报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 业绩符合26Q1预告预期，收入与存货加速正循环，公司2026年第一季度实现收入40.3亿元，同比增长68.06%，实现归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%，符合预告区间[8] - 公司近期发布的scaleX40无线缆箱式超节点具备高密度算力能力，精准适配企业级AI大模型训练与推理核心需求，单节点集成40张GPU，FP8精度总算力超28PFLOPS，HBM总显存超5TB，访存总带宽超80TB/s，可稳定支撑万亿参数大模型任务，推动算力从“工程化建设”转向“产品化供给”[8] - 海光信息是A股GPU公司中产品矩阵布局最完整的企业，自研CPU+DCU平台高度兼容主流框架，并启动先进封装与Chiplet互联研发，其核心芯片可与scaleX40深度适配，与中科曙光产业链协同，有望持续受益于国产高端算力基础设施建设全面提速[8] - 基于最新财报及收入加速释放趋势，调整公司2026-2027年归母净利润预测至44.13亿元和69.20亿元，新增2028年预测为100.17亿元，维持“买入”评级[8] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入40.3亿元，同比增长68.06%；归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%；研发费用11.5亿元，同比增长62.73%；存货和预付款项分别达到73亿元和34亿元，较2025年各季度明显抬升[8] - **历史及预测营收**：2024年营收91.62亿元，同比增长52.40%；2025年营收143.77亿元，同比增长56.92%；预测2026-2028年营收分别为215.65亿元、301.91亿元、407.58亿元，同比增长率分别为50.00%、40.00%、35.00%[1] - **历史及预测净利润**：2024年归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%；2025年归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%；预测2026-2028年归母净利润分别为44.13亿元、69.20亿元、100.17亿元，同比增长率分别为73.39%、56.82%、44.76%[1] - **盈利能力指标**：预测毛利率从2025年的57.83%稳步提升至2028年的60.00%；归母净利率从2025年的17.70%提升至2028年的24.58%[9] - **估值指标**：基于最新摊薄每股收益，对应现价228.50元的市盈率（P/E）预测分别为：2026年120.36倍、2027年76.75倍、2028年53.02倍[1] 产品与技术进展 - **scaleX40产品特性**：专为中小规模训推场景打造，单节点集成40张GPU，提供超28PFLOPS（FP8精度）总算力、超5TB HBM总显存及超80TB/s访存总带宽，具备灵活扩展特性，降低企业获取高端算力的门槛和成本[8] - **核心技术布局**：公司拥有自研CPU+DCU平台，高度兼容主流框架，开发者迁移成本低；已启动先进封装与高带宽低时延Chiplet互联研发，并通过ComboPHY支持处理器间互连总线、PCIe及CXL等高速I/O接口[8] - **产业链协同**：作为国内服务器CPU/DCU龙头，其核心芯片可与中科曙光推出的scaleX40深度适配，形成产业链高度协同[8] 市场与行业地位 - **市场数据**：报告日收盘价228.50元，一年股价区间为132.01元至308.56元，市净率（PB）为22.60倍，总市值及流通A股市值均为5311.11亿元[6] - **基础数据**：每股净资产（LF）10.11元，资产负债率（LF）22.80%，总股本及流通A股均为23.24亿股[7] - **行业机遇**：AI算力需求释放叠加国产化趋势加快，国产AI芯片厂商迎来历史性机遇，公司DCU产品性能生态位列国内第一梯队[8]

投资评级 - 对海光信息维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 公司2026年第一季度（26Q1）业绩符合预告预期，实现收入40.3亿元，同比增长68.06%，归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%，收入增长与存货（26Q1达73亿元）形成加速正循环 [8] - 公司近期发布的scaleX40无线缆箱式超节点具备高密度算力能力，单节点集成40张GPU，FP8精度总算力超28PFLOPS，HBM总显存超5TB，访存总带宽超80TB/s，可支撑万亿参数大模型任务，推动算力从“工程化建设”转向“产品化供给” [8] - 海光信息拥有A股GPU公司中最完整的产品矩阵，自研CPU+DCU平台兼容主流框架，并启动先进封装与Chiplet互联研发，其核心芯片可与scaleX40深度适配，有望持续受益于国产高端算力基础设施建设全面提速 [8] - 基于最新财报及收入加速释放趋势，调整公司2026-2027年归母净利润预测至44.13亿元和69.20亿元（前值：41.22亿元和65.06亿元），新增预测2028年归母净利润为100.17亿元 [8] 财务数据与预测 - **历史与预测收入**：2024年营业收入91.62亿元，同比增长52.40%；2025年143.77亿元，同比增长56.92%；预测2026-2028年收入分别为215.65亿元、301.91亿元、407.58亿元，同比增长率分别为50.00%、40.00%、35.00% [1][9] - **历史与预测归母净利润**：2024年归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%；2025年25.45亿元，同比增长31.79%；预测2026-2028年归母净利润分别为44.13亿元、69.20亿元、100.17亿元，同比增长率分别为73.39%、56.82%、44.76% [1][9] - **2026年第一季度关键财务数据**：研发费用11.5亿元，同比增长62.73%；存货73亿元，预付款项34亿元，较2025年各季度均有明显抬升 [8] - **盈利指标预测**：预测2026-2028年毛利率分别为58.00%、59.00%、60.00%；归母净利率分别为20.46%、22.92%、24.58%；ROE（摊薄）分别为16.80%、21.85%、25.37% [9] - **估值指标**：基于最新摊薄每股收益预测，当前股价对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为120.36倍、76.75倍、53.02倍；市净率（P/B）分别为20.23倍、16.77倍、13.45倍 [1][9] 产品与业务进展 - **scaleX40产品特性**：专为中小规模AI训练与推理场景打造，具备高密度算力与灵活扩展特性，企业无需大额一次性投入即可快速获取高端算力资源 [8] - **核心技术布局**：公司自研CPU+DCU平台高度兼容主流框架，开发者迁移成本低；已启动先进封装与高带宽低时延Chiplet互联研发，并通过ComboPHY支持处理器间互连总线、PCIe及CXL等高速I/O接口 [8] - **产业链协同**：作为国内服务器CPU/DCU龙头，海光信息的核心芯片可与中科曙光推出的scaleX40深度适配，形成产业链高度协同 [8] 市场与行业 - **行业背景**：AI算力需求释放叠加国产化趋势加快，国产AI芯片厂商迎来历史性机遇 [8] - **公司定位**：海光信息DCU产品性能生态位列国内第一梯队，新产品不断迭代，拥有CPU和DCU两大国内领先产品线 [8]