报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货端流通资源及国内生产装置负荷较高，供应压力仍处较高水平；需求方面，轮胎企业灵活排产，部分企业存控产现象，国内轮胎企业产能利用率偏弱运行，进入季节性淡季，企业整体出货节奏偏慢，成品库存攀升，产销压力下部分企业存停限产现象；br2602合约短线预计在10650 - 11400区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价合成橡胶为11040元/吨，环比-120；主力合约持仓量合成橡胶为101376元/吨，环比-4040；合成橡胶2 - 3价差为-10元/吨，环比0；仓单数量丁二烯橡胶仓库总计为4560吨，环比0 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶主流价方面，齐鲁石化山东为10950元/吨，环比200；大庆石化山东为10900元/吨，环比200；大庆石化上海为10950元/吨，环比200；茂名石化广东为11150元/吨，环比200；合成橡胶基差为 - 130元/吨，环比 - 35；布伦特原油为59.68美元/桶，环比0.76；石脑油CFR日本为532.88美元/吨，环比 - 2.75；东北亚乙烯价格为745美元/吨，环比0；丁二烯CFR中国中间价为870美元/吨，环比0；WTI原油为55.94美元/桶，环比0.67；丁二烯山东市场主流价为8090元/吨，环比240 [2] 上游情况 - 丁二烯产能当周值为15.93万吨/周，环比0；产能利用率当周值为71.17%，环比0.77；港口库存期末值为35900吨，环比 - 5200；山东地炼常减压开工率为55.9%，环比 - 0.21；顺丁橡胶产量当月值为13.01万吨，环比 - 0.75；产能利用率当周值为70.69%，环比 - 2.84；生产利润当周值为349元/吨，环比 - 135；社会库存期末值为3.2万吨，环比 - 0.03；厂商库存期末值为26500吨，环比 - 600；贸易商库存期末值为5450吨，环比220；国内轮胎半钢胎开工率为71.57%，环比0.65；全钢胎开工率为64.07%，环比0.57 [2] 下游情况 - 全钢胎产量当月值为1301万条，环比59；半钢胎产量当月值为5831万条，环比663；全钢轮胎山东库存天数期末值为40.58天，环比0.56；半钢轮胎山东库存天数期末值为45.51天，环比0.56 [2] 行业消息 - 截至12月18日，中国半钢胎样本企业产能利用率为70.01%，环比 - 0.13个百分点，同比 - 8.67个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为63.61%，环比 - 0.94个百分点，同比 + 3.72个百分点，各企业灵活排产，部分企业存控产现象，样本企业产能利用率偏弱运行；11月份国内顺丁橡胶产量13.01万吨，较上月下降0.75万吨，环比 - 5.44%，同比 + 8.43%，产能利用率68.13%，较上月下降3.27个百分点，较去年同期增长0.53个百分点，前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，本周开工逐步恢复，货源流转情况略显一般；截至12月17日，国内顺丁橡胶库存量在3.40万吨，较上周期增加0.21万吨，环比 + 6.45%，本周期样本生产企业库存有所增量，现货端月度计划陆续执行，但市场成交跟进一般，贸易企业货权库存亦有增量 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周内顺丁橡胶市场受天然橡胶及丁二烯消息面因素影响，供需基本面缺乏明确利好，下游持续压价致成交偏弱，样本生产企业库存增长、贸易企业库存小幅下降；随着前期检修企业开工恢复，上周国内轮胎企业产能利用率环比提升，但出货节奏偏慢，短期企业控产行为仍存，整体产能利用率提升幅度预计受限；br2601合约短线预计在10250 - 10700区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价10515元/吨，环比涨105；持仓量27454，环比降2743 [2] - 合成橡胶1 - 2价差 - 15元/吨，环比涨10；丁二烯橡胶仓库仓单数量4340吨，环比增1000 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶主流价方面，齐鲁石化山东地区10450元/吨，大庆石化山东地区10400元/吨，大庆石化上海地区10450元/吨，茂名石化广东地区10700元/吨 [2] - 合成橡胶基差 - 15元/吨，环比降55 [2] - 