投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [2] 核心观点 - 报告认为魔芋作为超级品类空间广阔，红利将进一步释放 [7] - 伴随公司电商渠道逐步调整到位叠加品类品牌的战略转型，后续业绩潜力充足 [7] - 预计公司2025-2027年实现营业收入59.54/69.26/80.10亿元，归母净利润8.28/9.84/11.47亿元，对应PE分别为23.2/19.5/16.7倍 [7] 财务表现与预测 - 2025年第三季度公司实现收入14.86亿元，同比增长6.05%；归母净利润2.32亿元，同比增长33.54%；扣非归母净利润2.20亿元，同比增长45.01% [7] - 2025年前三季度实现毛利率30.32%，同比下降1.51个百分点；但第三季度毛利率为31.63%，同比提升1.01个百分点，主要得益于产品结构优化 [7] - 2025年前三季度净利率为13.58%，同比提升0.74个百分点；第三季度净利率为15.57%，同比大幅提升3.08个百分点 [7] - 第三季度销售费用率为8.59%，同比下降3.54个百分点，主要得益于规模效应、电商渠道占比下降和费用投放减少 [7] - 盈利预测显示，营业收入将从2024年的53.04亿元增长至2027年的80.10亿元，年均复合增长稳健 [6][7] - 归母净利润预计从2024年的6.40亿元增长至2027年的11.47亿元，每股收益（EPS）相应从2.36元提升至4.21元 [6][7] - 净资产收益率（ROE）预计将从2024年的36.9%逐步调整至2027年的26.7% [6] 业务运营分析 - 收入端：魔芋产品在第三季度预计同比高速增长，环比进一步提升，成为公司增长核心驱动力 [7] - 分渠道看，定量渠道和零食量贩渠道是增长主力，定量渠道已连续多季度高增，终端数约20-30万家 [7] - 电商渠道自第二季度起主动调整经营战略，第三季度收入预计同比下滑约40%，但后续缺口有望收窄 [7] - 利润端改善得益于主动精简低毛利产品，以及魔芋、深海零食等高毛利产品的结构升级 [7]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出对盐津铺子的具体投资评级（如优于大市、中性等）[1] - 报告核心观点：盐津铺子聚焦高质量均衡发展，通过费用率持续优化实现利润超预期，三季度业绩表现亮眼，特别是扣非净利润实现高增长 [1][2] 三季度及前九个月财务业绩 - 前九个月总营业收入44.3亿元，同比增长14.7%；归母净利润6.0亿元，同比增长22.6%；扣非归母净利润5.5亿元，同比增长30.5% [2] - 三季度单季营业收入14.9亿元，同比增长6.0%；归母净利润2.3亿元，同比增长33.5%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长45.0% [2] - 前九个月毛利率为30.3%，同比收缩1.5个百分点；但三季度单季毛利率为31.6%，同比增长1.0个百分点，环比也有所改善 [2] - 费用控制成效显著：前九个月销售/管理费用率分别为9.9%和3.5%，分别减少2.9和0.5个百分点；三季度单季销售/管理费用率分别为8.6%和3.3%，同比下降3.5和0.1个百分点 [2] - 现金流改善：三季度单季经营活动产生的现金流量净额为3.4亿元，去年同期为2.2亿元 [2] 渠道表现与分析 - 主流渠道保持高增长：定量流通渠道连续多个季度维持高增速，主要得益于“大魔王”品牌势能放量；零食量贩渠道增速也不错，且该渠道仍被判断具备广阔成长空间 [3] - 电商渠道调整企稳：公司从5月开始调整电商业务，主动梳理贴牌产品，导致三季度电商渠道收入同比下滑40%，但月销在7月触底后企稳，预计将逐步实现环比收入提升 [3] - 新兴渠道布局：会员店渠道如“糖心鹌鹑蛋”成功上架山姆，市场反馈良好；即时零售渠道与头部商超展开合作，当前收入占比低但表现良好，未来将成为重要增量 [3] - 传统渠道承压：KA等传统渠道在三季度受经济环境偏弱影响表现相对平淡 [3] 产品战略与未来展望 - 巩固核心品类领导地位：魔芋品类发展势头非常好，预计明年收入和利润仍能令人满意；26-28年公司收入增长仍将以魔芋作为主要动能，重点单品为麻酱素毛肚组合 [4] - 培育潜在爆款：辣味产品中的豆干和鱼豆腐未来预计有较好表现，目前正借助魔芋势能进行陈列销售，在湖南、四川等部分售点增长已略超魔芋 [4] - 推动健康品类增长：健康品类中的鹌鹑蛋目前已具备市占率第一的行业地位，预计在26-27年能获得稳健发展 [4] - 甜味零食预期平缓：甜味零食包含果干、烘焙、薯片等，公司有一些储备大单品，但整体预期增速较为平缓 [4] - 成本与费用展望：预计魔芋原料成本在2025年持续高位震荡，压力有望在2026-2027年缓解；当前销售费用水平被认为具有可持续性，但为支持“大魔王”品牌成长，2026年销售费用将有一定幅度提升 [4] - 组织架构优化：公司已完成辣味、健康、甜味三大事业部制的改革，以明确各品类发展路径 [4]

