（原标题：马来西亚FMM槟城主席：借力中国智造，"东方硅谷"向上突围） 安费诺（马来西亚）的发展历程，是马来西亚推动制造业沿产业链向上攀升战略的一个生动缩影。昔 日，槟城以半导体封测产业重镇著称，享有"东方硅谷"之誉。基于扎实的半导体产业基础，槟城成功把 握了向产业链上游拓展的机遇，进而助力马来西亚经济实现加速发展。今年第三季度，在强劲内需、稳 定劳动力市场以及对高增长、高价值领域持续投资的推动下，马来西亚国内生产总值（GDP）同比增长 5.2%，较第二季度的4.4%增速呈现显著提升。 今年10月，在2025中国（广东）—马来西亚（槟城）投资推介上，广东和槟城共8个单位签署了多项备 忘录与合作协议，进一步促进两地在商贸与投资领域的交流与合作。 南方财经 21世纪经济报道记者胡慧茵 马来西亚槟城报道 "槟城的产业优势集中在下游环节，也就是半导体的封装、测试与组装领域；来自中国的合作方则在产 业链上游更具优势，如芯片设计等环节。如果双方能够实现优势互补，就能构建起一条完整的半导体产 业链，对彼此而言都是绝佳的合作契机。"李忠利在接受21世纪经济报道记者专访时表示，未来，马来 西亚与本地企业可以在研发、创新及产业链 ...

行业核心观点 - 培育钻石产业被视为一个快速增长的千亿级蓝海市场，预计到2030年全球产能将增至1.2亿克拉，中国市场规模将突破1025亿元人民币 [3] - 中国在全球培育钻石产业中占据主导地位，当前全球毛坯产能约4000万克拉，中国以2520万克拉占比63%稳居世界第一 [3] - 产业发展的核心目标是从“产能领先”向“价值引领”跨越，通过强化品牌建设、技术创新和全链条生态构建来实现 [3][4] - 河南省郑州市致力于巩固其全球培育钻石产业核心地位，并打造千亿级产业集群 [6] 产业现状与规模 - 当前全球培育钻石市场规模约1272亿元人民币 [3] - 预计到2030年全球培育钻石毛坯产能将从当前的约4000万克拉增长至1.2亿克拉 [3] - 预计到2030年中国培育钻石产能将接近8000万克拉，市场规模将突破1025亿元 [3] 产业发展方向与战略 - 产业需积极开发人工智能和自动化技术，以提升生产效率和产品一致性 [3] - 产业需深化与珠宝品牌及时尚产业的跨界合作，延伸品牌价值，培育高端化品牌 [3] - 产业高质量发展倡议从绿色发展、创新驱动、品牌培育、标准建设、协同共赢五大维度推进 [4] - 强化产学研协同，加快构建全链条产业生态 [4] - 产业推广语确定为“精心培育，真情璀璨” [4] 产业链与生态建设 - 河南省培育钻石推广中心（筹）正式启动筹建，旨在解决生产端、品牌端和消费端三端融合及链路共通难题 [6] - 推广中心目标是通过系统化引导形成产业集聚，树立行业标识标准、稳定价格体系，打造世界级的培育钻石推广交易平台 [6] - 平台将集展示交易、检验检测、智能加工、跨境电商等功能于一体，目标是将河南全球产能中心转化为产业价值中心 [6] - 超过30家产业链龙头企业现场集中签约，涵盖智能加工、创意设计、检验检测、展示交易等关键环节，以补齐全产业链短板 [6] - 签约企业包括平煤神马超硬材料股份、黄河旋风、中南钻石、曼卡龙股份、力量钻石、四方达股份、惠丰钻石股份等 [6] 地区产业定位与支持 - 郑州市被定位为国家中心城市，是中国超硬材料产业的人才聚集区、科技创新中心和产业基地 [3] - 地方政府期待以产业大会为契机，全力打造创新活跃、链条完整、生态优越的产业发展高地 [3] - 大会的举办被视为巩固郑州在全球培育钻石产业中核心地位、为千亿级产业集群建设注入动力的重要平台 [6] 企业动态 - 平煤神马集团在专场论坛中发布了《平煤神马超硬材料品牌战略》，并举行了平美品牌新品发布和品牌战略合作签约活动 [6]

