报告行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也是买入，报告日期为2025年5月3日 [2] 报告的核心观点 - 2024年计算机行业下游需求筑底，各行业下游IT建设需求疲软，ToG类公司拖累全行业增速，但行业内公司通过精简人员提升经营效率，预计2025Q1业绩指标改善 [6] - 行业内不同板块及板块内差异明显，ToG板块弱于ToB及ToC板块，IT硬件、信创、智能车载增长趋势较好 [6] - 计算机行业市盈率为46倍，ToB领域展现出成长韧性，建议关注AI应用、信创、智能驾驶、金融IT、芯片国产替代等领域的结构性机会 [6][20] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 收入增速企稳，利润端有回暖信号，2024年行业收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速中位数下滑但态势放缓，行业受ToG类公司拖累，公司精简人员提升效率，预计25Q1业绩改善 [14][15] - 不同板块比较，ToG板块明显弱于ToB板块，板块内公司业绩增速差异大，IT硬件、信创、智能车载增长趋势好，ToG板块收入和利润增长趋势下滑 [16] - 重点领域有布局价值，计算机行业市盈率46倍，软件行业PE提升，建议关注AI应用、信创、智能驾驶、金融IT、芯片国产替代等领域机会 [19][20] 研究方法说明 - 采用中位数法（样本208家公司）和整体法（样本159家公司）分析计算机行业2024年报业绩，中位数法对概括行业内公司整体变化更有意义 [21] 2024年年报：下游需求筑底，行业内公司提升经营效率 分板块表现比较 - 细分领域包括人工智能、企业云服务等，板块内公司业绩增速差异大，内部因素成胜负手 [22] - 单季度业绩增速趋势上，IT硬件、信创、智能车载增长趋势好，IT硬件利润端表现好，ToG板块收入和利润增长趋势下滑 [28] - 合同负债+预收账款方面，IT硬件、信创、能源IT和政务IT表现好，预示25Q1业绩改善，金融IT、企业云服务24Q2开始环比增长，信息安全、医疗IT板块季度间波动小 [30] 行业整体：收入增速企稳，利润端已有回暖信号 - 成长性方面，中位数法下2024年行业收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速中位数下滑但高速增长公司占比提升，整体法下收入增速提升、归母净利润增速下降趋势放缓、扣非归母净利润增速上升，行业受ToG类公司拖累，公司精简人员提升效率，预计25Q1业绩改善 [49][50][57][58][67][68][86] - 盈利能力方面，2024年行业毛利率、净利润率下降，综合费用率上升，非经常性损益规模减少但占净利润比例上升，行业盈利能力弱化但费用增长趋势变化，公司通过精简人员和增加非常规收入等方式弥补 [87][91][93][96][99] 科创板公司情况 - 34家主要科创板公司2024年营业总收入、归母净利润、扣非归母净利润增速中位数高于行业水平，收入体量小、增速有弹性，毛利率水平高 [101][105] 需求筑底，合同负债平稳，应收账款增速下滑 - 需求筑底，合同负债开始改善，中位数法下2024年合同负债加预收账款中位数增速下降，整体法下规模同比增速上升，行业需求筑底或结束，合同负债改善将在25年业绩端兑现 [110] - 应收账款增速下滑，销售商品、提供劳务收到的现金上升明显 [10][23] 投资活动现金流增加，反映扩张态势 - 投资活动现金流净流出增加，商誉减值风险方面，行业商誉总规模有所缩减 [10][26] 行业估值水平 - 截至2025年4月30日收盘，计算机行业市盈率（中信分类 - TTM整体法 - 剔除负值）为46倍，2025年年初以来软件行业PE提升幅度大于设备行业 [19]

财务表现 - 2024年营业收入8.88亿元，同比增长7.31%，归母净利润0.64亿元，同比增长4.17% [1] - 2025年一季度营业收入1.26亿元，同比增加4.56%，归母净利润-0.48亿元 [2] - 预计2025~2027年总营收分别为10.18/12.51/14.70亿元，增速14.63%/22.90%/17.53%，归母净利润0.78/1.05/1.25亿元，增速22.00%/34.69%/18.59% [5] 产品结构 - 2D CAD产品收入同比增长2.12%，3D CAD产品收入2.42亿元，同比增长29.21%，CAE产品收入974万元，同比增长36.23% [3] - 2D CAD产品ZWCAD在通用场景二维设计环节表现领先，3D CAD产品ZW3D拓展至轨道交通、船舶等高复杂度领域 [3] - CAE产品实现设计仿真一体化，新发布专用流体仿真软件PHOENICS2025和离散元仿真软件ZWSimDEM2025 [3] 业务拓展 - 海外主营业务收入增速达28.77%，与全球800多家渠道合作伙伴合作，覆盖90多个国家和地区超过140万用户 [4] - 加强海外本地化团队建设，推进全球渠道网络和品牌推广，在亚太、欧洲、美洲市场取得显著进展 [4] - 完善工业设计软件生态系统，与生态合作伙伴携手打造CAx一体化解决方案，提升KA客户服务效率 [4] 技术发展 - ZW3D 2025实现性能显著提升，增强清根清角、二次开粗等能力，强化工程协同 [3] - 中望仿真系列产品集成自主三维几何建模内核，ZWMeshWorks2025优化API接口体系 [3] - 3D CAD核心技术具备全球竞争力，逐步拓展至大场景、高精度领域 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 中望软件是领先的 All - in - One CAx 解决方案提供商，通过完善且有针对性的行业解决方案打开业务突破口，有望迎来拐点式发展机遇 [4] 各业务板块业绩情况 整体业绩 - 2024 年公司实现营业收入 8.88 亿元，同比增长 7.31%；归母净利润 0.64 亿元，同比增长 4.17%；2025 年一季度实现营业收入 1.26 亿元，同比增长 4.56%；归母净利润 - 0.48 亿元 [1] 境内商业业务 - 2024 年实现营收 5.61 亿元，同比增长 