**纪要涉及的行业或公司** * **行业**：白酒行业、食品饮料行业（大众品）、乳制品行业、零食行业、餐饮供应链行业[1][2][3][4] * **公司**：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品[4] **核心观点和论据** * **白酒行业出现底部信号，看好2026年周期反转** * 2025年茅台批价大幅下降有效刺激了需求，四季度在i茅台大量放货背景下线上仍一瓶难求，传统渠道批价止跌回升，这被视为板块的底部信号，证明龙头产品价格回调后仍有需求支撑[1][2] * 白酒需求层面逐步改善，宏观环境触底好转，部分商务需求小范围恢复，节前动销逐步加速[3] * **春节旺季及低基数有望提振食品板块一季度业绩** * 春节是食品饮料消费核心旺季，礼品采购、家庭团聚等场景带动大众品备货需求集中释放[4] * 2026年春节落在二月中旬，春节错期下食品企业2026年一季度业绩基数较低，叠加扩内需促消费政策，预计食品板块一季度业绩有较好表现[4] * **2026年食品领域看好三大细分方向** * **原奶/乳制品、零食赛道及餐饮供应链**被重点看好[4] * 餐饮供应链底部特征明显，经过四年激烈竞争，行业份额向头部企业集中，同时下游餐饮客户更注重产品品质和创新，有利于餐供龙头[4] * **具体推荐公司及逻辑** * **贵州茅台**：在需求下移背景下进行市场化改革，姿态更务实，强调可持续发展[4] * **山西汾酒**：成长确定性高，汾牌产品结构升级，杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快[4] * **西麦食品**：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速推进，原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升[4][5] * **卫龙美味**：展望2026年，魔芋单品有望保持较快增长，产品仍处红利期；豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场具备较大空间[5][6] * **甘源食品**：看好困境反转机会，经过调整后各渠道趋势向好，预计2026年第一季度报表业绩可能有较大弹性[6] **其他重要内容** * 当前投资建议的推荐组合为：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品[4]

核心观点 - 通过建立数字化的群众诉求服务平台与“党委主责、政府主抓、纪委主推、部门主办、群众主评”的协同治理机制，有效解决了当地魔芋产业发展中遇到的收购价格、农资质量、环保用水等一系列问题，并带动了乡村集体经济的显著增长 [1][2][3] 行业与公司治理 - 魔芋种植户此前面临收购价偏低、销路不畅、假肥料等问题，收购价曾为每公斤2元 [1] - 在治理机制推动下，收购价从每公斤2元上涨至3.5元，种植户收入得到提升 [1] - 行业建立了“保底收购+抱团发展”的模式，并引入优质企业持股，以稳定种植户收益 [2] - 针对假肥料问题，市场监管部门开展整治，查处不合格农资产品，为种植户挽回经济损失 [2] - 针对环保和用水问题，督促完善污水处理设施并划定用水红线，同时水利局优化水资源配置并新建灌溉设施以保障稳定用水 [2] - 农业农村局派遣专家进行田间指导，旨在提升魔芋品质和产量 [2] - 市场监管局建立了农资溯源机制 [2] 财务与经营成果 - 通过全面清查农村集体“三资”及集体经济合同，发现385个问题，立案查处38人，挽回经济损失1575万元 [2] - 一系列治理举措推动全县村集体经济总收入达到4224万元，平均每村增长10.2万元 [3] - 全县82个村（社区）抱团成立乡村发展公司，每村平均累计分红达14万元 [3]

