涉及的行业与公司 * 行业：固液分离设备（压滤机）行业[2] * 公司：景津装备（固液分离设备龙头）[2] 核心观点与论据 市场地位与公司质地 * 景津装备是固液分离设备领域的国内龙头企业，市场份额持续提升，占据绝对领先地位[4] * 产品广泛应用于环保、矿物加工、新能源新材料、砂石骨料、化工、生物医药及食品等多个行业[4] * 凭借高质量产品和强大市场话语权，公司在产业链中具有较强的定价能力，毛利率维持在30%左右[2][4] * 公司专注于单一品类压滤机及其耗材（滤板和滤布），凭借低制造成本和规模优势，在非欧美市场具有较强竞争力[3][19] * 与竞争对手的差距逐渐拉大，为其进一步拓展业务提供了坚实基础[6][8] 下游需求与行业展望 * **锂电/新能源领域**：前期因锂电行业需求萎缩，公司经营压力增加[4] 预计2026年锂电产业链资本开支恢复正增长，各环节盈利将显著修复，进入周期复苏阶段[2][4] 到2026年全球锂电有效产能增量预计达到600GWh，同比增长37%[10] 磷酸铁锂生产企业在2025年下半年迎来新一轮扩产潮，前五企业产能基本满产满销，五至十位企业利用率接近80%[11] * **压滤机行业需求**：2023年至2025年行业需求空间有所收窄，维持在30至40亿元左右[11] 预计2026年，随着新能源板块市场空间恢复，压滤机新增投资空间及配件耗材需求有望达到40亿元以上，相较2023年和2024年将有显著回升[2][11] * **矿物加工领域**：受益于有色金属涨价行情，有色产业链资本开支稳步提升[12] 如果海外矿业资本开支上行，公司将从中受益[12] * **环保领域**：主要服务市政及工业污水处理厂[12] 污泥合规处理渗透率仍有提升空间，根据政策目标，到2025年底污泥合规处理率需提升至90%，这将带动环保领域每年新增需求达到45至50亿元[12] * **砂石骨料行业**：由于湿法技术占比提升及行业整合，为景津带来进一步提升市场份额的机会[13] 该行业每年市场空间约为15亿至20亿元，整合后景津份额有望提高到四五成以上[13] 公司治理、盈利能力与现金流 * 公司董事会完成换届选举并对高管人员进行调整，进一步完善公司治理架构，强化经营能力[2][7] * 盈利能力不断提升，ROE从2016年的约10%提高到2023年的22%[7] 2024年受宏观经济放缓及新能源领域需求下降影响，业绩有所承压[2][7] * 公司对下游客户付款条件要求严格，现金流状况良好[2][7] 净现比基本维持在1.2以上，到2025年前三季度达到1.5[17] 应收账款周转率稳定在7以上，相比同行具有显著优势[14] * 强劲的现金流支撑了其长期高分红政策[2][7] 公司动态股息率为5.5%，高分红趋势有望持续[22] 业务拓展与国际化战略 * **设备成套化与耗材市场**：通过设备成套化、耗材市场开发扩大业务范围，每一项都足以支撑公司体量翻倍[7][10] 自2023年以来投建的新产能已逐步兑现收入增长预期，到2024年底配套设备收入翻倍增长至8亿元，并继续保持30%以上增速[15] 长期来看，如果全面推广配套设备使用，其市场空间可达450亿至500亿元，是压滤机市场的2-3倍[15] * **出海战略**：积极拓展海外市场，产品已销售到澳大利亚、印度、美国、欧盟、日本等地，并拥有50多家代理商[15] 2023、2024年的出口收入占比维持在5%左右，但外销毛利高达55%，远高于国内25%的水平[16] 海外实际需求可能高于表面上的5%收入占比（存在间接出口）[18] 全球市场空间至少相当于中国国内翻倍，即千亿级别的发展潜力[20] 未来盈利预期与发展潜力 * 2025年第三季度业绩降至约1亿元，为底部水平，预计第四季度环比持平，全年不到6亿元[21] * 