投资要点 全链路协同创新持续推进，核心产品加速落地量产：1）光伏湿制程辅助品：公司持续巩固在n 型产品 中的领先优势。2025 年新推出的二次制绒产品搭配自研清洗辅助品，在降低反射率的同时不影响电池 开压与填充，助力效率提升0.05%-0.10%，已获行业广泛应用；BC 类与HJT 电池产品适配优化也取得 进展，相关产品已进入多家龙头客户供应链。2）光伏设备：公司产品覆盖体缺陷钝化、链式退火、界 面钝化、吸杂等关键环节。上半年，自研链式吸杂设备（用于HJT）和界面钝化设备（用于TOPCon 解 决"十字隐裂"问题）均完成客户端验收。3）光伏半片电池：公司首创基于边皮料的半片技术，当前 3GW n 型TOPCon 产品融合边皮工艺、自研掩膜设备与湿法材料理解，拓宽工艺窗口并提升效率。 210N 产品平均效率25.4%、CTM 大于98%，组件功率达725W，处于行业领先。4）叠栅组件技术： 2024 年公司创新性推出基于叠栅技术的"古琴"组件，采用极细三角导电丝替代传统主栅与焊带，显著 降低遮光与银耗、提升效率。25H1 由创始人牵头统筹四大板块协同推进，已跑通单面叠栅工艺并实现 稳定产出，双面叠栅方案亦初步完 ...

投资评级 - 报告对时创能源的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][8] 核心观点 - 报告核心观点认为公司2025年前三季度亏损同比大幅收窄，多项原创技术正加速落地，考虑到其新型设备的成长性及光伏行业回暖在即，维持增持评级 [1][8] 财务表现 - **营业收入高增**：2025年前三季度公司实现营业收入7.05亿元，同比增长54.3%，主要得益于光伏电池和光伏设备销量增加以及第三季度光伏耗材价格上涨 [8] - **亏损大幅收窄**：2025年前三季度归母净利润为-2.54亿元，扣非归母净利润为-2.69亿元，亏损同比均大幅收窄；第三季度单季归母净利润为-0.75亿元，亏损幅度亦显著收窄，主要原因是资产减值损失大幅减少 [8] - **盈利能力边际改善**：2025年第三季度单季毛利率为1.09%，同比提升5.7个百分点；净利率为-29.64%，同比大幅改善171.7个百分点 [8] - **现金流改善**：2025年前三季度经营活动现金流为-0.94亿元，同比有所改善，主要系销售收入增加以及购买商品接受劳务支付的现金减少所致 [8] - **营运资本指标优化**：截至2025年第三季度末，公司存货为1.62亿元，同比下降25.6%；合同负债为0.32亿元，同比下降38.5%；应收账款为1.23亿元，同比下降40.9% [8] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：报告下调公司2025-2026年归母净利润预测至-3.20亿元和0.18亿元，原预测值为1.00亿元和1.30亿元，新增2027年归母净利润预测为1.50亿元 [8] - **估值水平**：基于预测，当前股价对应2026年动态市盈率为356.88倍，对应2027年动态市盈率为42.80倍 [1][8] 技术与业务进展 - **光伏湿制程辅助品**：公司新推出的二次制绒产品搭配自研清洗辅助品，可提升电池效率0.05%-0.10%，已获行业广泛应用；BC类与HJT电池适配产品已进入多家龙头客户供应链 [8] - **光伏设备**：自研的链式吸杂设备和界面钝化设备均已完成客户端验收，后者用于解决TOPCon技术的“十字隐裂”问题 [8] - **光伏半片电池**：公司首创基于边皮料的半片技术，当前3GW n型TOPCon产品中，210N产品平均效率达25.4%，组件功率达725W，处于行业领先水平 [8] - **叠栅组件技术**：公司创新的“古琴”组件采用叠栅技术，已跑通单面工艺并实现稳定产出，双面叠栅方案亦初步完成，产业化进程有望加速 [8]

基金 Q3 加成长减消费，TMT 持仓创新高 ——2025 年三季度主动偏股型基金持仓分析 [Table_ReportTime] 2025 年 11 月 4 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 策略研究 [Table_ReportType] 策略专题报告（深度） | 李畅 策略分析师 | | --- | | 执业编号：S1500523070001 | | 邮 箱： lichang@cindasc.com | 徐国铨 策略研究助理 执业编号：S1500123070016 邮邮 箱：xuguoquan@cindasc.com 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅 大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 基金 Q3 加成长减消费，TMT 持仓创新高 | 图 45：2025 年 Q3 二级行业持仓占比 TOP20(单位：%) 21 | | --- | | 图 46：2025 年 Q3 二级行业持仓占比环比提升 TOP20(单位：%) 21 | | 图 ...