城市可持续发展经验 - 文化遗产保护与现代化城市建设可融合发展并相互成就，南京老门东历史文化街区在保留原有风貌的同时拥有现代化设施，使城市记忆与当代需求融合[1] - 南京在近千万人口的城市中成功保护濒危物种长江江豚的生存繁衍，其重点流域系统治理经验对诺维萨德在污水治理、生态修复方面具有借鉴意义[1] - 诺维萨德2025年获得国际湿地城市认证，当地湿地栖息着200多种鸟类[1] 中塞地方合作项目与成效 - 诺维萨德是中国在塞尔维亚投资最活跃的城市之一，跨多瑙河大桥、高速公路、匈塞铁路塞尔维亚段等项目显著改善了当地交通格局[2] - 这些基础设施项目不仅提升城市竞争力，也让当地市民切实感受到塞中两国合作带来的变化[2] 产业投资与技术合作机遇 - 一家来自上海的中国企业即将在诺维萨德建厂，打造高度自动化的生产线，将创造就业岗位并让塞尔维亚青年接触前沿的人工智能和自动化技术[2] - 高质量共建一带一路以及中塞自由贸易协定推进为双方在产业投资、技术交流和城市发展等领域合作带来更多机遇[2] - 中国的技术创新能力正在为包括塞尔维亚在内的合作伙伴带来新的发展动力[2]

城市可持续发展合作 - 塞尔维亚诺维萨德市市长认为中国制定中长期规划指导经济社会发展、坚持绿色转型和开放合作的经验为世界城市的可持续发展提供宝贵启示 [1] - 南京老门东历史文化街区的保护方式对诺维萨德推进阿尔马什街区改造很有启发，实现了城市记忆与当代需求的融合 [1] - 中国在长江、太湖等重点流域的系统治理经验对诺维萨德在污水治理、生态修复等方面具有借鉴意义，诺维萨德2025年获得“国际湿地城市”认证，当地湿地栖息着200多种鸟类 [1] 基础设施建设与投资 - 诺维萨德是中国在塞尔维亚投资最活跃的城市之一，跨多瑙河大桥、高速公路、匈塞铁路塞尔维亚段等项目落地显著改善了当地交通格局 [2] - 这些基础设施项目不仅提升城市竞争力，也让当地市民切实感受到塞中两国合作带来的变化 [2] 产业投资与技术合作 - 随着高质量共建“一带一路”以及中塞自由贸易协定推进，双方在产业投资、技术交流和城市发展等领域合作拥有更多机遇 [2] - 一家来自上海的中国企业即将在诺维萨德建厂，打造高度自动化的生产线，这将创造就业岗位并让塞尔维亚青年接触前沿的人工智能和自动化技术 [2] - 中国的技术创新能力正在为包括塞尔维亚在内的合作伙伴带来新的发展动力，被视为“创新力量与发展机遇的双向奔赴” [2]

公司战略与市场地位 - 公司向香港联交所递交主板上市申请 旨在构建"A+H"双资本平台 以利用香港国际金融中心优势吸引国际投资者并优化资本结构 [1] - 公司业务核心聚焦于电动出行产品和户外特种车两大板块 并战略性避开国内市场竞争 将超过99%的收入锁定在高附加值的海外市场 尤其是北美地区 [1] - 公司以2024年收入计稳居全球低速电动车行业第二位 占据全球市场约8.4%的份额 [2] - 公司建立了立体化销售网络 与沃尔玛、亚马逊等全球大型零售商及电商平台合作 同时通过专业经销商网络覆盖细分市场 [2] 财务表现与盈利能力 - 公司营收实现快速稳健增长 2022年、2023年及2024年营收分别约为人民币17.66亿元、21.44亿元和29.77亿元 其中2024年收入同比增幅高达38.82% [2] - 公司2024年净利润达到约4.31亿元 同比增长超过50% [2] - 截至2025年7月31日止的七个月 公司收入约为20.68亿元 较2024年同期的16.78亿元继续保持强劲增长 [3] - 公司毛利率从2022年的35.2%升至2023年的37.3% 2024年微降至34.7% 但在2025年前七个月回升至40.2% 高于同行平均水平 [3] 运营优势与全球布局 - 公司拥有完整的供、产、销体系以及核心部件较高的自制率 形成结构性成本优势 [3] - 公司在中国、东南亚（越南）及北美（得克萨斯州）建立了协同产能布局 推动供应链本地化建设 例如TEKO品牌已于2025年9月在北美正式推出并开始本地化生产 [3] - 公司旗下拥有DENAGO、GOTRAX、TEKO及TAO MOTOR等多层级自主品牌矩阵 通过差异化经营对接细分市场需求 [3] 增长举措与资金用途 - 本次H股募资净额将主要用于扩大产能并提升生产基础设施的智能化水平、效率及全球覆盖范围 [6] - 部分资金将用于丰富及拓展产品与服务组合 并探索前沿技术应用 包括投入研发电池组、轮毂电机等核心部件 [6] - 公司计划在电动低速车领域推出创新型4座、4+2座及6座车型 以及全景露营车、场地用多功能车等高增值产品 [6] - 公司于2025年7月与上海开普勒机器人及杭州宇树科技等公司达成战略合作 正式进军人形机器人领域 [7] 股东回报与公司治理 - 公司在2022年至2024年期间累计宣派现金股息约人民币3.82亿元 占同期归属于公司拥有人净利润的约41.6% [7] - A+H的双上市结构将促使公司遵循两地更为严格的监管要求 构建稳固的合规与治理护城河 [7]

业绩概览 - 3Q25总收入550.8亿元，同比增长24.1% [1] - 3Q25归母净利润20.3亿元，同比下降7.9% [1] - 3Q25 Non-IFRS利润20.2亿元，同比下降21.5% [1] - 前三季度（9M25）总收入1536.2亿元，同比增长17.5% [1] 收入驱动因素 - 来自京东集团的收入为212.0亿元，同比高增65.8%，占总营收比重38.5%，同比提升9.7个百分点 [1] - 外部客户收入338.8亿元，同比增长7.2%，占总营收比重61.5% [1] - 收入增长得益于京东零售业务景气回升、新增京东外卖业务、海外市场加速布局以及外部客户业务增长 [1] 分业务表现 - 一体化供应链业务收入301.4亿元，同比高增45.8%，占总营收比重54.7%，同比提升8.2个百分点 [1] - 外部一体化供应链客户收入89.3亿元，同比增长13.5% [1] - 外部一体化供应链客户数量6.7万名，同比增长12.7% [1] - 外部一体化供应链单客户平均收入（ARPC）13.4万元，同比增长0.7% [1] - 其他业务收入249.5亿元，同比增长5.1%，主要受益于快递快运业务量增加 [2] 盈利能力分析 - 3Q25毛利率为9.1%，同比下降2.6个百分点 [1] - 3Q25 Non-IFRS利润率为3.7%，同比下降2.1个百分点 [1] - 盈利同比下滑主因新增业务资源投入导致短期成本上升 [1] - 员工薪酬福利开支同比增加49.8%至218亿元，部分由于新增外卖业务使全职骑手数量增加 [2] 成本与效率 - 公司加大国内及海外基础设施投入，物流网络产能利用率仍处于爬坡期 [2] - 中长期看，伴随仓储产能利用率提升及自动化技术推广应用，规模效应有望推动利润率逐步修复 [1][2] 战略布局与展望 - 公司加速推进全球化战略，深化中东和亚太市场布局 [2] - 京东物流与知名新能源汽车品牌的合作由国内延伸至中东地区，为其在迪拜自贸区规划运营备件仓 [2] - 3Q25开通深圳至新加坡全货机航线，进一步完善亚太地区航空物流网络 [2] - 维持2025年归母净利润预测69.0亿元，Non-IFRS利润预测83.4亿元 [3] - 小幅下调2026/2027年归母净利润预测至77.1亿元/93.7亿元 [3] - 小幅下调2026/2027年Non-IFRS利润预测至94.2亿元/109.6亿元 [3]

货币政策立场 - 当前货币政策立场更接近中性而非适度紧缩 [1] - 在此背景下进一步放松政策的空间有限 [1] - 政策制定者需在控通胀与稳就业之间寻求平衡 [1] 经济与通胀展望 - 当前通胀率高达3%显著高于美联储2%的长期目标 [1] - 通胀预计从明年下半年开始下降 [1] - 关税带来的价格压力预计也在同期消退 [1] - 第四季度经济或现疲软但明年第一季度将出现反弹达到或超过潜在水平 [1] 劳动力市场与投资 - 劳动力市场预计维持接近充分就业状态可能会略有放缓 [1] - 企业因不确定性正在缩减招聘规模 [2] - 除数据中心相关投资外其他领域的投资一直较为低迷 [2] 金融环境与技术影响 - 