证券日报网讯劲仔食品10月28日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，公司毛利率今年以来略有降 低，主要是受渠道结构变化的影响：如新媒体渠道的高毛利产品由于费用投入较大，渠道费效比下降， 占比逐渐降低；线下零食渠道产品毛利率略低，同时整体运营成本也较低，占比逐渐提升。成本方面： 公司主要原材料鳀鱼的重点采购周期尚未结束，目前整体成本还存在不确定性，公司也在积极开发海外 原材料的供应渠道，确保原材料价格的稳定；其他原材料如大豆、油、鹌鹑蛋等基本稳定；魔芋原材料 目前处于相对高位，整体体量较小，对公司原材料成本影响较小。 （文章来源：证券日报） ...

投资评级 - 报告对洽洽食品的投资评级为“增持”，且为维持该评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“盈利能力承压，关注后续成本走势”，指出公司当前盈利受原料成本拖累，但已呈现环比改善趋势，后续成本下降有望带动盈利能力回升 [2][6] 财务表现总结 - 2025年前三季度公司实现营收45.01亿元，同比下降5.38%；归母净利润1.68亿元，同比下降73.17% [4] - 2025年第三季度公司实现营收17.49亿元，同比下降5.91%；归母净利润0.79亿元，同比下降72.58% [4] - 2025年第三季度毛利率为24.52%，同比下降8.59个百分点；归母净利率为4.5%，同比下降11.03个百分点，但环比上升3.6个百分点 [6] - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为68.50亿元、73.43亿元、77.75亿元，同比增长-4%、7%、6%；归母净利润分别为3.20亿元、6.98亿元、8.17亿元，同比增长-62%、118%、17% [6][8] 盈利能力分析 - 2025年第三季度销售费用率为10.2%，同比提升2.3个百分点，主要系公司加大新品投入所致；管理费用率为4.5%，同比提升0.6个百分点 [6] - 盈利能力承压主要系葵花籽、坚果等原材料价格仍处于高位 [6] - 当前葵花籽原料采购价格较上一采购季有所下降，有望带动未来盈利能力回升 [6] 渠道与产品表现 - 第三季度营收同比下滑预计系公司主动控制销售节奏，考虑原料品质不佳及高成本 [6] - 量贩和会员店等新渠道表现亮眼，零食量贩渠道9月份销售额突破9000万元；山姆上架新品琥珀核桃仁，与盒马进行产品定制化，第三季度动销表现较好 [6] - 公司新品全坚果、花生果表现较好，并持续推进鲜切薯条、魔芋、冰淇淋等产品铺市，以减轻单一产品收入波动影响 [6] 公司前景与估值 - 公司是休闲零食领军企业，在瓜子行业市占率高，坚果作为第二增长曲线具有成长性，并积极拓展其他品类 [6] - 基于盈利预测，2025-2027年每股收益（EPS）预计分别为0.63元、1.38元、1.61元，对应市盈率（P/E）分别为35倍、16倍、14倍 [6][8]

投资评级 - 报告对盐津铺子维持"买入"评级 [4] 核心观点与业绩表现 - 公司25Q3实现营收14.9亿元，同比增长6.1%，归母净利润为2.3亿元，同比增长33.6%，扣非归母净利润为2.2亿元，同比增长45.0% [1] - 25Q3公司扣非归母净利率同比提升4.0个百分点至14.8%，毛利率同比提升1.0个百分点至31.6% [4] - 25Q3销售费用率为8.6%，同比下降3.5个百分点，管理费用率为3.3%，同比微增0.1个百分点，盈利能力创近年新高 [4] - 公司战略着眼长远，主动调整电商渠道以优化渠道和品类结构，预计内生经营质量将更高 [4] 业务与渠道分析 - 魔芋品类持续高景气度，预计25Q3持续爬坡，带动定量流通、零食量贩渠道保持不错增速 [4] - 山姆渠道于10月新进溏心鹌鹑蛋产品，电商渠道则延续调整态势 [4] - 魔芋品类的快速放量初步验证公司打造大单品的能力 [4] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为59.1亿元、66.1亿元、74.4亿元，同比增长11.5%、11.8%、12.6% [3][4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.2亿元、9.7亿元、11.5亿元，同比增长28.5%、18.3%、18.7% [3][4] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为30.0%、30.5%、31.2%，净资产收益率分别为37.8%、36.9%、36.5% [3] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为3.01元、3.57元、4.23元 [3]

