美联储缩表进程与市场压力 - 美联储缩表计划可能进入最后阶段 银行准备金从今年夏初约3.4万亿美元下降至3.15万亿美元[3][4] - 担保隔夜融资利率(SOFR)突破联邦基金利率上限 9月13日较准备金利率(IORB)高出11个基点[3][6] - 常备回购工具使用量上升 银行和一级交易商9月16日获取15亿美元资金[6] 资产负债表变化 - 美联储持有国债从5.8万亿美元降至4.2万亿美元 抵押贷款支持证券(MBS)从2.7万亿美元降至2.1万亿美元[4] - 逆回购余额(RRP)降至约170亿美元 美国财政部现金账户增至6800亿美元并可能进一步增至8500亿美元[4] - 银行准备金预计年底前下降至2.8-2.9万亿美元 流动性从逆回购和准备金流向财政部账户[4][6] 政策转向预期 - 美联储可能在本周会议讨论资产负债表问题 但不会立即宣布具体时间表[1][9] - 花旗预计美联储将在年底前结束资产负债表缩减 政策转向可能较2018-2019年更加平稳[3][9] - 结束缩表可能对风险资产构成支持 同时对短期利率产生下行压力[9]

美联储缩表进程与市场信号 - 美联储缩表计划可能即将进入最后阶段，FOMC或将在近期会议中讨论结束缩表时间表 [1] - 随着美国财政部重建现金账户消耗了逆回购（RRP）余额，银行准备金已开始从高位下降，回购市场压力明显上升 [1] - 担保隔夜融资利率（SOFR）本月大部分时间在准备金利率（IORB）之上，9月某日更是高出11个基点，突破联邦基金利率上限 [1][5] 资产负债表关键变化 - 美联储持有的国债已从约5.8万亿美元下降至4.2万亿美元，抵押贷款支持证券（MBS）从约2.7万亿美元降至2.1万亿美元 [2] - 资产负债表负债方面，流动性从逆回购和银行准备金流向了美国财政部现金账户 [2] - 截至9月11日，财政部现金账户已增加至约6800亿美元，并有望增至约8500亿美元；逆回购余额（RRP）已降至约170亿美元；银行准备金从今年夏初的约3.4万亿美元下降至3.15万亿美元 [2] 流动性前景与市场压力 - 随着逆回购余额接近零，流入财政部现金账户的额外流动性将主要来自银行准备金，预计银行准备金将在年底前下降至约2.8至2.9万亿美元 [5] - 尽管整体准备金的最低舒适水平可能低于2.8万亿美元，但市场已显示压力信号，银行和一级交易商周一已从常备回购工具获取了15亿美元资金 [5] - 联邦基金有效利率仍然相对稳定，但未来几个月相对于逆回购利率可能会略有上升 [6] 政策预期与市场影响 - 花旗预计美联储可能会在年底前结束资产负债表缩减，但具体时间表可能尚未确定 [1][7] - 与2018-2019年情况不同，当前市场压力增长相对温和，美联储在应对市场流动性问题方面也更有准备 [7] - 美联储缩表节奏的变化可能会影响短期利率市场和债券收益率曲线，结束缩表可能使市场流动性趋于稳定，对风险资产构成支持，同时对短期利率产生下行压力 [7]

市场利率压力 - 美国纽约联储证券资产业务主管Roberto Perli指出储备金下降导致市场利率面临上行压力 [1] - 回购市场已出现初步压力迹象 [1] 关键时间节点 - 特定报告日期期间市场压力表现尤为显著 [1] 利率调控工具 - 常备回购便利工具(SRF)在利率控制中的重要性可能提升 [1]