银行体系状况良好非常宽松的金融条件和放松监管是利好因素 [2] - 人工智能在提高生产力的同时取代工人但大多数已宣布的裁员更可能是普通自动化技术所致 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为780万美元，同比增长3%，高于指引区间中点，是公司连续第12个季度达到或超过收入指引 [6][14] - 第三季度产品收入为520万美元，与去年同期基本持平，创纪录的耗材收入抵消了系统投放数量减少的影响（本季度5台对比去年同期7台） [6][14] - 第三季度服务收入为260万美元，同比增长12%，主要得益于已验证系统数量增加带来的服务合同收入增长 [6][14] - 第三季度经常性收入（包括耗材和年度服务合同）同比增长超过30%，达到480万美元，其中耗材收入增长40% [6][14] - 第三季度非经常性收入（主要包括系统和验证收入）为300万美元 [14] - 第三季度毛利率为9%，同比改善70个基点，是连续第五个季度实现正毛利率，环比第二季度改善超过500个基点 [6][15] - 第三季度产品毛利率为-7%，去年同期为-1%，主要受收入结构短期从系统向耗材倾斜的影响，但环比第二季度改善了4个百分点 [15] - 第三季度服务毛利率为40%，相比去年同期的29%大幅提升，驱动因素为收入增长、生产率提高以及服务人员减少 [6][15] - 第三季度总运营费用为1210万美元，同比下降5%，主要得益于去年8月宣布的运营效率计划 [16] - 第三季度研发费用350万美元，销售和营销费用290万美元，一般及行政费用560万美元 [16] - 第三季度净亏损1150万美元，去年同期净亏损1130万美元，每股净亏损均为0.26美元 [16] - 第三季度利息收入30万美元，利息支出40万美元，折旧摊销费用80万美元，股权激励费用110万美元，资本支出10万美元 [16] - 季度末现金和投资余额约为4200万美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度投放了5台GrowthRx系统，完成了4次验证，累计在全球投放了174台系统，其中152台已完全验证 [14] - 耗材收入创下季度纪录，同比增长40%，是客户需求和使用的关键指标 [6][14] - 服务收入增长12%，服务毛利率提升至40% [6][15] - 预计第四季度耗材收入将环比下降，与第二季度水平一致，波动取决于客户订单和发货时间 [17] - 预计第四季度服务收入将暂时降至约200万美元，主要受验证活动时间安排影响（大部分近期投放系统的验证已在第三季度末完成或计划于2026年进行） [17] - 预计2025年全年将完成至少18次验证，其中第四季度至少完成3次 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司获得一笔创纪录的多系统订单，来自一家现有的全球生物制药前20大客户，部署将跨越北美、欧洲和亚太的多个基地，并涵盖多种制造模式和全部应用 [7][8] - 该订单证明了GrowthRx平台作为领先的、能满足复杂大规模全球生物制药制造需求的自动化解决方案的地位，并反映了与客户建立的信任和牢固伙伴关系 [8] - 公司预计该客户在未来继续扩展和标准化其网络时将进行额外采购 [8] - 与MilliporeSigma的分销与合作关系进展顺利，其商业团队正在建立全球销售渠道，并在第三季度开始订购GrowthRx系统，预计2025年采购承诺仍将温和，2026年变得更有意义 [9] - 与MilliporeSigma的初始产品供应协议接近完成，正在进行材料验证研究，该协议有望降低直接产品成本并改善毛利率，财务效益预计从2026年下半年开始 [10][11] - 公司认为行业顺风包括自动化技术加速应用以及美国制药制造业回流（onshoring）投资的增加 [13] - 公司计划通过MilliporeSigma合作来拓展个人护理、医疗器械等相邻市场，而非依靠直接销售团队 