公司供应链管理策略 - 公司采用设备租赁、技术支持和订单锁定的方式与产地信誉良好的合作社、初加工厂合作 [2] - 通过上述合作方式，公司在全国各产区建立了稳固的供应链 [2] - 公司从印尼等东南亚国家或地区进口魔芋原料作为补充 [2] - 上述供应链管理方式有效提升了原材料供应的稳定性与抗风险能力 [2]

产业定位与发展模式 - 康县将魔芋定位为特色主导产业大力发展 其地处魔芋黄金生长带核心产区 拥有千年种植传统[1] - 产业采用“党支部+合作社+基地+农户”的发展模式 并撬动社会资本建立加工厂 形成完整产业链[1] - 通过“产业链党建联建” 积极解决企业用地、用工、融资等难题 推动企业蓬勃发展[1] 种植与生产基础 - 全县魔芋种植面积达6000亩[1] - 产业从源头发力 既选育地方良种 又引进“鄂魔一号”、“鄂魔三号”等优良品种以保证品质[1] - 推行“专家联镇、农技员包村”制度 让技术人员深入田间地头护航生产[1] 加工与产品开发 - 禾兴农业开发有限公司在康县白杨镇落地建厂 开发了多条生产线[1][2] - 通过现代化工艺（膨化、精炼、蒸煮、成型、包装等）将魔芋转化为高附加值产品[2] - 目前已开发出14个品类的特色食品 包括魔芋豆腐、魔芋挂面、魔芋素食等[2] 市场销售与品牌建设 - 构建“线上+线下”双循环销售网络以拓宽市场空间[2] - 线上借力电商平台与直播带货 线下与大型商超、餐饮企业签订供货协议 并在景区设展销点[2] - 魔芋制品现已覆盖省内市场 并远销全国20多个省市[2] - 电商平台评价显示 兰州、北京、上海等大城市的消费者对产品赞不绝口[2] 经济效益与产业规模 - 魔芋产业带动康县万余群众人均年增收1000元以上[2] - 魔芋生产基地遍布当地11个乡镇134个村[2] - 产业已初步走出“种植+育种+加工”的全产业链之路[2] 未来发展规划 - 未来将聚焦“规划引领+政策扶持+技术赋能+产销衔接”的全产业链发展体系[3] - 计划逐步把初级加工下放至村镇 充分发挥项目单位的龙头带动作用 促进周边地区发展魔芋产业[3] - 目标是将魔芋产业建成康县乃至陇南市健康、安全、高效、永续发展的农业产业化项目[3]

核心人事变动 - 2025年1月15日，大窑确认任命孙亦农为公司首席执行官，将与董事长戴诚搭档 [1] - 此次人事变动发生在KKR完成收购大窑85%股权仅半年后，被业内解读为资本主导下加速全国化布局、冲击资本市场的关键举措 [1] 新任CEO孙亦农的职业履历 - 孙亦农拥有超过20年食品饮料行业经验，履历覆盖跨国巨头与本土龙头企业 [1] - 1999年7月至2016年5月，任职于可口可乐（中国）近17年，历任营销总经理、区域总经理等职，在碳酸饮料赛道经验丰富 [1] - 2016年5月加入厦门银鹭食品集团，从首席商务官逐步晋升至首席运营官，并于2020年初成为雀巢全资收购银鹭后的首位中国本土CEO，积累了跨国资本与本土企业整合协同的经验 [1] - 2021年9月以总裁特别助理身份加入卫龙，3个月后（2021年12月）升任首席执行官，直至2025年3月因个人事务及其他业务安排辞任，离任后仍担任卫龙顾问 [2] 孙亦农在卫龙的业绩与成就 - 推动卫龙于2022年12月登陆港交所，成为“辣条第一股” [4] - 推动卫龙从“辣条单极”向“魔芋+辣条双轮驱动”转型，带领企业突破增长瓶颈 [4] - 2024年卫龙实现营收62.66亿元，同比增长28.63%，归母净利润同步增长21.37% [4] - 2022年、2023年，孙亦农从卫龙获得的收入分别为1588.6万元、2349.3万元，薪资水平在国内快消圈处头部行列 [4] - 凭借在卫龙的表现，孙亦农于2025年7月入选福布斯中国最佳CEO榜单 [4] 