布伦特原油63.75美元/桶，环比涨0.49；WTI原油60.08美元/桶；东北亚乙烯价格745美元/吨；石脑油CFR日本559.75美元/吨，环比降2.25；丁二烯CFR中国中间价850美元/吨；山东市场丁二烯主流价7200元/吨 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能15.94万吨/周，产能利用率70.4%，环比降0.57个百分点 [2] - 丁二烯港口库存期末值41100吨，环比降6200；山东地炼常减压开工率56.11%，环比涨1.12个百分点 [2] - 顺丁橡胶当月产量13.01万吨，环比降0.75万吨；当周产能利用率73.53%，环比涨3.34个百分点 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润484元/吨，环比涨50；社会库存期末值3.23万吨，环比降0.01万吨；厂商库存期末值27100吨，环比增200；贸易商库存期末值5230吨，环比降310 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率70.92%，环比涨1.73个百分点；全钢胎开工率63.5%，环比涨0.17个百分点 [2] - 全钢胎当月产量1301万条，环比增59；半钢胎当月产量5831万条，环比增663 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值39.51天，环比降0.44；半钢轮胎山东库存天数期末值44.95天，环比降0.28 [2] 行业消息 - 截至12月4日，中国半钢胎样本企业产能利用率68.33%，环比涨2.33个百分点，同比降10.59个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率64%，环比涨1.25个百分点，同比涨4.87个百分点，周期内检修样本企业排产逐步恢复拉动整体产能利用率 [2] - 11月份国内顺丁橡胶产量13.01万吨，环比降5.44%，同比涨8.43%；产能利用率68.13%，较上月降3.27个百分点，较去年同期涨0.53个百分点 [2] - 截至12月4日，国内顺丁橡胶库存量3.23万吨，环比降0.34%，本周期部分现货趋紧资源有所补充 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期国内合成橡胶期货2601合约二次探底企稳后大幅反弹 期价回升至10500 - 11000元/吨区间 市场呈现供需宽松格局 成本端丁二烯价格弱势震荡 供应端产能利用率回升 需求端疲软 库存累积 预计后市合成橡胶期货维持震荡筑底走势[2][5] 根据相关目录分别进行总结 合成橡胶供应端情况 - 国内抚顺石化、吉林石化一期装置恢复运行 新装置投产 广西石化18万吨/年丁二烯装置11月投产 进口量预期高 丁二烯市场供应宽松[3] - 2025年11月我国顺丁橡胶产能利用率68.13% 较上月降3.27个百分点 较去年同期增0.53个百分点 产量13.01万吨 较上月降0.75万吨 月环比降5.44% 同比增8.43%[3] - 11月末中国顺丁橡胶样本企业库存总量3.24万吨 较10月末增5.05% 11月末上期所合成橡胶期货仓单库存1.54万吨 较10月末增79.25% 月均库存1.19万吨 环比增42.40%[3] 合成橡胶需求端情况 - 轮胎行业11月表现不及预期 受季节性需求回落与贸易壁垒影响 产能利用率下滑 截至11月28日当周 国内半钢胎样本企业产能利用率66% 周环比降3.36个百分点 同比降13.64个百分点 全钢胎样本企业产能利用率62.75% 周环比反弹0.71个百分点 同比增2.68个百分点[4] - 半钢子午胎制造配方中合成橡胶占轮胎总重量35%左右 全钢子午胎制造配方中合成橡胶占比8% - 10% 半钢胎产能利用率回落凸显合成橡胶需求放缓[4] - 半钢胎企业平均库存周转天数升至45.86天 同比增7.69天 全钢胎库存周转天数40.24天 环比增0.69天 高库存使轮胎厂采购意愿低迷 对合成橡胶刚需采购仅维持最低水平[5] - 其他下游领域如胶管、胶带等行业需求平稳 缺乏增长亮点 难以支撑市场[5] 后市展望 - 预计后市合成橡胶期货供应端继续维持充裕 需求端难言乐观 季节性淡季特征持续至年末 轮胎行业处于需求低谷 国内汽车消费进入传统淡季 出口贸易壁垒难消除 外贸订单改善空间有限[5] - 12月胶价缺乏持续上涨动力 震荡筑底是主基调[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，总体供应充足，现货端商谈重心持续承压，部分业者预期主流供价下调，上周企业库存及样本贸易企业库存均小幅下降，节前下游有国庆备货需求，预计买盘跟进，库存水平延续下降 [2] - 