行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告核心观点 - 商业健康保险创新药品目录的发布标志着商业健康保险在创新药支付领域迈出实质性步伐 与基本医保目录形成错位互补 为创新药支付端开辟了“第二战场” [2][13] - 该政策有效缓解了医保控费压力与药企创新需求之间的长期矛盾 为我国创新药产业的健康发展注入动力 [2][13] - 对保险行业而言 该政策不仅是产品责任的扩容 更是商业模式升级、负债结构优化和估值逻辑重构的起点 [2][13] - 国家统一目录将分散的特药需求标准化、碎片化的赔付数据集中化 为行业提供了可复用的“公共基础设施” 使保险公司首次具备了在创新药领域进行可持续风险经营的基础设施条件 [2][13] 政策定位与市场现状 - 政策明确界定了基本医保与商业健康保险在创新药支付领域的边界 将临床价值高但价格昂贵的创新药交由商业健康保险承接 [3] - 2024年商业健康险保费收入已达9773亿元 接近当年居民医保筹资规模 [3] - 2023年商业健康险对创新药的支付总额约为74亿元 对应2019-2023年复合年增长率为25% [3] - 商业健康险支付仅占创新药1400亿市场的5.3% [3] - 在74亿的创新药赔付规模中 疾病险、医疗险和惠民保分别占比49%、30%、21% [6] - 创新药支付在商业健康险中的占比仅为124亿元 渗透率不足8% 表明尚有巨大开发空间 [6] 目录内容与影响 - 首版商业健康保险创新药品目录共纳入19种高价值创新药品 [8] - 目录涵盖5款CAR-T细胞疗法、多款罕见病治疗药物以及阿尔茨海默病治疗药物等 这些药品均具有临床价值高但价格显著超出基本医保承受能力的特点 [8] - 目录采用价格协商机制 赋予企业更大的定价权 有利于创新药企快速回收研发成本 [6] - 2025年基本医保乙类目录药品为2614种 较2024年增加94种（新增114种） [11] 对保险行业负债端的影响 - 随着目录落地 医保与商保保障界限将得到进一步明确 从而带动医疗险等险种需求的提升 [10] - 目录中包含的CAR-T、阿尔茨海默病药物单疗程费用在几十万到上百万不等 进入目录后 医疗险等险种吸引力将得到明显提升 大幅降低“保险无用”感知 [10] 对保险行业资产端的影响 - 目录为保险资金提供了与医疗产业深度融合的契机 [12] - 国家统一目录相当于为创新药市场提供了“销量加速器” 使险资可以通过“承保+投资”联动获取超额收益 [12] - 对于上市险企而言 “保单+基金”的双轮驱动模式 存在把负债端的赔付风险转化为资产端的成长性现金流的可能 同时把原本一次性赔付的短期支出转化为可证券化、可滚动投资的长期资产 有助于优化承保利润并实现资产负债匹配 [12] 投资建议 - 建议关注在健康险领域具备差异化优势的中国财险、中国平安、中国太保、众安在线等 [2][13]

社会保障政策 - 全面取消在就业地参加社会保险的户籍限制 促进人力资源自由流动和优化配置 [1][4] - 全国流动人口达3 76亿人 跨省流动人口1 25亿人 政策惠及面极广 [5] - 天津市和成都市已实施灵活就业人员参保无户籍限制 享受同等财政补助 [5] 养老服务 - 中国60岁及以上老年人口达2 97亿 占总人口21 1% 银发经济规模约7万亿元 占GDP6% [7] - 新建养老机构护理型床位占比原则上不低于80% 截至2023年末全国养老床位823万张 护理型床位占比58 9% [7][8] - 支持普惠养老服务增量资源向社区倾斜 发展家庭养老床位 完善家庭养老支持政策 [2][7] 商业健康保险 - 2025年将出台丙类药品目录 纳入创新药品 商业健康险迎来发展机遇 [2] - 商业健康险对创新药支付总额约74亿元 占市场规模5 3% 2023年赔付超千万元药品18个 其中2个过亿元 [12] - 中国保险行业协会就商保药品目录-A系初稿征求意见 多家保险公司参与建设 [13] 医保改革 - 完善基本医疗保险药品目录调整机制 制定商业健康保险创新药品目录 [2] - 推动医保缴费与城乡居民人均可支配收入挂钩 提高连续参保人员大病保险支付限额 [6] - 推进职工医保个人账户跨省共济 放宽技能提升补贴申领对象至失业保险金领取人员 [6] 托育服务 - 推动普惠托育纳入企事业单位职工福利 相关支出可从职工福利费列支 [10] - 用10年左右时间实现大城市80%以上社区覆盖嵌入式普惠托育 [10] - 支持幼儿园延伸发展托育服务 发展社区嵌入式托育和家庭托育点 [10]