大窑公司的背景与发展 - 大源自内蒙古，是一家老牌汽水企业，旗下核心产品为大窑嘉宾汽水 [4] - 公司通过精准的餐饮渠道布局，在可口可乐、百事可乐垄断的碳酸饮料市场中占据一席之地，近些年正积极推进全国化布局 [4] - 2025年，KKR完成对大窑的收购，公司法定代表人、董事长由王庆东变更为KKR资方代表戴诚 [6] - 收购后公司表态，未来决策将围绕品牌长远发展，全国化及年轻化战略不会改变 [6] 人事变动的战略意义与行业观点 - 引入孙亦农出任CEO是KKR入主后的关键动作 [7] - 孙亦农在可口可乐的从业经历，可助力大窑在碳酸饮料市场突围 [7] - 其在银鹭时期的整合经验适配资本收购后的企业管理 [7] - 推动卫龙上市的履历，为大窑后续的资本化道路铺路 [7] - 行业分析师指出，孙亦农的加盟将推动大窑现有资源的充分调动、整合与优化 [7] - 他的到来有望为大窑在新零售及山姆、京东等高端渠道的布局带来显著加持，对提升品牌势能、增强渠道话语权、强化产品竞争力以及消费端建设产生积极作用 [7]

文章核心观点 - 陕西省安康市金融机构通过提供定制化、长期限的信贷支持，有效解决了林下经济产业初期投资大、回报周期长的融资难题，推动了当地林下种养殖特色产业的发展，实现了农民增收和乡村资源盘活 [1][2][3][4] 林下黄连种植项目（安康月桂康养生物工程有限公司） - 公司在镇坪县友谊村投资建设“友谊万亩黄连林下经济示范基地”，计划种植1.2万亩黄连，打造“药旅融合”模式，初期计划投资超过1亿元 [1] - 长安银行安康分行为该项目提供了额度1亿元、贷款周期长达12年的信贷支持，在一个月内完成审批投放 [1] - 黄连价格从2021年的每公斤62元上涨至2025年的85元，项目在2025年正式收获，产业链各环节为周边村民创造了大量就业岗位 [1] 林下魔芋产业（岚皋县润福源魔芋发展有限公司） - 公司总经理张智美于2021年从福建携带1000万元资金到岚皋县投资，看中当地土壤富硒且是魔芋最佳适生区之一 [2] - 公司以林下魔芋为核心，新建1条魔芋豆腐生产线和1条清水食材生产线，年产量可达2000吨，实现了从初级农产品向加工食材的升级 [3] - 岚皋农商银行在“十行千亿惠万企”走访活动中，了解到企业因扩大种植存在300万元资金缺口后，迅速发放了300万元贷款 [3] - 在银行支持下，公司魔芋基地种植规模达到1000亩，成为市级种植园，同时林下种植了6万盆盆栽魔芋，带动了周边群众务工增收 [3] 林下循环经济模式（汉阴县双乳镇东风拐枣产业园） - 双乳镇自2017年起创新推行“林上采果＋林下养殖”的立体种植模式，目前种植300余亩拐枣，年林下养鸡1000余只，养羊100余只，并发展观光休闲产业 [4] - 该模式有效解决了拐枣挂果周期长、见效慢的问题，实现了长短结合、以短养长 [4] - 汉阴农商银行为该特色产业定制金融服务方案，先后向枣农和养殖户授信3200万元，累计发放支持林下养殖等绿色贷款2600万元 [4] - 金融支持推动园区年产拐枣18吨，实现综合产值120余万元，为20余名农户提供就业，农户务工收益达15万元 [4] 金融支持与产业成效 - 中国人民银行安康市分行引导辖内金融机构助力林下经济发展，使其成为盘活乡村资源、促进农民增收的新引擎 [1] - 岚皋农商银行通过“十行千亿惠万企”走访活动主动对接企业融资需求 [3] - 安康市金融支持林下经济发展已初见成效，特色产业“多点开花”，实现了林下生“金”，拓宽了农民致富路子 [4]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 食品饮料行业环比走出底部，旺季将至可期 [1][2] - 白酒板块处于动销、价盘、报表三重底部，2026年有望迎来“供给先行、需求渐进”的双改善 [1] - 