上周国内轮胎企业产能利用率窄幅波动，半钢胎内销雪地胎订单集中排产期，部分企业适度加大排产支撑整体开工；全钢胎替换市场需求未明显提升，部分企业外贸出口有压力，整体出货不及预期，部分企业库存有提升迹象，短期企业产能利用率或小幅下调 [2] - br2511合约短线预计在11250 - 11700区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价合成橡胶为11430元/吨，环比-75；主力合约持仓量为65588，环比-4718 [2] - 合成橡胶10 - 11价差为50元/吨，环比-15；仓单数量丁二烯橡胶仓库总计为2610吨，环比0 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶主流价方面，齐鲁石化山东为11600元/吨，环比0；大庆石化山东为11550元/吨，环比-50；大庆石化上海为11650元/吨，环比0；茂名石化广东为11800元/吨，环比0 [2] - 合成橡胶基差为95元/吨，环比-110 [2] - 布伦特原油为66.57美元/桶，环比-0.11；东北亚乙烯价格为845美元/吨，环比0；中间价丁二烯CFR中国为1060美元/吨，环比-0.4；石脑油CFR日本为595.63美元/吨，环比-1.12；WTI原油为62.28美元/桶；市场价丁二烯山东市场主流价为9400元/吨，环比-100 [2] 上游情况 - 丁二烯产能当周值为15.11万吨/周，环比-0.01；产能利用率当周值为66.78%，环比-1.55 [2] - 丁二烯港口库存期末值为23100吨，环比-2500；山东地炼常减压开工率为51.85%，环比1.21 [2] 中游情况 - 顺丁橡胶产量当月值为13.57万吨，环比+0.65；产能利用率当周值为69.72%，环比-3.76 [2] - 顺丁橡胶生产利润当周值为-658元/吨，环比-149；社会库存期末值为3.37万吨，环比-0.08 [2] - 顺丁橡胶厂商库存期末值为25900吨，环比-400；贸易商库存期末值为7820吨，环比-390 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率为73.66%，环比0.2；全钢胎开工率为65.66%，环比0.07 [2] - 全钢胎产量当月值为1303万条，环比28；半钢胎产量当月值为5806万条，环比109 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值为39.13天，环比0.3；半钢轮胎山东库存天数期末值为46.02天，环比0.08 [2] 行业消息 - 截至9月18日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.37万吨，较上周期减少0.08万吨，环比-2.29% [2] - 截至9月18日，中国半钢胎样本企业产能利用率为72.74%，环比+0.13个百分点，同比-6.92个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为66.36%，环比+0.05个百分点，同比+6.18个百分点 [2] - 2025年8月，中国顺丁橡胶产量13.57万吨，较上月增加0.65万吨，环比+5.02%，同比+30.73%，月内产量达年内高位 [2]

原料及现货 - 丁二烯山东市场价9590元/吨 较前日上涨90元/吨 [1] - 丁二烯CIF中国价格1095美元/吨 较前日持平 [1] - 顺丁橡胶（BR9000）山东市场价11950元/吨 较前日上涨150元/吨 [1] - 顺丁橡胶-泰混价差-2900元/吨 较前日持平 [1] - 基差-30元/吨 较前日收窄120元/吨 [1] 产量与开工率 - 7月丁二烯产量45.36万吨 环比增长3% [2] - 7月顺丁橡胶产量12.92万吨 环比增长5.5% [2] - 7月半钢胎产量5697万条 环比下降1.1% 1-7月累计同比增长7.8% [2] - 7月全钢胎产量1275万条 环比增长1% 1-7月累计同比增长5.1% [2] - 丁二烯行业开工率67.9% 环比下降0.4个百分点 [2] - 高顺顺丁橡胶行业开工率75.8% 环比上升9.7个百分点 [2] - 半钢胎样本厂家开工率71% 环比下降1.3个百分点 [2] - 全钢胎样本厂家开工率65% 环比下降0.1个百分点 [2] 库存情况 - 丁二烯港口库存24000吨 环比减少3300吨 [3] - 顺丁橡胶厂内库存25100吨 较上期增加1900吨 环比上升8.2% [3] - 顺丁橡胶贸易商库存6620吨 较上期减少790吨 环比下降10.7% [3] - 国内丁二烯样本总库存环比下降5.69% 其中企业库存微降0.16% 港口库存下降12.09% [4] 市场分析 - 新加坡及印度丁二烯供应预期下降提振BR价格上涨 [5] - 合成橡胶主力合约BR2510收报11980元/吨 单日涨幅1.01% [5] - 丁二烯产量暂无明显提升预期 主力下游行业开工尚可 [5] - 多套顺丁橡胶装置恢复运行后产量将持续增长 [5] - 半钢胎库存维持高位 企业内外销压力加大 [5] - 全钢胎开工率整体保持稳定 [5] - 短期BR成本支撑有限 供需格局宽松 [5] 操作建议 - 短期看跌期权BR2510-P-11400卖方逢低止盈 [6]