12.13%；以产品性能为核心，新事业群为研发动力，建立行业应用解决方案和业务推广体系 [2] 境内教育业务 - 2024 年实现营收 1.23 亿元，同比下降 25.61%；受政策和客户经费预算影响，业务开拓受阻；发布多款软件为未来增长创造条件 [2] 境外业务 - 2024 年实现营收 2.02 亿元，同比增长 28.77%；与全球 800 多家渠道合作，为 90 多个国家和地区超 140 万用户提供服务 [2] 2025Q1 业务 - 实现营业收入 1.26 亿元，同比增长 4.56%；3 月底参展汉诺威工博会，模型展示区超 5 万人次互动，技术交流超 1 万次，达成多行业战略合作意向 [3] 不同技术领域业务 - 2D CAD 领域 2024 年营收 4.82 亿元，同比增长 2.12%；联合产品提供云端一体协同设计模式 [3] - 3D CAD 领域 2024 年营收 2.42 亿元，同比增长 29.21%；加大研发投入提升产品性能 [3] - CAE 领域 2024 年营收 974 万元，同比增长 36.23%；优化产品矩阵，新增离散元仿真软件 [3] 盈利预测与财务指标 盈利预测 - 预测 2025 - 2027 年收入分别为 10.5 亿、12.6 亿、15.1 亿元；EPS 分别为 0.91、1.24、1.62 元；2025 年 4 月 25 日收盘价对应 PE 分别为 98X、71X、55X [4] 财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|888|1,054|1,260|1,514| |增长率（%）|7.3|18.7|19.5|20.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|64|110|151|197| |增长率（%）|4.2|71.7|37.5|30.3| |每股收益（元）|0.53|0.91|1.24|1.62| |PE|168|98|71|55| |PB|4.0|4.0|3.9|3.8|[5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩稳定增长，2025年一季度扣非净利润同比减亏，2024年营业总收入同比增长7.31%，归母净利润同比增长4.17%；2025年一季度营业总收入同比增长4.56%，归母净利润同比下降，但扣非净利润同比减亏432万元 [6] - 聚焦CAx核心技术，3D CAD/CAE产品增速可观，2024年3D CAD/CAE产品收入同比增长29.21%/36.23%，未来CAx核心产品有望受益于正版意识提升和国产替代趋势 [6] - 境外业务持续拓展，注重股东回报，2024年境外业务收入同比增长28.77%，毛利率同比增长0.38%至99.35%；拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）并转增4股，利润分配金额占2024年归母净利润的94.35% [6] - 公司是国内研发设计类工业软件领军者，3D产品和境外业务有望成未来业绩增长驱动力，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.85/1.11/1.37亿元，EPS分别为0.7/0.91/1.13元 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格90.16元，52周价格区间54.78 - 126.98元，总市值10,936.75百万元，流通市值10,936.75百万元，总股本12,130.38万股，流通股12,130.38万股，近一月换手30.21% [3] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|828|888|1,025|1,173|1,319| |增长率（%）|37.71|7.31|15.45|14.39|12.44| |归母净利润（百万元）|61|64|85|111|137| |增长率（%）|922.84|4.17|33.02|30.29|23.15| |ROE（%）|2.19|1.80|2.51|3.13|4.10| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.51|0.53|0.70|0.91|1.13| |市盈率（P/E）|1,916.1|169.0|128.5|98.7|80.1| |市销率（P/S）|13.2|12.3|10.7|9.3|8.3| [8] 可比公司估值表 |证券代码|可比公司|2025/4/22收盘价(元)|EPS（元）|PE| |----|----|----|----|----| | | | |2023A|2024A|2025E|2026E|2027E|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |002410.SZ|广联达|15.55|0.07|0.15|0.31|0.40|0.48|221.8|102.6|49.5|38.6|32.4| |603039.SH|泛微网络|65.25|0.69|0.78|1.08|1.37|1.61|95.2|83.8|60.6|47.7|40.6| |688507.SH|索辰科技|74.05|1.02|0.47|0.95|1.43|1.54|114.8|159.2|78.2|51.7|48.2| | |可比公司均值| |0.59|0.47|0.78|1.07|1.21|143.9|115.2|62.8|46.0|40.4| |688083.SH|中望软件|90.16|0.51|0.53|0.7|0.91|1.13|1916.1|169.0|128.5|98.7|80.1| [9] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖2023A - 2027E各年度，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等项目数据及变化 [10][11] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等各方面指标在2023A - 2027E各年度的情况 [11]