预计2026年及2027年，随着锂电新能源下游需求修复、化工行业好转、矿物加工和环保稳步增长，以及利润率平稳向上，公司净利润增速预计分别为负数和16%左右[22] 到2027年保守预测净利润可恢复至8亿元左右[22] * 下游需求见底回升预期明显，公司通过促销活动进一步强化了其市场份额，从原来的40%基础上有所提升[14] * 随着下游需求逐步回暖及成本端变化，公司毛利率（此前从30%左右下降到20%左右）和利润率预计将有所改善[14][17] 其他重要内容 * **与国际竞争对手对比**：安德里茨是通用化设备供应平台，压滤机只是其一部分业务，运维服务收入与设备销售收入比例可达1:1[19] 美卓基于矿山一体化设备供应，压滤机是其中一个环节[19] 景津专注于单一品类，其盈利能力显著高于安德里茨（景津的EBITDA除以收入约为20%，而安德里茨为12%）[19] * **出海战略的挑战**：公司需要提升全生命周期保养维修服务能力，以满足海外客户对运维服务的重视[3][20] * **投资价值判断**：在当前基本面底部及股价相对低位情况下，公司有望迎来估值抬升及业绩修复[22]

压滤机行业概述 - 压滤机是一种用于固液分离的机械设备，通过施加压力将液体通过过滤介质，留下固体颗粒，核心功能是将悬浮液中的固体颗粒截留在过滤介质表面形成滤饼，同时使液体透过滤介质排出，达到物料脱水、浓缩或净化的目的 [1] 市场规模与增长 - 2021年全球压滤机市场规模为21.03亿美元，预计2025年达到27.89亿美元，2021-2025年复合增长率为2.67% [3] - 预计2031年全球规模将达到3.81百万美元，2025-2031年复合增长率为5.34% [3] - 2024年中国压滤机市场收入为11.77亿美元，预计2031年达到17.83万美元，2025-2031年复合增长率为6.53% [7] 应用领域与市场分布 - 压滤机广泛应用于污水处理、矿业、化工、制药、食品、冶金等多个行业 [5] - 亚太地区是全球最大消费市场，约占全球市场收入的60%，主要得益于中国、印度、东南亚等国家的经济快速增长和环保需求增加 [9] - 废水处理是压滤机最重要的应用市场，约占全球市场的48% [9] 产品类型 - 主要类型包括厢式压滤机、隔膜式压滤机、板框式压滤机等 [9] - 隔膜式压滤机占有较大市场份额，2024年约占全球收入的66% [9] 行业竞争格局 - 全球主要厂商包括景津装备、安德里茨、美卓、日本石垣和Kanadevia等 [7] - 全球前五厂商占有53%的市场份额 [7] - 市场竞争日趋激烈，越来越多的厂商进入压滤机市场 [7] 行业发展有利因素 - 环保政策推动：全球范围内环保法规日益严格，特别是污水排放标准的提高，促使压滤机市场需求增加 [10] - 技术进步和自动化发展：现代压滤机具有更高生产效率、更低能耗和更长使用寿命 [10] - 不同行业需求多样化：矿业、化工、食品饮料、制药等行业持续发展，推动压滤机技术创新和市场需求 [10] 行业发展不利因素 - 高初期投资成本：尤其是对中小型企业而言，可能因资金问题无法采购先进设备 [11] - 市场竞争激烈：许多中小型企业难以在技术创新和质量保证方面与大型企业竞争 [11] - 维护和操作复杂：高负荷、高污染环境中设备的维护成本和技术要求较高 [11] 行业进入壁垒 - 技术壁垒：涉及滤板、滤布的材质、设计以及自动化控制系统等方面，需要较强研发能力 [12] - 资本壁垒：生产设备、研发投入、原材料等成本较高，需要较大资金支持 [12] - 市场壁垒：应用市场分散，不同领域需求差异大，需要对目标市场有深入理解 [12] - 研发和创新壁垒：需要在设备性能、节能降耗、自动化等方面进行创新以与领军企业竞争 [12]