罗博特科所属申万行业为：机械设备-自动化设备-其他自动化设备。所属概念板块包括：网络切片、边 缘计算、并购重组、华为概念、英伟达概念等。 截至9月30日，罗博特科股东户数3.88万，较上期增加15.91%；人均流通股3802股，较上期减少 14.07%。2025年1月-9月，罗博特科实现营业收入4.16亿元，同比减少59.04%；归母净利润-7474.89万 元，同比减少205.01%。 11月4日，罗博特科盘中下跌2.00%，截至10:52，报213.91元/股，成交3.93亿元，换手率1.23%，总市值 358.53亿元。 资金流向方面，主力资金净流出4215.08万元，特大单买入4142.38万元，占比10.55%，卖出5179.33万 元，占比13.19%；大单买入7364.92万元，占比18.76%，卖出1.05亿元，占比26.85%。 罗博特科今年以来股价跌5.04%，近5个交易日跌6.98%，近20日跌20.12%，近60日涨21.63%。 今年以来罗博特科已经4次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为8月25日，当日龙虎榜净买入3.87亿元； 买入总计8.77亿元 ，占总成交额比21.98%；卖出总 ...

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 晨会聚焦 国际市场表现 | 指数名称 | | 收盘 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | --- | --- | | 道琼斯 | | 30,772.79 | -0.67 | | 标普 | 500 | 3,801.78 | -0.45 | | 纳斯达克 | | 11,247.58 | -0.15 | | 德国 | DAX | 12,756.32 | -1.16 | | 富时 | 100 | 7,156.37 | -0.74 | | 日经 | 225 | 26,643.39 | 0.62 | | 恒生指数 | | 26,158.36 | 0.97 | 资料来源：聚源，中原证券研究所 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025 年 11 月 04 日 【财经要闻】 1、第八届中国国际进口博览会将于 11 月 5 日-10 日在上海举办。国务院 总理李强将出席开幕式及相关活动并发表主旨演讲。 2、外交部表示，中方决定将对法国等国的免签政策延长至 2026 年 12 月 31 日。此外，中 ...

碳中和周报关注"双碳"领域的最新前沿动态，包括碳中和政策、地方动态、企业实践等。我们将通过精 选每周碳中和领域的重大事件，并进行点评的方式，提供一个及时全面的碳中和信息平台。 不久前，我国在联合国气候变化峰会上宣布中国2035年国家自主贡献（NDC）。《报告》指出，这是 中国对照《巴黎协定》要求、体现最大努力制定的目标。完成这一目标，需要中国自身付出艰苦努力， 也需要有利和开放的国际环境。 "我们注意到广大发展中国家认为，《联合国气候变化框架公约》第二十九次缔约方大会（COP29）达 成的到2035年每年3000亿美元目标缺乏力度，未充分体现发达国家的出资义务，对此表示不满和失 望。"《报告》显示，COP30应在制定1.3万亿美元融资路线图和发达国家不少于3000亿美元出资路线图 上取得积极进展，并推动全球适应目标取得实质性成果。 21碳中和课题组快评：当前，全球气候融资体系还存在资金缺口。COP30气候融资谈判将成为发达国家 与发展中国家博弈的核心焦点。中国呼吁应制定1.3万亿美元融资路线图，展现了参与全球治理的建设 性姿态。 2、国家能源局答21：三季度绿证平均交易价格较一季度增长210% 10月31日， ...

