投资评级 - 报告对中望软件维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 2025年业绩符合预期，营业收入8.93亿元，同比增长0.6%，归母净利润0.21亿元，同比减少67.57% [1] - 利润端阶段性承压主要由于大额减值（对北京博超计提商誉减值3，315.45万元）及费用增长 [1] - 2D与3D CAD业务稳健增长，构筑公司稳定基本盘，2025年收入分别同比增长9.40%和6.65% [2] - 海外业务是公司整体业绩增长的核心引擎，2025年营业收入增速超过35%，过去三年年复合增长率保持在30%以上，已进入规模化收获期 [2] - 欧洲市场（法国、意大利、西班牙）通过本地化团队和深度合作取得突出订单增长 [2] - 基于海外业务快速拓展及国产CAD领域领军地位，调整盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为10.09亿元、11.76亿元、13.80亿元，归母净利润分别为0.90亿元、1.29亿元、1.77亿元 [3] 财务数据与预测 - **历史业绩 (2025A)**：营业收入893百万元（+0.6%），归母净利润21百万元（-67.6%），扣非归母净利润为-115.66百万元 [1][4] - **盈利预测**： - 2026E：营业收入1，009百万元（+12.9%），归母净利润90百万元（+332.9%），EPS 0.53元/股 [3][4] - 2027E：营业收入1，176百万元（+16.6%），归母净利润129百万元（+43.9%），EPS 0.76元/股 [3][4] - 2028E：营业收入1，380百万元（+17.4%），归母净利润177百万元（+36.9%），EPS 1.04元/股 [3][4] - **盈利能力**：毛利率维持在96.0%的高水平，预计净利率从2025年的2.3%提升至2028年的12.8% [9] - **估值指标 (基于2026/04/22收盘价55.30元)**： - 2025A P/E为452.2倍，P/B为3.5倍 [4] - 预测2026E P/E为104.5倍，2028E P/E降至53.0倍 [4][9] - 预测2026E EV/EBITDA为56.8倍，2028E降至42.6倍 [9] 业务分析 - **核心产品**：围绕ZWCAD（2D）和ZW3D（3D）产品矩阵，满足全球工程建筑与机械制造客户需求，巩固了国内工业软件市场龙头地位 [2] - **增长引擎**：海外业务呈现多点开花态势，各区域均达成发展目标，是驱动公司未来增长的核心动力 [2][3] 市场与股价信息 - 所属行业为“软件开发” [5] - 截至2026年4月22日，收盘价55.30元，总市值93.81亿元，总股本1.70亿股 [5] - 股价走势图显示，自2025年4月至2026年4月，中望软件股价表现显著优于沪深300指数 [7]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告核心观点 - 2025年业绩符合预期，海外业务已成为公司整体业绩增长的全新核心引擎，并进入规模化收获期 [1][2] - 2025年利润端因大额商誉减值及费用增长而阶段性承压，但核心2D/3D CAD业务保持稳健增长，构筑了公司稳定的基本盘 [1][2] - 基于公司在国产CAD领域的领军地位及海外业务的快速拓展，报告看好其未来成长性，并上调了2026-2028年的盈利预测 [3] 财务表现与预测 - **2025年实际业绩**：实现营业收入8.93亿元，同比增长0.6%；实现归母净利润0.21亿元，同比减少67.57% [1][4] - **利润下滑原因**：归母净利润大幅下滑主要由于子公司北京博超计提商誉减值3315.45万元，以及股权激励费用增加、自有办公大楼投入使用、营销活动增强带来的费用增长 [1] - **核心业务表现**：2D CAD业务收入同比增长9.40%，3D CAD业务收入同比增长6.65% [2] - **海外业务表现**：2025年海外业务营业收入增速超过35%，过去三年年复合增长率保持在30%以上 [2] - **未来三年盈利预测**： - 2026年：预计营业收入10.09亿元（同比增长12.9%），归母净利润0.90亿元（同比增长332.9%）[3][4] - 2027年：预计营业收入11.76亿元（同比增长16.6%），归母净利润1.29亿元（同比增长43.9%）[3][4] - 2028年：预计营业收入13.80亿元（同比增长17.4%），归母净利润1.77亿元（同比增长36.9%）[3][4] 业务分析 - **基本盘业务**：围绕全球工程建筑与机械制造客户需求打造的ZWCAD（2D）及ZW3D（3D）产品矩阵具备核心竞争力，进一步巩固了在国内工业软件市场的龙头地位 [2] - **增长引擎业务**：海外业务呈现多点开花态势，各区域均达成既定目标。其中，欧洲市场通过本地化团队、成熟的行业解决方案及深度渠道合作，在法国、意大利、西班牙等重点国家取得突出的订单增长成绩 [2] 估值与市场数据 - **当前股价与市值**：截至2026年4月22日，收盘价为55.30元，总市值为93.8144亿元 [5] - **历史估值**：基于2025年业绩的市盈率（P/E）为452.2倍 [4] - **预测估值**：预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为104.5倍、72.6倍、53.0倍 [4]