原料及现货 - 丁二烯山东市场价9375元/吨 环比持平[1] - 丁二烯CIF中国价格1090美元/吨 环比持平[1] - 顺丁橡胶山东市场价11550元/吨 环比下跌50元/吨[1] - 顺丁橡胶-泰混价差-2800元/吨 环比扩大80元/吨[1] - 基差15元/吨 环比收窄80元/吨[1] 产量与开工率 - 7月丁二烯产量45.36万吨 环比增长3%[2] - 7月顺丁橡胶产量12.92万吨 环比增长5.5%[2] - 7月半钢胎产量5697万条 环比下降1.1% 1-7月累计同比增长7.8%[2] - 7月全钢胎产量1275万条 环比增长1% 1-7月累计同比增长5.1%[2] - 丁二烯行业开工率69.8% 环比下降0.3个百分点[2] - 高顺顺丁橡胶开工率68.2% 环比下降5.9个百分点[2] - 半钢胎样本厂家开工率69.7% 环比下降0.4个百分点[2] - 全钢胎样本厂家开工率60.1% 环比上升1.3个百分点[2] 库存情况 - 丁二烯港口库存14700吨 环比增加4300吨[3] - 顺丁橡胶厂内库存24150吨 环比增加350吨 增幅1.5%[3] - 顺丁橡胶贸易商库存7290吨 环比减少230吨 降幅3.1%[3] - 国内丁二烯样本总库存环比增长8.71%[4] - 样本企业库存环比下降1.5%[4] - 样本港口库存环比增长41.35%[4] 市场分析 - 合成橡胶主力合约BR2509收报11535元/吨 较前日结算价上涨0.22%[5] - 浙石化3与鲁清石化丁二烯装置重启运行[5] - 山东两套丁二烯装置处于检修状态[5] - 吉林石化新产能投产延期[5] - 8月丁二烯进口量预计环比提升 船期多集中在下半月[5] - 半钢胎库存维持高位 企业内外销压力增加[5] - 全钢胎开工率整体保持稳定[5] - 短期成本支撑存在 但供需宽松格局下预计震荡运行[5]

原料及现货 - 丁二烯山东市场价11600元/吨 较前期上涨1000元/吨 [1] - 丁二烯CIF中国价格1030美元/吨 与前期持平 [1] - 顺丁橡胶山东齐鲁石化市场价12650元/吨 较前期上涨500元/吨 [1] - 顺丁橡胶-泰混价差-2270元/吨 价差较前期扩大350元/吨 [1] - 基差270元/吨 较前期扩大325元/吨 [1] 产量与开工率 - 4月丁二烯产量44.31万吨 环比下降3.8% [2] - 4月顺丁橡胶产量12.15万吨 环比下降5.2% [2] - 4月半钢胎产量5539万条 环比下降7.2% 1-4月累计同比下降0.77% [2] - 4月全钢胎产量1308万条 环比下降4.5% 1-4月累计同比下降3.4% [2] - 截至5月8日丁二烯行业开工率69.4% 环比上升0.7个百分点 [2] - 高顺顺丁橡胶行业开工率74.7% 环比上升4个百分点 [2] - 半钢胎样本厂家开工率46.7% 环比下降30个百分点 [2] - 全钢胎样本厂家开工率41.7% 环比下降30个百分点 [2] 库存情况 - 截至5月14日丁二烯港口库存30870吨 环比减少6030吨 [3][4] - 顺丁橡胶厂内库存26650吨 较上期减少1000吨 环比下降3.6% [3] - 顺丁橡胶贸易商库存5470吨 较上期减少430吨 环比下降7.3% [3] - 中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.21万吨 较上期减少0.14万吨 环比下降4.26% [4] 市场动态 - 恒力石化14万吨/年丁二烯装置临时停车检修一个月 [5] - 合成橡胶主力合约BR2506报收12580元/吨 单日涨幅3.7% [5] - 原料丁二烯价格持续走高 顺丁橡胶生产成本大幅冲高 [4] - 中美"对等关税"会谈结果好于预期 带动现货市场价格大幅溢价 [4] - 泰国天然橡胶开割推迟至6月 国内产区开割顺利 [5] 供需分析 - 短期丁二烯市场供需偏强 主力下游开工相对高位 [5] - 顺丁橡胶5月供应提升明显 供需格局趋于宽松 [5] - 日韩丁二烯或面临过剩局面 可能加大对中国的进口 [5] - BR仓单数量较低 对价格形成一定支撑 [5] 价格走势 - 短期成本端偏强 顺丁橡胶预计偏强运行 [5][6] - 中期上涨驱动有限 因供需格局难言紧平衡 [5] - 操作建议BR2507-BR2509逢低正套 [6]