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户参与度保持强劲，行业趋势确认了自动化加速以及GrowthRx平台是现代化制药制造和质量控制的正确选择 [9] - 公司未看到需求出现显著变化，资本支出预算受到更严格审查，但高投资回报率的项目仍在推进，公司是受益者 [37][38] - 关于美国制药制造业回流的影响，预计不会出现井喷式增长，可能是不均衡的，领先影响可能在2026年出现，2027年可能更多，2028年及以后肯定会有 [42][43] - 公司将2025年全年总收入指引上调至至少3300万美元，其中包括至少27台GrowthRx系统投放，这反映了近期多系统订单的初步贡献 [11][17] - 展望2026年，收入增长有三个核心驱动力：强大的销售渠道（多个客户计划多系统全球推广）、不断扩大的全球装机基础（超过150台完全验证系统）产生的经常性收入、以及与MilliporeSigma合作的贡献 [11][12] - 预计2026年毛利率将有有意义的改善，驱动因素包括内部产品降本和制造效率举措、以及MilliporeSigma供应合作带来的预期效益 [12][19][20] 其他重要信息 - 公司举办了年度GrowthRx Day活动，与MilliporeSigma同事及其潜在客户共同参与，是规模最大的一次 [9][10] - 公司预计第四季度毛利率将达到中个位数百分比，其中产品毛利率将首次转正，但服务毛利率将环比和同比下降 [18] - 预计2025年全年毛利率将在中高个位数百分比范围内 [19] - 预计第四季度运营费用将环比下降，2025年全年运营费用预计约为4800万美元，全年折旧摊销费用约300万美元，股权激励费用400万美元，资本支出200万美元 [20] - 预计第四季度利息收入50万美元与利息支出60万美元大致抵消，预计年末现金和投资余额约为4000万美元 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于收入指引上调与系统投放增加之间的匹配关系 [22] - 收入指引上调主要得益于新增的多系统订单（此前未计入指引），但部分被服务收入因时间安排（对2026年有利）在第四季度低于预期所抵消 [22][23] 问题: 不同地理区域的需求分布情况 [24] - 需求在地理分布上（北美、欧洲、亚洲）与以往基本一致，不同区域需求强度因具体客户和季度而异，本次多系统订单是价值主张得到认可、客户信任全球部署的例证，本次订单并非由美国制造业回流驱动，但预计回流可能在2026年及以后带来潜在益处 [24][25] 问题: 多系统订单的具体规模和第四季度交付数量 [30] - 未披露订单具体规模和第四季度确切交付数量，但订单规模可被视为两位数（即10台或以上） [30] 问题: 多系统订单的普遍性及未来展望 [31] - 历史上已有客户进行多系统采购和全球部署，本次是大型单笔订单的显著例子，预计未来会有更多此类订单，销售渠道中存在多个多系统订单机会，MilliporeSigma合作关系有望进一步推动此势头 [31] 问题: 与MilliporeSigma合作在成本效率方面的进展和时间表 [32] - 正处于评估关键耗材材料阶段，需经过测试验证确保性能，然后过渡到生产，预计成本效益带来的财务好处可能在2026年下半年开始显现 [32] 问题: 当前行业背景下2026年预算和需求势头展望 [36][37] - 目前未看到显著变化，资本支出预算审查更严格，但高投资回报率的项目（如Growth Direct项目）表现出更强的韧性，近期订单证明制药公司会继续投资高回报项目，尤其是具有跨企业多基地战略影响的项目 [37][38] 问题: 美国制药制造业回流影响的时间表 [39][42] - 预计不会出现井喷，影响可能不均衡（包括新建绿地、扩建现有基地或实验室），2026年可能看到领先影响，2027年可能更多，2028年及以后肯定会有 [42][43] 问题: 多系统订单从投放到产生耗材收入的典型时间线 [46][47] - 预计该系统订单的投放将对第四季度产生有意义影响，安装和验证预计在2026年上半年完成，客户开始GMP使用并带动耗材收入爬升预计在2026年下半年出现 [47][48] 问题: 在个人护理等相邻市场的渗透进展 [49][50] - 个人护理等相邻市场规模可观，但当前直接销售策略主要聚焦全球制药和生物制药领域，拓展相邻市场的策略主要通过MilliporeSigma合作进行，因其销售队伍更庞大、覆盖更广，更适合这些通常更分散、销售周期略有不同的市场 [50]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益为1.62美元，处于指引区间上限 [5] - 2025财年调整后每股收益为6美元，同比增长9% [6] - 2025财年自由现金流为32.4亿美元，同比增长12% [6] - 2025财年软件年度合同价值增长10%，达到15.6亿美元 [6] - 2025财年调整后部门EBITDA利润率为27.6%，创年度纪录 [13] - 2025财年毛利率为52.8%，创年度纪录 [13] - 2025财年潜在销售增长3%，略低于预期 [6] - 2026财年指引：销售增长约5.5%，潜在销售增长约4%，调整后每股收益6.35至6.55美元，自由现金流35至36亿美元 [6][25] - 2026年第一季度指引：销售增长4%，潜在销售增长2%，调整后每股收益约1.40美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 软件和控制业务增长5%，智能设备业务增长2% [17] - 流程和混合业务增长4%，离散业务全年微增1% [17] - 测试与测量业务第四季度订单增长27%，销售额增长12% [5][12] - Ovation业务订单第四季度增长18%，全年增长30% [8] - 定制测量订单第四季度增长27% [8] - 测试与测量业务预计2026年实现高个位数增长 [27] - 智能设备业务群预计2026年上半年增长3%，全年增长4% [28] - 控制系统和软件部门预计2026年上半年因软件合同续订影响下降低个位数 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度潜在订单增长6%，连续三个季度实现中个位数增长 [7] - 北美、印度、中东和非洲需求强劲，欧洲和中国需求持续疲软 [7][12] - 美洲地区2025年潜在增长5%，亚洲、中东和非洲增长3%，欧洲下降2% [18] - 2026年展望：中东和非洲预计高个位数增长，美洲预计中个位数增长，亚洲预计低个位数增长，欧洲预计持平 [21][23] - 液化天然气、电力、生命科学领域投资强劲，2025年集体增长11% [12] - 订单储备年底为74亿美元，同比增长3% [18] - 大型项目漏斗价值111亿美元，电力领域预计将强劲增长 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为全球自动化领导者，专注于差异化的价值创造框架 [2] - 持续投资创新，2025年研发投入占销售额的8% [11] - 推出两款人工智能应用：Guardian Virtual Advisor和AspenTech subsurface intelligence，以提升生产力和工作流程自动化 [11] - 成功整合AspenTech，2025年实现5000万美元协同效应，计划提前两年于2026年底实现1亿美元运行率协同效应 [15] - 完成测试与测量业务2亿美元运行率协同效应的目标行动 [15] - 增长动力来自电力、液化天然气、生命科学、半导体和航空航天与国防等趋势 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户投资自动化技术以推动数字化转型，需求具有韧性 [5] - 欧洲和中国订单发货情况软于最初预期 [6] - 宏观经济环境多变，但公司持续交付优异的运营业绩 [12] - 公司对2026年计划充满信心，因其与长期趋势一致、技术领先且订单势头改善 [15] - 电力市场（包括核电）预计未来三到五年将强劲增长，受电气化、电网现代化和数据中心趋势驱动 [55] - 可持续发展/脱碳项目（如碳捕获）的漏斗价值减少了约15亿美元，但被电力、液化天然气等领域的增长所抵消 [68][69] 其他重要信息 - 2025年是公司成立135周年 [4] - 维护、维修和运营支出占销售额的65% [12] - 2026年资本回报计划约22亿美元，包括10亿美元股票回购和12亿美元股息，其中每股股息增加5% [7][31] - 2025年自由现金流利润率为18%，同比提升140个基点 [20] - 计划在2026年偿还约10亿美元债务，预计年底净债务与调整后EBITDA比率降至约2倍 [32] - 将于2025年11月20日举行投资者会议 [2] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于软件续订会计处理的澄清 - 确认这是由多年度定期许可合同的续订日期堆叠引起的会计动态，并非会计变更 [36][38] - 2026年续订动态造成1.2亿美元收入逆风，但对自由现金流无影响，此影响将在2027年和2028年逆转 [36][39] - 2025年调整后每股收益桥接图中的0.15美元受益于当年较高的软件续订量 [20][36] 问题: 测试与测量业务的发展势头 - 测试与测量业务在半导体、航空航天与国防以及广泛组合业务中势头显著 [41] - 对该业务2026年实现高个位数增长的指引有信心 [41] - 从地域看，亚洲（受半导体驱动）和北美（受航空航天与国防和半导体驱动）非常强劲，欧洲最为疲软 [65] 问题: 第四季度订单增长构成及2026年第一季度订单展望 - 流程和混合订单保持中个位数韧性，离散订单恢复至高个位数（受测试与测量驱动），安全与生产力订单持平至低个位数 [44] - 预计良好势头将延续至2026年第一季度 [44] 问题: 2026年利润率扩张驱动因素 - 2025年核心运营利润率扩张110个基点，2026年指引为80个基点，其中续订动态拖累约40个基点，运营驱动约60个基点 [45][47] - 运营驱动的利润率扩张由积极的价格成本、协同效应实现等因素推动 [47] 问题: 2026年下半年增长加速的可见度 - 增长加速得益于2025年下半年获得的订单储备将主要在2026年下半年交付，且可见度高 [52] - 若排除软件续订影响，下半年增长6%与2025年的执行情况一致 [52] 问题: 电力市场，特别是核电的展望 - 电力市场（发电、输配电）前景乐观，项目漏斗增加了约10亿美元 [80] - Ovation控制系统覆盖全球约30%的发电量，内容可见度早 [80] - 每个新建核反应堆的全范围自动化内容价值超过4000万美元，并带来超过4000万美元的10年维护、维修和运营生命周期服务机会 [86] 问题: 离散自动化趋势及测试与测量可见度 - 汽车行业持续疲软，包装机械制造业务疲软（尤其依赖西欧） [64] - 测试与测量业务在三个细分市场势头强劲，但对汽车领域的疲软有所抵消 [64] 问题: 可持续发展/脱碳项目前景 - 可持续发展/脱碳项目（如碳捕获）漏斗价值减少约15亿美元，但未影响现有订单储备 [68] - 漏斗总值保持平稳，因电力、液化天然气、航空航天与国防和生命科学领域的增长抵消了上述减少 [69] 问题: AspenTech会计动态是否为一次性事件 - 该动态并非一次性事件，而是由合同续订日期堆叠引起，公司正采取措施平滑续订日期 [72][74] 问题: 智能设备业务下半年增长加速的驱动因素 - 增长加速主要由2025年下半年在生命科学、电力和液化天然气领域赢得的项目推动 [77] - 