核心观点 - 2025年三季报显示A股整体呈现收入端小幅修复、利润端龙头托底的格局，全A营收累计同比增速为1.2%，业绩同比增速为5.3% [2] - 科技成长风格表现领先，科创板修复相对明显，其整体法营收增速边际改善超过3个百分点，整体法净利润增速虽仍为负但边际改善超过10个百分点 [2] - “双创牛”具备基本面支撑，AI产业爆发下双创分子端韧性增强，主板相对双创的ROE剪刀差自年初开始收敛 [6] 三季报整体概览 - 收入端：整体法口径下，三季报全A、全A非金融、全A两非营收累计同比增速分别为1.2%、0.4%、1.3%；中位数口径下三者增速在3.3%-3.4%之间 [8] - 利润端：整体法口径下，三季报全A、全A非金融、全A两非业绩同比增速分别为5.3%、1.7%、2.8%，金融大票对A股整体业绩增速贡献较大 [2] - 板块分化：科创板营收增速中位数达12.3%，在各上市板中维持较高水平；创业板整体法口径下营收增速达8.9%，龙头效应明显 [8] - 正增率：市值占比口径下的业绩正增率整体高于数量占比10个百分点以上，价端韧性恢复过程中存在长尾效应 [21] 一级行业业绩情况 - 景气行业：非银金融景气度拾级而上，市值占比口径下业绩正增率超过95%；电子、非银金融整体法口径下营收增速在10%以上 [3][35] - 利润高增：2025年三季报业绩增速在30%以上的行业包括钢铁、电子、计算机、有色金属、非银金融 [3] - 量价关系：近半数一级行业实现量价齐升，包括有色金属、基础化工、机械设备、电力设备、汽车、电子、计算机、通信、传媒、银行、非银金融等 [55] - 行业分化：31个一级行业中，仅有4个行业业绩增速中位数边际改善超过10个百分点 [53] 细分行业及产业链情况 - 上游资源：贵金属收入增速延续领先，整体法、中位数口径下3Q25增速均在35%以上；有色金属行业整体延续相对高景气 [4][64] - 中游制造：边际修复呈现面状扩散，风电设备收入同比增速超过30%，地面兵装、摩托车及其他增速超过20% [4][69] - 下游消费：可选消费收入端景气小幅走弱，必选消费收入端整体边际走弱；个护用品连续两季营收增速维持在15%以上 [4] - TMT板块：电子行业增速优势明显，3Q25中位数口径下收入增速15%以上的行业均来自电子行业；AI硬件相关板块利润率回升 [5] 盈利能力拆解分析 - ROE提升：2025年三季报全A、全A两非ROE分别为7.74%、6.58%，较1H25分别上升0.23、0.19个百分点，销售净利率提升覆盖资产周转率拖累 [6] - 行业改善：六成行业ROE边际改善，包括上游有色金属、钢铁、化工；中游电力设备、军工、机械设备；下游零售、纺服、医药；TMT电子、传媒、计算机、通信等 [6] - 电力行业：盈利能力增强，三费率连续四季度下降收敛，单季度营业成本同比持续为负，“降本增效”助力利润率突破9% [6] 投资线索与展望 - 盈利韧性：当前连续加速、盈利坚实的细分行业包括农产品加工、半导体、航海装备、农化制品、工业金属等 [6] - 反内卷结构：反内卷概念整体ROE仍处于底部，可率先关注自律基础较好的细分行业；光伏后续主链上游环节有望减亏 [6] - 产业驱动：“十五五”装机需求与产业链限产措施落地或提振光伏基本面；AI硬件延续高增，利润率回升助力量价增速剪刀差回升 [5][6]

行业整体表现 - 前三季度19个门类行业中17个行业实现盈利 [1] - 9个行业营收正增长，10个行业净利润正增长 [1] - 7个行业实现营收与净利润双增长 [1] 先进制造与科技产业 - 实体经济坚持智能化、绿色化、融合化方向，先进制造成为重要增长极 [1] - 文生视频模型加速迭代，AI数据存储需求扩张，存储芯片产业上市公司营收增长16.08%，净利润增长26.44% [1] - 全固态电池技术取得重大突破，新能源汽车续航能力有望跃升，相关产业上市公司营收增速超10%，净利润增速超20% [1] 资源与材料产业 - 全球资源贸易扰动因素增多，超硬材料产业营收增长10.48%，稀土产业营收增长7.11% [1] 传统产业优化 - “反内卷”治理成效显现，光伏设备、水泥等重点行业控产提质，多家上市公司实现减亏 [1]

公司基本信息 - 安徽万顺通贸易有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为刘世德 [1] - 公司注册资本为600万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围涵盖食品销售、酒类经营及农产品相关业务 [1] - 公司业务涉及光伏设备销售及太阳能发电技术服务 [1] - 公司业务包括新能源汽车销售、汽车配件及二手车经纪 [1] - 公司业务还包含建筑材料、金属材料等工业产品销售 [1]

10月31日，时创能源发布2025年三季报。报告显示，公司前三季度营业收入为7.05亿元，同比增长 54.30%；归母净利润为-2.54亿元，同比增长50.44%；扣非归母净利润为-2.69亿元，同比增长48.70%； 基本每股收益-0.64元。 筹码集中度方面，截至2025年三季度末，公司股东总户数为5720.00户，较上半年末增加了750户，增幅 15.09%；户均持股市值由上半年末的117.02万元下降至110.56万元，降幅为5.52%。 资料显示，常州时创能源股份有限公司位于江苏省常州市溧阳市高新技术产业开发区中关村大道199 号，成立日期2009年11月19日，上市日期2023年6月29日，公司主营业务涉及主要从事光伏湿制程辅助 品、光伏设备和光伏电池的研发、生产和销售业务。主营业务收入构成为：光伏电池57.51%，光伏湿 制程辅助品22.75%，光伏设备10.13%，其他9.61%。 时创能源所属申万行业为：电力设备-光伏设备-光伏电池组件。所属概念板块包括：小盘、BC电池、 HJT电池、TOPCon电池、光伏玻璃等。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的 ...