投资评级与核心观点 - 报告对中望软件维持“推荐”评级，当前股价为52.51元 [4] - 报告核心观点：中望软件作为国内CAD龙头，在“CAD+”核心战略持续深化及海外业务加速发展的背景下，有望与AI、云等新兴技术形成良好共振，加速发展 [9] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业收入8.93亿元，同比增长0.60%；归母净利润2074.54万元，同比下滑67.57% [2] - **2026年第一季度业绩**：营业收入1.47亿元，同比增长17.30%；归母净利润为-3830.45万元，同比减亏 [2] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为9.86亿元、11.02亿元、12.43亿元，对应增长率分别为10.4%、11.7%、12.8% [3] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为0.60亿元、1.26亿元、1.76亿元，对应增长率分别为190.2%、109.4%、40.0% [3] - **估值指标**：基于2026年4月24日收盘价，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为148倍、71倍、51倍；市净率（PB）维持在3.3倍左右 [3][10] - **盈利能力**：预计归母净利润率将从2025年的2.3%提升至2028年的14.2%；毛利率预计将稳定维持在96.0%的高水平 [10] - **现金流**：预计经营活动现金流将从2025年的1.25亿元增长至2028年的2.50亿元 [10] 业务分析：海外业务蓬勃发展 - **2025年分区域收入**：境内商业业务营收5.37亿元，同比下滑4.30%；境内教育业务营收0.81亿元，同比下滑34.05%；境外业务营收2.74亿元，同比增长35.32% [9] - **欧洲市场**：以本地化团队为核心，叠加成熟的行业解决方案和深度渠道合作，在法国、意大利、西班牙等重点国家取得突出的订单增长；通过参与法国BIM World、意大利MECSPE等知名展会提升品牌影响力 [9] - **日本市场**：2025年顺利完成日本子公司的扩张，显著增强了区域技术服务能力，推动销售支持体系全面成熟 [9] - **2026Q1增长驱动**：三维CAD商业推广顺利、境内渠道快速扩张等因素共同推动营收同比增长17.30% [9] 核心战略：“CAD+”深化与产品布局 - **战略内涵**：以二三维CAD为核心产品，深度融合行业应用软件以及CAE、CAM、Teammate等产品，并积极嵌入AI、云等新兴技术，形成具备差异化竞争优势的ZWCAD、ZW3D系列产品 [9] - **二维领域（ZWCAD）**：以提升设计效率为基础，通过发布ZWCAD365，实现了由设计工具向云协同平台的全面升级；通过整合自研软件与生态合作，孵化出高度适配不同领域的二维行业解决方案 [9] - **三维领域（ZW3D）**：将ZW3D与ZWSim（仿真）、ZWCAM（制造）、ZWTeammate（协同）等产品线紧密整合，打造出贯穿设计、仿真、制造、协同全流程的自主CAx一体化解决方案，服务于通用机械、装备制造、消费电子、模具等行业客户 [9]

投资评级 - 报告对中望软件维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 2025年业绩符合预期，营业收入8.93亿元，同比增长0.6%，归母净利润0.21亿元，同比减少67.57% [1] - 利润端阶段性承压主要由于大额减值（对北京博超计提商誉减值3，315.45万元）及费用增长 [1] - 2D与3D CAD业务稳健增长，构筑公司稳定基本盘，2025年收入分别同比增长9.40%和6.65% [2] - 海外业务是公司整体业绩增长的核心引擎，2025年营业收入增速超过35%，过去三年年复合增长率保持在30%以上，已进入规模化收获期 [2] - 欧洲市场（法国、意大利、西班牙）通过本地化团队和深度合作取得突出订单增长 [2] - 基于海外业务快速拓展及国产CAD领域领军地位，调整盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为10.09亿元、11.76亿元、13.80亿元，归母净利润分别为0.90亿元、1.29亿元、1.77亿元 [3] 财务数据与预测 - **历史业绩 (2025A)**：营业收入893百万元（+0.6%），归母净利润21百万元（-67.6%），扣非归母净利润为-115.66百万元 [1][4] - **盈利预测**： - 2026E：营业收入1，009百万元（+12.9%），归母净利润90百万元（+332.9%），EPS 0.53元/股 [3][4] - 2027E：营业收入1，176百万元（+16.6%），归母净利润129百万元（+43.9%），EPS 0.76元/股 [3][4] - 2028E：营业收入1，380百万元（+17.4%），归母净利润177百万元（+36.9%），EPS 1.04元/股 [3][4] - **盈利能力**：毛利率维持在96.0%的高水平，预计净利率从2025年的2.3%提升至2028年的12.8% [9] - **估值指标 (基于2026/04/22收盘价55.30元)**： - 2025A P/E为452.2倍，P/B为3.5倍 [4] - 预测2026E P/E为104.5倍，2028E P/E降至53.0倍 [4][9] - 预测2026E EV/EBITDA为56.8倍，2028E降至42.6倍 [9] 业务分析 - **核心产品**：围绕ZWCAD（2D）和ZW3D（3D）产品矩阵，满足全球工程建筑与机械制造客户需求，巩固了国内工业软件市场龙头地位 [2] - **增长引擎**：海外业务呈现多点开花态势，各区域均达成发展目标，是驱动公司未来增长的核心动力 [2][3] 市场与股价信息 - 所属行业为“软件开发” [5] - 截至2026年4月22日，收盘价55.30元，总市值93.81亿元，总股本1.70亿股 [5] - 股价走势图显示，自2025年4月至2026年4月，中望软件股价表现显著优于沪深300指数 [7]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告核心观点 - 2025年业绩符合预期，海外业务已成为公司整体业绩增长的全新核心引擎，并进入规模化收获期 [1][2] - 2025年利润端因大额商誉减值及费用增长而阶段性承压，但核心2D/3D CAD业务保持稳健增长，构筑了公司稳定的基本盘 [1][2] - 基于公司在国产CAD领域的领军地位及海外业务的快速拓展，报告看好其未来成长性，并上调了2026-2028年的盈利预测 [3] 财务表现与预测 - **2025年实际业绩**：实现营业收入8.93亿元，同比增长0.6%；实现归母净利润0.21亿元，同比减少67.57% [1][4] - **利润下滑原因**：归母净利润大幅下滑主要由于子公司北京博超计提商誉减值3315.45万元，以及股权激励费用增加、自有办公大楼投入使用、营销活动增强带来的费用增长 [1] - **核心业务表现**：2D CAD业务收入同比增长9.40%，3D CAD业务收入同比增长6.65% [2] - **海外业务表现**：2025年海外业务营业收入增速超过35%，过去三年年复合增长率保持在30%以上 [2] - **未来三年盈利预测**： - 2026年：预计营业收入10.09亿元（同比增长12.9%），归母净利润0.90亿元（同比增长332.9%）[3][4] - 2027年：预计营业收入11.76亿元（同比增长16.6%），归母净利润1.29亿元（同比增长43.9%）[3][4] - 2028年：预计营业收入13.80亿元（同比增长17.4%），归母净利润1.77亿元（同比增长36.9%）[3][4] 业务分析 - **基本盘业务**：围绕全球工程建筑与机械制造客户需求打造的ZWCAD（2D）及ZW3D（3D）产品矩阵具备核心竞争力，进一步巩固了在国内工业软件市场的龙头地位 [2] - **增长引擎业务**：海外业务呈现多点开花态势，各区域均达成既定目标。其中，欧洲市场通过本地化团队、成熟的行业解决方案及深度渠道合作，在法国、意大利、西班牙等重点国家取得突出的订单增长成绩 [2] 估值与市场数据 - **当前股价与市值**：截至2026年4月22日，收盘价为55.30元，总市值为93.8144亿元 [5] - **历史估值**：基于2025年业绩的市盈率（P/E）为452.2倍 [4] - **预测估值**：预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为104.5倍、72.6倍、53.0倍 [4]