行业整体表现 - 2025年上半年光伏行业呈现量增利减态势 需求维持高景气但价格处于低位[1][2] - 上半年国内新增装机212.21GW 同比增长107% 电池组件合计出口163.3GW 同比增长4%[2] - 行业营收2628亿元 同比下降13% 归母净利润-104亿元 同比下降43%[2] 季度数据表现 - 25Q2国内新增装机152GW 同比增长168% 电池组件出口85.6GW 同比增长5% 环比增长10%[2] - 25Q2归母净利-35亿元 环比略减亏 销售毛利率10.0% 同比下降1.8个百分点 环比上升0.9个百分点[2] - 销售净利率-2.4% 同比持平 环比上升0.6个百分点[2] 产业链环节分析 - 硅料环节盈利持续承压 多晶硅价格低位且稼动率下降导致折旧摊销提升[3] - 硅片和电池片盈利承压 一体化组件受抢装带动盈利环比略有改善[3] - 具有差异化产品(颗粒硅 BC)和海外产能布局的企业盈利优势凸显[3] - 辅材中支架和逆变器等与主产业链相关性较低的环节毛利率处于较高水平[3] 企业运营状况 - 各环节固定资产周转率较2022-2023年周期高点显著下降[3] - 净营业周期略有下降 但辅材营运资金周转压力加大[3] - 主链部分企业负债率仍有压力 Q2有息负债阶段性见顶[3] - 主链企业经营现金流同比改善 筹资现金流转负 资本开支显著放缓[3] 政策与市场环境 - 国内入市新政带来抢装需求释放 海外需求维持高景气[1][2] - 反内卷行动扎实推进2个月 对产品价格修复效果显著[1][3] - 参与主体持续扩大 包括监管单位与产业链上下游企业[1][3] 投资布局建议 - 光伏板块处于较适合进行周期底部布局的窗口期[1][3] - 建议关注原所处产业链环节格局较好 主业经营扎实 财务状况稳健的企业[4] - 重点关注向电子半导体 机器人 AI算力等方向延伸能力的企业[4] - 光伏设备公司 辅材环节 逆变器&储能等方向值得优先关注[4] - 光伏玻璃 低成本硅料 高效电池/组件龙头 报表稳健的金刚线龙头适合低位布局[4]