大众品板块重点关注春节备货催化，优先布局成长主线，后续可切换至复苏主线 [1] - 零食行业部分公司已逐步走出2025年渠道调整的经营底部，2026年第一季度在低基数及春节错期带动下业绩弹性突出 [2] 白酒板块投资建议 - 配置逻辑短期基于供给角度，中期基于格局与分红 [1] - 建议关注供给出清或边际改善的标的：泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、金徽酒 [1] - 建议关注中长期龙头标的：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘 [1] 大众品板块投资建议 - 成长主线建议布局零食、饮料及α个股：东鹏饮料、农夫山泉、万辰集团、卫龙美味、西麦食品、有友食品、安琪酵母、H&H国际控股 [1] - 复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期，建议关注：伊利股份、安井食品、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒、巴比食品、宝立食品、立高食品 [1] 零食行业调研反馈 - 2026年春节为2月17日，相比2025年春节向后错期19天，26Q1有望在低基数及春节备货带动下实现业绩弹性 [2] - 2025年部分零食公司主动调整传统渠道运营、收窄电商费用投放、调整产品优先级，当前已陆续兑现成效 [2] - 鸣鸣很忙已过港交所聆讯，上市节奏加快，有望催化零食板块机会 [2] 甘源食品分析 - 公司2025年第一季度营收同比-14.0%，在零食板块中承压相对显著 [3] - 经过调整，2025年上半年传统渠道营收同比-19.8%，但经销商数量同比+12.8%达3115家 [3] - 2025年第三季度整体营收同比+4.4%，顺利实现改善 [3] - 2025年利润在费用及成本双重挤压下面临较大压力，预计2026年伴随营收改善及棕榈油等成本下行或将实现改善 [3] 劲仔食品分析 - 2025年核心小鱼品类支撑成长，鹌鹑蛋品类阶段性承压，公司转向豆制品、魔芋等品类探索推新 [4] - 2025年针对量贩零食推新定制化产品，实现销售体量快速增长 [4] - 2025年上半年经销营收同比-9.3%，线上营收同比-6.8% [4] - 2025年利润端面临压力，预计与规模效应相关，伴随新品打磨及费用控制有望改善 [4] 绝味食品分析 - 公司持续进行门店模型、销售渠道、供应链体系调整，加快产品创新迭代 [4] - 2025年第四季度上新热卤杯，打开冬季热食场景，结合抖音等线上引流 [4] - 积极探索新店型，如绝味鲜卤、绝味煲煲、绝味Plus，分别针对新鲜卤味、轻餐饮、堂食多元品类进行模式探索 [4][7] 周黑鸭分析 - 2024年率先淘汰低效门店、推进精细化运营，2025年上半年已顺利带动单店营收提升 [7] - 积极拓展流通渠道，进驻山姆、永辉、胖东来等头部渠道，并拓展黑鸭风味调味酱进入调味品赛道 [7] - 海外市场逐步展开布局，并于12月在马来西亚开业首家海外门店 [7] - 门店业务率先企稳改善，并顺利带动2025年上半年盈利改善 [7]

文章核心观点 - 安康市通过推行“支部联建、产业联盟、资源联享”的“三联”工作机制，有效整合了乡村资源，促进了跨村、跨企、跨区域的合作，将分散的特色产业点串联成链，实现了产业集约化发展和农民增收 [1] 支部联建 - 通过建立多种形式的党建联建关系，推动联建村企资源共享、优势互补，以党建引领发展“一盘棋” [2] - 例如汉阴县涧池镇军坝村党总支与企业党支部联建，引入陆基高密度循环水养殖项目，形成集育苗、养殖、加工于一体的产业链，带动本村及周边百余户村民增收 [3] - 恒口示范区梅子铺片区5个村成立联合党总支，共同规划建设千亩标准化贡米产业园并打造田园观光线路 [3] - 白河县与湖北省郧西县边界村建立党支部联建机制，共享劳务信息并合力处理区域事务 [3] - 全市共有2342个基层党支部参与结成共建对子，在产业链、项目群上建立了378个功能型党组织或党建联盟 [3] 产业联盟 - 以联建党组织为纽带，推动产业从生产到市场终端的全链条协作，实现集约化发展 [5] - 旬阳市小河镇三个村组建联合党总支，形成“联合党总支+合作社+企业+农户”的产业链共同体，涵盖魔芋种植、加工、销售各环节 [5] - 石泉县池河镇5个村通过产业联盟统一蚕桑技术规范，引进自动化缫丝设备，并联合开发蚕桑文化体验项目 [5] - 岚皋县四季镇联村发展猕猴桃和中药材，紫阳县高桥镇联合合作社打造富硒白茶集群，宁陕县串联农家乐、民宿、景点发展生态旅游 [5] - 全市已集约化组建各类产业联盟或联合体336个，覆盖富硒食品、文旅康养、生物医药等主导产业，建设标准化原料基地894个 [5] 资源联享 - 推动土地、资金等有形资产及技术、信息、市场渠道等无形资源在更大范围内有序流动和高效配置 [6] - 联建村整合闲置集体建设用地、山林、水库等资源，通过入股、租赁、托管等形式引入龙头企业统一开发 [6] - 汉滨区流水镇几个村联合将闲置库区水面经营权打包，引入专业公司发展生态渔业和休闲垂钓，村集体按股分红，村民获得租金和劳务收入 [6] - 汉阴县通过“国企+村集体经济合作社+经营主体”模式，将闲置集体资产入股国企，再由经营主体承包经营，带动多方共赢 [6] - 农业技术培训、电商销售指导、法律咨询等服务通过联建平台精准输送到有需要的村庄 [6]

公司股价表现与市场消息 - 截至发稿，公司股价上涨8.81%，报12.1港元，成交额达8774.51万港元 [1] 公司核心竞争壁垒 - 公司作为辣味零食龙头，在品牌、产品、渠道三个维度构筑竞争壁垒 [1] - 品牌与品类深度绑定形成消费者优先认知 [1] - 大单品模式带来领先同业的盈利能力 [1] - 全国化经销网络支撑新品快速铺货 [1] 成本与利润前景 - 公司成本拐点临近，利润弹性有望集中释放 [1] - 受价格上涨刺激，上游农户种植积极性提升，种植面积已开始扩张 [1] - 随着2025年新增产能逐步释放，预计2026年将迎来魔芋精粉成本下行周期 [1] 渠道与产品突破 - 高端渠道取得突破，渠道结构与产品认知双重优化 [1] - 7月牛肝菌魔芋成功进入山姆会员店，标志着公司产品从大众流通渠道向高端会员制渠道的跨越 [1] 行业格局与发展趋势 - 魔芋休闲食品行业近年保持高速增长，当前仍处于快速扩容阶段 [1] - 上游原料供给紧张、中游产能有限的格局意味着行业终将进入整合期 [1] - 行业格局走向集中，龙头竞争壁垒加速固化 [1]

公司股价表现 - 截至发稿，卫龙美味股价上涨8.81%，报12.1港元，成交额达8774.51万港元 [1] 公司核心竞争优势 - 公司作为辣味零食龙头，在品牌、产品、渠道三个维度构筑竞争壁垒 [1] - 品牌与品类深度绑定形成消费者优先认知 [1] - 大单品模式带来领先同业的盈利能力 [1] - 全国化经销网络支撑新品快速铺货 [1] 成本与利润前景 - 公司成本拐点临近，利润弹性有望集中释放 [1] - 受价格上涨刺激，上游农户种植积极性提升，种植面积已开始扩张 [1] - 随着2025年新增产能逐步释放，预计2026年将迎来魔芋精粉成本下行周期 [1] 渠道与产品突破 - 高端渠道取得突破，渠道结构与产品认知双重优化 [1] - 7月牛肝菌魔芋成功进入山姆会员店，标志着公司产品从大众流通渠道向高端会员制渠道的跨越 [1] 行业格局与前景 - 魔芋休闲食品行业近年保持高速增长，当前仍处于快速扩容阶段 [1] - 上游原料供给紧张、中游产能有限的格局意味着行业终将进入整合期 [1] - 行业格局走向集中，龙头竞争壁垒加速固化 [1]