投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超市场预期，归母净利润同比大幅增长33.55%至2.32亿元，扣非归母净利润增长45.01%至2.20亿元[6] - 公司中长期净利率目标超预期兑现，25Q3归母净利率同比提升3.21个百分点至15.6%[4] - 公司品类品牌战略转型顺利，借势魔芋品类红利爆发周期，实现产品与渠道结构升级[5] - 维持"买入"评级，基于公司战略转型节奏调整盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为8.30/10.30/12.03亿元[5] 财务业绩表现 - 25Q3单季度营收14.86亿元，同比增长6.05%[6] - 25Q1-3累计营收44.27亿元，同比增长14.67%；累计归母净利润6.05亿元，同比增长22.63%[6] - 25Q3毛利率同比提升1.01个百分点至31.63%[4] - 25Q3销售费用率同比下降3.54个百分点，管理费率同比微增0.15个百分点[4] 业务分项表现 - 分产品：预计25Q3魔芋产品实现翻倍以上增长，贡献主要增量，其中"大魔王"单品占比预计进一步提升[6] - 分渠道：预计25Q3线下渠道营收增速快于线上，贡献主要增量[6] - 线下渠道：预计实现双位数增长，定量流通渠道通过聚焦魔芋品类实现增速领先，量贩渠道通过万辰系铺货保持快速增长，传统商超渠道仍有压力[6] - 线上渠道：在公司主动调整下预计同比双位数下滑，抖音、拼多多等低费效比新媒体渠道下滑较多，天猫、京东通过聚焦"大魔王"预计仍实现增长[6] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年营业总收入为60.04/70.48/79.73亿元，同比增速13.2%/17.4%/13.1%[5] - 预计25-27年归母净利润为8.30/10.30/12.03亿元，同比增速29.7%/24.1%/16.8%[5] - 当前股价对应25-27年PE分别为24/19/17倍[5] - 预计25-27年每股收益分别为3.04/3.78/4.41元[8]

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [2] 核心观点 - 报告认为魔芋作为超级品类空间广阔，红利将进一步释放 [7] - 伴随公司电商渠道逐步调整到位叠加品类品牌的战略转型，后续业绩潜力充足 [7] - 预计公司2025-2027年实现营业收入59.54/69.26/80.10亿元，归母净利润8.28/9.84/11.47亿元，对应PE分别为23.2/19.5/16.7倍 [7] 财务表现与预测 - 2025年第三季度公司实现收入14.86亿元，同比增长6.05%；归母净利润2.32亿元，同比增长33.54%；扣非归母净利润2.20亿元，同比增长45.01% [7] - 2025年前三季度实现毛利率30.32%，同比下降1.51个百分点；但第三季度毛利率为31.63%，同比提升1.01个百分点，主要得益于产品结构优化 [7] - 2025年前三季度净利率为13.58%，同比提升0.74个百分点；第三季度净利率为15.57%，同比大幅提升3.08个百分点 [7] - 第三季度销售费用率为8.59%，同比下降3.54个百分点，主要得益于规模效应、电商渠道占比下降和费用投放减少 [7] - 盈利预测显示，营业收入将从2024年的53.04亿元增长至2027年的80.10亿元，年均复合增长稳健 [6][7] - 归母净利润预计从2024年的6.40亿元增长至2027年的11.47亿元，每股收益（EPS）相应从2.36元提升至4.21元 [6][7] - 净资产收益率（ROE）预计将从2024年的36.9%逐步调整至2027年的26.7% [6] 业务运营分析 - 收入端：魔芋产品在第三季度预计同比高速增长，环比进一步提升，成为公司增长核心驱动力 [7] - 分渠道看，定量渠道和零食量贩渠道是增长主力，定量渠道已连续多季度高增，终端数约20-30万家 [7] - 电商渠道自第二季度起主动调整经营战略，第三季度收入预计同比下滑约40%，但后续缺口有望收窄 [7] - 利润端改善得益于主动精简低毛利产品，以及魔芋、深海零食等高毛利产品的结构升级 [7]