投资评级与目标 - 报告对盐津铺子的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为95元，当前股价为70.35元，存在约35%的潜在上行空间 [2][5] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收44.27亿元，同比增长14.67%；归母净利润6.05亿元，同比增长22.63%；扣非归母净利润5.54亿元，同比增长30.54% [2] - 2025年第三季度单季实现营收14.86亿元，同比增长6.05%；归母净利润2.32亿元，同比增长33.55%；扣非归母净利润2.20亿元，同比增长45.01% [2] - 2025年第三季度净利率同比提升3.08个百分点至15.57%，创近年来单季度净利率新高 [9] - 公司拟每10股派发现金红利4元（含税），预计派发现金总额1.09亿元，占前三季度归母净利润的18.05% [2] 分渠道与产品表现 - 分渠道看，2025年第三季度电商渠道延续调整，而线下渠道在定量流通、零食量贩高增长拉动下实现20%以上的增长 [9] - 分产品看，魔芋产品在2025年第三季度预计实现翻倍增长，月销售额爬坡至约2亿元，对定量流通及公司整体盈利形成较好支撑 [9] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为31.63%，同比提升1.01个百分点，主要得益于魔芋产品占比提升及电商长尾产品清理带来的销售结构优化 [9] - 2025年第三季度销售费用率同比下降3.54个百分点至8.59%，主要受益于电商渠道调整带来的费用控制 [9] - 管理、研发、财务费用率分别为3.26%、1.15%、0.44%，同比变动+0.15、-0.22、+0.27个百分点，费率基本保持平稳 [9] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营收分别为59.72亿元、70.21亿元、81.43亿元，同比增速分别为12.6%、17.6%、16.0% [5] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为8.01亿元、9.87亿元、12.02亿元，同比增速分别为25.1%、23.3%、21.8% [5] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为24倍、19倍、16倍 [5] 公司竞争优势与展望 - 报告认为公司短期主动调整电商渠道虽使收入增速环比放缓，但全渠道布局及魔芋品类放量使增长韧性充足 [9] - 公司以总成本领先和强组织力为核心竞争优势，当前以魔芋景气品类为抓手，定量流通渠道快速增长，为未来营收维持较快增长及利润率稳步提升奠定基础 [9] - 魔芋成本回落有望自2026年第二季度起体现在报表端 [9]

投资评级 - 报告对盐津铺子的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 公司2025年三季度利润超预期，实现高质量增长，经营基本面稳健 [7] - 公司主动收缩低毛利渠道和产品，收入增长放缓但盈利质量显著改善，已进入利润率上行通道 [7] - 魔芋大单品营收同比、环比均保持良好增长，规模效应释放有利于净利率提升 [7] - 报告略上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.2亿元、10.1亿元、12.2亿元，同比增长29%、22%、21% [7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入44.27亿元，同比增长14.67%；归母净利润为6.05亿元，同比增长22.63% [7] - 2025年第三季度实现营业收入4.86亿元，同比增长6.05%；归母净利润为2.32亿元，同比增长33.55% [7] - 2025年第三季度毛利率为31.6%，同比提升1.0个百分点；毛销差为23.3%，同比提升4.5个百分点 [7] - 2025年第三季度销售净利率达15.6%，同比提升3.1个百分点，环比提升1.8个百分点；扣非归母净利率为14.8%，同比提升4.0个百分点，环比提升2.1个百分点 [7] 盈利预测与估值 - 预测营业总收入2025E-2027E分别为59.59亿元、70.91亿元、82.43亿元，同比增长12.35%、18.99%、16.24% [1] - 预测归母净利润2025E-2027E分别为8.24亿元、10.07亿元、12.16亿元，同比增长28.72%、22.29%、20.72% [1] - 预测每股收益（EPS）2025E-2027E分别为3.02元、3.69元、4.46元 [1] - 对应市盈率（P/E）2025E-2027E分别为23.30倍、19.05倍、15.78倍 [1] 财务指标预测 - 预测毛利率2025E-2027E均稳定在31.00% [8] - 预测归母净利率2025E-2027E分别为13.82%、14.21%、14.75%，呈持续上升趋势 [8] - 预测净资产收益率（ROE）2025E-2027E分别为33.68%、30.34%、27.80% [8] - 预测资产负债率2025E-2027E分别为46.02%、41.44%、37.36%，呈下降趋势 [8]