若排除软件续订影响，增长曲线与2025年相似 [76] 问题: 发电领域漏斗进展及能见度 - 电力领域活动强劲，项目漏斗增加约10亿美元，涉及现代化和新产能 [80] - 公司在公用事业项目早期阶段就已参与，能见度较高 [80] 问题: 软件年度合同价值趋势 - 软件年度合同价值增长10%至15.6亿美元，预计2026年继续双位数增长，现金流趋势与之相符 [82] 问题: Ovation业务实力及与Aspen的协同效应 - Ovation业务增长由电力领域以及发电与输配电网络之间的协同效应驱动 [87] - 公司正开发Ovation变电站控制等产品，与AspenTech的Monarch软件协同为客户创造价值 [88] 问题: 液化天然气在订单储备/漏斗中的占比及欧洲/中国疲软的影响 - 111亿美元项目漏斗中液化天然气约占20亿美元，74亿美元订单储备中液化天然气约占3.5亿美元 [93] - 欧洲和中国疲软主要影响化工、炼油等核心业务，但电力和测试与测量等领域存在机会 [94] 问题: 资本分配优先级 - 2026年计划股票回购10亿美元，并购为机会主义性质，目前无具体目标 [95]

中国财政部债务管理 - 财政部新设立债务管理司 下设六个处 负责拟订和执行政府国内债务管理制度与政策[2] - 新机构旨在强化并统一债务管理工作 此前相关职能分散在多个司局[2] - 地方债占比较高 过去土地财政模式下积累了规模较大的隐性债务 其风险在经济转向高质量发展过程中逐渐显化[2] 美国宏观经济与政策 - 美国10月ISM制造业PMI为48.7 连续第八个月萎缩 不及预期的49.5 新订单指数为49.4 连续第二个月下降[3] - 截至今年9月 美国企业宣布的裁员人数已接近95万 创2020年以来同期最高水平[3] - 美国联邦政府停摆进入第35天 追平史上最长纪录 停摆持续4周预计使美国经济损失70亿美元 持续8周损失将高达140亿美元[5] - 政府停摆导致关键公共服务面临风险 大量政府雇员无薪工作或休假 对民航、食品、医疗等领域造成持续压力[5] 星巴克中国业务调整 - 星巴克以约40亿美元的企业价值出售中国业务60%股权给博裕投资 双方成立合资企业 星巴克保留40%股权[7] - 合资企业将管理并运营中国市场的8000家门店 并计划未来逐步拓展至20000家[7] - 此次合作被视为应对中国本土咖啡品牌竞争加剧、提升市场灵活性的举措 类似麦当劳与肯德基引入中国股东的成功案例[7][8] 武汉光谷人才政策 - 武汉东湖高新区发布顶尖人才专项实施办法 每年设专项资金 最高支持1亿元 重点聚焦6G和第三代半导体领域[9] - 政策面向三类顶尖人才群体：战略科学家、产业领军人才和未来技术带头人[9] - 此举旨在吸引全球顶尖人才 以期产生头雁效应 攻克关键技术并盘活产业链[9] 永辉超市经营状况 - 永辉超市第三季度净关店102家 仅新开2家 截至三季度末累计关闭门店325家[11] - 公司前三季度营业收入424.34亿元 同比下降22.21% 净利润亏损7.10亿元 较去年同期下滑超八成[11] - 公司正进行门店调改并学习胖东来模式 但面临缺乏独特爆款产品和定价优势的挑战[11][12] 香港金融市场表现 - 2025年前10个月香港有80个IPO 总募资金额超260亿美元 排名全球第一 股票市场平均每日交易额超过320亿美元 较去年翻一番[13] - 港股市场繁荣得益于交易活跃、A股上市审核趋严以及企业国际化布局加速带来的"A+H"上市需求[13] - 香港决心发展数字资产全球中心 通过牌照和沙盒项目推动金融科技创新[13] 中国A股市场动态 - 11月4日沪指跌0.41%报3960.19点 深成指跌1.71% 创业板指跌1.96% 全市场超3600只个股下跌[15] - 沪深两市成交额不足2万亿元 较上一交易日缩量1914亿元 市场热点杂乱 银行板块逆势走高[15] - 三季报披露完毕后 市场缺乏新的热点和方向感 交易热情回落[16]