈油价格提升 [3] - 费用端,2024全年/24Q4/25Q1销售费用率分别为12.67%/12.77%/17.34%;25Q1同比 + 4.24pcts,环比 + 4.57pcts;管理费用率分别为3.75%/3.73%/4.87%;25Q1同比 + 1.39pcts,环比 + 1.14pcts [3] - 2024全年/24Q4/25Q1归母净利率分别为16.67%/15.19%/10.47%;25Q1同比 - 5.11pcts,环比 - 4.72pcts [3] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测至4.12/5.02亿元(较前次下调8.1%/3.9%),新增2027年预测为5.84亿元 [4] - 对应2025 - 2027年EPS为4.42/5.38/6.27元,当前股价对应P/E分别为16/13/11倍 [4] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关指标进行了列示和预测 [11][12] 其他指标 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等对2023 - 2027年情况进行了展示 [13][14]
甘源食品(002991):经营低点已过,关注新品类、海外进展
招商证券· 2025-05-05 23:14
报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 经营低点已过,关注新品类、海外市场进展;24 年公司收入/归母净利润同比+22.2%/+14.3%,量贩渠道快速增长;25Q1 收入/归母净利润同比-14.0%/-42.2%;风味坚果持续培育推广,薯条类新品起步;量贩渠道是今年重点增长渠道,会员商超新品合作在洽谈;25 年重点拓展海外市场,Q2 预计加快投放推广本土化海外产品,期待后续季度收入改善;考虑国内渠道结构调整、海外市场开拓、费用投入阶段,调整 25 - 26 年 EPS 预测为 4.20、4.71 元,对应 25 年 17 倍 PE [1][5][6] 基础数据 - 总股本 9300 万股,已上市流通股 5000 万股,总市值 65 亿元,流通市值 35 亿元,每股净资产 19.0 元,ROE(TTM)19.1,资产负债率 18.9%,主要股东为严斌生,持股比例 56.24% [2] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 0%、 - 4%、 - 9%,相对表现分别为 3%、0%、 - 14% [4] 财务数据 利润表 - 2023 - 2027 年营业总收入分别为 18.48 亿、22.57 亿、24.99 亿、28.13 亿、31.83 亿元,同比增长分别为 27%、22%、11%、13%、13%;营业利润分别为 4.06 亿、4.41 亿、4.59 亿、5.15 亿、5.75 亿元,同比增长分别为 92%、9%、4%、12%、12%;归母净利润分别为 3.29 亿、3.76 亿、3.91 亿、4.39 亿、4.90 亿元,同比增长分别为 108%、14%、4%、12%、12%;EPS 分别为 3.53、4.04、4.20、4.71、5.26 元;PE 分别为 19.8、17.3、16.7、14.8、13.3;PB 分别为 3.9、3.8、3.5、3.3、3.0 [7][15][16] 单季度利润表 - 25Q1 营业总收入 5.04 亿元,同比-14.0%;营业利润 0.65 亿元,同比-41.3%;净利润 0.53 亿元,同比-42.2%;毛利率 34.3%,同比-1.1pct;销售/管理费用率分别同比+4.2pct/+1.4pct;归母净利率 10.5%,同比-5.1pct [8] 资产负债表 - 2023 - 2027 年资产总计分别为 20.95 亿、22.70 亿、23.75 亿、25.68 亿、27.84 亿元;负债合计分别为 4.10 亿、5.56 亿、5.37 亿、5.70 亿、6.09 亿元;归属于母公司所有者权益分别为 16.85 亿、17.15 亿、18.38 亿、19.98 亿、2.176 亿元 [14] 现金流量表 - 2023 - 2027 年经营活动现金流分别为 2.58 亿、3.27 亿、3.97 亿、4.23 亿、4.77 亿元;投资活动现金流分别为 - 0.54 亿、 - 1.67 亿、 - 1.39 亿、 - 1.39 亿、 - 1.39 亿元;筹资活动现金流分别为 - 1.62 亿、 - 3.21 亿、 - 3.02 亿、 - 2.66 亿、 - 3.00 亿元;现金净增加额分别为 0.42 亿、 - 1.61 亿、 - 0.44 亿、0.17 亿、0.38 亿元 [14] 经营情况 2024 年经营情况 - 实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别 22.57/3.76/3.41 亿元,同比分别+22.2%/+14.3%/+16.9%;单 Q4 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别 6.5/1.0/0.9 亿元,同比分别+22.0%/-13.9%/-10.4% [5] - 分渠道看,经销/电商分别实现营收 19.27/2.40 亿元,同比+22.6%/10.8%;零食量贩等新渠道快速增长,占比达 20%以上;会员商超受老品价格调整影响承压;海外市场以越南为主,业绩不错;电商增速放慢因团队打法、人员调整 [5] - 分产品看,青豌豆系列/瓜子仁系列/蚕豆系列/综合果仁及豆果系列分别实现营收 5.24/3.02/2.77/7.05 亿元,同比+12.6%/+10.5%/+19.7%/+39.8%,综合果仁受益新品类红利、量贩零食渠道铺货和海外市场扩张 [5] 2025Q1 经营情况 - 实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别 5.0/0.5/0.5 亿元,同比分别-14.0%/-42.2%/-45.1%,合并 Q4 + Q1 公司营收同比增长 3.2%,受电商礼盒缩减、传统商超渠道影响,增速放缓 [5] - 盈利能力承压,收入下滑因春节错期电商年货收缩、传统商超客流下滑及去年同期高基数;利润端受棕榈油成本上升影响,毛利率同比-1.1pct 至 34.3%,销售/管理费用率分别同比+4.2pct/+1.4pct,归母净利率 10.5%,同比-5.1pct [5]