作为聚焦上游资源领域的投资工具，矿业ETF(159690)覆盖金银铜锂稀土等多种战略性资源，前三大权 重品种占比近六成。该ETF通过集中投资上游资源龙头，在有色金属价格上涨时展现出显著的价格弹 性，净值涨幅往往数倍于商品本身，被誉为"周期放大器"。随着全球制造业周期企稳回升，以及新能 源、人工智能等新兴产业对上游资源的需求持续增长，矿业板块的中长期投资价值值得重点关注。 1月14日，有色板块持续强势。数据显示，截至13时38分，"周期放大器有色矿业ETF招商(159690)放量 涨1.23%冲击四连升。成分股湖南白银、白银有色、兴业银锡、锡业股份涨幅居前。 分析称，本轮板块走强源于坚实的供需基本面支撑。供给端，全球主要有色金属品种面临矿山品位下 降、资本开支不足等长期约束，地缘政治因素进一步加剧供应不确定性。需求端，新能源产业快速发展 带动锂、钴等战略金属需求增长，制造业复苏推动小金属需求回升。 多家机构近期集中看好资源板块。中信证券建议适度增加有色等顺周期行业仓位，认为这些行业具备较 好的风险收益比。招商证券指出，2026年将迎来中美周期共振，有色是当前重点布局的顺周期选择。中 信建投更明确表示，资源品很可 ...

文章核心观点 - 舍得酒业是一家具有典型“行业景气周期放大器”特征的白酒企业 其业绩波动剧烈 在行业上行期增速领先 下行期则大幅下滑[9][12][13] - 公司“周期放大器”属性由三大标签决定：弱基地市场、泛全国化布局、三线品牌基因 这些结构性因素难以通过自身努力轻易改变[14][15][17][20][23] - 面对行业下行压力 公司需要回归经营常识 摒弃不健康的渠道压货增长模式 并持续通过消费者培育和品牌建设（如酒旅融合项目）来提升品牌价值[30][31][32] 公司近期业绩与经营动态 - 2024年3月15日 舍得酒业公告将投资12亿元 与控股股东及地方政府共同设立酒旅融合项目 预计2026年6月施工 2028年底投入运营[3] - 2024年前三季度 公司营业收入下滑15% 归母净利润下滑48%[7] - 根据业内交流 在外部环境无重大变化下 2025年公司业绩大概率持续两位数下滑 可能成为下滑幅度最高的白酒公司之一[8] - 2024年上半年 公司省内收入下滑2% 省外收入下滑11% 第二季度下滑加剧 省内下滑18% 省外下滑28%[29] 行业周期与公司属性分析 - 舍得酒业与酒鬼酒类似 在2021年行业景气期是所有白酒企业中增速最快的 但在2023年下半年行业景气度下降后 增长低于预期 2024年表现疲弱[9][12] - 拉长周期看（2008-2015年） 舍得与酒鬼同样是增长波动性最剧烈的酒企之一 具备明显的“行业景气周期放大器”特征[13] - 公司“周期放大器”属性的三大决定因素： - **弱基地市场**：2023年省内收入占比仅32%（22.3亿元） 70%以上收入来源于省外（47.7亿元） 在四川省内面临激烈竞争 难以形成支撑[15][16] - **泛全国化布局**：在东北、京津冀、河南、山东、环太湖等区域有一定基础销量[18] - **三线品牌基因**：公司品牌底蕴、知名度和美誉度与一、二线名酒有较大差距 品牌基因主要源于第五届评酒会 但该届榜单权威性已大不如前[20][21][22] 渠道策略与历史表现 - 2020年复星集团成为公司大股东后 公司理顺内部管理 在2021年行业景气期采取了省外加速招商扩张的策略 该策略在2021年及2022年行之有效 增速远超或领先同业[10][11] - 然而 在行业下行期 公司为冲业绩存在向渠道压货的行为 导致渠道健康度下降 2023年无论省内还是省外 单个经销商规模均出现下滑（省内单商规模从585万元降至565万元 省外从225万元降至211万元）[26][27] - 业内曾对公司在大面积招商扩张中使用的方法论存在强烈质疑 认为其品牌力不足且渠道操作不够精细化 在下行周期维持高速扩张面临更大压力[24][25] 未来发展与建议 - 面对行业下行期 公司需要“回归常识” 即摒弃不健康、粗糙的渠道招商与压货增长模式 放弃不合理的增长目标 维护健康的渠道关系并给予合理利润[30][31] - 对于不具备一线名酒基因的公司 必须主动进行品牌宣传 包括加强终端消费者培育、厂家躬身做好消费者开拓与维护、强化品牌知名度宣传等[32] - 公司与地方政府共同投资的酒旅融合项目 被视为一项长期布局 旨在通过文化旅游缓慢且长期地建设品牌知名度与美誉度 中长期或对品牌价值提升起到作用[4][5][32]