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，10月下旬，市场重点将聚焦于三季报业绩，以新消费方 向为代表的公司具备较好业绩，相关绩优个股与板块可重点关注。展望25Q4，该行建议关注二条线 索：1)年底的估值切换行情，关注新消费方向具备扎实基本面的标的;2)在PPI改善向CPI改善逐渐传导的 预期下，可重点关注估值低位+供给出清的顺周期方向。 中国银河证券主要观点如下： 事件：10月23日，四中全会审议通过"十五五"规划建议稿。根据银河宏观团队分析，二十届四中全会 对"内需"与"国内循环"的表述和定位有所升级：1)关于供给与需求的关系，由"十四五"规划中的"以创新 驱动、高质量供给引领和创造新需求"，转为"以新需求引领新供给、以新供给创造新需求";2)此外，要 以反内卷为重要抓手有序淘汰落后产能，促进供需平衡，达到"供给和需求良性互动"。 反内卷促进供需平衡，关注PPI修复向CPI传导 21年以来原奶价格深度下行，该行认为"十五五"期间供需矛盾将会缓解，奶价有望温和上涨。1)供给 端：伴随反内卷有序推进，畜牧业有望迎来周期反转、肉牛价格上行后淘牛意愿有望提升，叠加进口供 给减量、中小牧企出清，原奶供给端产能持续 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 证券代码：002847 证券简称：盐津铺子 公告编号：2025-057 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 重要内容提示： 1.董事会及董事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）声明：保证季度报告中财务信 息的真实、准确、完整。 3.第三季度财务会计报告是否经过审计 □ 是 √ 否 □ 是 √ 否 ■ (二)非经常性损益项目和金额 √ 适用 □ 不适用 单位：元 ■ 其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况： √ 适用 □ 不适用 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 其他符合非经常性损益定义的损益项目系重点人群增值税减免。 将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界 定为经常性损益 ...

投资评级 - 报告未明确给出洽洽食品的投资评级 [1] 核心观点 - 洽洽食品3Q25毛利率环比改善，新财年规划收入双位数增长 [1] - 公司面临短期业绩压力，但成本端出现积极信号，且新财年增长目标和渠道转型策略清晰 [2][3][4][5] 财务业绩表现 - 前九个月总营业收入为45.0亿元，同比下降5.4%；归母净利润为1.7亿元，同比下降73.2% [2] - 3Q25单季营收为17.5亿元，同比下降5.9%；归母净利润为7936万元，同比下降72.6% [2] - 前九个月毛利率为21.9%，同比收缩8.3个百分点；3Q25单季毛利率为24.5%，同比收缩8.6个百分点，但环比出现改善 [2] - 前九个月销售费用率和管理费用率分别为11.3%和5.3%，同比分别增加1.3和0.5个百分点 [2] - 前九个月经营活动现金流量净额为5.8亿元，去年同期为12.4亿元 [2] 业务分部和盈利能力 - 3Q25品类表现分化：葵花籽业务收入因主动控制旧原料产品销量而下滑；坚果业务表现强劲，实现约10%-20%增长 [3] - 3Q25整体毛利率环比改善，葵花籽毛利率回升至25%-26%区间，坚果毛利率回升至18%-20%区间 [3] - 前三季度坚果毛利率同比下降超10个百分点，约一半跌幅由巴旦木、腰果等核心原料价格上涨导致，另一半受产品结构影响 [3] 成本与供应链 - 10月新产季葵花籽采购价格已较2024年同期下降，成本红利预计在4Q25及2026财年毛利率中逐步体现 [4] - 坚果主要原料价格在3Q25仍处于高位，预计4Q25及2026年上半年维持强势，使坚果毛利率持续承压 [4] - 公司通过在上游扩大订单种植以增强对核心原料的长期掌控力 [4] 新财年规划与增长目标 - 2025年7月-2026年6月财年，公司规划销售收入同比增长10%-15% [4] - 葵花籽目标增长8%-10%，重点推广"打手"系列和高端系列"葵珍" [4] - 坚果目标增长15%-20%，核心放在"全坚果"产品上，目标规模从2025年约1亿元/季度提升至2026财年2-3亿元 [4] - 新品中魔芋是重中之重，目标规模5000万至1亿元；鲜切薯条、花生果、冰淇淋等为重点培育对象 [4] 渠道演变与战略 - 渠道结构剧烈演变：传统KA渠道销售额占比由过去40%下降到目前35% [5] - 零食量贩渠道高速放量，9月单月销售额突破9000万元，其中葵花籽占比约50% [5] - 会员店渠道表现突出：与山姆合作规模在2024财年超2亿元，2026财年目标为3亿元；在盒马渠道3Q25实现翻倍增长，销售额达4000多万，全年目标2-3亿 [5] - 应对自有品牌竞争策略清晰：以洽洽主品牌主打风味化、差异化产品，同时为渠道提供定制化大路货产品 [5]